ETF的特點(diǎn)
ETF，英文全稱為Exchange Traded Fund，直譯為交易所交易基金。上證所在推出上證50ETF時(shí)，把ETF的中文名稱確定為"交易型開放式指數(shù)基金"。這個(gè)中文名稱準(zhǔn)確而完整地體現(xiàn)了 ETF的內(nèi)涵和特點(diǎn)：一種跟蹤某一指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資的基金，一種開放式基金，在交易所上市交易。
ETF綜合了封閉式基金與開放式基金的優(yōu)點(diǎn)，投資者既可以在二級(jí)市場(交易所市場)買賣ETF份額，又可以向基金公司申購或贖回。
ETF的申購是以組合證券(所謂一籃子股票)換取相應(yīng)的基金份額，贖回則是以基金份額換取相應(yīng)的組合證券。一般來說，這一組合與該 ETF跟蹤的指數(shù)的樣本股同比例對(duì)應(yīng)。以上證50ETF為例，其對(duì)應(yīng)的就是上證50指數(shù)50只樣本股按每個(gè)股票所占權(quán)重同比例配置的證券組合。
ETF的交易
為了創(chuàng)設(shè)方便，上證50ETF巧妙地設(shè)計(jì)了在發(fā)售創(chuàng)設(shè)期允許用現(xiàn)金和股票認(rèn)購的方案。用于認(rèn)購的股票必須是上證50樣本股。發(fā)售結(jié)束后，為了讓基金所持有的股票與上證50樣本股構(gòu)成同比例的配置，．基金公司將用投資者交納的現(xiàn)金買入尚缺少的樣本股，賣出在發(fā)售認(rèn)購中投資者所交納的樣本股的多出部分，從而使ETF的持倉實(shí)現(xiàn)對(duì)上證50指數(shù)的完全同比例復(fù)制。這個(gè)過程叫做基金建倉。
建倉完成后，ETF將申請(qǐng)?jiān)诮灰姿鲜薪灰?。其交易分兩個(gè)方面：一方面，在二級(jí)市場， ETF本身是一個(gè)交易品種，投資者可以對(duì)其進(jìn)行買賣；另一方面，在一級(jí)市場，可以進(jìn)行ETF的申購和贖回，但此時(shí)的申購和贖回必須用組合證券(一籃子股票)進(jìn)行，贖回所得的是相應(yīng)的一籃子股票而不是現(xiàn)金。當(dāng)然，你可以把此一籃子股票迅速在股票市場上拋售，獲得現(xiàn)金。
在申購和贖回所用的一籃子股票中，也允許包含少量現(xiàn)金，這是因?yàn)榭赡艽嬖谀持还善蓖Ｅ贫鵁o法買人，或由于其他原因?qū)е履持还善睍簳r(shí)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，無法及時(shí)足額買入。此外，當(dāng)基金所持股票派發(fā)紅利時(shí)，ETF中包含有少量現(xiàn)金。
ETF上市后，將在交易日的交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)計(jì)算基金份額的凈值，即ETF所含股票的即時(shí)市場價(jià)，并即時(shí)公布，上證50ETF每15秒計(jì)算并公布一次凈值。ETF的交易價(jià)格以此凈值為基礎(chǔ)，從而也與指數(shù)的波動(dòng)幾乎保持一致。
ETF的優(yōu)點(diǎn)
ETF大大擴(kuò)大了樣本股的流動(dòng)性，擴(kuò)大了市場容量；ETF提供了一種相當(dāng)完美的指數(shù)化投資工具。指數(shù)化投資是一種"被動(dòng)式投資管理"，由于指數(shù)化投資無需花費(fèi)大量人力物力去研究上市公司，只需被動(dòng)地保持與指數(shù)樣本股比例一致，成本大為降低。
此外，由于ETF只需在交易所調(diào)整指數(shù)樣本股時(shí)(上證50指數(shù)每半年調(diào)整一次)，相應(yīng)地買入新入選的樣本股，賣出被剔除的樣本股，由于這種買賣行為很少發(fā)生，所以交易成本很代。
上證50ETF的管理費(fèi)為0．5％，而國內(nèi)封閉式指數(shù)基金為1．25％，開放式指數(shù)基金為1．05％，托管費(fèi)則分別為O．1％、0．25％、0．21％。在稅收方面，買賣和申購贖回ETF免印花稅，分紅免繳所得稅。
與封閉式基金相比，ETF由于存在申購贖回的套利機(jī)制，不會(huì)出現(xiàn)大幅持續(xù)折價(jià)的現(xiàn)象；與開放式基金相比， ETF在交易所市場買賣和申購贖回，遠(yuǎn)比開放式基金在銀行或證券公司申購贖回方便快捷。ETF透明度更高，像股票一樣在交易時(shí)間內(nèi)持續(xù)交易，價(jià)格和凈值即時(shí)揭示，而開放式基金只能每日收盤后計(jì)算揭示一次基金凈值，投資者在提交申購贖回申請(qǐng)時(shí)并不知道最終成交價(jià)。
ETF對(duì)投資者的意義
ETF適合所有的投資者操作。對(duì)中小散戶來說，ETF幫助他們實(shí)現(xiàn)了從前只有大機(jī)構(gòu)才能進(jìn)行的指數(shù)化投資和用組合投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。散戶只需判斷指數(shù)的漲跌進(jìn)而決定買和賣即可，不必再為挑選個(gè)股傷透腦筋；一手(100份)ETF按目前的市場價(jià)格，不會(huì)超過100元，散戶用小額資金也可以買到包含了50只50指數(shù)樣本股的"籃子"，從而實(shí)現(xiàn)分散投資降低個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)的目的。而且通過投資 ETF，散戶為投資證券市場而付出的傭金、稅收費(fèi)用也得到大幅降低。
對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，投資ETF也可以大大降低構(gòu)建證券投資組合的成本，提高資產(chǎn)配置的效率。機(jī)構(gòu)還可以通過用證券組合進(jìn)行申購贖回，對(duì)ETF進(jìn)行套利操作。
對(duì)長期投資者來說，上證50ETF提供了一個(gè)成本更低的分享證券市場尤其是藍(lán)籌股收益的工具。
對(duì)短線投資者來說，ETF在交易時(shí)間內(nèi)連續(xù)計(jì)算和揭示基金份額凈值和交易價(jià)格，且與指數(shù)波動(dòng)一致，只要判斷準(zhǔn)確，短線投資者很容易把握短線機(jī)會(huì)。
ETF的套利機(jī)制
由于ETF在二級(jí)市場交易，受供需關(guān)系的影響，會(huì)造成ETF市場交易價(jià)格與其凈值之間產(chǎn)生偏差。此外，ETF收取管理費(fèi)、付出交易成本以及分派股息紅利，也會(huì)造成兩者間一定的偏差。當(dāng)這種偏差較大時(shí)，投資者就可以利用申購贖回機(jī)制進(jìn)行套利交易。
比如，當(dāng)上證50ETF的市場交易價(jià)格高于基金份額凈值時(shí)，投資者可以買人組合證券，用此組合證券申購 ETF基金份額，再將基金份額在二級(jí)市場賣出，從而賺取扣除交易成本后的差額。相反，當(dāng)ETF市場價(jià)格低于凈值時(shí)，投資者可以買入ETF，然后通過一級(jí)市場贖回，換取一籃子股票，再在A股市場將股票拋掉，賺取其中的差價(jià)。
套利機(jī)制給投資者提供了一種新的盈利機(jī)會(huì)，但其最大的作用其實(shí)在于，通過套利者的申購贖回交易，消除ETF交易價(jià)格與其凈值之間的偏差，使ETF交易價(jià)始終與指數(shù)保持一致。
必須強(qiáng)調(diào)的是，由于套利交易需要操作技巧和強(qiáng)大的技術(shù)工具，且一兩個(gè)機(jī)構(gòu)的一次套利交易就消除了套利的機(jī)會(huì)，因此，對(duì)散戶而言，套利交易并不合適。上證50ETF上市后的申購贖回的起點(diǎn)是100萬份，也決定了中小散戶無法參與套利。
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