掘金萬億石墨烯產(chǎn)業(yè) 龍頭股遭爆炒(附10大概念股)
石墨烯概念
昨日活躍的石墨烯概念今日早盤再度強(qiáng)勢爆發(fā)，盤中方大炭素等多股走強(qiáng)。截止午間收盤，方大炭、華麗家族、烯碳新材三股漲停。
石墨由于其特殊的結(jié)構(gòu)，具有耐高溫性、抗熱震性、導(dǎo)電性、潤滑性、化學(xué)穩(wěn)定性以及可塑性等眾多特性，一直是軍工與現(xiàn)代工業(yè)及高、新、尖技術(shù)發(fā)展中不可或缺的重要戰(zhàn)略資源，石墨應(yīng)用范圍廣泛。
中國工程院院士周玉認(rèn)為：由于我國并不掌握石墨深加工核心技術(shù)，而先進(jìn)石墨加工技術(shù)被美日歐盟等少數(shù)國家壟斷，導(dǎo)致我國石墨資源“低出高進(jìn)”，外國“以購代采”的狀態(tài)長期存在。與此同時，更多的亂象也發(fā)生在銷售領(lǐng)域，由于大多為原料銷售，市場秩序混亂相互競價成為常態(tài)，致使資源低價流失海外。如果不改變石墨行業(yè)的格局，再過20年，中國將無石墨可采！
業(yè)內(nèi)人士呼吁，要確保石墨行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，還需要國家借鑒稀土資源管控模式，從全國范圍內(nèi)調(diào)控石墨產(chǎn)能，鼓勵科技研發(fā)，統(tǒng)籌規(guī)劃石墨產(chǎn)業(yè)發(fā)展。相關(guān)部門應(yīng)加大對石墨產(chǎn)業(yè)扶持、統(tǒng)籌規(guī)劃石墨產(chǎn)業(yè)，保護(hù)性開發(fā)石墨資源是當(dāng)務(wù)之急。
長江證券：掘金萬億石墨烯產(chǎn)業(yè)
石墨烯市場巨大
石墨烯是一種由碳原子按照六邊形進(jìn)行排布并相互連接而成的碳分子，其結(jié)構(gòu)非常穩(wěn)定。石墨烯具有高導(dǎo)電性、高韌度、高強(qiáng)度等特點(diǎn)，在電子、航天軍工、新能源、新材料等領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。
石墨烯在電子行業(yè)的應(yīng)用中研發(fā)的方向主要有四個領(lǐng)域。
首先，石墨烯可替代晶硅應(yīng)用在芯片領(lǐng)域，將芯片速度提高到THZ 級別。全球每年半導(dǎo)體晶硅的需求量在2500噸左右，石墨烯如果替代十分之一的晶硅制成高端集成電路，市場容量至少在5000億元以上。
其次，石墨烯制成的鋰離子電池負(fù)極材料能夠大幅提高電池性能。全球每年負(fù)極材料的需求量在2.5萬噸以上，并保持20％以上增長。石墨烯作為負(fù)極材料應(yīng)用在十分之一的鋰離子電池中，其需求量也在250噸以上。
再次，石墨烯制成的超級電容器，充電時間只需1毫秒。2010年全球超級電容市場規(guī)模在50億美元，并保持著20％的增長率，隨著未來超級電容器的放量，石墨烯的應(yīng)用空間巨大。
最后，石墨烯可以替代ITO作為導(dǎo)電材料制成顯示器件。預(yù)計(jì)2011年全球ITO導(dǎo)電玻璃的需求量在8500萬-9500萬片，石墨烯的替代空間巨大。
產(chǎn)業(yè)化尚需時間
盡管有著巨大的市場空間，但石墨烯規(guī)模化供應(yīng)和需求均沒有形成，在8-10年內(nèi)無法形成產(chǎn)業(yè)化。
從供應(yīng)上看，行業(yè)仍在量產(chǎn)摸索階段，目前主要的制備方法有微機(jī)械剝離法、外延生長法、氧化石墨還原法和氣相沉積法；其中氧化石墨還原法由于制備成本相對較低，是目前主要制備方法。
目前國內(nèi)還沒有能夠?qū)崿F(xiàn)石墨批量化生產(chǎn)的企業(yè)或研究機(jī)構(gòu)，多數(shù)企業(yè)只能小量生產(chǎn)石墨烯，所使用的生產(chǎn)技術(shù)多為氧化還原法，生產(chǎn)出的石墨烯溶液也存在很多技術(shù)上需要突破的問題。
從需求上看，石墨烯沒有形成下游的應(yīng)用和需求，目前最大的應(yīng)用還是為各大科研院校的實(shí)驗(yàn)使用，大規(guī)模產(chǎn)業(yè)應(yīng)用尚需很長的時間。
石墨烯的高強(qiáng)度、高導(dǎo)電性及傳熱性等特性能夠在航天軍工、鋰離子電池、超級電容器等多領(lǐng)域有潛在應(yīng)用，但由于其成本過高，一直都處于研究階段。從目前的技術(shù)發(fā)展來看，最有可能實(shí)現(xiàn)工業(yè)化使用石墨烯的下游行業(yè)是復(fù)合材料領(lǐng)域和顯示技術(shù)領(lǐng)域。
將石墨烯添加到塑料、橡膠、涂料等基體中，可以大幅增強(qiáng)產(chǎn)品的性能，如強(qiáng)度、韌度、導(dǎo)電性及傳熱性等，在復(fù)合材料領(lǐng)域的應(yīng)用也是目前石墨烯最大的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。
目前的顯示器件中應(yīng)用最廣泛導(dǎo)體材料是氧化銦錫ITO材料，將石墨烯作為導(dǎo)體材料制成顯示器件，將增強(qiáng)器件的韌度，制成可以折疊的薄膜顯示器。業(yè)內(nèi)也預(yù)計(jì)顯示技術(shù)領(lǐng)域的應(yīng)用將是下一個能夠產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的領(lǐng)域。
行業(yè)先行者
國內(nèi)目前并沒有上市公司的主營業(yè)務(wù)生產(chǎn)石墨烯。只有幾家生產(chǎn)碳纖維產(chǎn)品的公司正在進(jìn)行石墨烯產(chǎn)品的研制，目前都沒有大規(guī)模量產(chǎn)的能力。
中國寶安2011年1月20日發(fā)布公告稱，其控股子公司深圳貝特瑞新能源材料公司所研制的石墨烯產(chǎn)品目前已經(jīng)完成了工藝的小試階段，正在進(jìn)行產(chǎn)品的中試，公司對于該項(xiàng)產(chǎn)品的相關(guān)技術(shù)發(fā)明也申請了一項(xiàng)專利。
深圳貝特瑞作為國內(nèi)最大的鋰離子電池負(fù)極材料生產(chǎn)商，在負(fù)極材料技術(shù)方面擁有較強(qiáng)的實(shí)力，公司目前的石墨烯已經(jīng)少量試產(chǎn)，未來一旦運(yùn)用到負(fù)極材料中，將提升其性能，對其主營業(yè)務(wù)也有極大的促進(jìn)。
中鋼吉炭 是中國炭素行業(yè)新產(chǎn)品研究開發(fā)中心、新技術(shù)應(yīng)用中心、產(chǎn)品檢測中心，也是行業(yè)內(nèi)的第一家上市公司。公司目前擁有年產(chǎn)15 萬噸炭素產(chǎn)品的能力，特別是在炭纖維等新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)上具有技術(shù)優(yōu)勢。公司的研發(fā)實(shí)力將使公司在石墨烯的研究中獲得先機(jī)。
方大炭素是世界第三大的炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)商，目前已經(jīng)具備了9000噸特種石墨的生產(chǎn)能力。
個股點(diǎn)評：
金路集團(tuán)：行業(yè)回暖，三季度扭虧為盈
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：天相化工組 日期：2009-11-09
2009 年1-9 月，公司營業(yè)收入14.39 億元，同比下降16.93％；利潤總額-4，822.21 萬元，去年同期為-1，167.20 萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤-4，685.82 萬元，去年同期為1，870.21 萬元；基本每股收益-0.08 元。其中，2009 年7-9月，營業(yè)收入5.58 億元，環(huán)比第二季度上升8.57％；歸屬于母公司所有者的凈利潤700.21 萬元，較第二季度增加1，674.43 萬元；基本每股收益0.01 元。
毛利率大幅下降。受金融危機(jī)影響，報告期內(nèi)公司主導(dǎo)產(chǎn)品市場需求不旺，銷售價格持續(xù)低位運(yùn)行，尤其是PVC 樹脂價格相比前期高點(diǎn)降幅達(dá)60％以上，導(dǎo)致公司獲利能力大幅下降，并出現(xiàn)虧損。綜合毛利率為6.48％，同比下降4.95 個百分點(diǎn)。進(jìn)入第三季度以來， PVC 價格出現(xiàn)反彈，公司綜合毛利率達(dá)到10.26％，單季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率為9.35％，同比下降0.17 個百分點(diǎn)。
涉及氯堿、地產(chǎn)等多個領(lǐng)域。公司以生產(chǎn)銷售PVC 樹脂、燒堿為主。目前擁有PVC 權(quán)益產(chǎn)能30 萬噸/年，燒堿權(quán)益產(chǎn)能27 萬噸/年。同時公司于2001 年11 月出資收購綿陽小島建設(shè)開發(fā)有限公司98.26％的股權(quán)，使公司在房地產(chǎn)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步的拓展；2005 年9 月出資收購了綿陽市綿中小島教育投資有限公司，開始涉足教育領(lǐng)域。目前，公司已成為一家涉足化工、教育、輕工、紡織、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的大型企業(yè)集團(tuán)。
成本優(yōu)勢突出。一、公司自身有電石和電力的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈完整，同時所在的四川地區(qū)有著豐富的電石和水電資源，原料易得。二、近期油價的持續(xù)反彈推動PVC 價格的上漲，而公司采用的電石法生產(chǎn)工藝不會受到油價上漲影響，成本優(yōu)勢得到進(jìn)一步加強(qiáng)。
四季度將比較平穩(wěn)。四季度是氯堿行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，且目前燒堿價格仍處于下行通道中，行業(yè)短期內(nèi)難以得到迅速恢復(fù)，同時考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和房地產(chǎn)等下游行業(yè)的良好走勢，氯堿產(chǎn)品價格大幅下跌的可能性也不大。
烯碳新材：精耕介孔碳，儲備石墨烯
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 研究員：桑永亮 日期：2014-03-11
投資要點(diǎn):
結(jié)論:2013年以來，烯碳新材通過資產(chǎn)臵換，主業(yè)由地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)型為烯碳新材料，其中重油助燃劑和介孔活性碳肥屬創(chuàng)新性產(chǎn)品，市場前景樂觀，石墨烯也在研發(fā)中。我們測算2013-2015的EPS為0.06、0.18、0.32元，增速70％、200％、78％。新產(chǎn)業(yè)板塊PE普遍在30倍以上，我們給予公司目標(biāo)價5.40元，對應(yīng)2014年P(guān)E為30倍，首次覆蓋，增持評級。
2013年產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)型。2012年11月2億現(xiàn)金收購麗港稀土40％股權(quán)；2013年4月，用上海銀基60％股權(quán)臵換三巖礦業(yè)40％股權(quán)；2013年8月用上海銀基臵業(yè)40％股權(quán)臵換奧宇石墨51％股權(quán)；2013年在連云港設(shè)立碳產(chǎn)業(yè)園、烯碳研究院、烯碳產(chǎn)業(yè)投資公司；2014年1月，更名為烯碳新材。
兩拳頭產(chǎn)品2014年開始發(fā)力。烯碳新材率先實(shí)現(xiàn)介孔活性碳規(guī)?；a(chǎn)，并衍生出重油助燃劑、活性碳肥兩產(chǎn)品。重油添加0.1~0.2％助燃劑，燃燒熱值可提高10~15％，更重要的，可減少60％以上CO、HC氧化物、NOx氧化物等污染物排放。碳肥的農(nóng)田實(shí)驗(yàn)表明，添加0.1％的碳肥，可少施化肥30~50％，且作物增產(chǎn)10％左右。兩產(chǎn)品市場銷售形式樂觀，有望實(shí)現(xiàn)50％以上的復(fù)合增速，將成為烯碳新材未來幾年業(yè)績增長的主力。
烯碳新材在石墨烯等產(chǎn)品的研發(fā)方面也處于國內(nèi)前列。烯碳新材下屬的烯碳新材料研究院主要研究方向包括了超高純石墨、石墨烯納米碳材料等，技術(shù)合作院校包括清華大學(xué)、上海交通大學(xué)、常州大學(xué)、南京理工大學(xué)等。目前烯碳新材在連云港市新浦區(qū)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)設(shè)立國家級碳新材料產(chǎn)業(yè)基地，占地共計(jì)20萬平米，目前第一期5萬平米已建成完工。
方大炭素：行業(yè)低迷至績下滑，期待產(chǎn)品高端化
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中山證券有限責(zé)任公司 研究員：余寶山 日期：2014-03-06
事項(xiàng):
公司發(fā)布年度業(yè)績報告稱，2013年歸屬于母公司所有者的凈利潤為2.36億元，較上年同期減48.71％；營業(yè)收入為33.73億元，較上年同期減14.61％；基本每股收益為0.1451元，較上年同期減51.60％。
主要觀點(diǎn):
需求低迷及費(fèi)用上升致業(yè)績不振。行業(yè)不景氣加大了公司經(jīng)營壓力，同時受下游鋼鐵等行業(yè)需求縮減因素，對全年的營業(yè)利潤增長形成制約。報告期內(nèi)，受下游鋼鐵等行業(yè)低迷影響，公司炭產(chǎn)品營收同比出現(xiàn)下滑，報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)炭素制品16.5萬噸，營收2，296，752，872.47元，較上年同期增長-7.72％，毛利率25.13％，同比減少0.4個百分點(diǎn)；生產(chǎn)鐵精粉102.5萬噸，營收863，093，937.27元，較上年同期下降16.53％，毛利率56.83％，增加2.82個百分點(diǎn)。出口業(yè)務(wù)777，462，289.59元，同比增長-12.05％。綜合毛利率31.53％，下降1.21個百分點(diǎn)。同時期間費(fèi)用率21.4％，較去年期間增加3.55個百分點(diǎn)，三項(xiàng)費(fèi)用率均有所增長。綜合致使凈利率下滑，業(yè)績低于預(yù)期。
期待高端新材料業(yè)務(wù)起航。2013年6月份完成非公開發(fā)行，發(fā)行價格9.89 元/股及1.84億股，募集資金凈額17.96 億元。募投項(xiàng)目為新增3 萬噸/年特種石墨及10 萬噸/年油系針狀焦，目前成都子公司擁有3000噸等靜壓特種石墨毛利率在50％-60％以上。特種石墨均屬技術(shù)壁壘極高的高端材料，國內(nèi)進(jìn)口依存度曾長期在80％以上，且附加值極高，進(jìn)口替代潛力巨大。10 萬噸針狀焦可完全滿足自身生產(chǎn)需求，改變依賴進(jìn)口的局面，降本增效作用明顯，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可新增年稅后利潤可達(dá)1.6 億元。
拓展碳纖維業(yè)務(wù)。公司去年收購了撫順方泰精密碳材料公司100％股權(quán)，其主要業(yè)務(wù)為碳纖維及復(fù)合材料的生產(chǎn)、銷售，投產(chǎn)后主要產(chǎn)品為:1K、3K、6K、12K、24K聚丙烯腈基碳纖維。年產(chǎn)3100噸碳纖維項(xiàng)目建設(shè)分為兩期，分別為一期1500噸/年碳纖維工程及二期1600噸/年碳纖維工程，一期預(yù)計(jì)2013年10月工程將進(jìn)行調(diào)試試車后投產(chǎn)。
華麗家族:增收不增利，短期資金壓力大
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張會芹 日期：2012-11-23
期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.07億元，同比增長492.25％；營業(yè)利潤9，224萬元，同比下降87.53％；歸屬母公司所有者凈利潤3，049萬元，同比下降94.78％；基本每股收益0.03元。
增收不增利。營業(yè)收入增長主要由于蘇州地福、上海金疊公司確認(rèn)房產(chǎn)銷售收入。增收不增利的原因:1、綜合毛利率出現(xiàn)下滑。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為32.31％，同比下降6.96個百分點(diǎn)。2、投資收益大幅減少96％。去年同期處置子公司上海弘圣房產(chǎn)31.5239％股權(quán)獲得巨額投資收益。
短期面臨巨大資金壓力。期末資產(chǎn)負(fù)債率45.08％，剔除預(yù)收賬款后的真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率為40.28％，同比下降0.28個百分點(diǎn)，長期資金壓力下降；期末賬面貨幣資金2.22億元，同比下降39.42％，（短期借款+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債）"為13.19億元，短期面臨巨大資金壓力。
業(yè)績鎖定性弱。期內(nèi)公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流入為5.33億元，同比下降46.83％，經(jīng)營現(xiàn)金回流情況比去年同期差，項(xiàng)目預(yù)售情況不佳。期末預(yù)收賬款為2.16億元，較期初下降68.44％，主要因?yàn)樘K州地福、上海金疊公司項(xiàng)目本期預(yù)收售房款結(jié)轉(zhuǎn)收入，預(yù)收賬款為2011年結(jié)算收入的19.04％，2012年業(yè)績鎖定性弱。
項(xiàng)目儲備豐富。期末存貨35.08億元，同比下降19.51％，占總資產(chǎn)的77.86％，項(xiàng)目儲備相對豐富。期末投資性房地產(chǎn)賬面價值0.56億元，同比增長12.28％，占總資產(chǎn)的比重為1.25％。
盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計(jì)公司2012-2013年的可實(shí)現(xiàn)攤薄每股收益0.23元和0.32元，按照最新收盤價4.9元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21倍和15倍，維持“增持”投資評級。
中鋼吉炭：2012年半年報點(diǎn)評:業(yè)績大幅下滑
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國信證券股份有限公司 研究員：鄭東，陳健 日期：2012-07-27
2012 年上半年完成主營收入7.98 億元，同比下降7％；實(shí)現(xiàn)凈利潤-0.45 億元，同比下滑14 倍，EPS 為-0.16 元。業(yè)績大幅下滑的原因是主營產(chǎn)品石墨電極產(chǎn)品銷量和價格均有下滑，而成本降幅很小。其中普通功率電極產(chǎn)量為4，499 噸，比上年同期減少1，128 噸，減少20％；高功率電極產(chǎn)量為21，460 噸，比上年同期減少65 噸，減少0.3％；超高功率電極產(chǎn)量為16，542 噸，比上年同期減少2，748 噸，減少14％。
樂通股份：三季報點(diǎn)評:業(yè)績已處低谷，期待否極泰來
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券有限責(zé)任公司 研究員：李隆海 日期：2011-11-01
業(yè)績大幅回落。2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入41138.04萬元，同比增長25.34％，歸屬于母公司所有者的凈利潤1558.12萬元，折每股收益0.156元/股，同比降低41.16％；分季度來看， 7-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14，131.93萬元，環(huán)比下降5.93％；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤486.33萬元，折每股收益0.05元/股，環(huán)比下降26.25％。
原料價格上漲吞噬毛利率是業(yè)績下滑主要原因。三季度綜合毛利率18.76％，同比下降5.26個百分點(diǎn)，環(huán)比上升1.64個百分點(diǎn)；三項(xiàng)費(fèi)用率14.21％，同比下降1.9個百分點(diǎn)，環(huán)比上升2個百分點(diǎn)；毛利率大幅下降是導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑的主要原因。公司所屬油墨行業(yè)上游為顏料、樹脂、有機(jī)溶劑和助劑等，與原油價格高度相關(guān)，2010年同期原油價格中樞位于75美元/桶，而今年三季度原油價格中樞位于85美元/桶左右，直接導(dǎo)致公司原材料成本較去年同期大幅上漲20％以上，是導(dǎo)致毛利率下滑的主要原因。
產(chǎn)能局限導(dǎo)致增長乏力，在建項(xiàng)目投產(chǎn)后增長能力將大幅改善。公司目前設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力1.5萬噸，因新產(chǎn)品推出和市場開拓順利，產(chǎn)能利用率近幾年長期高于100％，現(xiàn)有產(chǎn)能利用基本已達(dá)極限。產(chǎn)能的制約是導(dǎo)致收入增長乏力的主要原因，而募投項(xiàng)目年產(chǎn)1.5萬噸油墨技術(shù)改造項(xiàng)目、超募項(xiàng)目湖州年產(chǎn)3萬噸油墨涂料項(xiàng)目和鄭州年產(chǎn)2萬噸凹印油墨項(xiàng)目在未來兩年逐步達(dá)產(chǎn)以后，公司產(chǎn)能將有1.5萬噸/年增至8萬噸/年，產(chǎn)能限制解除后公司成長能力將大幅改善。
毛利率有望企穩(wěn)回升。摘公司三季度綜合毛利率為18.76％，已較二季度的歷史最低值環(huán)比回升了1.64％，顯示毛利率已有企穩(wěn)跡象。由于公司所處行業(yè)是個小行業(yè)，目前低于20％的毛利率水平已經(jīng)讓整個行業(yè)處于微利或虧損狀態(tài)，毛利率下行空間將非常有限。受全球經(jīng)濟(jì)增速下滑影響，國家油價也將難以大幅上漲，公司受到的成本沖擊大幅減弱，因此預(yù)計(jì)公司毛利率有望企穩(wěn)回升。
中泰化學(xué):新產(chǎn)能消化順利但產(chǎn)品價格大幅下降
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司 研究員：范勁松，劉威 日期：2014-02-24
一、事件概述
公司發(fā)布2013年度業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.46億元，同比增長69.35％；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比下降62.19％，對應(yīng)EPS為0.08元。低于市場和我們的預(yù)期。
二、分析與判斷
新產(chǎn)能順利投放收入大幅增長，產(chǎn)品價格大幅回調(diào)利潤下滑
隨著阜康能源一期、二期項(xiàng)目投產(chǎn)新產(chǎn)能釋放，公司13年生產(chǎn)PVC樹脂153.60萬噸，燒堿108.64萬噸，電石123.11萬噸，發(fā)電76.93億度，收入大幅增長69.35％，新產(chǎn)能消化情況較好。但受電解鋁、紡織和造紙持續(xù)低迷影響2013年公司固堿均價下降約830元/噸，房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控影響PVC均價下降約46元/噸
氯堿行業(yè)逐漸回暖，PVC價格有望繼續(xù)回升 氯堿行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)拖累下特別是在房地產(chǎn)調(diào)控的政策大背景下持續(xù)低迷，同時氯堿行業(yè)本身的運(yùn)行周期也導(dǎo)致PVC價格從2011年上半年的超過8000元/噸一路下跌至最低6200元/噸。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)以及氯堿行業(yè)本身約4年的行業(yè)周期進(jìn)入上升階段，PVC價格有望進(jìn)入一輪較長的回升期。
固定資產(chǎn)折舊年限調(diào)整預(yù)計(jì)增厚14年凈利潤3.4億元
公司今年開始調(diào)整部分固定資產(chǎn)折舊年限，房屋及建筑物從20年調(diào)整為20-40年，機(jī)器設(shè)備從5-10年調(diào)整為10-30年，其中電力行業(yè)的機(jī)器設(shè)備調(diào)整為20-30年。預(yù)計(jì)將增加公司2014年度的凈利潤3.4億元左右
國企改革受益標(biāo)的，若股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化管理效益有較大提升空間 公司實(shí)際控制人是新疆國資委，雖然僅占有24.49％的股權(quán)，但對公司的人事仍具有主導(dǎo)控制權(quán)。公司所處的氯堿行業(yè)競爭充分，公司是一體化程度最高的企業(yè)，擁有147億噸煤礦和鹽礦及石灰石礦等大量的上游資源，如果股權(quán)結(jié)構(gòu)能進(jìn)一步優(yōu)化，管理上還有巨大改善空間，目前國企改革大背景有較大的想象空間。
三、盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)13-15年EPS分別為0.09、0.50和0.72元，對應(yīng)PE分別為60、11和7倍。氯堿行業(yè)未來景氣周期向上，公司調(diào)整會計(jì)政策大幅增厚業(yè)績，國企改革有較大想象空間，增發(fā)價和PB估值有很強(qiáng)的安全邊際，合理估值7.5元，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：羅嘉全 日期：2013-04-12
2012年的報告期內(nèi)，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20，295.24萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤4，251.35萬元，較上年度大幅增長54.52％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元，業(yè)績增長的主要原因是:子公司華冠電子實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；公司處置閑置固定資產(chǎn)（房產(chǎn)），實(shí)現(xiàn)收益616萬元；公司停止了力合投資證券投資業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)讓連續(xù)虧損的力合科技和深圳力合數(shù)字電視有限公司股權(quán)后，投資損失大幅減少。
同時，公司公布分配方案，分紅方案向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4元（含稅）。
2012年公司全面落實(shí)了內(nèi)控實(shí)施方案，提高了風(fēng)險控制能力，并通過認(rèn)真開展預(yù)算管理、財務(wù)管控以及績效考核工作，加強(qiáng)了成本和費(fèi)用控制，從而實(shí)現(xiàn)了盈利能力的有效提升。報告期內(nèi)，大股東珠海水務(wù)集團(tuán)增持了958萬股，二股東深圳力合211萬股。
力合股份是投資控股型企業(yè)，收入和利潤主要來源于控（參）股公司。目前，公司營業(yè)收入的電子設(shè)備制造，電子器件制造，公共設(shè)施服務(wù)與科研服務(wù)業(yè)的收入分別是4376萬，7701萬，5625和1957萬。
擴(kuò)大對外投資，提升了主業(yè)未來增長潛力:公司的子公司力合環(huán)保投資2，880萬元收購了中拓百川60％的股權(quán)，并承接了珠海南區(qū)水質(zhì)凈化廠二期工程建設(shè)服務(wù)業(yè)務(wù)，公司未來污水處理能力有望提升；子公司力合華清投資1，600萬元參股了力合光電，子公司清華科技園參股了珠海市司邁科技有限公司，增加了公司創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的項(xiàng)目儲備。
研發(fā)持續(xù)投入，創(chuàng)新不斷:報告期，公司加大研發(fā)力度，全年研發(fā)投入915.40萬元，同比增長35.30％，公司研發(fā)支出總額占公司凈資產(chǎn)的1.42％，占營業(yè)收入的4.51％。主要是子公司華冠電容器和華冠電子開發(fā)研制了適應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢和市場需要的高附加值產(chǎn)品，為公司主營業(yè)務(wù)收入的增長和盈利能力的提升創(chuàng)造了條件。
1. 子公司華冠電容器實(shí)施了固態(tài)鋁電解電容器和基板自立型中高壓鋁電解電容器的研制開發(fā)，完成了兩條試驗(yàn)生產(chǎn)線的投資建設(shè)，并攻克了降低固態(tài)電容器材料成本的技術(shù)難題，提高了產(chǎn)品的市場競爭力，該公司還將大力加強(qiáng)導(dǎo)電高分子固態(tài)鋁電解電容器的研發(fā)，LHS型基板自立型中高壓鋁電解電容器產(chǎn)品性能達(dá)到設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，滿足批量生產(chǎn)條件。
2. 子公司華冠電子自主開發(fā)研制了國產(chǎn)首例鋰電池制片卷繞一體機(jī)，通過對產(chǎn)品關(guān)鍵部件進(jìn)行創(chuàng)新性設(shè)計(jì)，從根本上解決了技術(shù)難題。在此基礎(chǔ)上，該公司成功研制開發(fā)了臺式制片機(jī)、芯棒卷繞機(jī)、小方型全自動卷繞機(jī)、逆時針卷繞機(jī)、超級電容卷繞機(jī)等新產(chǎn)品。報告期內(nèi)新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售合同2，891萬元，成為公司電子設(shè)備制造業(yè)的主打產(chǎn)品，并依靠技術(shù)優(yōu)勢成功外銷，出口德國的芯棒卷繞機(jī)、美國的方形卷繞機(jī)，實(shí)現(xiàn)了在公司驗(yàn)收發(fā)貨后，通過視頻遠(yuǎn)程調(diào)試投入生產(chǎn)運(yùn)行的先例。該系列產(chǎn)品的研制開發(fā)使華冠電子在行業(yè)不景氣的宏觀形勢下，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
期間費(fèi)用合理控制:
2012年公司的經(jīng)營費(fèi)用，管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用分別為699萬，4307萬和91萬，同比負(fù)增長10％，三項(xiàng)費(fèi)用控制良好。
公司的核心競爭力分析:
1、技術(shù)和品牌優(yōu)勢:
公司的清華科技園（珠海）是除清華科技園總園以外，全國仍然保留的唯一一個以“清華”命名的科技園，是清華科技園總園在廣東的分園。多年來逐步形成了獨(dú)特的投資和技術(shù)支撐體系，孵化和投資業(yè)務(wù)在廣東省和珠海市均具有領(lǐng)先地位。
子公司華冠電子主要產(chǎn)品為電子元器件生產(chǎn)設(shè)備，為國內(nèi)最早從事相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)的企業(yè)之一，先后成功研發(fā)了15種新產(chǎn)品，現(xiàn)擁有專利122項(xiàng)，2011年通過了國家高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審，該公司在電子設(shè)備制造領(lǐng)域具有一定的技術(shù)和品牌優(yōu)勢。
子公司華冠電容器是國內(nèi)最早批量生產(chǎn)片式鋁電解電容器的廠家之一，技術(shù)水平及產(chǎn)銷量均居國內(nèi)同行前列，在車載DVD電子元器件領(lǐng)域居珠三角地區(qū)領(lǐng)先地位。公司促進(jìn)華冠電子、華冠電容器的協(xié)同發(fā)展有利于實(shí)現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補(bǔ)，提高整體盈利能力。
2、特許經(jīng)營權(quán)
子公司力合環(huán)保擁有珠海市吉大水質(zhì)凈化廠一期和二期和南區(qū)水質(zhì)凈化廠30年特許經(jīng)營權(quán)，日污水處理能力9.8萬噸。憑借成熟、精細(xì)化的運(yùn)營管理流程和精干的管理人員隊(duì)伍，該公司運(yùn)營項(xiàng)目具有較強(qiáng)的競爭能力，是珠海近十年來，唯一一直保持污水處理達(dá)標(biāo)100％的企業(yè)。
?。ǘ?013年生產(chǎn)經(jīng)營總體目標(biāo)
2013年公司將繼續(xù)以夯實(shí)主業(yè)基礎(chǔ)為首要任務(wù)，加大投資力度，全面提升核心競爭力，確保子公司華冠電子、華冠電容器、力合環(huán)保、力合環(huán)境累加凈利潤占公司合并凈利潤的比重穩(wěn)定增長，爭取實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入22，000萬元以上，公司利潤水平同步增長。公司將重點(diǎn)開展以下工作:
1.爭取啟動清華科技園（珠海）續(xù)建工程，擴(kuò)大高新技術(shù)企業(yè)孵化器業(yè)務(wù)平臺努力爭取珠海市政府的支持，盡早啟動清華科技園（珠海）續(xù)建工程，促進(jìn)清華科技園科研服務(wù)業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)力合股份有限公司規(guī)模效益和社會效益，進(jìn)一步發(fā)揮珠海市與清華大學(xué)市校合作平臺的作用。
2、促進(jìn)華冠電子、華冠電容器協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)華冠科技工業(yè)園區(qū)產(chǎn)能擴(kuò)張、盈利提升
經(jīng)過2012年對華冠電子和華冠電容器經(jīng)營策略和內(nèi)部管控的調(diào)整，兩公司已具備健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。兩公司將進(jìn)一步加強(qiáng)資源共享，努力提高核心競爭能力，實(shí)現(xiàn)華冠科技工業(yè)園整體產(chǎn)能擴(kuò)張、盈利提升，成功打造公司電子產(chǎn)業(yè)基地。
3、盡快實(shí)現(xiàn)中拓百川預(yù)期經(jīng)營目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)污水處理能力快速增長
公司收購中拓百川股權(quán)，擴(kuò)大了公司污水處理業(yè)務(wù)增長潛力。2013年力爭中拓百川東營項(xiàng)目建成運(yùn)營，同時積極落實(shí)新的城市污水處理項(xiàng)目，擴(kuò)大環(huán)保產(chǎn)業(yè)收益。
4、積極開展項(xiàng)目調(diào)研，努力增加項(xiàng)目儲備
加強(qiáng)對外投資的精細(xì)化管理，努力培育和壯大公司創(chuàng)業(yè)投資主營業(yè)務(wù)，豐富公司利潤來源，力爭實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)提升。
5、通過深入實(shí)施內(nèi)控規(guī)范方案，提高公司綜合管理水平
盈利預(yù)測與投資評級
公司歷年業(yè)績增長具有較強(qiáng)穩(wěn)定性。未來公司的看點(diǎn)在于大股東水務(wù)集團(tuán)與珠海國資委優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入及杉杉控股在高科技層面上的合作。預(yù)計(jì)公司 2013、2014 和的每股收益分別 0.135 元、0.15元。對應(yīng)當(dāng)前股價的市盈率分別為 65、59倍，估值仍處于相對高的位置。不過仍看好公司的高科技石墨稀技術(shù)的推進(jìn)，量產(chǎn)，以及清華高科技的擴(kuò)展，鋰電池設(shè)備的未來發(fā)展。維持“推薦”評級。維持公司2013年股價12塊的目標(biāo)。
風(fēng)險提示:
新華錦:依托發(fā)制品，尋找明日之星
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：李蕤宏 日期：2013-08-06
投資要點(diǎn)
重組后建立相對完整的發(fā)制品產(chǎn)業(yè)鏈
公司2012年進(jìn)行重組后，增發(fā)收購了魯錦集團(tuán)持有的錦勝發(fā)制品、香港華晟100％股權(quán)，同時通過收購海川控股持有的美國華越38.41％股權(quán)全資控股美國華越，2012年發(fā)制品業(yè)務(wù)收入規(guī)模約9.44億元，發(fā)制品成為公司主營業(yè)務(wù)。
重組完成后，公司建立起發(fā)制品生產(chǎn)、銷售較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是通過全資控股美國華越，實(shí)現(xiàn)全資控股美國OR公司與NI公司，二者在美國具備相對成熟的發(fā)制品品牌和渠道體系，而美國為公司發(fā)制品出口業(yè)務(wù)占比最高的市場，控股美國渠道商有利于公司鞏固美國市場競爭地位，而作為一個相對成熟的消費(fèi)市場，美國市場的渠道經(jīng)驗(yàn)也可為公司未來開拓內(nèi)需市場、建立國內(nèi)零售渠道提供經(jīng)驗(yàn)和借鑒。
發(fā)制品出口近期回暖，穩(wěn)定成長貢獻(xiàn)現(xiàn)金
公司發(fā)制品定位相對高端，出口區(qū)域以歐美、日本為主，高檔男發(fā)占比相對較大。5-6月從訂單情況來看，較年初回暖趨勢明顯，預(yù)計(jì)年內(nèi)有望持續(xù)回暖。
從全球發(fā)制品生產(chǎn)競爭格局來看，行業(yè)近年來呈逐步集中態(tài)勢，約60-70％的生產(chǎn)商為中國企業(yè)，而國內(nèi)前三名生產(chǎn)商目前集中了約70％的市場份額，公司規(guī)模位列第二（僅次于河南瑞貝卡。
我們認(rèn)為，發(fā)制品行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)遠(yuǎn)高于紡織行業(yè)的集中度，一方面源于發(fā)制品具備相對較高的技術(shù)要求，細(xì)分市場專業(yè)化程度更高；另一方面，產(chǎn)品替代性相對較弱，近年來出現(xiàn)的植發(fā)技術(shù)成本極高，難以實(shí)現(xiàn)推廣。
此外，經(jīng)濟(jì)周期也加速了近年來行業(yè)集中度的提升。
美國市場逐步回暖后，公司發(fā)制品業(yè)務(wù)有望持續(xù)相對穩(wěn)定的增長，現(xiàn)金牛作用將得以充分發(fā)揮。
紡織業(yè)務(wù)、錫材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，明星業(yè)務(wù)有待進(jìn)一步發(fā)掘
紡織加工業(yè)務(wù)受成本和競爭格局影響，成長仍受壓制，但短期內(nèi)貿(mào)易環(huán)境改善仍將帶來改善空間。
錫材料封裝業(yè)務(wù)市場空間巨大，技術(shù)層面已獲取實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，進(jìn)入逐步拓展市場階段，預(yù)期收入規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步成長。
我們認(rèn)為，公司自2007年重組上市以來，經(jīng)歷紡織、出口貿(mào)易的運(yùn)營壓力，正在逐步調(diào)整、尋找更具優(yōu)勢的商業(yè)模式和明星業(yè)務(wù)。短期內(nèi)，中日韓自由貿(mào)易區(qū)的進(jìn)展利好公司出口業(yè)務(wù)，對股價具備一定催化劑作用；長期來看，仍需在不斷的調(diào)整中確立推動成長的明星業(yè)務(wù)。
對美國發(fā)制品市場回暖、錫材料業(yè)務(wù)增長持相對樂觀預(yù)期，預(yù)計(jì)2013-2015年，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.81億元、17.78億元、18.94億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤0.59億元、0.66億元、0.73億元，EPS分別為0.24元、0.26元、0.29元，對應(yīng)2013-2015年P(guān)E分別為33.29倍、29.86倍、26.85倍。
給予公司“增持”評級。
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司 研究員：祖廣平 日期：2012-05-03
報告摘要:
公司主營粘膠長絲，近年業(yè)績一般。公司主要產(chǎn)品包括粘膠長絲、棉漿粕等，目前公司擁有粘膠長絲產(chǎn)能2.2萬噸，處于國內(nèi)同行前列。由于行業(yè)景氣度低，公司主營業(yè)績一般，一季度銷售毛利率6.4％。
非公開發(fā)行:投向2萬噸莫代爾項(xiàng)目。今年3月底，公司以5.01元/ 股的價格，向6位投資者發(fā)行了11576.8462萬股，共募集資金5.8億元；其中公司實(shí)際控制人中國恒天認(rèn)購了所發(fā)行股票總量的48％。本次募集資金凈額全部用于2萬噸新疆莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。
莫代爾纖維及Lyocell 纖維將成為未來業(yè)績亮點(diǎn)。2010年底公司設(shè)立了新疆天鵝特種纖維有限公司，建設(shè)莫代爾纖維產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資61123萬元，建設(shè)規(guī)模為年產(chǎn)莫代爾纖維2萬噸及棉漿粕5萬噸。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后，年均實(shí)現(xiàn)銷售收入77221萬元， 年均利潤總額11055萬元。公司另一新型纖維項(xiàng)目3萬噸lyocell 纖維項(xiàng)目于2010底開工建設(shè)。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年平均銷售收入為92000萬元，年均利潤總額為26575萬元。
受集團(tuán)公司支持，新型纖維值得期待。3月14日公司發(fā)布公告，恒天集團(tuán)下發(fā)了支持保定天鵝新材料產(chǎn)業(yè)的《指導(dǎo)意見》。集團(tuán)公司對于保定天鵝的總體定位是:恒天集團(tuán)新型纖維材料業(yè)務(wù)板塊的核心運(yùn)營主體、資產(chǎn)整合平臺?？梢灶A(yù)期，未來恒天集團(tuán)將給予公司較大力度的發(fā)展支持，也有一定的資產(chǎn)注入預(yù)期。
持股長江證券，可貢獻(xiàn)較多收益。目前公司持有長江證券2371.7萬股，每年可獲得可觀的分紅收益。隨著證券交易相關(guān)政策逐步調(diào)整， 券商股長期投資價值越來越大，公司也將從中獲得較大收益。
盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司莫代爾項(xiàng)目、Lyocell 項(xiàng)目今年底可投產(chǎn)。按定增后總股本75736.85萬股攤薄計(jì)算，公司2012-2104年EPS 分別為0.10、0.17、0.23元。未來幾年公司業(yè)績提升主要依靠新項(xiàng)目的投產(chǎn)及市場拓展情況，暫時給予“中性”評級，長期可積極關(guān)注。
