第 2 節(jié) 回購與分紅............................................................................................ 180

其實最理想的公司是能把利潤繼續(xù)投入到原來的生意模式里的公司，分紅是其

次的選擇。有些公司，比如蘋果，就是已經(jīng)沒辦法把利潤再投入，所以才開始

回購和分紅的。當(dāng)然，分紅比亂花錢好 100 倍。（2013-9-28）

段永平： 控股股東買自己的股票的原因大概有 n 種， 常見的有：1.這個股東確實聰明， 2,這個股東腦子壞了；結(jié)果一般也分為幾種：1.確實買的便宜， 2.其實買的不便宜， 3.買的貴大發(fā)了。但不管誰買， 其實都不會改變公司的內(nèi)在價值， 除非這種購買可以改變經(jīng)營或文化等。（2011-10-28）

段永平： 其實任何股票都只有一個真正的買家， 那就是公司自己。蘋果現(xiàn)在擁有遠(yuǎn)多于運營需要的現(xiàn)金， 所以蘋果一定會用他們認(rèn)為合適的辦法還給股東， 這是人們在投資蘋果時應(yīng)該認(rèn)定的， 不然就是投機。之所以認(rèn)為這是個好機會回購的理由， 因為這個價位以上套住的人很多， 股價很可能不會反彈得太快， 所以蘋果有機會買到好價錢。我如果是蘋果， 現(xiàn)階段寧愿貸款也要回購， 因為分紅都比利息高了。等將來有窗口時再將海外的錢匯回來就行。（2013-04-18）網(wǎng)友 H： '其實任何股票都只有一個真正的買家， 那就是公司自己。'突然想明白這句話了， 如撥云見日， 茅塞頓開！段永平： 未來凈現(xiàn)金流就是這個意思啊。 （2013-04-19）

段永平： 其實所有的股票都只有一個真正的買家會最終影響到股價， 其他人對股價的影響都是浮云。 這個真正的買家就是公司自己， 買股票的錢來自于盈利。蘋果不存在“如果” 落實股息政策的問題， 只有“怎么” 的問題。

段永平： 好公司當(dāng)現(xiàn)金多于需要又不能有效利用時自然會分紅的， 不然就不算很好的公司。 有些公司抱著現(xiàn)金不放又不用是傷害股東利益的。你只要明白未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的意思就明白我說啥了。（2012-03-07）

第 3 節(jié) 凈資產(chǎn)收益率(ROE).............................................................................. 188

“凈資產(chǎn)收益率” 是個很好的指標(biāo)， 可以用來排除那些你不喜歡的公司， 但不能作為“核心指標(biāo)” 去決定你是否要投的公司。這個指標(biāo)如果好的話， 你首先要看的是債務(wù)；如果沒有債務(wù)問題則馬上要看文化， 看這種獲利是否可以持續(xù)。最后還是要回到“ right business, right people, right price'。（2015-02-12）

段永平： 在沒有貸款的前提下， 凈資產(chǎn)收益率高的公司當(dāng)然是不錯的， 說明公司的盈利能力強。凈資產(chǎn)收益率低的公司一般都不太好， 但成長型公司的初期可能凈資產(chǎn)收益率會很低。關(guān)鍵還是看你能不能看懂公司的未來（現(xiàn)金流） 。（2011-02-13）