自2006年1月19日洪城水業(yè)披露首份2005年上市公司年報(bào)至今，已歷經(jīng)3個(gè)月時(shí)間，本周距離年報(bào)披露的最后時(shí)限只剩一周時(shí)間。至此，我們已經(jīng)可以大致勾勒出2005年上市公司年報(bào)的一個(gè)全貌。今年年報(bào)呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？投資者又該如何循著年報(bào)的脈絡(luò)尋找機(jī)會(huì)呢？
解評(píng)：數(shù)據(jù)背后七大看點(diǎn)
《紅周刊》特約作者 吳畏
截止4月19日，已經(jīng)有968家上市公司披露了2005年年報(bào)，占總數(shù)的70.35%。加權(quán)平均每股收益為0.3099元，同比增長(zhǎng)3.08%；凈資產(chǎn)收益率為10.75%，同比下降0.19%；每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.7130元，同比增長(zhǎng)16.61%。其中，91.32%的上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，59.3%的凈利潤(rùn)較去年同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。到目前為止，2006年預(yù)計(jì)實(shí)施現(xiàn)金分紅的A股公司有515家，預(yù)派現(xiàn)公司比重為53.2%，加權(quán)派現(xiàn)率為38.65%，加權(quán)股息率為2.88%。
但上述數(shù)據(jù)尚需打個(gè)折扣，因?yàn)闇罟墒械哪陥?bào)披露歷來(lái)有著這樣的規(guī)律：披露時(shí)間靠前的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要好于后面披露的公司。下周是年報(bào)披露的最后一周，也將是績(jī)差公司集中公布年報(bào)的一周，我們?nèi)砸M量回避業(yè)績(jī)預(yù)虧預(yù)警的公司。
看點(diǎn)2.盈利公司：稅后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)放緩
目前968家上市公司實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1780億，這已經(jīng)超過(guò)了去年全部上市公司實(shí)現(xiàn)的1680億元稅后利潤(rùn)?？鄢?005年新上市的公司后，953家公司的稅后利潤(rùn)為1608億元，同比增長(zhǎng)9.67%。
雖然利潤(rùn)依然呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同比增長(zhǎng)的速度卻出現(xiàn)明顯下降。2003年、2004年公司稅后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均保持在40%左右，而今年截至目前，公司稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率還不到10%。也許這是前期國(guó)家實(shí)施的宏觀調(diào)控政策和煤、電、油、運(yùn)、原材料價(jià)格上漲集中作用的結(jié)果。
看點(diǎn)3.虧損公司：并非全都是“陷阱”
已披露年報(bào)的公司中虧損公司84家，占上市公司總數(shù)的8.68%，虧損總金額為112億，虧損金額超過(guò)5億元的公司有儀征化纖(資訊 行情 論壇)、*ST屯河(資訊 行情 論壇)、*ST嘉瑞(資訊 行情 論壇)、中關(guān)村(資訊 行情 論壇)。去年虧損公司占比更高，為12.78%。但今年虧損面積是否擴(kuò)大還取決于下周公布的年報(bào)情況。
雖然原則上說(shuō)，我們應(yīng)該回避業(yè)績(jī)下滑或者虧損的公司，但仍需具體個(gè)股具體分析，QFII去年介入部分虧損股的理念值得借鑒。如果能夠把握住2005年業(yè)績(jī)虧損，卻將在2006年出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的個(gè)股機(jī)會(huì)，也會(huì)給我們帶來(lái)超額收益。比如焦作萬(wàn)方(資訊 行情 論壇)，2005年出現(xiàn)首虧，但中國(guó)鋁業(yè)的新近入主給公司帶來(lái)了希望。近期公司發(fā)布了2006年中期扭虧公告。市場(chǎng)沒(méi)有忽略這樣的機(jī)會(huì)，去年11月以來(lái)，焦作萬(wàn)方已經(jīng)上漲了230%左右。
看點(diǎn)4.快速增長(zhǎng)行業(yè)：造紙、電子、建筑、服裝
截至4月19日，稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的前4個(gè)行業(yè)分別是：造紙、印刷業(yè)；電子業(yè)；建筑業(yè)；紡織、服裝、皮毛業(yè)，增速分別達(dá)到了188.39%、127.63%、95.45%、81.53%。
觀察排名第一的造紙、印刷行業(yè)發(fā)現(xiàn)，稅后利潤(rùn)前10名的公司中，只有2家稅后利潤(rùn)增幅是同比下降的，其中G華泰(資訊 行情 論壇)以3.32元的稅后利潤(rùn)穩(wěn)居行業(yè)利潤(rùn)榜首。G博匯(資訊 行情 論壇)、G銀鴿、G岳紙同比增長(zhǎng)幅度較大。
看點(diǎn)5.分紅派息：公司越來(lái)越慷慨
968家公布年報(bào)的公司中，預(yù)派現(xiàn)的金額達(dá)到657億元，而去年全部上市公司合計(jì)派現(xiàn)722億元，因此，預(yù)計(jì)今年全部公司的分紅派現(xiàn)總額將超過(guò)去年。在目前提出分配預(yù)案的538家公司中，有515家提出現(xiàn)金分紅，99家提出既分紅又送股的組合方案。
統(tǒng)計(jì)顯示，目前預(yù)派現(xiàn)公司比例達(dá)53.2%，實(shí)現(xiàn)派現(xiàn)公司的加權(quán)派現(xiàn)達(dá)38.65%，加權(quán)股息率為2.88%，已經(jīng)超過(guò)2年期銀行存款利率2.70%。其中G唐鋼的股息率高達(dá)14.52%，為目前上市公司股息率之最。股息率超過(guò)10%的公司有5家，超越1年期銀行存款利率2.25%的公司有273家。
看點(diǎn)6.機(jī)構(gòu)持股：制造業(yè)仍是機(jī)構(gòu)首選
根據(jù)年報(bào)披露的股東情況統(tǒng)計(jì)，包括券商、基金、社保、保險(xiǎn)、信托、年金在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)，在四季度對(duì)426家公司進(jìn)行了增倉(cāng)，其中241家為制造類上市公司，可見(jiàn)制造業(yè)仍是機(jī)構(gòu)的首選；其次是批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)，機(jī)構(gòu)增倉(cāng)家數(shù)為29家；房地產(chǎn)業(yè)和交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)分別被機(jī)構(gòu)加倉(cāng)24家。
QFII無(wú)疑是今年行情的最大贏家。已披露年報(bào)的968家公司中，QFII介入117家，其中機(jī)械行業(yè)多達(dá)10家，電力、食品、醫(yī)藥、有色也同樣是QFII的投資重點(diǎn)，目前已經(jīng)獲益頗豐。那么，QFII重點(diǎn)投資的其他行業(yè)如電力、醫(yī)藥、鋼鐵會(huì)不會(huì)在下個(gè)階段超越大盤(pán)呢？讓我們拭目以待。
QFII與券商、社?；?、基金公司、保險(xiǎn)公司均交叉持股的只有G華靖與G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)。而QFII與其他機(jī)構(gòu)沒(méi)有交叉持股的公司有4家：中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、G武商(資訊 行情 論壇)A、新農(nóng)開(kāi)發(fā)(資訊 行情 論壇)、G錦投(資訊 行情 論壇)。
看點(diǎn)7.年報(bào)亮點(diǎn)：G股與中小板
目前公布年報(bào)的G股有483只，占G股總數(shù)的81%，其中469只實(shí)現(xiàn)盈利，高于整體盈利比例6個(gè)百分點(diǎn)，而且G股的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均好于已披露年報(bào)的公司整體指標(biāo)，業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于非G股。
年報(bào)中的另一個(gè)業(yè)績(jī)亮點(diǎn)是中小板。披露年報(bào)的48家中小板公司共實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)22.54億，扣除2005年新上市公司后，稅后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24.85%，遠(yuǎn)高于9.67%的市場(chǎng)平均水平，平均每股收益0.4136元，也遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均值0.3099元。在中小板稅后利潤(rùn)前5名的公司中，除了登海種業(yè)(資訊 行情 論壇)與去年基本持平外，其他公司稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率均超過(guò)了50%，其中航天電器(資訊 行情 論壇)利潤(rùn)增長(zhǎng)率176.51%，排名第一。
年報(bào)中的股東戶數(shù)減少，常常預(yù)示著籌碼集中，股價(jià)向好。已披露年報(bào)的公司中，股東總數(shù)合計(jì)為39092540戶，比去年三季度減少1.99%，比中報(bào)減少4.49%，持股集中的趨勢(shì)明顯。而股東戶數(shù)大幅減少的前10家公司中，就包括了3家中小板公司，看來(lái)中小板已然成為各類投資者搶食的對(duì)象。
排雷：年報(bào)中的疑似病例
年報(bào)是反映公司內(nèi)在價(jià)值的晴雨表，但由于年報(bào)的披露集中在較短的時(shí)間段內(nèi)，大量的“文山字?！绷钔顿Y者應(yīng)接不暇，一些不容易被察覺(jué)的“疑似”問(wèn)題往往就這樣被忽視了。
病例之一：奇怪的貨幣資金
現(xiàn)金充沛固然是好事，但有些上市公司一邊是大量被閑置的高額銀行存款，一邊卻是巨額的銀行貸款，這種“雙高”現(xiàn)象，在很多上市公司中都被證明存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題。
廣東明珠(資訊 行情 論壇)(600382)的年報(bào)顯示，截至2005年12月31日，其貨幣資金總額為5.64億元，而在這5.64億元的貨幣資金中，定期存款高達(dá)5.31億元。將閑置的資金存入銀行獲得較高的利息無(wú)可厚非，但廣東明珠的年報(bào)同時(shí)顯示，截至2005年12月31日，公司的長(zhǎng)短期借款合計(jì)高達(dá)5.71億元，由此產(chǎn)生高達(dá)3303.4萬(wàn)元的利息支出，而公司2005年的凈利潤(rùn)不過(guò)4627.62萬(wàn)元。廣東明珠的做法很是令人不解。而草原興發(fā)(資訊 行情 論壇)(000780)、中國(guó)嘉陵(資訊 行情 論壇)(600877)、明天科技(資訊 行情 論壇)(600091)等公司均存在這種異常現(xiàn)象。
病例之二：掩人耳目的非經(jīng)常性損益
每到發(fā)布年報(bào)時(shí)，都有大量上市公司憑借非經(jīng)常性損益來(lái)粉飾公司業(yè)績(jī)，一些公司甚至長(zhǎng)期憑借非經(jīng)常損益來(lái)支撐業(yè)績(jī)，這無(wú)疑潛藏了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。
近年來(lái)，非經(jīng)常性損益就成了農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)(000061)的盈利法寶。從2002年至2005年，農(nóng)產(chǎn)品共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.41億元，其中非經(jīng)常性損益約1.64億元，占凈利潤(rùn)比例近68%。2005年，農(nóng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1388.3萬(wàn)元，同期非經(jīng)常性損益高達(dá)4499.7萬(wàn)元，若不是憑借非經(jīng)常性損益，公司將出現(xiàn)數(shù)千萬(wàn)元的巨額虧損。
農(nóng)產(chǎn)品的非經(jīng)常性損益來(lái)源更是奇怪，2005年，公司的非經(jīng)常性損益主要來(lái)自高達(dá)12171萬(wàn)元的合作建房收入，而其中有9362萬(wàn)元的銷售凈利率為100%，其余2809萬(wàn)元的銷售凈利率為0%，真是讓人琢磨不透。除農(nóng)產(chǎn)品外，G中青旅(資訊 行情 論壇)(600138)、G燃?xì)?000793)、哈高科(資訊 行情 論壇)(600095)等公司，都存在長(zhǎng)期憑借非經(jīng)常性損益粉飾業(yè)績(jī)的現(xiàn)象。
病例之三：低計(jì)提的應(yīng)收款項(xiàng)
近年來(lái)，因應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法收回而“一虧驚人”的公司頻頻出現(xiàn)，投資者對(duì)于應(yīng)收款項(xiàng)高且賬齡較長(zhǎng)的公司必須多一份警惕。而一些公司不僅有大量的資金以應(yīng)收款項(xiàng)的形式流失掉，且在應(yīng)收款項(xiàng)數(shù)額巨大、賬齡較長(zhǎng)的情況下，通過(guò)刻意少計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備的手段，虛增利潤(rùn)，使風(fēng)險(xiǎn)大量堆積。
如G鋅業(yè)(資訊 行情 論壇)(000751)的應(yīng)收款項(xiàng)(應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款)合計(jì)高達(dá)22.38億元，其中賬齡在3年以上的達(dá)5.51億元以上，而公司僅按期末余額的8%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。此外如南風(fēng)化工(資訊 行情 論壇)(000737)的應(yīng)收賬款高達(dá)5.32億元，而公司對(duì)賬齡高達(dá)3至5年的應(yīng)收賬款的計(jì)提比例僅有5%，而對(duì)于公司高達(dá)2.74億元的其他應(yīng)收款，公司更是不分賬齡長(zhǎng)短，一律僅計(jì)提0.3%的壞賬準(zhǔn)備。倍特高新(資訊 行情 論壇)(000628)、天津磁卡(資訊 行情 論壇)(600800)等都存在類似的問(wèn)題。雖然目前的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)以及比例都由上市公司自行確定，但在會(huì)計(jì)處理上大幅度低于其他上市公司平均計(jì)提比例，難免誤導(dǎo)投資者。
病例之四：高價(jià)買回的低質(zhì)資產(chǎn)
上市公司收購(gòu)大股東資產(chǎn)的現(xiàn)象越來(lái)越多，而大股東賣給上市公司的往往是一些盈利能力逐年下滑的資產(chǎn)。大股東及其關(guān)聯(lián)方通過(guò)向上市公司出售不良資產(chǎn)的行為，間接侵害了中小股東的利益，其中的貓膩防不勝防。年報(bào)顯示，一些資產(chǎn)在轉(zhuǎn)移到上市公司手中后，隨即出現(xiàn)了“變臉”現(xiàn)象。
2005年，G寶鋼(資訊 行情 論壇)(600019)實(shí)際耗資高達(dá)340.25億元，收購(gòu)了大股東的資產(chǎn)。在收購(gòu)之前的2004年，這些資產(chǎn)總體收益高達(dá)65.56億元，而到了G寶鋼手中后，這部分資產(chǎn)在2005年5至12月的總收益僅為14.56億元，其中5至6月的收益為12.54億元，即7至12月的收益僅有2.01億元。顯然，寶鋼集團(tuán)是在這些資產(chǎn)最值錢(qián)的時(shí)候讓上市公司接手的。
G電廣(資訊 行情 論壇)(000917)的大股東及關(guān)聯(lián)方將資不抵債的資產(chǎn)高溢價(jià)賣給上市公司的行為，則是赤裸裸的掏空。在G電廣公布年報(bào)的當(dāng)天，公司稱將收購(gòu)與同屬同一實(shí)際控制人——湖南省廣播電視局控制的湖南廣播電視網(wǎng)絡(luò)傳輸中心所持有的網(wǎng)絡(luò)公司62%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為6200萬(wàn)元，而該網(wǎng)絡(luò)公司的凈資產(chǎn)為-926.68萬(wàn)元，負(fù)債高達(dá)5.61億元。就在不久之前，G電廣還以9941.96萬(wàn)元的高價(jià)收購(gòu)一家資不抵債的公司的45%的股權(quán)，且隱瞞了關(guān)聯(lián)交易的事實(shí)。
病例之五：暗藏危機(jī)的環(huán)比數(shù)據(jù)
通過(guò)對(duì)比季報(bào)和年報(bào)的數(shù)據(jù)，一些隱蔽的問(wèn)題更會(huì)暴露出來(lái)。如對(duì)比鋼鐵類公司年報(bào)和季報(bào)發(fā)現(xiàn)，從2005年下半年開(kāi)始，絕大多數(shù)鋼鐵類公司的業(yè)績(jī)都出現(xiàn)了大幅下滑，四季度一些鋼鐵類公司甚至大額虧損。而2006年一季報(bào)顯示，由于鋼鐵價(jià)格略有反彈，鋼鐵類公司的業(yè)績(jī)也隨之略有好轉(zhuǎn)，但前景仍十分嚴(yán)峻。
通過(guò)對(duì)比，一些業(yè)績(jī)優(yōu)良的公司問(wèn)題也暴露出來(lái)。如中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(000039)在2005年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.69億元，創(chuàng)歷史新高，但公司的凈利潤(rùn)絕大多數(shù)是在上半年取得的。從三季度開(kāi)始，凈利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)了較大幅度的下降，四季度扣除非經(jīng)常性損益之后，公司的凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)了虧損，讓人心驚。而G五糧液(資訊 行情 論壇)(000858)2005年1至9月的凈利潤(rùn)為7.69億元，公司全年的凈利潤(rùn)卻僅為7.91億元，可見(jiàn)2005年四季度，五糧液只產(chǎn)生了2240.36萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。對(duì)于這樣的公司不得不防。
排行：指標(biāo)排名TOP10
制表/點(diǎn)評(píng)：《紅周刊》 王正翊
每股收益前10名
1.貴州茅臺(tái)
2.東方鍋爐
3.伊泰B股
4.杭汽輪B
5.揚(yáng)子石化
6.G海工
7.中集集團(tuán)
8.中集B
9.山東鋁業(yè)
10.G云天化
點(diǎn)評(píng)：貴州茅臺(tái)成為每股收益的狀元，每股凈資產(chǎn)的榜眼，不辱“第一高價(jià)股”的聲名。但榜單中一些位于行業(yè)周期頂端的公司，還是“高處不勝寒”，如東方鍋爐和中集集團(tuán)。
每股凈資產(chǎn)前10名
1.馬應(yīng)龍
2.貴州茅臺(tái)
3.G中興
4.大商股份
5.G隆平
6.G華泰
7.登海種業(yè)
8.G電廣
9.G用友
10.G益佰
點(diǎn)評(píng)：高價(jià)股的聚集地，但其中也不乏一些低“市凈率”的
股票可供挖掘，比如G電廣和G隆平，每股凈資產(chǎn)和其當(dāng)前股價(jià)已相當(dāng)接近。凈資產(chǎn)收益率前10名
1.東方鍋爐
2.伊泰B股
3.杭汽輪B
4.煙臺(tái)萬(wàn)華
5.G中遠(yuǎn)
6.鹽湖鉀肥
7.G神火
8.蘇寧電器
9.上電股份
10.中集集團(tuán)
點(diǎn)評(píng)：煙臺(tái)萬(wàn)華的資產(chǎn)高收益來(lái)自壟斷優(yōu)勢(shì)，但隨著今年產(chǎn)能的急速擴(kuò)大，后勁如何還有懸念。蘇寧電器是績(jī)優(yōu)股中少有的“不分配”公司，這增加了人們“押注”其中期分配的興趣。
每股現(xiàn)金流前10名
1.先鋒股份
2.G金龍
3.桐君閣
4.G國(guó)陽(yáng)
5.貴州茅臺(tái)
6.恒順醋業(yè)
7.G美的
8.伊泰B股
9.大商股份
10.友誼股份
點(diǎn)評(píng)：先鋒股份成為現(xiàn)金之王，而G金龍不但每股現(xiàn)金流惹人關(guān)注，其高管年薪也讓人咋舌：總經(jīng)理的稅后年薪81.47萬(wàn)元，9位高管去年合計(jì)稅后年薪為221.43萬(wàn)元。
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