保千里：無(wú)人駕駛之ADAS系統(tǒng)最優(yōu)標(biāo)的
來(lái)源：全景網(wǎng)發(fā)布時(shí)間：2015年05月21日15:29 作者：國(guó)泰君安王炎學(xué),孫柏蔚,崔書田
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25元。
1、公司是A股市場(chǎng)上在無(wú)人駕駛領(lǐng)域研發(fā)儲(chǔ)備最充分的標(biāo)的。
公司以“夜視系統(tǒng)”切入前裝ADAS系統(tǒng)（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)），向算法判斷領(lǐng)域延伸，擴(kuò)展至其他ADAS領(lǐng)域的確定性在不斷提高。
據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，預(yù)計(jì)2016年合資A級(jí)車搭載AEB等ADAS功能，2017年合資自動(dòng)駕駛汽車（Level3）上市，相關(guān)配套研發(fā)已全面啟動(dòng)。
維持2015-16年0.20/0.35元的盈利預(yù)測(cè)。
目前A股無(wú)人駕駛汽車及車聯(lián)網(wǎng)可比公司（金固股份、得潤(rùn)電子、亞太股份）2015年平均估值為110倍，由于標(biāo)的稀缺性，給予一定溢價(jià)（125倍PE）上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25元（原16.5元）。
2、ADAS系統(tǒng)是公司未來(lái)最大看點(diǎn)，后裝、前裝兩條腿走路，后裝快于前裝。
據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研：
①裝銷售從2014年在線銷售“游擊戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向2015年通過(guò)4S大型代理商“集團(tuán)作戰(zhàn)”，一季度實(shí)現(xiàn)多省突破，全年銷量有望爆發(fā)。
②公司“夜視系統(tǒng)”已通過(guò)BYD客車認(rèn)證，與長(zhǎng)安自主的合作也有望加速。
催化劑：前裝夜視系統(tǒng)量產(chǎn)；ADAS產(chǎn)品延伸加速。
風(fēng)險(xiǎn)提示：車載主動(dòng)安全產(chǎn)品技術(shù)門檻高，開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期
保千里：智能汽車傳感器及應(yīng)用龍頭
報(bào)告日期：2015-04-07
投資要點(diǎn):
首次覆蓋，給 予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)16.5元。
1、互聯(lián)網(wǎng)公司切入汽車行業(yè)加速智能化趨勢(shì)，公司卡位夜視傳感器硬件與應(yīng)用，市場(chǎng)空間顯著打開。
預(yù)測(cè)公司2015-16年歸母凈利潤(rùn)分別為4.53/7.98億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.2/0/35元。綜合A 股智能汽車平均PE 與PB，給予公司目標(biāo)價(jià)16.5元。
公司是A 股智能汽車最優(yōu)標(biāo)的，顯著受益汽車智能化的加速發(fā)展。★★★★★
谷歌、蘋果、BAT 等互聯(lián)網(wǎng)公司依托云計(jì)算與算法優(yōu)勢(shì)，全面進(jìn)軍汽車行業(yè)，加速汽車智能化。公司卡位夜視傳感器硬件，同時(shí)布局軟件算法的研發(fā)，向車載主動(dòng)安全系統(tǒng)延伸的潛力巨大。
2、公司掌握主動(dòng)式紅外夜視系統(tǒng)核心技術(shù)，向軟件應(yīng)用延伸優(yōu)勢(shì)大。
公司掌握各核心組件Knowhow，系統(tǒng)整合能力超前，產(chǎn)品同步布局布局前后裝市場(chǎng)。★★★★★
據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研，已通過(guò)BYD、長(zhǎng)安等主機(jī)廠的車規(guī)認(rèn)證，與主機(jī)廠及配套廠商合作開發(fā)主動(dòng)安全應(yīng)用優(yōu)勢(shì)顯著。
催化劑：前裝夜視系統(tǒng)量產(chǎn)；搭載更多功能的主動(dòng)安全產(chǎn)品發(fā)布。
風(fēng)險(xiǎn)提示：車載主動(dòng)安全產(chǎn)品技術(shù)門檻高，開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;夜視主動(dòng)安全系統(tǒng)單價(jià)較高，推廣進(jìn)度不及預(yù)期。
研究員：王炎學(xué),崔書田 所屬機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券
保千里：中國(guó)Mobileye即將起航
報(bào)告日期：2015-03-27
中達(dá)破產(chǎn)重組，保千里借殼上市。中達(dá)股份(600074.SH)破產(chǎn)重整，公司原有資產(chǎn)、負(fù)債及業(yè)務(wù)以6.16億元出售給原大股東申達(dá)集團(tuán)，并由申達(dá)集團(tuán)承接全部員工;同時(shí)向莊敏等5名發(fā)行對(duì)象(非公開發(fā)行13.6億股、2.12元/股)收購(gòu)其持有的保千里100%股權(quán)。
1、保千里：車載夜視技術(shù)真正實(shí)用化的領(lǐng)先者。
保千里長(zhǎng)期專注于攝像機(jī)及機(jī)芯設(shè)計(jì)，并在此基礎(chǔ)上探索掌握了微光及主動(dòng)紅外激光夜視技術(shù)，解決了全天候成像、雙向高速移動(dòng)高速對(duì)焦、消除激光散斑等難題，具有真實(shí)還原圖像、容易量產(chǎn)、成本低等優(yōu)勢(shì)。
目前高端車型如奔馳、寶馬等配置的紅外熱像儀價(jià)格為15000元，保千里夜視儀顯示效果更好、價(jià)格只有3000元，有望推動(dòng)車載夜視儀的快速滲透。★★★★★
2、戰(zhàn)略清晰、向智能駕駛和時(shí)尚消費(fèi)電子進(jìn)軍。
目前汽車智能駕駛領(lǐng)域龍頭是Mobileye，保千里與它的共同點(diǎn)是都沒(méi)有采用熱成像技術(shù)，而是光學(xué)成像及其處理和識(shí)別。
Mobileye 的優(yōu)勢(shì)是圖像處理算法及專用圖像SoC 芯片設(shè)計(jì)；
保千里的優(yōu)勢(shì)是環(huán)境條件差的情況下識(shí)別能力強(qiáng)，100米范圍內(nèi)可同時(shí)識(shí)別、跟蹤多個(gè)目標(biāo)，識(shí)別率高于90%。★★★★★
保千里最新推出針對(duì)蘋果等高端手機(jī)的附屬設(shè)備：手機(jī)darling,具有10倍光學(xué)變焦+夜視+可分離控制拍攝+行車記錄+充電寶等功能,大大拓展了手機(jī)的使用價(jià)值，有望推動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)品的時(shí)尚潮流，前景看好。★★★★★
3、安防、商業(yè)顯示等領(lǐng)域也有眾多看點(diǎn)。
保千里提供安防監(jiān)控?cái)z像機(jī)和機(jī)芯產(chǎn)品，掌握除圖像傳感器之外的其他核心技術(shù)，營(yíng)銷方面自有品牌和渠道銷售雙管齊下，跟隨安防行業(yè)繼續(xù)增長(zhǎng)。★★★★★
在商用顯示領(lǐng)域，保千里的產(chǎn)品高端、美觀、控制靈活、功能強(qiáng)大且實(shí)用，目前商用顯示行業(yè)集中度較低，保千里有望憑借技術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)以及在創(chuàng)意、體驗(yàn)等方面的綜合創(chuàng)新能力快速壯大。★★★★
4、“推薦”評(píng)級(jí)。
預(yù)計(jì)2015-2017年EPS 分別為0.19、0.31、0.56元，估算2015年“夜視儀、安防、商顯”三塊業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)分別為:2.3、0.99、1.1億元，分別給予100倍、40倍、30倍PE，市值總計(jì)為303億元，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格13.43元，考慮到保千里在其優(yōu)勢(shì)的汽車夜視技術(shù)基礎(chǔ)上正在向主動(dòng)安全預(yù)警以及智能駕駛領(lǐng)域進(jìn)軍，在A 股具有稀缺性，在上述合理價(jià)格基礎(chǔ)上可享受一定溢價(jià)，給予推薦。
風(fēng)險(xiǎn)因素：保千里汽車夜視儀市場(chǎng)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
研究員：韓星南 所屬機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券
保千里：汽車夜視儀業(yè)務(wù)前景無(wú)限，有望成為中國(guó)智能汽車標(biāo)桿企業(yè)
報(bào)告日期：2015-03-09
1、公司被高端電子視像產(chǎn)品供應(yīng)商保千里借殼上市。
保千里的夜視儀業(yè)務(wù)迅速進(jìn)入國(guó)內(nèi)汽車后裝以及前裝市場(chǎng)，成為中國(guó)智能汽車標(biāo)桿企業(yè)。
保千里是一家定位于高端電子視像產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，以高端圖像采集、分析、顯示、處理技術(shù)為產(chǎn)品主要研發(fā)方向。
目前業(yè)務(wù)領(lǐng)域已涵蓋“汽車夜視、安防視像、商用視像及特種視像”等，均處于行業(yè)領(lǐng)先者與開拓者地位。★★★★★
2、中國(guó)智能汽車企業(yè)標(biāo)桿，對(duì)標(biāo)Mobileye。
2014年8月，以色列智能駕駛輔助系統(tǒng)開發(fā)商Mobileye創(chuàng)下美國(guó)史上以色列公司IPO最高值記錄，上市首日股價(jià)漲幅近50%。
其目前產(chǎn)品主要是一款基于攝像頭的高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS),功能包括:前碰撞預(yù)警、前方車距監(jiān)測(cè)與預(yù)警、車道偏離預(yù)警、行業(yè)探測(cè)與防撞與智能遠(yuǎn)光燈控制。
保千里憑借領(lǐng)先的光學(xué)成像、主動(dòng)紅外激光夜視、專業(yè)的圖像處理等技術(shù)，也可以實(shí)現(xiàn)路況預(yù)警、夜視150-400米、6-22倍光學(xué)同步變焦、行人提示預(yù)警、車道偏離預(yù)警、眩光屏蔽、霧天透視、行車記錄等功能，是中國(guó)智能汽車行業(yè)標(biāo)桿。★★★★★
3、汽車夜視儀后裝市場(chǎng)已打開，前裝市場(chǎng)獲重大突破。
保千里汽車夜視后裝市場(chǎng)已經(jīng)打開，2014年已形成7000套銷售，15、16年將進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。★★★★★
在汽車夜視前裝市場(chǎng)，截至2014年底，保千里已與比亞迪、長(zhǎng)安、廣汽、吉利、山東重卡等國(guó)內(nèi)28家汽車廠商簽訂合作協(xié)議，前裝市場(chǎng)也有望將于15、16年形成爆發(fā)性增長(zhǎng)。★★★★★
光機(jī)電成像技術(shù)較為全面是其核心競(jìng)爭(zhēng)力，為其贏得定價(jià)權(quán)和先發(fā)優(yōu)勢(shì)。保千里是光機(jī)電成像技術(shù)掌握較為全面的廠商之一。在夜視領(lǐng)域，其是國(guó)內(nèi)唯一專注于主動(dòng)紅外夜視技術(shù)的生產(chǎn)廠商，也是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家全面掌握智能球及其機(jī)芯關(guān)鍵核心技術(shù)廠商。★★★★★
首次給予“買入”評(píng)級(jí)，市場(chǎng)空間巨大。
預(yù)計(jì)公司在2015/2016/2017年凈利潤(rùn)分別為3.64/5.21/7.96億元，分別同比增長(zhǎng)1278.9%/43.1%/52.7%。
保千里在主動(dòng)式近紅外夜視市場(chǎng)國(guó)內(nèi)目前沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，有望成為中國(guó)汽車智能輔助駕駛領(lǐng)域絕對(duì)龍頭企業(yè)。★★★★★
預(yù)計(jì)未來(lái)五年的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到800億元，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大，可以享受估值溢價(jià)。★★★★★
對(duì)于公司市值空間我們先看到328億(15年90X),對(duì)應(yīng)股價(jià)14.54元。(Mobileye目前市值81億美元，13年盈利1992萬(wàn)美元，14年虧損3000萬(wàn)美元)
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車夜視儀市場(chǎng)滲透速度;競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追趕的速度
研究員：陳平,董瑞斌 所屬機(jī)構(gòu)：海通證券
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