每年在4～5月，都是讓職業(yè)投資人忙亂的時(shí)期，趕上了上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)布疊加期的高潮，讓股民、分析師和基金經(jīng)理都一般繁忙——遲遲未發(fā)完的年報(bào)和早早就出爐的季報(bào)，看也看不過來，但又擔(dān)心錯(cuò)過那只百元黑馬，如何是好？
“老實(shí)說，股價(jià)的上漲并不僅僅依托業(yè)績，包括小道消息在內(nèi)的各種因素都是當(dāng)前價(jià)格形成的條件”——盡管專業(yè)人士屢屢拿此作為勸誡，但每逢財(cái)務(wù)報(bào)告披露高峰期，業(yè)績浪行情也總?cè)缬半S形。尤其是，當(dāng)前市場崇尚價(jià)值投資風(fēng)氣甚濃，又由于總有上市公司依托業(yè)績增長步入高價(jià)行列，主力資金便視此時(shí)為發(fā)力機(jī)會，推動一輪向上行情。
業(yè)績好為資金提供了很好的入市借口，更是引人入市的最佳時(shí)機(jī)。在中登公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月11 日～16 日連接4個(gè)交易日，滬深兩市日均新開戶數(shù)超過20 萬戶，創(chuàng)下歷史新高，而且是每天都創(chuàng)新高。高峰時(shí)的4月16 日，有252993 人入市。這些人受怎樣的鼓舞，股市天天走高，無數(shù)賺錢的公司在分紅派息，怎能不入市淘金？
業(yè)績一直是牛市的根基之一，新展開的季報(bào)又有“新會計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施后的第一次季度報(bào)告”這樣吸引眼球的賣點(diǎn)，加上有凈利翻了30 倍的金融街、翻了13～14 倍的中工國際的漲停板，放大了多少的財(cái)富效應(yīng)啊！
專家建議
重視選擇股票
要綜合分析上市公司的業(yè)績因素
要采用正確的操作方法
業(yè)績浪里淘金技巧
●由于年報(bào)行情多已經(jīng)被提前消化，所以目前能夠影響后市的牛股，多應(yīng)該在季報(bào)中產(chǎn)生，但吳國平老師指導(dǎo)我們說——年報(bào)在此時(shí)此刻的功效，就是為季報(bào)選股探路。
●如果一只股票，2006年業(yè)績大增，2007在一季度出現(xiàn)業(yè)績大幅滑落，合理的解釋就是行業(yè)突然遭遇“風(fēng)雨”或者財(cái)務(wù)報(bào)告作假。相信，再差的會計(jì)事務(wù)所，也做不出這樣的報(bào)表。
突然長出來的機(jī)會
從1～2月份的28 個(gè)行業(yè)運(yùn)行看，有25個(gè)利潤增長。
數(shù)據(jù)分析顯示，有色金屬、鋼鐵、化工、電力行業(yè)和煤炭業(yè)績成長突出，偏偏后3個(gè)行業(yè)市盈率又低，漲幅不大，是價(jià)值被低估的板塊。鋼鐵行業(yè)的寶鋼股份、石化行業(yè)中國石化以及電力行業(yè)國電電力都是一季度預(yù)增的股票，而這種業(yè)績預(yù)增不是新會計(jì)準(zhǔn)則帶來的非經(jīng)常性損益造成的業(yè)績增長，是實(shí)實(shí)在在的業(yè)績增長。
需要提醒的是，一季報(bào)業(yè)績增長有一個(gè)主要因素——新會計(jì)準(zhǔn)則帶來的業(yè)績的大幅度增長。這簡直是“掉下來的好業(yè)績”，不少公司因?yàn)樾聲?jì)準(zhǔn)則計(jì)入?yún)⒐墒找鎺矶唐趦衾麧櫾鲩L。在會計(jì)術(shù)語里，這是非經(jīng)常性損益，但不是公司經(jīng)營狀況的實(shí)際好轉(zhuǎn)。
所以，只有短線炒作的價(jià)值，缺乏長期投資價(jià)值。一個(gè)公司如果主營業(yè)務(wù)收入和主
營業(yè)務(wù)利潤增長非常少，也可能由于參股收益和其他原因?qū)е聝衾麧櫞蠓鲩L。
不妨打個(gè)時(shí)間差
年報(bào)已發(fā)，季報(bào)將發(fā)未發(fā)時(shí)。本輪牛市行情中，股指漲幅巨大，給選股帶來一定難度。一般來說，股價(jià)水平的低廉和市盈率的低水準(zhǔn)是啟動業(yè)績浪的重要因素。但是，在經(jīng)過一年多的大牛市如果具體到選股方面，投資者不妨運(yùn)行，低價(jià)、低市盈率的白馬股已經(jīng)不多了, 選股的意義凸顯。建議您，可以根據(jù)公布年報(bào)的時(shí)間差尋求短線差價(jià)，例如對一些已經(jīng)公布業(yè)績預(yù)增的個(gè)股，如果年報(bào)公布時(shí)間靠后，可以提前買進(jìn)其中尚沒有啟動的股票。
一些基金經(jīng)理仍舊看好績優(yōu)藍(lán)籌，巴黎申萬的常永濤還特別推薦他看好金融股，尤其是券商股；對于熱點(diǎn)行業(yè)或概念股的關(guān)注亦不低，此時(shí)建倉奧運(yùn)板塊，至少會在
2008 奧運(yùn)會前高興一番。在指標(biāo)上，可以業(yè)績?yōu)橹骶€，以行業(yè)景氣度增長為基礎(chǔ)，以價(jià)格上漲趨勢為目標(biāo)。
仔細(xì)斟別“績優(yōu)股”
不是隨隨便便，業(yè)績只要有上漲就可以冠名“績優(yōu)”的。如果績優(yōu)可以自己來說的
對上市公司的業(yè)績分析方面需要綜合考慮，就算是績優(yōu)股，也需要仔細(xì)鑒別。比如
其是否為真正的績優(yōu)，還是重組類的績優(yōu)，或者是關(guān)聯(lián)交易類的績優(yōu)。是否有發(fā)展前景和良好的成長性，都是必須考慮的問題。
績優(yōu)不是唯一標(biāo)準(zhǔn)。如果孤立地應(yīng)用這個(gè)指標(biāo)，就不能對價(jià)值進(jìn)行全面的評估，所以不能過分夸大它的作用，要參考財(cái)務(wù)指標(biāo)、管理層素質(zhì)、行業(yè)競爭力、品牌優(yōu)勢等因素，這才是“讀年報(bào)”“讀季報(bào)”的重點(diǎn)所在。
在業(yè)績浪行情中，投資者最容易出現(xiàn)失誤的情況是：只看重業(yè)績而忽視了市場價(jià)
格。同樣一只績優(yōu)股，在它處于不同價(jià)格的時(shí)候，投資價(jià)值是完全不一樣的，那些股價(jià)已經(jīng)高高在上的，被高沽的績優(yōu)股是很難投資獲利的，當(dāng)其公布業(yè)績的時(shí)候往往是最佳的賣出時(shí)機(jī)。
企業(yè)是否有利潤增長點(diǎn)?是否有業(yè)績繼續(xù)增長或保持穩(wěn)定的趨勢?是否愿意回饋股
東？那些眾所周知、公的好的股票，也許價(jià)格已經(jīng)炒得很高，如果你不善承受風(fēng)險(xiǎn)，又冀望于短期內(nèi)得到回報(bào)，就不要選。
綜合分析上的操作技巧
參與業(yè)績浪，需要根據(jù)內(nèi)在的業(yè)績因素和外在的走勢因素選股，所選的股票必須是有良好的業(yè)績支撐，并且能在大盤回調(diào)過程中顯示出良好的抗跌性。要注意以下幾方面的因素：
一.深挖洞，廣積糧。了解哪些行業(yè)的公司在預(yù)增，預(yù)增的原因是什么，有什么共同的規(guī)律和特點(diǎn)，這樣才能選到好股票。
二.看基數(shù)。有些上市公司雖然業(yè)績增長了50% 甚至是100% ，但是在上一年的基
數(shù)只有每股0.01 元，增長50% 不過是0.015元，對股價(jià)沒有實(shí)質(zhì)性的支撐。增長應(yīng)該是關(guān)注公司實(shí)質(zhì)性業(yè)績增長。
三.算市盈率。因?yàn)閭€(gè)股的市場價(jià)格很重要，如果個(gè)股的股價(jià)長期走牛，未有明顯
的調(diào)整跡象，即使該股的業(yè)績確實(shí)很好，但股價(jià)的上升空間也很有限，買進(jìn)之后沒有多少投資機(jī)會的。相反，那些尚未被市場重視的預(yù)增股，股價(jià)容易被低估，買進(jìn)后具有一定的上漲空間。
四.觀察盤面。個(gè)股的業(yè)績?nèi)绾危梢詮谋P面中體現(xiàn)，從往年的業(yè)績預(yù)告后的
二級市場反映情況看，業(yè)績與價(jià)格的步調(diào)之間，提前反映和同步反映都可能存在。
如果股價(jià)在業(yè)績預(yù)增公告前已經(jīng)提前反映，出現(xiàn)大幅上漲，業(yè)績增長消息已經(jīng)得到
提前兌現(xiàn)，公布之時(shí)，投資者就不宜買進(jìn)；相反，如果股價(jià)在前期一直平穩(wěn)運(yùn)行，那么公布業(yè)績預(yù)增之后，公司能夠顯示出一種良好的成長性特征的，投資者可以參與的。
什么樣的報(bào)表不可輕信
臺灣的劉順仁博士，在他的書中提到一個(gè)財(cái)務(wù)案例：
2004年，蓋茨去戲院看電影，一個(gè)陌生人走來向他打招呼，還親切地說：“比爾，
謝謝你那3塊錢！” 他聽得一頭霧水。電影散場時(shí)，又有一個(gè)陌生人走來向他說：
“ 比爾， 謝謝你那3塊錢！” 這時(shí)他才恍然大悟，原來這兩個(gè)陌生人都是微軟的
小股東，那“3塊錢”指的是微軟7月20日對媒體發(fā)布的震撼性聲明：微軟董事會通
過每股0.08美元的單季現(xiàn)金股利，并計(jì)劃在未來4年內(nèi)買回300億美元的股票，以及
發(fā)放每股3美元的一次性特別現(xiàn)金股利……
1986年，微軟以每股2 8美元初次上市，由于營收及獲利成長實(shí)在太快，微軟上市后股價(jià)一路大漲。為避免每股股價(jià)過高，影響股票的流通性，自1987年到2006年間，
微軟一共進(jìn)行了7次“1股變成2股”的股票分割，以及2次“2股變成3股”的股票分割。具體地說，如果你在微軟初次上市時(shí)持有它1股的股票，那么到2006年年底時(shí)，
你這1股會變成288股（27×1.52）。在這一段期間內(nèi)，微軟的市場價(jià)值大約成長了658倍（以2006年11月微軟的收盤價(jià)每股29美元計(jì)算）。
所以你看，微軟因?yàn)椴鸱?，每股的凈利必然不會大增，但卻是一只實(shí)實(shí)在在賺錢的
股票，財(cái)務(wù)報(bào)表有時(shí)也會騙人。
從已經(jīng)公布的年報(bào)情況來看，2006 年年報(bào)乃至一季報(bào)整體業(yè)績提高已成定論，但是在這種績優(yōu)光環(huán)的背景下投資者也需要保持清醒認(rèn)識，對于部分績優(yōu)公司的“優(yōu)質(zhì)
”報(bào)表以及績差公司的“盈利”報(bào)表，也要算算清楚。
績優(yōu)公司的優(yōu)質(zhì)年報(bào)哪里不可信
我們從績優(yōu)公司的“優(yōu)質(zhì)”年報(bào)開始分析，不可輕信的績優(yōu)公司年報(bào)主要有以下幾類：
●投資收益大幅增長的“績優(yōu)”
部分上市公司的業(yè)績增長并非是靠主業(yè)的增長，而是靠投資收益帶來的業(yè)績大幅增長，這種績優(yōu)是否能得到持續(xù)，還有待于觀察。例如：龍凈環(huán)保（600388），2006 年業(yè)績之所以大幅增長172%，主要是因?yàn)楣緦⑵涑钟械?a class="topic_a" target="_blank">上海亞萌置業(yè)有限公司
93.47% 股權(quán)轉(zhuǎn)讓給福建東正，從而給公司帶來了8772 萬元的投資收益；2007 年公司如果僅靠主營業(yè)務(wù)要維持目前的業(yè)績將有較大難度，除非該公司能夠再次轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但這畢竟不是長久之計(jì)。再如：安泰集團(tuán)（600408）在2006 年焦炭行業(yè)不景氣的情況下業(yè)績?nèi)猿霈F(xiàn)小幅增長，主要也是因?yàn)楣境鍪哿?400 萬股的民生銀行股權(quán)從而帶來了1億多元的投資收益。這類投資收益畢竟是偶然性的，不可能每年都有。因此，對于這類業(yè)績增長的股票，投資者就不能從長遠(yuǎn)的投資價(jià)值來考慮了。
●每股收益基數(shù)過大的高價(jià)股
例如：馳宏鋅鍺每股收益高達(dá)5.32 元，同比大幅增長近7倍，但是如此之高的業(yè)績想要更上一層樓，就難上加難了。由于有色金屬行業(yè)是2006 年業(yè)績最好的行業(yè)之一，又由于鋅的市場需要，該行業(yè)中一些股票價(jià)格上已經(jīng)連創(chuàng)新高，類似行業(yè)的股票受復(fù)權(quán)后，股價(jià)受價(jià)格影響非常大，公司利潤的波幅同樣大。一旦有色金屬的價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整，股票的風(fēng)險(xiǎn)就會迅速放大。
●集中轉(zhuǎn)回已計(jì)提的減值準(zhǔn)備
由于今年的新會計(jì)準(zhǔn)則明確，已計(jì)提的減值準(zhǔn)備不得轉(zhuǎn)回。因此，不少公司不得不在2006 年集中轉(zhuǎn)回已計(jì)提的減值準(zhǔn)備，使業(yè)績“虛增”。
很多持有券商股權(quán)的上市公司，借助大牛市之際對以前計(jì)提的長期投資減值準(zhǔn)備進(jìn)行了轉(zhuǎn)回，如持股國海證券的桂東電力、參股國泰君安的航天機(jī)電以及參股了多家券商的華茂股份等業(yè)績都增長了不少；但這種現(xiàn)象在今年將很難重演。
●產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的“績優(yōu)”
因產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲而帶來業(yè)績的大幅增長，同樣具有不確定性或周期性，這類上市公司的業(yè)績能否長久增長，及其未來的持續(xù)性還有待觀察。例如：新鄉(xiāng)化纖（000949）的業(yè)績之所以能夠增長800%以上，是因?yàn)槭?006年黏膠纖維價(jià)格持續(xù)上漲的影響；但2007年黏膠纖維價(jià)格將很難像2006年一樣持續(xù)上漲，同時(shí)由于基數(shù)不一樣，今年公司業(yè)績不可能繼續(xù)像去年一樣繼續(xù)大幅度增長；與此類似的還有一些氨綸行業(yè)和化工行業(yè)的上市公司。
績差公司“盈利”也不可輕信
現(xiàn)在的市場是一個(gè)概念市場，扭虧為盈和資產(chǎn)注入常常使一家ST 或者SST 暴漲，但投入資金的同時(shí)，投資者一定要看明白是不是真的有概念。
●扭虧為盈公司的財(cái)務(wù)報(bào)告
ST 公司如果不能及時(shí)扭虧為盈的話，必將面臨著退市風(fēng)險(xiǎn)，所以，這類公司往往會緊急動員各方力量將主要財(cái)務(wù)指標(biāo)扭虧為盈。扭虧為盈本來是股市中短線資金青睞的炒作題材，也是上市公司走出困境的標(biāo)志。
但往往，有些ST 公司是通過非經(jīng)常損益來實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的，例如：S*ST 仁和去年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.30 億元，但是，扣除非經(jīng)常性損益后，就成了虧損6900 萬元；*ST 興發(fā)從表面上看是盈利650 萬元，但扣除非經(jīng)常損益后，竟然轉(zhuǎn)變?yōu)樘潛p3億元。除此之外，*ST 嘉瑞、S*ST 華新、S*ST 集琦等也都存在類似的情況。投資者如果買了這樣的“扭虧為盈”股，等于是一種冒險(xiǎn)。
●依靠清理欠款“變臉”
2006 年，監(jiān)管部門力推的“清欠”工作也為各類上市公司的報(bào)表增色不少。
“清欠”使很多公司的壞賬準(zhǔn)備得以轉(zhuǎn)回，大規(guī)模沖減管理費(fèi)用，為公司利潤增加立下汗馬功勞。如SST 豐華、*ST 嘉瑞等。去年，SST 豐華清理原大股東漢騏集團(tuán)及關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款，轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備6441 萬元。*ST 嘉瑞也因?qū)嶋H控制人償還了全部資金占用共計(jì)5.26 億元，沖回計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備而實(shí)現(xiàn)盈利。但是這樣的業(yè)績同樣缺乏持續(xù)性。
值得注意的是：無論是績優(yōu)還是績差公司，都顯示出非經(jīng)常損益對年報(bào)業(yè)績具有“催肥”作用。
根據(jù)權(quán)威媒體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從已經(jīng)公布2006 年報(bào)并具有可比數(shù)據(jù)的上市公司所顯示的情況是：2006年非經(jīng)常損益占凈利潤的比例從2005年度的4.5%提高到2006年的10.4%。2006年，這些公司的非經(jīng)常性損益額正負(fù)相抵后達(dá)到了34.8億元，較2005年的5.49億元增長了534.5%，增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了凈利潤的增長速度，非經(jīng)常損益呈進(jìn)一步膨脹之勢。同往年一樣，非經(jīng)常損益不僅能幫助那些瀕臨虧損的績差公司擺脫困境，還能為績優(yōu)公司錦上添花。
●依靠財(cái)政補(bǔ)貼
通過財(cái)政補(bǔ)貼將績差公司年報(bào)打扮漂亮些，已經(jīng)是常見的手法。例如：*ST 興發(fā)、S*ST 巨力等。去年底，*ST 興發(fā)、S*ST 巨力分獲財(cái)政補(bǔ)貼3億元、5100 萬元，公司財(cái)報(bào)得以改寫。但是這樣的年報(bào)實(shí)際有多少的投資價(jià)值呢？投資者還需要仔細(xì)斟酌。
●依靠重組方注入資金
通過重組方注入資金解困也是ST 類公司最常用的手法，如S*ST 數(shù)碼。去年底，S*ST 數(shù)碼控股股東深圳友緣與重組方鹽湖集團(tuán)簽署重組協(xié)議，鹽湖集團(tuán)投入重組資金2.7 億解決公司的資金占用和違規(guī)擔(dān)保問題，沖回計(jì)提的預(yù)計(jì)負(fù)債和減值準(zhǔn)備等實(shí)現(xiàn)盈利。
在股市投資中需要關(guān)注優(yōu)質(zhì)的上市公司，業(yè)績選股能選中真正優(yōu)質(zhì)的好股票卻要看財(cái)務(wù)報(bào)表的水平高。參與業(yè)績浪行情一定要分層次，按節(jié)奏進(jìn)行投資，在業(yè)績浪行情中市場對熱點(diǎn)的挖掘要層層遞進(jìn)，先是最先公布業(yè)績的一線績優(yōu)股，即每股收益在0.50 元以上，同時(shí)預(yù)告業(yè)績將大幅度增長的品種，這是第一梯隊(duì)股；一線績優(yōu)股全面啟動后，那些已經(jīng)預(yù)告業(yè)績大幅度增長、但每股收益不是很高的股票，以及部分扭虧的個(gè)股將受到短線資金的挖掘和追捧，從而成為第二梯隊(duì)；最后是業(yè)績公布階段選擇有優(yōu)厚分配方案的股票，作為投資的第三梯隊(duì)。在參與業(yè)績浪行情時(shí)，操作上需要把握好這種節(jié)奏和順序。
