2010年03月14日 20:38 來源： 投資者報(bào) 【字體：大 中 小】 網(wǎng)友評(píng)論(0)
2010-3-15《2010年政府工作報(bào)告》的內(nèi)容與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的內(nèi)容基無區(qū)別，對(duì)于其中的預(yù)算數(shù)字，以及貨幣發(fā)行量，很多人也進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)。因此，再對(duì)該報(bào)告進(jìn)行剖析似無必要，實(shí)則不然。
2009年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出調(diào)結(jié)構(gòu)的意圖時(shí)，并沒有引起很多人的關(guān)注。許多投資者依然對(duì)主題投資意興盎然，海南、新疆、西藏、重慶，還有很多人在打探東北的重新振興、長三角的聯(lián)合振興等等。
這其實(shí)是對(duì)外生性增長的留戀。
《政府工作報(bào)告》已經(jīng)明確地告訴我們，外生性增長已經(jīng)接近尾聲，內(nèi)生性增長將會(huì)是投資的主線。理由如下：
財(cái)政政策不一樣的“積極”
2010年政府將繼續(xù)落實(shí)積極的財(cái)政政策，但此積極與彼積極顯然差別極大。
2009年財(cái)政政策是積極地?cái)U(kuò)張，是真正的凱恩斯主義，政府對(duì)于“鐵公雞（基）”情有獨(dú)鐘。2010年則是積極地為結(jié)構(gòu)調(diào)整必然帶來的失業(yè)增加與人民福利訴求提升買單，為消費(fèi)品的普及與升級(jí)增加支出。此為其一。
其二，與2009年一樣，政府依然在積極地增加稅收。但今年政府將會(huì)動(dòng)用財(cái)稅手段積極地推進(jìn)收入分配體制的變革，這突出表現(xiàn)為對(duì)壟斷性行業(yè)的工資總額進(jìn)行控制。
其三，積極地提供經(jīng)濟(jì)適用住房，并運(yùn)用稅收手段嚴(yán)厲地調(diào)控房價(jià)。
其四，政府積極地防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，這顯然會(huì)抑止地方政府負(fù)債擴(kuò)張的步伐。當(dāng)?shù)胤酵度谫Y平臺(tái)被暫停后，地方政府的投資必將成為重大問題。
貨幣政策并非適度地寬松
M2增長17％，新增貸款7.5萬億，這顯然不是適度寬松貨幣政策的特征。當(dāng)政府將資產(chǎn)的泡沫視作未來公共風(fēng)險(xiǎn)的來源時(shí)，唯有通過嚴(yán)厲的數(shù)量控制才能將多余的流動(dòng)性驅(qū)趕到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來。大家所關(guān)心的加息等價(jià)格管制將會(huì)在數(shù)量控制已經(jīng)取得成效之時(shí)、在寬松政策轉(zhuǎn)向正常政策時(shí)，方能釋放出來。
連續(xù)幾年，政府對(duì)通脹與增長的容忍度都是“三八”，投資者基本不把它當(dāng)一回事。我們要告訴大家的是，今年的三和八有可能是真的。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長率的8％來說，這遠(yuǎn)低于25家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)之前預(yù)測(cè)的今年經(jīng)濟(jì)增長9.8％。
當(dāng)政府將消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)增長的主力，并且堅(jiān)持以結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變?yōu)槭滓繕?biāo)時(shí)，保持高增長是不現(xiàn)實(shí)的。當(dāng)過剩的流動(dòng)性已經(jīng)開始發(fā)揮作用時(shí)，3％的通貨膨脹率顯然是很容易達(dá)到的，但同時(shí)政府有很強(qiáng)調(diào)控能力，我們預(yù)測(cè)2010年的CPI同比增長3.4％。
保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與防通脹真的好復(fù)雜
結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊是相當(dāng)?shù)拇?。?dāng)保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與防通脹的目標(biāo)融匯在一起時(shí)，宏觀調(diào)控真的成了一門藝術(shù)。理論上，這三者是很難統(tǒng)一的。
在2012年政治周期到來之時(shí)，中央政府與地方政府的目標(biāo)是有沖突的，這顯然增加了宏觀調(diào)控的難度，從而加大了經(jīng)濟(jì)增長的不確定性。當(dāng)外生性增長的動(dòng)力在二季度開始衰退減時(shí)，城市化下移帶來的收益還無法收獲時(shí)，春夏之交的中國經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨著踏空的風(fēng)險(xiǎn)。
從以虛彰補(bǔ)實(shí)到以虛補(bǔ)實(shí)
2009年的資本市場(chǎng)是受到政府青睞的，它突出表現(xiàn)為“以虛彰實(shí)”，資本市場(chǎng)是一道風(fēng)景。2010年，政府開始“以虛補(bǔ)實(shí)”。加大融資力度，并且防止信貸資金流入資本市場(chǎng)，防范以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)泡沫的重起。從長遠(yuǎn)來看，虛實(shí)不再分離有助于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，短期來看，則看不出利好的出現(xiàn)。
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