對(duì)于新股發(fā)行改革的分析和思考

《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》具體考慮以下五個(gè)方面:

　　一是完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制,增強(qiáng)價(jià)格形成機(jī)制市場(chǎng)化的力度。在對(duì)詢價(jià)和申購強(qiáng)化約束的同時(shí),進(jìn)一步淡化對(duì)新股定價(jià)的窗口指導(dǎo),使定價(jià)對(duì)供需雙方的真實(shí)意愿反映更充分。

　　二是增加定價(jià)過程股票分配機(jī)制的彈性,促進(jìn)投資人對(duì)發(fā)行人形成更強(qiáng)的約束力量。促進(jìn)主承銷商在發(fā)行活動(dòng)中勤勉盡責(zé),對(duì)定價(jià)過程的配售、鎖定等進(jìn)一步明確原則、增加彈性,理順承銷機(jī)制,提高發(fā)行效率,鞏固內(nèi)在制衡機(jī)制。

　　三是優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制。股份分配向有意向購股的中小投資者適當(dāng)傾斜,緩解巨額資金申購新股的狀況,提高中小投資者的申購中簽率。

　　四是完善回?fù)軝C(jī)制和中止機(jī)制。進(jìn)一步明確回?fù)軝C(jī)制、發(fā)行中止機(jī)制,在回?fù)軝C(jī)制中,參與網(wǎng)下的定價(jià)機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)更大的責(zé)任。在發(fā)行人和投資人的意向不能達(dá)成一致的情況下,可以中止發(fā)行,中止發(fā)行后,在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi),可重新啟動(dòng)發(fā)行。

　　五是加強(qiáng)新股認(rèn)購風(fēng)險(xiǎn)提示,明晰發(fā)行市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行特別提示,進(jìn)一步強(qiáng)化投資理念、顯著提示一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

。。。。。。。。。。。。。。。。。

評(píng)論

第一，這個(gè)改革還是側(cè)重發(fā)行體制本身，還沒有涉及到上市公司和流通股的比例。因此，給人的感覺還是不徹底的。但是流通的比例問題，文件明確指出，改革要分步實(shí)施，因此在大非沒有解決前，暫時(shí)不做激進(jìn)的改革，是穩(wěn)妥的一個(gè)辦法。這是一個(gè)特色。

第二，這個(gè)ipo的改革，主要限制了利益向機(jī)構(gòu)的傾斜，因此，如果是成功的，現(xiàn)實(shí)兩級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格對(duì)接，對(duì)于市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展是有好處的。市場(chǎng)資金就不會(huì)有過多的流進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)。如果申購數(shù)量限制在千分之一，發(fā)行1億股的企業(yè)，申購只能是十萬股，如果還是1000股一個(gè)號(hào)，只能是100個(gè)號(hào)，如果是中簽率是百分之2，一次只能得到2000股，這不僅對(duì)機(jī)構(gòu)失去了意義，就是對(duì)普通的大戶也失去了意義。這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)就是一個(gè)利好。如果是深圳市場(chǎng)因?yàn)槭?span lang="EN-US">500股一個(gè)號(hào)，可能中簽的幾率更少，而對(duì)于不足一個(gè)億股的發(fā)行企業(yè)，中簽率就更加少了。

第三，恢復(fù)新股的發(fā)行對(duì)于市場(chǎng)的心理有一定的影響，但不會(huì)改變運(yùn)行的趨勢(shì)。早明確比晚明確好，越是不公布市場(chǎng)就越是波動(dòng)。證監(jiān)會(huì)選擇這個(gè)時(shí)間公布方案是精心計(jì)劃的，因?yàn)?span lang="EN-US">6月5號(hào)結(jié)束公示，而5月還有多少天？中間還有一個(gè)端午長(zhǎng)假，因此也就是兩個(gè)周的交易時(shí)間。這個(gè)時(shí)間越短，影響就越小。如果在這個(gè)消息公布之后，早得到消息的賣空機(jī)構(gòu)提前回補(bǔ)籌碼，也許下周就能結(jié)束調(diào)整，開始新的上升。

第四，當(dāng)ipo不再向機(jī)構(gòu)傾斜之后，二級(jí)市場(chǎng)的資金就會(huì)相對(duì)穩(wěn)定和充足，機(jī)構(gòu)將按照市場(chǎng)的規(guī)律決定操作的節(jié)奏。因此我判斷調(diào)整的空間不會(huì)超出2500點(diǎn)。

上述看法是個(gè)人的理解，僅共參考。有理說理，杜絕謾罵，一切以市場(chǎng)的走勢(shì)為基準(zhǔn)