巴菲特說自己在做出投資決策之前，都會用檢查清單來一遍遍核驗投資公司的風險，然后再做出投資決策。
就像飛行員在飛機起飛之前，都會按照檢查清單全面地檢查機組的狀況，從而大大地降低了飛機失事的風險。
巴菲特的黃金搭檔，查理芒格先生也極為推崇檢查清單，他曾公開發(fā)言表示：
我是一個極度信奉運用檢查清單來解決困難問題的人。
你需要運用檢查清單把所有可能的答案和不可能的答案全部列示出來，否則的話，你很容易錯過一些重要的東西。
我也認為建立自己的投資檢查清單，是值得每一個投資者參考的決策方法。
那么應(yīng)該建立一個什么樣的投資清單？我們應(yīng)該檢查企業(yè)的哪些方面呢？
后面我會列出我的投資檢查清單供大家參考。主要分為六個方面：
1.商業(yè)模式是否足夠好（放在第一位，是因為它超級無敵重要）
2.未來的利潤空間是否足夠大
3.管理層的能力和品質(zhì)是否一流
4.財報數(shù)據(jù)定量分析（觀察歷年數(shù)據(jù)）
5.全面檢查企業(yè)風險
6.企業(yè)估值是否合理
第一，商業(yè)模式是否足夠好
商業(yè)模式就是賺錢模式，商業(yè)模式好不好，核心是看企業(yè)能不能持續(xù)地賺越來越多的自由現(xiàn)金流。
檢查商業(yè)模式的清單包括：
1.好的商業(yè)模式第一眼看上去簡單、易懂，不會刻意多元化，多元化是在分散兵力參與市場競爭，很難持久地賺大錢。
2.好的商業(yè)模式有強大的護城河，抵御對手的競爭；對照護城河清單檢查企業(yè)有哪些護城河？護城河有多深？
比如：特許經(jīng)營權(quán)？是否有專利權(quán)？法定許可？是否有成本優(yōu)勢？是否有很高的客戶轉(zhuǎn)換成本？是否具有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)？是否具有強大的品牌？百年老店？地域優(yōu)勢？……
3.好的商業(yè)模式在財務(wù)數(shù)據(jù)上的表現(xiàn)：市場地位長期穩(wěn)定無變化；自由現(xiàn)金流高、少負債或無負債、少資本性支出、高毛利率和高經(jīng)營利潤率等。
4.為了增加投資的確定性，最好找那些有10年甚至20年穩(wěn)定經(jīng)營的企業(yè)，它們能存活得很好，很大可能是商業(yè)模式優(yōu)勢的持續(xù)積累。
看看它們是否符合如下標準：
●10年有穩(wěn)定的利潤率，且高于同行水平，穩(wěn)定或趨升
●營業(yè)額和利潤的平均年增長率要高于15%
●市場份額穩(wěn)步擴大，比同行更加具有競爭優(yōu)勢
●營業(yè)費用的比例、管理費用比例相對穩(wěn)定或遞減
●經(jīng)營活動的現(xiàn)金流凈額略高于凈利潤，說明主營業(yè)務(wù)貢獻主要利潤，并且利潤中的一部分拿出來為企業(yè)的未來投資了，這是良性循環(huán)的表現(xiàn)。
5.企業(yè)最好是在無負債或者少負債的情況下盈利。
6.企業(yè)的資產(chǎn)最好是輕資產(chǎn)，對于企業(yè)而言輕資產(chǎn)易擴展且抗風險能力強。
7.企業(yè)的ROE要高于15%，ROA要高于10%。
第二，未來的利潤空間是否足夠大
未來的利潤空間如何，一看市場是否足夠大，二看是否能夠從競爭對手手中爭奪用戶和市場份額。
圍繞市場、競爭對手的檢查清單如下：
1.市場對企業(yè)產(chǎn)品/服務(wù)的需求要穩(wěn)定甚至有增長的趨勢，滿足用戶需求是企業(yè)發(fā)展的根本。這一點不滿足，管理得再好的企業(yè)也很難持續(xù)經(jīng)營下去。
2.國外行業(yè)歷史發(fā)展軌跡和特點。輔以判斷國內(nèi)該行業(yè)的發(fā)展趨勢、市場集中度變化趨勢。企業(yè)在行業(yè)中是否有優(yōu)勢。
3.企業(yè)的競爭力是否足夠強？借助波特五力競爭模型分析企業(yè)的競爭力：企業(yè)客戶的議價能力如何？企業(yè)上游供應(yīng)商的議價能力如何？企業(yè)競爭對手的威脅如何？潛在的新進入者分析如何？替代品的威脅如何？
4.企業(yè)是否靠現(xiàn)金流、利潤或非常少的貸款就能滿足資金需求？
5.企業(yè)是否屬于周期性行業(yè)？避開周期性行業(yè)，機會成本高且收益有限
6.最好尋找非常有發(fā)展?jié)摿Φ男∑髽I(yè)，而不是大企業(yè)。（這一點需要比較強的洞察能力、對企業(yè)足夠了解，因為小企業(yè)的經(jīng)營歷史有限，特別是優(yōu)秀的企業(yè)處于成長階段時，很難符合高ROE、高凈利潤率的標準。）
第三，管理層的能力和品質(zhì)是否一流
管理層和企業(yè)文化的檢查清單包含以下十個方面：
1.管理層是否誠信？考察管理層在年報中是否承認自己的不足、錯誤以及程度；遇到突發(fā)事件的處理態(tài)度是否誠懇。
2.管理層是否在合理地花錢？是否從股東回報的角度考慮問題？這樣股東才會受益，否則賺到的錢就會跟股東沒有任何關(guān)系，白白浪費。
3.管理層對市場的定位是否足夠清晰，是否專注于產(chǎn)品服務(wù)的用戶群，是否以用戶為導向？
4.公司的企業(yè)文化是否優(yōu)秀，公司的核心企業(yè)文化貫徹得如何，員工能夠認同和堅守嗎？公司的學習機制怎樣，有何制度和舉措？
5.公司的人才戰(zhàn)略是什么？如何吸引和留住優(yōu)秀人才？待遇體系怎樣？人才的提升和選拔機制如何？做了哪些舉措提高員工滿意度？有無股權(quán)激勵計劃？管理層對自己的薪酬如何評價，與業(yè)績掛鉤情況如何？
6.公司的客戶意見反饋機制和員工建議意見處理機制如何？有無相關(guān)制度？
7.是否以主營業(yè)務(wù)為核心，而不是更多地做無關(guān)聯(lián)的多元化發(fā)展？管理層是否盲目模仿其他公司管理者的行為？
8.管理層如何維持和改善利潤率？
9.管理者的薪酬是否與公司的業(yè)績掛鉤，而且是否太高了？
10.公司花在產(chǎn)品研究和開發(fā)上的費用比例有多大？有多少效果？
第四，財報數(shù)據(jù)定量分析
觀察企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)是否符合下面的標準：
1．ROE或ROA、毛利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益負債比率、資本支出回報率這些指標歷年的變化是否穩(wěn)定或趨升？
2．是否無有息負債或少有息負債？
3．是否有較高的經(jīng)營利潤率（高于同業(yè)）？
4．創(chuàng)造現(xiàn)金的能力是否足夠強？經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額是否比凈利潤大？資本支出有多大？
第五，全面檢查企業(yè)風險
投資投的是確定性，檢查企業(yè)的風險是投資繞不開的步驟。
1.公司的財務(wù)數(shù)據(jù)是否有作假嫌疑？造假是企業(yè)經(jīng)營的紅線，只要企業(yè)一碰，我們就可以直接棄投。
2.行業(yè)發(fā)展是否已經(jīng)達到過熱狀態(tài)？是否已經(jīng)處于周期頂部？避免估值過高。
3.這家企業(yè)是否正在轉(zhuǎn)型或正在解決重大難題？
4.這家企業(yè)是否將以前不成功的業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)向一個新的業(yè)務(wù)方向？
5.產(chǎn)品出現(xiàn)質(zhì)量危機（如食品安全、交通安全等）會怎么樣？
6.核心管理層變化會怎樣？
7.行業(yè)發(fā)生政策調(diào)控，企業(yè)會怎樣？
8.資金鏈有無可能斷裂？
9.主要產(chǎn)品會不會被淘汰或替代？
10.會不會出現(xiàn)存貨和應(yīng)收賬款危機？
11.公司是否存在多元化陷阱？警惕過度多元化和上市公司大股東還有很多其他產(chǎn)業(yè)的公司。
12.新技術(shù)對公司產(chǎn)品或服務(wù)的沖擊有多大？有哪些？影響的時間有多久？
13.警惕管理層過度關(guān)注股價表現(xiàn)的企業(yè)。
14.警惕高管大股東大比例抵押、質(zhì)押上市公司股權(quán)的企業(yè)。
15.警惕絕大多數(shù)企業(yè)都沒有深度“護城河”，即使有深“護城河”的企業(yè)也會由于科技、人類消費習慣的變化，而可能使“護城河”蕩然無存（柯達就是最好的反面教材）。
16.最后，也是最重要的一個風險是判斷自己是否真的看懂了這家企業(yè)。
第六，評估企業(yè)價值
只有對企業(yè)有非常深度和準確的理解，才可能對企業(yè)有一個大概的估值。估值之后對照估值清單確保估值上不犯大錯。
1.最簡化的估值模型可以參照我之前的文章《公司的價值如何衡量？》。估值無法做到精準，但是我們在估值前對自由現(xiàn)金流的預估打一定的折扣(安全邊際)，盡可能不高估，同時為自己留足夠的安全邊際。
問一問自己是否為風險留足了安全邊際？
2.從現(xiàn)實生意角度，買下整個公司多少錢是合適的？多少年收回成本？能否跑贏銀行利率？最基本的收益要跑贏銀行存款利率，這是最大的機會成本，否則干嘛不存銀行？如果不能確保這一點，那這個投資無疑是失敗的。
3.不要用走捷徑的方法，比如市盈率、市凈率等指標，脫離了對公司基本面的分析，單獨看這些指標沒有意義，那些看上去便宜的企業(yè)未必真便宜，那些看上去貴的企業(yè)很可能仍舊低于內(nèi)在價值。
4.確保自己真正看懂了公司未來的自由現(xiàn)金流或利潤，這是估值的核心。如果做不到這一點，那么最好避開這家企業(yè)。
祝：「投資成功」今天又是要干翻世界的一天，大家加油哇~
本文轉(zhuǎn)載自公眾號Wei Think
