●投資是沒(méi)有結(jié)果的投機(jī)。
●在某種程度上，某種股票價(jià)格便宜要比關(guān)于市場(chǎng)明年如何運(yùn)作的流行概念真實(shí)可靠得多。
●避免投資最熱門行業(yè)里的最熱門股票。
●購(gòu)買被中層管理人員搶先購(gòu)得的蕭條股票。
●投資者盡可以從買賣擁有隱蔽性資產(chǎn)的公司股票上獲得巨大的收益。
●許多投資者對(duì)市盈率的分析存在著很大的誤區(qū)。
彼得·林奇是美國(guó)最大的投資基金——麥哲倫基金的’總經(jīng)理，他憑其杰出的投資才能，創(chuàng)造出令華爾街驚嘆的投資業(yè)績(jī)。從他1977年主管麥哲倫基金以來(lái)，到1990年該基金的股票價(jià)格提高了20多倍，資產(chǎn)由最初的2000萬(wàn)美元?jiǎng)≡鰹?/span>90億美元，其投資組合也由原來(lái)的40種股票變成了1400種。彼得·林奇也因此被美國(guó)《時(shí)代》周刊譽(yù)為"第一理財(cái)家"。
實(shí)踐重于理論
彼得·林奇于1944年1月19日出生于波士頓。父親曾是波士頓學(xué)院的一個(gè)數(shù)學(xué)教授，后來(lái)成為約翰·漢考克公司的高級(jí)審計(jì)師。但不幸的是，在彼得·林奇10歲那年，父親因病去逝，全家生活從此陷入困境。彼得·林奇不但從私立學(xué)校轉(zhuǎn)到了公立學(xué)校，而且不得不找個(gè)半天的工作，以補(bǔ)貼家用。
1955年，彼得·林奇在高爾夫球場(chǎng)找了份球童的工作。這份工作對(duì)于彼得·林奇來(lái)說(shuō)太理想了，球童工作一個(gè)下午比報(bào)童工作一周掙得還多；在球場(chǎng)，彼得·林奇還能從高爾夫俱樂(lè)部的成員口中接受股票市場(chǎng)的早期教育。布雷·伯雷高爾夫球俱樂(lè)部的成員都是大公司的董事長(zhǎng)和股東，他們除了打高爾夫球外還交流投資觀點(diǎn)，林奇跟隨球手打完一輪球，就相當(dāng)于上一堂有關(guān)股票問(wèn)題的免費(fèi)教育課。在五六十年代，人們對(duì)股票業(yè)并不很信任。雖然股市上漲了3倍，但人們?nèi)匀灰暪善笔袌?chǎng)如賭場(chǎng)，但當(dāng)球童的經(jīng)歷使林奇逐漸改變了看法，增強(qiáng)了賺錢意識(shí)，雖然他那時(shí)并沒(méi)有錢去投資股票。
球童生涯并未妨礙彼得·林奇的學(xué)業(yè)，他讀完了中學(xué)，而且順利考入波士頓學(xué)院。即使在波士頓學(xué)院學(xué)習(xí)期間，林奇也未放棄兼職球童的工作，他還因此獲得了費(fèi)朗西斯·維梅特球童獎(jiǎng)學(xué)金。
由于日后的職業(yè)目標(biāo)十分明確，林奇在大學(xué)學(xué)習(xí)期間便有目的地專門研究與股票投資有關(guān)的學(xué)科。除了必修課外，他沒(méi)有選修更多的有關(guān)自然科學(xué)、數(shù)學(xué)和財(cái)會(huì)等課程，而是重點(diǎn)地專修社會(huì)科學(xué)，如歷史學(xué)、心理學(xué)、政治學(xué)。此外，他還學(xué)習(xí)了玄學(xué)、認(rèn)識(shí)論。邏輯、宗教和古希臘哲學(xué)。因?yàn)樵诹制婵磥?lái)，股票投資是一門藝術(shù)，而不是一門科學(xué)，歷史和哲學(xué)在投資決策時(shí)顯然比統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)更有用。
當(dāng)球童的小費(fèi)似乎還相當(dāng)可觀，林奇不但靠球童掙的錢和獎(jiǎng)學(xué)金支付學(xué)費(fèi)，而且在他進(jìn)波士頓學(xué)院的第二年有了一筆不小的積蓄。他決定用這筆積蓄進(jìn)行股票投資。他從積蓄中拿出1250美元投資于飛虎航空公司的股票，當(dāng)時(shí)他買入的價(jià)格是每股10美元。后來(lái)，這種股票因太平洋沿岸國(guó)家空中運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展而暴升。隨著這種股票的不斷上漲，林奇一點(diǎn)一點(diǎn)地拋出手中的股票來(lái)收回資金，靠著這筆資金，他不僅讀完了大學(xué)，而且念完了研究生。
第一次股票投資的成功堅(jiān)定了林奇的投資信心。他堅(jiān)信在股票市場(chǎng)大的聚財(cái)機(jī)會(huì)是存在的，只要抓住它，就會(huì)有更多的機(jī)會(huì)隨后出現(xiàn)。
彼得·林奇在波士頓學(xué)院攻讀研究生時(shí)，利用暑假期間，在富達(dá)公司找到一份夏季工作。富達(dá)公司在美國(guó)發(fā)行共同基金的工作做得非常出色，它猶如各投資公司中的圣殿。能在這樣的公司實(shí)習(xí)，對(duì)于彼得·林奇來(lái)說(shuō)，無(wú)異是一種非常難得的機(jī)會(huì)。
在富達(dá)公司，林奇被分派作企業(yè)調(diào)研和撰寫報(bào)告的工作，負(fù)責(zé)對(duì)全國(guó)造紙業(yè)和出版業(yè)公司的真實(shí)情況進(jìn)行實(shí)地調(diào)查分析。這份工作不僅使林奇打破了對(duì)股票分析行業(yè)的神秘感，而且使他對(duì)課堂中所學(xué)的關(guān)于股票市場(chǎng)的理論產(chǎn)生懷疑。他覺(jué)得大學(xué)教科書上的有效市場(chǎng)假設(shè)和隨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)假設(shè)是相矛盾的，根本無(wú)法幫助人們獲得投資上的成功。林苛認(rèn)為在大學(xué)教授數(shù)量分析和隨機(jī)運(yùn)行理論的教授們遠(yuǎn)不如富達(dá)公司的同事們干得好。如果要在理論與實(shí)踐之間作出選擇，他更愿意當(dāng)一名實(shí)踐家。這種信念促使了林奇后來(lái)特別注重實(shí)際調(diào)研的作用。
林奇獲得MBA證書后，在軍隊(duì)里度過(guò)了規(guī)定的兩年，他被派往韓國(guó)服役。由于漢城當(dāng)時(shí)沒(méi)有證券交易所，在此期間華爾街發(fā)生的擠兌使他在緬因糖業(yè)公司股票上的投資遭到了損失，這使他得到兩個(gè)教訓(xùn)：一是當(dāng)人不在國(guó)內(nèi)時(shí)不要買賣股票，以免損失錢財(cái)；二是不要購(gòu)買那種要依賴于類似緬因州農(nóng)民的那種四平八穩(wěn)的公司股票。
1969年林奇退伍之后，富達(dá)公司給他提供了一份永久性的工作。起初是金屬商品分析師，干了幾年的分析工作之后，1974年，林奇升任富達(dá)公司的研究主管。當(dāng)時(shí)公司正陸續(xù)擴(kuò)展化學(xué)、包裝。鋼鐵、鋁業(yè)以及紡織等部門的業(yè)務(wù)，這個(gè)工作為他深入了解證券業(yè)務(wù)提供了良好的機(jī)會(huì)。他除了不斷走訪公司，收集情報(bào)，篩選最有前途的投資領(lǐng)域之外，還一次又一次地將判斷與實(shí)際結(jié)果相驗(yàn)證。這一切為他以后馳騁投資領(lǐng)域積累了豐富而寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
在富達(dá)公司作為永久性雇員干了8年之后，林奇于1977年被任命為富達(dá)旗下的麥哲倫基金的主管。雖然林奇在接管麥哲倫基金時(shí)，資金僅有2200萬(wàn)美元，其業(yè)務(wù)也僅局限于幾家較大的證券公司中，但這至少可以讓林奇按照自己的投資理念去施展自己的投資才華。
林奇是一個(gè)工作狂，每天的工作時(shí)間長(zhǎng)達(dá)12個(gè)小時(shí)，對(duì)其所做的一切顯示出一種著了魔的狂熱。也許在投資界沒(méi)有人比他工作更努力，也沒(méi)有人比他閱覽所及的范圍更廣。他每天要閱讀幾英尺厚的文件，他每年要旅行16萬(wàn)公里去各地進(jìn)行實(shí)地考察，此外，每年他還要與500多家公司的經(jīng)理進(jìn)行交談，在不進(jìn)行閱讀和訪問(wèn)時(shí)，他則會(huì)幾小時(shí)幾十小時(shí)的打電話。
林奇的投資一般采用的是一種以價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)而進(jìn)行比較的方法，但林奇從不將自己局限于任何一種股票，小公司股票、高股息股票、成長(zhǎng)股，只要股價(jià)合理他都可能買。通常，他認(rèn)為某一種股票在其價(jià)格收益乘數(shù)是公司增長(zhǎng)率的一半時(shí)，會(huì)是一個(gè)好的購(gòu)進(jìn)時(shí)機(jī)，而價(jià)格收益乘數(shù)為公司增長(zhǎng)率的二倍時(shí)買進(jìn)則可能是一個(gè)極差的投資。因此，一般來(lái)說(shuō)，林奇喜歡低價(jià)格收益乘數(shù)的那些股票。
林奇不停地尋找投資機(jī)會(huì)，他不斷地奔波于各家公司，目的就是要根據(jù)有關(guān)的信息找出“明顯的贏家”。當(dāng)然，林奇和大多數(shù)的投資者不同，否則他們也能做出和林奇一樣的業(yè)績(jī)了。首先，林奇對(duì)資料有足夠充分的理解，從而能夠快速敏捷地行動(dòng)，用不著費(fèi)工夫去得到并不是必需的資料，這足以保證在多數(shù)時(shí)候他是正確的。
林奇有兩個(gè)分析員助手，一個(gè)專門收集華爾街的信息及出席各種會(huì)議，另一個(gè)專門打電話及走訪公司。林奇每天要處理上千條信息，在這些信息中有些是無(wú)意中偶然得到的，而有些信息則是林奇精心收集而來(lái)的。林哀獲得投資信息的渠道有很多：首先是從經(jīng)紀(jì)人那里獲得。林奇大約要聽取200個(gè)經(jīng)紀(jì)人的意見，通常一天他要接見十個(gè)經(jīng)紀(jì)人的電話。一般情況下林奇不親自接電話，他根據(jù)經(jīng)紀(jì)人在其助手處留下的簡(jiǎn)潔信息，只選擇跟主題密切相關(guān)的回電話。其次，他所造訪的公司也是他最可靠的信息來(lái)源。林奇走訪公司，每月40家到50家，他通常要對(duì)這些公司總裁進(jìn)行歸類，因?yàn)楣究偛盟\求的是按照機(jī)構(gòu)股東的旨意來(lái)辦事，他們所披露的信息有的言過(guò)其實(shí)，有的謹(jǐn)小慎微，有的誠(chéng)信可靠，職業(yè)投資者應(yīng)了解他們的類型，懂得如何解釋其所聽到的信息。當(dāng)然，要想快速地了解多家公司的信息，最有效的方法還是參加由當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)人組織的地區(qū)性公司會(huì)議。在這種場(chǎng)合，數(shù)十家公司將派出他們最優(yōu)秀的人才，盡可能用最精煉、最富有信息的方式介紹他們公司的情況，還有專門解答問(wèn)題的時(shí)間。另外，林奇還特別重視從同行處獲得有價(jià)值的信息。所有比較成功的投資家們都有松散或正式的聯(lián)盟，大家可以通過(guò)聯(lián)盟交換思想獲得教益。當(dāng)然你不會(huì)把眼下你要購(gòu)買的股票告訴他們，但你跟他們進(jìn)行了廣泛的交流。不難理解，這些經(jīng)過(guò)選擇的少數(shù)同行，每個(gè)人后面都有數(shù)百人的經(jīng)紀(jì)人為其提供資訊服務(wù)，可以說(shuō)是處于這"智力食物鏈"的頂端，他們當(dāng)然是比經(jīng)紀(jì)人更豐富的信息源。林奇認(rèn)為這是他有價(jià)值想法的最好來(lái)源。
許多非職業(yè)的投資者把自己想像成福爾摩斯那樣，待在他們的俱樂(lè)部里，不允許任何人進(jìn)來(lái)交談，而是通過(guò)閱讀和思考來(lái)破案。這些投資者認(rèn)為只要他們坐在載有電視屏幕和事件記錄的桌旁，做充分的工作，然后“‘美元就會(huì)滾滾而來(lái)”！其實(shí)事情并未如想像般簡(jiǎn)單。那些做法僅僅是專業(yè)人員的起點(diǎn)，現(xiàn)在他也許正是那些非專業(yè)人員的買主或賣主。所以，在林奇看來(lái)，優(yōu)秀的投資者更善于利用他所能得到的每樣工具，而最關(guān)鍵的一樣就是獲取第一手資料。
林奇在實(shí)踐中并不像大多數(shù)投資者一樣，將投資局限在有限的領(lǐng)域內(nèi)，他涉足任何領(lǐng)域的任何股票。當(dāng)他發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)良機(jī)時(shí)，他不一定作深入的調(diào)整和進(jìn)行過(guò)多的分析，就毫不遲疑地采取行動(dòng)。當(dāng)然，這既需要天生的本領(lǐng)，又需要有在這方面長(zhǎng)期研究基礎(chǔ)之上的確切的判斷。如果某項(xiàng)政策或某一趨勢(shì)對(duì)某～行業(yè)有利，林奇通常不是只買最好的～家公司股票，而是買一批能從中受益的公司股票，也許幾家，也許十幾家，然后再進(jìn)行調(diào)查研究，篩選最佳公司保留下來(lái)，把其余的賣掉。
林奇不作徹底的分析就購(gòu)買股票的做法是為了避免錯(cuò)過(guò)投資良機(jī)。例如當(dāng)日本汽車打人美國(guó)市場(chǎng)后，美國(guó)三大汽車公司的股票大跌，林奇未作詳盡的研究即大量購(gòu)買這三家公司的股票，等到股價(jià)上漲后又悄悄賣掉。如果林奇因期望發(fā)生某種事情而購(gòu)進(jìn)股票，但事情卻并未如期望發(fā)生，那么他就會(huì)立即把這些股票賣出去。華爾街對(duì)這種思想表述為：‘股資是沒(méi)有結(jié)果的投機(jī)。”你基于某種期望而有了某種想法，但你錯(cuò)了，那么現(xiàn)在你沒(méi)有任何理由繼續(xù)擁有該股票，應(yīng)當(dāng)迅速地把它賣出去。有人通常傾向于認(rèn)為無(wú)論如何也得繼續(xù)干下去，讓有價(jià)證券承受可怕的風(fēng)險(xiǎn)，要不就是在一些明顯不同的低價(jià)部分?jǐn)U充業(yè)務(wù)，然而這樣一來(lái)，他就很容易因無(wú)知而犯錯(cuò)誤。而林奇常常～眨眼的功夫就將這些股票賣出去了，因?yàn)?#8220;你不會(huì)被不屬于你的東西的價(jià)格上漲所傷害，而你真正擁有的東西才會(huì)毀滅你”。
吐故納新，揚(yáng)長(zhǎng)避短
林奇對(duì)理論家和預(yù)言家歷來(lái)異常反感。理論家’總是喜歡高談闊論股票市場(chǎng)如何如何，林奇卻認(rèn)為股市中總存在著各種各樣意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，常常令人捉摸不到，如果一味聽信股市理論家和預(yù)言家的意見，而缺乏自己的分析判斷，多數(shù)情況是投資失誤。這是他經(jīng)過(guò)親身體驗(yàn)而得到的一個(gè)教訓(xùn)。1977年，他剛開始掌管麥哲倫基金不久，即以每股26美元的價(jià)格買進(jìn)華納公司股票。而當(dāng)他向一位跟蹤分析華納公司股票行情的技術(shù)分析家咨詢?nèi)A納公司股票的走勢(shì)時(shí)，這位專家卻告訴林奇華納公司的股票已經(jīng)"極度超值"。當(dāng)時(shí)，林奇并不相信，一笑而過(guò)。6個(gè)月后，華納公司的股票上漲到了32美元，林奇開始有些擔(dān)憂，但經(jīng)過(guò)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)華納公司運(yùn)行良好，于是林奇選擇繼續(xù)持股待漲。不久，華納公司的股票上升到了38美元，這時(shí)，林奇開始對(duì)股市行情分析專家的建議作出反應(yīng)，認(rèn)為38美元肯定是超值的頂峰，于是將手中所持有的華納公司股票悉數(shù)拋出。然而，此后華納公司股票價(jià)格一路攀升，最后竟?jié)q到180美元以上。即使后來(lái)在股市暴跌中也維持在脫美元左右。對(duì)此，林奇懊悔不已，從而導(dǎo)致他喪失了對(duì)那些高談闊論的股市評(píng)論專家的信任，以后只堅(jiān)信B己的分析判斷。林奇十分欣賞沃倫·巴菲特的觀點(diǎn)：“對(duì)我來(lái)說(shuō)，股市是根本不存在的。要說(shuō)其存在，那也只是一個(gè)讓某些人出丑的地方。"美國(guó)有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的專家天天在研究指數(shù)的變化、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣供應(yīng)政策沙D國(guó)投資等，但林奇認(rèn)定這些專家們不能預(yù)測(cè)到任何東西。
由于從某些方面看，股市與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的情況是相互聯(lián)系的，所以許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退、對(duì)景氣和破產(chǎn)、對(duì)利率變動(dòng)方向進(jìn)行分析來(lái)預(yù)測(cè)股市的變動(dòng)。甚至有些人提出“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論。林奇雖然相信利率和股市之間確實(shí)存在著微妙的相互聯(lián)系，但卻不信誰(shuí)能準(zhǔn)確地提前說(shuō)明利率的變化方向。他更認(rèn)為“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論是無(wú)稽之談。常常是只有到了時(shí)過(guò)境遷的時(shí)候，大家才能看到一些事情的真相，許多人都是事后諸葛亮。因此，林奇提醒投資者：“不要輕信經(jīng)紀(jì)人公司的推薦，甚至連你最信任的金融通訊雜志上最新推出的‘至少不會(huì)損失’的建議也別接受，請(qǐng)只相信你自己的研究。”
林奇直率地排斥了許多被譽(yù)為成功捷徑的投資公式。許多信托公司喜歡采用經(jīng)濟(jì)概況和產(chǎn)業(yè)配置的方法以取代知識(shí)和技術(shù)，把投資組合分為周期性的、公用事業(yè)性的等類別，而林奇卻避免使用這種方法，在股票和準(zhǔn)備金之間、在產(chǎn)業(yè)部門之間，他根本不做有意識(shí)的“資產(chǎn)分配”。
傳統(tǒng)的證券組合理論告訴投資者不需要理解其所購(gòu)買股票的公司，只需把他們分門別類，然后按類別進(jìn)行交易即可。然而，對(duì)于證券組合，林奇有自己獨(dú)創(chuàng)的見解。他不在乎股票是上漲還是下降，他認(rèn)為投資的關(guān)鍵在于抓住轉(zhuǎn)折點(diǎn)。不能僅僅因?yàn)槟撤N股票下降就購(gòu)買（即所謂的最低點(diǎn)購(gòu)買），也許某種股票3個(gè)月前是60美元，而現(xiàn)在只值20美元，甚至10美元。投資的惟一依據(jù)是根據(jù)公司的真正價(jià)值而不是最近的股市行情作出判斷。在林奇看來(lái)，在一家公司財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)前的一瞬間進(jìn)行投資，等到轉(zhuǎn)折真正開始，再增加投資，無(wú)異是最佳的選擇。
林奇通常選擇下列四種類型的股票進(jìn)行投資：
（l）成長(zhǎng)股，林奇謀求能夠獲得200％一300％的收益；
?。?/span>2）股票價(jià)格明顯低于實(shí)際價(jià)值的價(jià)值股，他希望從中迅速賺取1／3左右的收益，然后立即轉(zhuǎn)移資金；
?。?/span>3）績(jī)優(yōu)股，帶有防御性，經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)不景氣的打擊；
（4）特殊情況及蕭條的周期性股票。
在某種程度上林奇也認(rèn)為，某種股票價(jià)格便宜要比關(guān)于市場(chǎng)明年如何運(yùn)作的流行概念真實(shí)可靠得多。尤其當(dāng)許多股票價(jià)格便宜，或者大多數(shù)股票便宜時(shí)，在一位沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估人看來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)都將價(jià)格下跌，而不是相反。
林奇從不持有現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。然而，林奇喜歡持有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)中有巨大收益的保守股票，因?yàn)檫@些股票不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響，盡管當(dāng)市場(chǎng)上升時(shí)，它們上升得較為緩慢，但當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，它們?nèi)阅苤蔚米?。他很少涉足期?quán)、期貨及其他衍生工具，他認(rèn)為，如果你買股票，即使是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的股票，你也是在為國(guó)家做貢獻(xiàn)，而期權(quán)、期貨市場(chǎng)就猶如一處昂貴而又無(wú)用的賭博場(chǎng)所，它沒(méi)有為社會(huì)提供任何資金，你認(rèn)為糟透了的股票毫無(wú)理由地越漲越高，最后使你陷入一貧如洗的困境，而你的錢也僅僅是輸給了贏家和經(jīng)紀(jì)人而已。
在林奇的投資組合中，林奇比較偏愛(ài)兩種類型的股票：一類是中小型的成長(zhǎng)股股票。增長(zhǎng)理所當(dāng)然是一家公司首要的優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)股股票在林奇的投資組合中占最大的比例，其中中小型的成長(zhǎng)股更是林奇的偏愛(ài)。因?yàn)樵诹制婵磥?lái)，中小型公司股價(jià)增值比大公司容易，～個(gè)投資組里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會(huì)影響整個(gè)投資組合的成績(jī)。不過(guò)，林奇在考察一家公司的成長(zhǎng)性時(shí)，對(duì)單位增長(zhǎng)的關(guān)注甚至超過(guò)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，因?yàn)楦呃麧?rùn)可能是由于物價(jià)的上漲，也可能是由于巧妙的買進(jìn)造成的。林奇不斷追求的是實(shí)際單位銷售量的增長(zhǎng)數(shù)目。他曾向投資者建議：“想賺錢的最好方法便是將錢投入一家近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余，而且將不斷成長(zhǎng)的小公司。”林奇偏愛(ài)的另一類股票是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的公司的股票。～般的投資者喜歡繳烈競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域內(nèi)有著出色管理的高等業(yè)務(wù)公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學(xué)公司、摩托羅拉公司等——經(jīng)過(guò)數(shù)十年成功的奮斗，它們已經(jīng)形成了有效率的隊(duì)伍來(lái)利用機(jī)會(huì)、爭(zhēng)奪市場(chǎng)，并通過(guò)創(chuàng)制新產(chǎn)品來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，你真希望自祖輩起就持有這些公司的股票。但在林奇看來(lái)，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個(gè)以低價(jià)出售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚可、而且股價(jià)回升時(shí)不至于分崩離析的公司就行。
林奇認(rèn)為，最恐怖的陷餅之一就是購(gòu)買了一家振奮人心的公司的股票卻沒(méi)有獲利。他曾經(jīng)購(gòu)買過(guò)數(shù)十家這類公司的股票，如果這些公司的理想前景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的話，他就能賺1000％的錢，但不幸的是他每次都賠了進(jìn)去。美好的故事總是那么誘人，就像他說(shuō)的"只有煎得滋滋的聲音，卻看不到牛排"。每次他都想咬下去，卻每次都失敗。以前，林奇曾看上這類公司，是因?yàn)樗南?lái)源——通常很可靠——低聲告訴他：“我有一家很好的公司，但規(guī)模太小，不適合基金投資，不過(guò)你可以考慮自己投資。"當(dāng)然，伴隨著可靠的資訊的，常常是一些動(dòng)人的情報(bào)，但林奇無(wú)論是在阿爾漢市納礦業(yè)公司上，還是在美國(guó)太陽(yáng)王等公司上都無(wú)一例外地賠了錢。
另外，林奇在考慮投資時(shí)，還盡量避免投資最熱門行業(yè)里的最熱門股票，因?yàn)檫@類股票已備受投資者的關(guān)照，投資者們相互之間都在談?wù)撍鼈儯@時(shí)股票的價(jià)格已被抬到很高的價(jià)值，有時(shí)甚至已超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值，股票隨時(shí)都有下跌的可能。當(dāng)這些熱門行業(yè)中的熱門公司為了追求高增長(zhǎng)，保持市場(chǎng)份額，花費(fèi)巨資而導(dǎo)致公司的利潤(rùn)率下降，并陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，由于每個(gè)證券分析師與投資者都從事這種股票，一旦下跌，就會(huì)成為拋壓最沉重的股票，使它的下跌幅度會(huì)更大。林奇為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，通常對(duì)這類熱門行業(yè)中的熱門股票退避三舍。
作為投資天才，林奇有一種常人所不具備的能力，即在千變?nèi)f化的環(huán)境中能一眼看出其中的關(guān)鍵所在，并能用一種完全不同于他人的方法分析由大眾發(fā)出去的信息。他不斷地以媲熟的技巧把投資從一個(gè)方向引向另一個(gè)方向。他就像一位比賽中的船長(zhǎng)，要不斷變換航向以利用風(fēng)向的變化，許多證券在他的投資組合里僅停留一兩個(gè)月，而整個(gè)投資組合里的證券一年也至少翻檢一次。林奇自稱購(gòu)買的股票如在3個(gè)月后，其中有1／4仍值得保留，就很滿意了。
從價(jià)格反常的情況中尋求獲利是許多投資者的共識(shí)。在證券投資單上，不論是上市公司，還是非上市公司，任何時(shí)候都有一些股票因價(jià)格到達(dá)某一高位而應(yīng)該出售，一些股票因價(jià)格跌至某一低位而適于購(gòu)進(jìn)。投資者通過(guò)對(duì)這些股票的買進(jìn)、賣出，再買進(jìn)，再賣出，周而復(fù)始，不斷地從中獲取收益，積累財(cái)富。但是，林奇與大多數(shù)投資者最大的不同在于，大多數(shù)的投資者最多同時(shí)經(jīng)營(yíng)一二十種股票，而林奇卻好似市場(chǎng)的創(chuàng)造者，他同時(shí)經(jīng)營(yíng)著1400多種證券，并且時(shí)常翻新。
在林奇經(jīng)營(yíng)的1400多種證券中，其中最大的100種占其所投資金的一半，其次100種占其所投資金的1／6。林奇每天大約都要賣掉5000萬(wàn)美元的股票，又買進(jìn)5000萬(wàn)美元的股票。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票超過(guò)應(yīng)有的價(jià)值時(shí)，即使是稍稍超過(guò)，也立刻賣掉；當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票低于應(yīng)有的市價(jià)時(shí)，就馬上購(gòu)進(jìn)。如A公司股票每股20美元，B公司股票每股30美元，他會(huì)先以20美元的價(jià)位買入A公司股票，當(dāng)A公司股票上漲到每股30美元時(shí)，把A公司股票賣掉。也許那時(shí)B公司股票已下跌至每股20美元，然后，他再購(gòu)買每股20美元的B公司股票。幾股小利潤(rùn)匯集在一起會(huì)構(gòu)成一筆巨大的收益。林奇是一個(gè)相對(duì)價(jià)值論者，而不是最大價(jià)值論者，他喜歡積少成多，他從不拒絕追求哪怕是很少的利潤(rùn)。同時(shí)，林奇喜歡每天作一些小決定，而不是每年作幾個(gè)大決定。他覺(jué)得每天作一些小決定所發(fā)生的錯(cuò)誤損失，要比一下子作幾個(gè)大決定所發(fā)生的錯(cuò)誤損失少得多。換句話說(shuō)，一年作出幾百個(gè)決定，這樣即使你錯(cuò)了也不會(huì)太離譜。根據(jù)平均利潤(rùn)法則，只要你比普通的投資者優(yōu)秀，你肯定能準(zhǔn)確無(wú)誤地前進(jìn)。當(dāng)然，林奇也同時(shí)指出：“當(dāng)然錯(cuò)了的時(shí)候，你必須得知道，然后賣出去。"
林奇不放棄對(duì)小利潤(rùn)的追逐，也直接影響了他的交易員。他的交易員對(duì)股票的價(jià)格都表現(xiàn)得很敏感。跟許多其他的交易員不同的是，他們不是立即進(jìn)行大宗股票交易，他們會(huì)在股票行情不利于他們時(shí)，撤回他們的出價(jià)，直到市場(chǎng)恢復(fù)。如果林奇知道有一起極具競(jìng)爭(zhēng)性的大型訂貨，一般他也會(huì)通知他的交易員退出市場(chǎng)，等待下一個(gè)有利時(shí)機(jī)的到來(lái)。
理性思考的勝利
不斷地翻檢手中所持有的證券，不僅和林奇須鯨般的投資方式有關(guān)，而且和企業(yè)不斷變化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境有關(guān)。須鯨是一種海洋生物，它不是采取有針對(duì)性的捕食方式，而是先不加選擇地、快速地吞食數(shù)以千百萬(wàn)計(jì)的微小海洋生物，然后，通過(guò)鯨須選擇很少的精華部分留下來(lái)，其余的雜質(zhì)則全部排除出去。林奇在感覺(jué)到投資良機(jī)時(shí)，也像須鯨一樣，先買一大批股票，然后經(jīng)過(guò)仔細(xì)研究，最終選擇一小部分優(yōu)異的股票留下來(lái)，繼續(xù)持有，其余的則全部賣出。但即使這些留下來(lái)的股票，也會(huì)由于公司經(jīng)營(yíng)情況的改變而使該公司的股價(jià)發(fā)生變化，如該公司所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面臨新產(chǎn)品的挑戰(zhàn)，公司本身的管理出現(xiàn)問(wèn)題，凡此種種都會(huì)引起該公司股價(jià)的下跌。一旦情況有變，就要采取行動(dòng)。即使企業(yè)本身沒(méi)有什么變化，股價(jià)變了也會(huì)促使林奇采取行動(dòng)。
林奇試圖從一家公司發(fā)生重大變化時(shí)及早掌握信息。從一家公司發(fā)生變化到這種變化反映到股價(jià)上來(lái)，往往有1個(gè)月到三年的間隔。林奇希望搶在人先，利用這個(gè)間隙做買賣。林奇除了經(jīng)常找所投資的公司經(jīng)理通話以外（這要比財(cái)務(wù)報(bào)告出來(lái)后再分析，在時(shí)間上更有利），另外一項(xiàng)為大多數(shù)優(yōu)秀的投資者所欣賞的策略就是詢問(wèn)管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的看法。如果某公司管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行嚴(yán)厲批評(píng)，那并沒(méi)有什么太多的參考價(jià)值；然而，如果管理人員對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手贊譽(yù)有加，那就值得注意了，林奇說(shuō)不定會(huì)投資該公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因?yàn)闆](méi)有人比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更了解一家公司，它得為創(chuàng)設(shè)新產(chǎn)品、占領(lǐng)市場(chǎng)份額與這家公司天天斗爭(zhēng)。有一次林奇訪問(wèn)聯(lián)合旅社，他被公司管理人員對(duì)他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉克塔汽車旅館所懷有的尊敬深深觸動(dòng)，第二天，他就迫不及待地與拉克塔汽車旅館的高級(jí)管理層通了電話，過(guò)了不久他又親自前去造訪，然后在三周的時(shí)間里，他把麥哲倫基金總資本的3％投資于該公司。
向公司經(jīng)理們打聽他的公司以外的情況還有另外一個(gè)意想木到的收獲：關(guān)于它的供應(yīng)商或消費(fèi)者的投資觀念。例如建筑工人們認(rèn)為銷售比通常認(rèn)識(shí)的行情要好，這就會(huì)促使林奇開始考慮森林產(chǎn)品、水泥、石膏或其他建筑材料。不過(guò)，林奇同時(shí)也指出，跟你交談的人對(duì)行情真正了解的程度深淺將產(chǎn)生不同的結(jié)果。如果一家鋼鐵公司的老板說(shuō)將迅速改善工廠的狀況，這是個(gè)可靠的信息。但如果他說(shuō)纖維光學(xué)業(yè)務(wù)將有重大進(jìn)展，那也許你最好應(yīng)當(dāng)向更有證據(jù)的人那里尋求證實(shí)。然而很奇怪的是，投資者們很容易地就被對(duì)真正的秘密并不懂的不同產(chǎn)業(yè)的頭面人物所引誘。
林奇還特別注意公司內(nèi)部管理人員買賣本公司股票的舉動(dòng)，認(rèn)為他們買賣公司股票的原因只有一個(gè)，那就是賺錢。而作為公司的內(nèi)部管理人員，他通常比外界更熟悉、更了解自己的公司，而且可以放心地假定，只有在有了充分自信的依據(jù)之后，他才會(huì)買賣本公司股票。林奇發(fā)現(xiàn)管理人員大量購(gòu)買本公司股票的公司很少會(huì)破產(chǎn)。林奇尤其在尋找被中層管理人員搶先購(gòu)得的蕭條股票，這要比總經(jīng)理都介入的情勢(shì)更為樂(lè)觀。當(dāng)然，并非所有的內(nèi)部管理人員買賣股票的行為都值得注意。如果一位內(nèi)部管理人員，為了購(gòu)買房子將他所持有的1萬(wàn)股售出了1000股，這并沒(méi)有什么意義。但如果他持有45000股而將4萬(wàn)股售出，同時(shí)其他幾位官員也拋售了相當(dāng)數(shù)量的股份，那這里面的意義就重大了，需要進(jìn)行調(diào)查研究，或許有必要采取行動(dòng)。林奇手下專門有一個(gè)小組負(fù)責(zé)追蹤公司內(nèi)部管理人員買賣股票的動(dòng)向。他們通過(guò)對(duì)證券交易所和證券交易委員會(huì)所收到的報(bào)告加以分析提煉，標(biāo)出公司內(nèi)部購(gòu)買股票的情形，然后提交給林奇作決策參考之用。
林奇處世冷靜，善于觀察身邊的事物。他的許多投資都來(lái)源于對(duì)身邊事物的細(xì)心觀察。他看報(bào)時(shí)不僅注意好消息，而且特別注意壞消息，災(zāi)難性的壞消息往往能帶來(lái)異乎尋常的機(jī)會(huì)。即使在他逛街購(gòu)物時(shí)，也隨處留心新事物，以期發(fā)現(xiàn)新的投資主意。比如他對(duì)塔克·貝克、沃爾沃、蘋果計(jì)算機(jī)、鄧金·唐納茲、皮爾第一出口以及哈尼斯等公司的投資全部得益于他在與這些公司交往時(shí)，對(duì)這些公司的細(xì)心觀察。但他也有因未留心觀察而錯(cuò)失投資良機(jī)的教訓(xùn)。
美國(guó)最大的有限電視公司的股票1977年僅為每股12美分。由于當(dāng)時(shí)它的收入狀況不佳，債務(wù)也令人擔(dān)憂，依傳統(tǒng)的觀點(diǎn)來(lái)看，有線電視并不是吸引人的買賣，因此，林奇始終未大量買進(jìn)有限電視公司的股票。10年后，該公司的股票上漲到每股31美元，也就是說(shuō)上漲了250倍。這令林奇感到非常后悔。他之所以錯(cuò)失良機(jī)，一方面是由于有線電視1986年才在他住的城市里開始使用，到1987年他才用上有線電視，這使他對(duì)這一行業(yè)的價(jià)值缺乏第一手的一般性認(rèn)識(shí)。雖然其他人也曾告訴過(guò)他，但經(jīng)常是若非他親眼見到事實(shí)，別人的勸說(shuō)都沒(méi)有多大效果。另一方面是由于林奇未能注意到他的家人是多么喜歡有線電視的節(jié)目。他的大女兒瑪麗是那么地欣賞通俗音樂(lè)，他的小女兒是那么地喜歡迪斯尼節(jié)目，妻子安妮是那么地盼望觀看尼克爾迪思的表演，甚至他自己都非常愛(ài)好CNN的新聞和有線電視上的體育節(jié)目。如果他當(dāng)時(shí)能注意到這一點(diǎn)的話，他也許會(huì)意識(shí)到有線電視已成為像自來(lái)水和電一樣的家家必裝物品，數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的有線電視用戶會(huì)給該公司帶來(lái)巨大的收益。
林奇常常建議個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)他們認(rèn)為良好的零售產(chǎn)品。服務(wù)業(yè)、食品供應(yīng)公司等做詳細(xì)的記錄。許多個(gè)人投資者在作為消費(fèi)者購(gòu)置一件重要的物品，如住房、冰箱、電視機(jī)時(shí)，他們會(huì)先向朋友詢問(wèn)，或向?qū)＜艺?qǐng)教有關(guān)問(wèn)題，然后作仔細(xì)的比較研究，最后才作出是否購(gòu)買的決策。但當(dāng)這些人購(gòu)買某種股票時(shí)，卻一點(diǎn)研究都不做，而是像賭博一樣，靠碰運(yùn)氣去投資。結(jié)果，他們所謂的“運(yùn)氣”通常不太好，常常是勝少失多。而在林奇看來(lái)，個(gè)人投資者不必像機(jī)構(gòu)投資者那樣，每個(gè)月、每個(gè)星期甚至每天都買賣股票，他們應(yīng)該像購(gòu)買自己的住房一樣，集中精力對(duì)其所購(gòu)買的股票進(jìn)行仔細(xì)的研究，而留心身邊各行各業(yè)擁有良好產(chǎn)品的公司，有助于他們獲得可靠的第一手資料。從某種程度上說(shuō)，個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)比機(jī)構(gòu)投資者擁有“一種難以置信的優(yōu)勢(shì)”。
同時(shí)，林奇也建議投資者，只要所投資的公司業(yè)績(jī)好，大可以持股五年十年不變。林奇說(shuō)：‘哦投資組合里最好的公司往往是購(gòu)股三五年后才利潤(rùn)大增，而不是在三五個(gè)星期之后。”投資者有時(shí)既需要對(duì)自己所選的股票有充分的自信，也需要保持一定的耐心，只有這樣，才會(huì)有理想的回報(bào)。
盡管林奇的投資方法是屬于現(xiàn)代派，但他認(rèn)為現(xiàn)代投資理論的那一套關(guān)于市場(chǎng)有效率、股價(jià)反映一切信息的觀點(diǎn)是荒唐的。林奇所取得的非凡成就在很大程度上得益于對(duì)格蘭姆投資方法的運(yùn)用。
林奇注重對(duì)公司隱蔽性資產(chǎn)的挖掘。他認(rèn)為在金屬和石油業(yè)、報(bào)業(yè)、電視臺(tái)、藥業(yè)等行業(yè)，甚至有時(shí)在公司的虧損中，都有隱蔽的資產(chǎn)。這些隱蔽性資產(chǎn)存在的形式多種多樣，可能是一筆現(xiàn)金，也可能是房地產(chǎn)或者是稅收優(yōu)惠等等。林奇曾舉了沙石灘公司作為例子。1976年年末，沙石灘公司股本規(guī)模為170萬(wàn)股，每股為14．5美元，整個(gè)公司的價(jià)值僅為2500萬(wàn)美元。過(guò)了不到3年的時(shí)間（1979年5月），20世紀(jì)?？怂褂捌疽?/span>7200萬(wàn)美元買下了沙石灘公司，沙石灘公司的股價(jià)隨之漲到了每股425美元。而20世紀(jì)?？怂褂捌驹谫I下沙石灘公司后的第二天，就把該公司的礫石場(chǎng)以3000萬(wàn)美元的價(jià)格賣出。而礫石場(chǎng)只是沙石灘公司諸項(xiàng)資產(chǎn)中的一項(xiàng)。換句話說(shuō)，僅礫石場(chǎng)這一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格就超出了1976年投資者買下整個(gè)公司所需的資金。所以，礫石場(chǎng)周圍的地產(chǎn)、德爾蒙特森林和蒙特雷半島的2700公頃的土地J300年長(zhǎng)成的樹木、一家旅館、兩個(gè)高爾夫球場(chǎng)等就成了白送上門的財(cái)富。
資產(chǎn)與機(jī)會(huì)處處皆是，投資者盡可以從買賣擁有隱蔽性資產(chǎn)的公司股票上獲得巨大收益?？墒菫槭裁丛S多投資者未能將資金投資于這類股票呢？林奇解釋說(shuō)，這些投資者不能做到這一點(diǎn)是因?yàn)樵谒麄兣c這些能漲10倍的股票之間存在著極多的障礙。
按現(xiàn)行的體制，只有當(dāng)某種股票在股市上為多數(shù)大金融公司所認(rèn)可，并且已被華爾街知名的分析家（即對(duì)各行各業(yè)、各公司進(jìn)行追蹤研究的人員）列入到購(gòu)買推薦單里以后，這種股票才對(duì)買賣股票的大多數(shù)人具有吸引力。眾人都等待著別人先邁第一步，這常常會(huì)貽誤投資良機(jī)。當(dāng)這些投資者都準(zhǔn)備購(gòu)買時(shí)，該股票已漲了很多，5倍或者10倍。
林奇把上述這種狀況稱為“華爾街滯后現(xiàn)象。’然奇最得意的投資之——國(guó)際服務(wù)公司就是一個(gè)比較典型的例子。國(guó)際服務(wù)公司是1969年上市的。在其后10年間，雖然該公司曾盡力想引起華爾街的注意，但是卻沒(méi)有一位股市分析人員對(duì)這家公司給予稍微的注意。直到1980年，史密斯一巴奈投資公司才發(fā)現(xiàn)了它，并對(duì)它進(jìn)行了研究預(yù)測(cè)。
在史密斯一巴奈股票公司的研究報(bào)告中指出，對(duì)喪葬服務(wù)業(yè)的服務(wù)需求決定于一個(gè)無(wú)可爭(zhēng)辯的事實(shí)：人人會(huì)死。根據(jù)美國(guó)人口普查局收集的資料顯示，死亡人數(shù)不斷上升，喪葬業(yè)很明顯屬于增長(zhǎng)型行業(yè)。作為該行業(yè)最大的公司——國(guó)際服務(wù)公司，當(dāng)時(shí)經(jīng)營(yíng)著189家殯儀館，每家殯儀館的年均收入達(dá)55萬(wàn)美元，為全國(guó)平均水平的3倍。此外，該公司還首創(chuàng)了預(yù)約喪葬服務(wù)，顧客可在喪葬服務(wù)提供之前預(yù)先付款，這些“超前需要”銷售有兩大好處：（1）他們能保證業(yè)務(wù)量的持續(xù)穩(wěn)定以及未來(lái)收益的增長(zhǎng)；（2）預(yù)付款會(huì)有利息，成為公司收益的主要來(lái)源。在前10年中，國(guó)際服務(wù)公司的營(yíng)業(yè)額及其股票的每股收益均按15％以上的比率增長(zhǎng)。史密斯一巴親公司的報(bào)告還預(yù)測(cè)國(guó)際服務(wù)公司未來(lái)增長(zhǎng)至少保持同等水平，特別是由于國(guó)際服務(wù)公司的管理層已決定增加市場(chǎng)的占有額。
的確，如果投資者在1983年以每股12美元買進(jìn)國(guó)際服務(wù)公司的股票，而在1987年以每股30％美元賣出，投資者可以使自己的錢翻一倍多，但假如投資者早在1978年就買進(jìn)該公司的股票，那么他的錢會(huì)漲40倍。但是華爾街卻在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)忽視了國(guó)際服務(wù)公司。這主要是因?yàn)?，按照華爾街的標(biāo)準(zhǔn)，殯儀服務(wù)業(yè)既不是耐用消費(fèi)，也不是一般服務(wù)業(yè)，所以無(wú)法歸類到任何一個(gè)部門。而完全依賴于華爾街知名分析家推薦股票，坐等現(xiàn)成的投資者毫無(wú)疑問(wèn)失去了賺大錢的好機(jī)會(huì)。
財(cái)務(wù)報(bào)告的妙用
受格雷厄姆的影響，林奇對(duì)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)告也有著足夠的重視，他常常根據(jù)公司財(cái)務(wù)報(bào)告中的賬面價(jià)值去搜尋公司的隱蔽性資產(chǎn)。
林奇對(duì)如何閱讀公司的財(cái)務(wù)報(bào)告有其獨(dú)特的看法：“無(wú)數(shù)財(cái)務(wù)報(bào)告的命運(yùn)是送進(jìn)廢紙簍，這并不足為怪。封面和彩色頁(yè)張上的東西還可以看懂，但卻無(wú)大價(jià)值。后面所附的數(shù)字猶如天書，但又相當(dāng)重要。不過(guò)，有個(gè)辦法可以只花幾分鐘就從財(cái)務(wù)報(bào)告上得到有用的情況。那就是翻過(guò)封面和彩負(fù)介紹，直接找到印在較差紙張上的資產(chǎn)負(fù)債表。（財(cái)務(wù)報(bào)告，或者說(shuō)所有的出版物，都遵循了一條規(guī)律：紙張?jiān)讲?，所印?nèi)容越有價(jià)值）資產(chǎn)負(fù)債表中所列出的資產(chǎn)和負(fù)債，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，才是至關(guān)重要的。”林奇認(rèn)為，通過(guò)公司的資產(chǎn)和負(fù)債，可以了解該公司的發(fā)展或衰退情況，其財(cái)務(wù)地位的強(qiáng)弱等，有助于投資者分析該公司股票每股值多少現(xiàn)金之類的問(wèn)題。
對(duì)于賬面價(jià)值，林奇認(rèn)為有一種理論是極為錯(cuò)誤的，那就是如果賬面價(jià)值為每股20美元，而實(shí)際售價(jià)只有每股10美元，那么投資者就以便宜一半的價(jià)錢買到了想要的股票。這種理論的錯(cuò)誤之處在于標(biāo)出的賬面價(jià)值常常與股票的實(shí)際價(jià)值毫無(wú)關(guān)系。賬面價(jià)值常常大大超過(guò)或低于股票的實(shí)際價(jià)值。例如，1976年年末，阿蘭伍德鋼鐵公司的標(biāo)明賬面價(jià)值為3200萬(wàn)美元，即40美元一股。盡管如此，該公司在6個(gè)月后還是破產(chǎn)了。其原因在于該公司更新了一套煉鋼設(shè)備，該設(shè)備的賬面價(jià)值為3000萬(wàn)美元，但由于計(jì)劃不周，操作上又出了差錯(cuò)，結(jié)果毫無(wú)用處。為了償還部分債務(wù)，該公司以約500萬(wàn)美元的價(jià)格把軋鋼板機(jī)賣給了盧肯斯公司，工廠的其他部分則幾乎沒(méi)有賣得多少錢。
在資產(chǎn)負(fù)債表右面的負(fù)債很多的情況下，左面的超值資產(chǎn)就更加不可靠。假定說(shuō)一家公司的資產(chǎn)為4億美元，負(fù)債為3億美元，結(jié)果賬面價(jià)值是正1億美元。誰(shuí)能確保負(fù)債部分的數(shù)字是實(shí)實(shí)在在的呢？假An4億美元的資產(chǎn)在破產(chǎn)拍賣中只能賣得2億美元，那么實(shí)際上賬面價(jià)值就是負(fù)1億美元。公司不僅一錢不值，還倒欠不少呢。投資在按賬面價(jià)值購(gòu)買一種股票時(shí)，必須對(duì)這些創(chuàng)值到底值多少有一個(gè)詳細(xì)的了解。
賬面價(jià)值常常超出實(shí)際價(jià)值，同樣，它也常常低于實(shí)際價(jià)值c林奇認(rèn)為這正是投資者挖掘隱蔽性資產(chǎn)，從而賺大錢的地方。
對(duì)于那些擁有諸如工地、木材、石油和稀有金屬等自然資源的公司來(lái)說(shuō)，這些資產(chǎn)只有一部分真實(shí)價(jià)值登記在賬面上。例如，一家鐵路公司HS公司在1988年把130公里長(zhǎng)的鐵路用地賣給了佛羅里達(dá)州，當(dāng)時(shí)，這塊土地的賬面價(jià)值幾乎為0，而鐵軌的價(jià)值卻達(dá)1100萬(wàn)美元。在這筆交易中，CSX公司除保留其在非高峰時(shí)期使用這條鐵路的權(quán)利外，還獲得了2．64億美元的完稅后收入。
又如，某家石油公司或煉油廠的存貨已在地下保存了40年；但存貨的價(jià)格還是按老羅斯福執(zhí)政時(shí)計(jì)算的。若僅從資產(chǎn)負(fù)債表上看，它的資產(chǎn)價(jià)值可能并不高。但是若從石油的現(xiàn)值來(lái)看，其創(chuàng)值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所有股票的現(xiàn)價(jià)。它們完全可以廢棄煉油廠，賣掉石油，從而給股票持有者帶來(lái)一筆巨大的財(cái)富。而且賣石油是毫不費(fèi)事的，它不像賣衣服，因?yàn)闆](méi)有人會(huì)在乎這些石油是今年開采的還是去年開采的，也沒(méi)有人在乎石油的顏色是紫紅的還是洋紅色的。
60年代以后，許多公司都大大抬高自己的資產(chǎn)，商譽(yù)作為公司的一項(xiàng)資產(chǎn)，常常使公司產(chǎn)生隱蔽性資產(chǎn)。例如，波士頓的第五頻道電視臺(tái)在首次獲得營(yíng)業(yè)執(zhí)照時(shí)，它很可能為獲得必要的證件而支付25000美元，建電視塔可能花了100萬(wàn)美元，播音室可能又花了100萬(wàn)到200萬(wàn)美元。該電視臺(tái)創(chuàng)業(yè)時(shí)的全部家當(dāng)在賬面上可能只值250萬(wàn)美元，而且這250萬(wàn)美元還在不斷貶值，到電視臺(tái)出售時(shí)，售價(jià)卻高達(dá)4．5億美元，其出售前的隱蔽性資產(chǎn)高達(dá)4．475億美元，甚至高于4．475億美元。而作為買方，在其新的賬簿上，就產(chǎn)生了4．475億美元的商譽(yù)。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，商譽(yù)應(yīng)在一定的期限內(nèi)被攤銷掉。這樣，隨著商譽(yù)的攤銷，又會(huì)產(chǎn)生新的隱蔽性資產(chǎn)。又如，可口可樂(lè)裝瓶廠是可口可樂(lè)公司創(chuàng)建的，它在賬面上的商譽(yù)價(jià)值為萬(wàn)億美元，這個(gè)月億美元代表了除去工廠、存貨和設(shè)備價(jià)值以外的裝瓶特許權(quán)的費(fèi)用，它實(shí)際上是經(jīng)營(yíng)特權(quán)的無(wú)形價(jià)值。按美國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，可口可樂(lè)裝瓶廠必須在開始經(jīng)營(yíng)起的4年內(nèi)全部攤銷完，而事實(shí)上這個(gè)經(jīng)營(yíng)特權(quán)的價(jià)值每年都在上漲。由于要支付這筆商譽(yù)價(jià)值，可口可樂(lè)裝瓶廠的贏利受到嚴(yán)重影響。以1987年為例，該公司上報(bào)的贏利為每股63美分，但實(shí)際上另有50美分被用來(lái)償付商譽(yù)了。不僅可口可樂(lè)裝瓶廠取得了比賬面上好得多的成就，而且其隱蔽性資產(chǎn)每天都在增長(zhǎng)。
在由母公司全部或部分所有的子公司內(nèi)也有隱蔽的資產(chǎn)存在。例如在美國(guó)聯(lián)合航空公司內(nèi)，國(guó)際希爾頓公司的資產(chǎn)值為10億美元，赫茲租車公司的資產(chǎn)值為13億美元，威斯汀飯店的資產(chǎn)值為14億美元，另有10億美元是旅行預(yù)訂系統(tǒng)的資產(chǎn)。除去債務(wù)和稅收之后，這些資產(chǎn)的總值還是高于聯(lián)合航空公司的股價(jià)。因此，投資者在購(gòu)買這個(gè)世界上最大的航空公司的股票時(shí)，實(shí)際上一分錢也沒(méi)花。
當(dāng)一家公司擁有另一家公司的股票時(shí)，其中也有隱蔽的資產(chǎn)。雷蒙德工業(yè)公司和油田電信服務(wù)公司的情況就是如此。雷蒙德公司的股票售價(jià)為12美元一股，而每一股都代表了電信公司價(jià)值18美元的股票。所以，投資者每買～股雷蒙德公司的股票就等于得到電信公司一股價(jià)值18美元的股票，增值了6美元。
另外，對(duì)于可能復(fù)蘇型企業(yè)來(lái)說(shuō)，減稅是最好的隱蔽資產(chǎn)。由于實(shí)行損失賬目結(jié)轉(zhuǎn)，當(dāng)佩思中央公司破產(chǎn)后，留有巨額的稅收損失可供結(jié)轉(zhuǎn)。一旦佩思中央公司從破產(chǎn)中擺脫出來(lái)，即使它開始贏利其中數(shù)百萬(wàn)美元的利潤(rùn)仍不用繳稅。由于當(dāng)時(shí)的公司所得稅的稅率為50％，這使佩思中央公司一開始復(fù)蘇，就占有了50％的優(yōu)勢(shì)。佩思中央公司的復(fù)蘇使它的股票從1979年每股5美元上漲到1985年的每股29美元。投資于佩思中央公司的投資者將因此而獲得500％多的利潤(rùn)。
林奇認(rèn)為，市場(chǎng)總是存在著盲點(diǎn)，投資者可以以最低的風(fēng)險(xiǎn)去實(shí)現(xiàn)預(yù)期的利潤(rùn)。投資者應(yīng)保持足夠的耐心和敏銳的分析能力不斷地發(fā)掘市場(chǎng)所存在的盲點(diǎn)，市場(chǎng)盲點(diǎn)一旦被整個(gè)市場(chǎng)所認(rèn)同先邁一步的投資者將會(huì)獲得可喜的回報(bào)。
對(duì)于交易者，尤其是保證金交易者來(lái)說(shuō)，如果他在股市運(yùn)行①相反方向被套時(shí)間太長(zhǎng)將會(huì)被淘汰出局。這時(shí)沒(méi)有挽回的余地因?yàn)闀r(shí)機(jī)的把握是最關(guān)鍵的。除了選擇具有投資價(jià)值的股票進(jìn)于投資以外，投資者還應(yīng)把握最佳時(shí)機(jī)將股票賣出。至于什么時(shí)依賣股票，林奇認(rèn)為有兩種情況：一是公司的業(yè)務(wù)從根本上惡化，二是股價(jià)已上升過(guò)高，超過(guò)了其自身價(jià)值。這時(shí)應(yīng)毫不猶豫地迅遣將這類股票賣掉。林奇認(rèn)為顯示過(guò)去一二十年內(nèi)的股價(jià)波動(dòng)的七術(shù)圖表很有參考價(jià)值，可以幫助他判斷目前股票市價(jià)是否太高穹太低。在具體操作時(shí)，投資者應(yīng)當(dāng)遵循更加明確的原則：總是在合格削弱時(shí)買入，在強(qiáng)勁時(shí)賣出。這要么需要一個(gè)價(jià)格敏感的經(jīng)其人，要么小心地設(shè)定買賣的數(shù)量。非職業(yè)炒手，甚至職業(yè)炒手創(chuàng)I少能像彼得·林奇那樣，能發(fā)揮出極高超的技藝，常常是付出了高昂的交易成本，卻未能達(dá)到預(yù)期的收益。
與傳統(tǒng)的長(zhǎng)期投資模式不同，林奇并不是在熟知了公司的內(nèi)部管理信息才去投資，他不太擔(dān)憂公司管理方面的問(wèn)題。在他看來(lái)，盡管管理在公司中相當(dāng)重要，但在許多時(shí)候，公司的利潤(rùn)穩(wěn)步上升并不是管理所致，而是由于公司所從事的事業(yè)本身的聲譽(yù)所致。如回收廢紙并制造新紙?jiān)谑袌?chǎng)上占統(tǒng)治地位的福特哈佛公司；國(guó)際服務(wù)公司，作為一家殯葬屋連鎖公司，穩(wěn)定地購(gòu)買新居住區(qū)現(xiàn)存最好的殯葬屋；鄧金·唐納茲，在自己簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)里不斷發(fā)展；等等。一家公司所擁有的某種獨(dú)一無(wú)二的特征可以使其在市場(chǎng)占有較大的份額，保證其利潤(rùn)的穩(wěn)步上升，在某種程度上可以減少人們對(duì)該公司管理方面的擔(dān)憂。林奇之所以對(duì)高技術(shù)公司不感興趣，是因?yàn)榱制嬲J(rèn)為那些高技術(shù)公司難以讓人理解，即便它們中的一些公司可能不錯(cuò)，但如果你不真正了解它們，它們也不會(huì)讓你受益。當(dāng)然，林奇也并不否認(rèn)有些分析家正在試圖了解這些問(wèn)題。但這些人通常都是專業(yè)人士。
林奇有一種超越其他投資者的優(yōu)勢(shì)，那就是林奇購(gòu)買股票時(shí)尋找的是購(gòu)買的理由，而許多其他投資者尋找的是不購(gòu)買的理由，如公司實(shí)行了工會(huì)化，其他新產(chǎn)品的問(wèn)世將給公司帶來(lái)巨大的沖擊，國(guó)家頒布政策禁止銷售某種產(chǎn)品使公司利潤(rùn)大幅度下滑等等。其中有許多偏見影響了大多數(shù)投資者對(duì)行情的通盤研究。“要掙錢，就得發(fā)現(xiàn)別人未發(fā)現(xiàn)的東西，就得做別人因心理定勢(shì)作祟而不愿做的事。’然奇認(rèn)為這是他成功的秘訣之一。
作為互助基金的管理者，林奇除了涉足國(guó)內(nèi)投資以外，還將投資觸角伸到了國(guó)際投資領(lǐng)域。如果說(shuō)所有美國(guó)貨幣資產(chǎn)投資于海外的比例，必須大體上符合主要外匯市場(chǎng)的資本化程度的話，那么大部分美國(guó)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)投資于海外。但是，由于地方沙文主義的作用，上述情況不會(huì)發(fā)生。盡管如此，由于各國(guó)稅制、獲利程度、交易風(fēng)險(xiǎn)等因素的作用，將會(huì)促進(jìn)美國(guó)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合繼續(xù)流向海外。林奇經(jīng)過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)際投資的無(wú)效性令人吃驚。林奇曾訪問(wèn)過(guò)瑞典的一家大股票經(jīng)紀(jì)公司，公司里沒(méi)有一個(gè)人曾去過(guò)沃爾沃，盡管該汽車公司距哥本哈根僅320公里。在瑞典，沃爾沃就相當(dāng)于IBM、通用汽車、通用電氣公司。這種情況在德國(guó)、香港、泰國(guó)等地也經(jīng)常發(fā)生，人們對(duì)公司的分析顯然是不夠的，在許多情況下則幾乎根本沒(méi)有分析。由于市場(chǎng)的無(wú)效率性，使有膽識(shí)的投資者很可能在國(guó)外投資中賺很多錢。
林奇的膽識(shí)使他毫不遲疑地向國(guó)外投資。例如，林奇在考察雄獅食品超級(jí)市場(chǎng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)雄獅食品超級(jí)市場(chǎng)25％的股票掌握在比利時(shí)德爾·黑茲公司的手中，而雄獅食品超級(jí)市場(chǎng)的股值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出德爾·黑茲公司的股價(jià)。所以，林奇大筆購(gòu)人比利時(shí)德爾·黑茲公司的股票，后來(lái)德爾·黑茲公司的股價(jià)從每股30美元上升到120美元，而相比之下，雄獅食品超級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格才上升了僅僅50％。又如，瑞典僅有幾家保險(xiǎn)公司上市。當(dāng)美國(guó)保險(xiǎn)公司獲利率提高，保險(xiǎn)費(fèi)上漲之時(shí)，大家都預(yù)期這些公司將在世界各地大賺其錢。然而，斯堪的納維亞公布的業(yè)績(jī)?nèi)匀徊患?，而它的?jìng)爭(zhēng)者已被淘汰出場(chǎng)。股票在利潤(rùn)回升之前是不會(huì)升值的。林奇抓住時(shí)機(jī)購(gòu)買了這些股票，從而獲得了8倍到10倍的收入。
林奇認(rèn)為他在歐洲等地的成功機(jī)會(huì)要遠(yuǎn)多于在美國(guó)。購(gòu)買2個(gè)月后，他仍對(duì)至少～半的歐洲公司感到滿意，而美國(guó)則僅有1／A的公司尚可。"法國(guó)的經(jīng)紀(jì)人是可怕的"，他說(shuō)，"你仔細(xì)地分析一家公司，就會(huì)發(fā)現(xiàn)那些經(jīng)紀(jì)人制定的目標(biāo)很難實(shí)現(xiàn)。他們不知從哪里變出了那些數(shù)字。"
在國(guó)家當(dāng)中，林奇對(duì)那些其他的資金經(jīng)理們感到不安因此不想投入大量資金的國(guó)家最為中意。比如說(shuō)意大利，它的存款利率在全世界名列前茅，這將有助于把大量的錢引人到股票方面。當(dāng)林奇在米蘭交易所購(gòu)買IFI時(shí)，那家公司將菲亞特汽車和其他公司持股價(jià)值的40％并入公司資本。
SIP是一家電訊公司，以現(xiàn)金流量的1．5倍出售。換言之，意大利公司的股價(jià)相當(dāng)便宜。
林奇最高興的是他能在其他美國(guó)投資機(jī)構(gòu)之前買進(jìn)外國(guó)股。其中的一些股票有巨大的資本市場(chǎng)，能夠吸收巨額的投資。當(dāng)這個(gè)過(guò)程持續(xù)足夠長(zhǎng)的時(shí)間，該股票將會(huì)被過(guò)多的美國(guó)人所有時(shí)，那就到了轉(zhuǎn)移目標(biāo)的時(shí)候了。
投資哲學(xué)
林奇認(rèn)為，投資者在選擇投資時(shí)應(yīng)避免重大損失而不是所有損失。許多投資者對(duì)此常常存在著一定的誤解。當(dāng)他們看到股票以低價(jià)買進(jìn)、高價(jià)賣出時(shí)，他們認(rèn)為從他們所獲得的收益中支付出去一部分，作為信托公司的報(bào)酬是合理的，而一旦有一次所購(gòu)入的股票價(jià)格下跌，他們就拒絕接受，不愿付給信托公司任何報(bào)酬。林奇指出，那是一種自毀前程的反應(yīng)，那將導(dǎo)致信托公司不再冒任何風(fēng)險(xiǎn)。沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就不會(huì)有好的收益。他說(shuō)：“如果你有5種股票，3種下跌75％，一種上漲了10倍，一種上漲了29％，那么這5種股票仍然會(huì)令你干得很出色。……因?yàn)檫@么去做，你在上漲10倍的這種股票上已賺足了錢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了你那些下跌50％刀5％甚至90％的股票所帶來(lái)的損失。"
一位杰出的投資家必須具有超人的膽識(shí)和氣魄。林奇喜歡令投資大眾焦慮不安的市場(chǎng)。在他看來(lái)，市場(chǎng)上所流傳的各種各樣的擔(dān)心，如擔(dān)心暴跌，擔(dān)心臭氧層，擔(dān)心新總裁，擔(dān)心干旱等并不表明市場(chǎng)情況很糟糕，相反，當(dāng)各種消息看起來(lái)很可怕之時(shí)，正是在市場(chǎng)上賺大錢的好時(shí)機(jī)。林奇曾經(jīng)不顧他所觀察到的不利的工業(yè)形勢(shì)，買下一系列半導(dǎo)體公司的股票。他說(shuō)：“如果我是正確的，那我可以賺400％，如果我錯(cuò)了，我可能損失60％。多好的差額！"只要這么去做，你有可能賺20倍，而你充其量損失100％。這一點(diǎn)大眾并不理解。"
林奇不太相信接管與杠桿收購(gòu)。他曾嘗試接管過(guò)幾家公司，但最后大多以失敗而告終。這些經(jīng)歷使他認(rèn)識(shí)到不可太相信所得到的內(nèi)部消息，因?yàn)樵S多所謂的內(nèi)部消息都是錯(cuò)的，這常常令人作出錯(cuò)誤的決策，付出了許多，結(jié)果卻一無(wú)所得。同時(shí)，這些經(jīng)歷也促使林奇放棄了對(duì)杠桿收購(gòu)的分析，因?yàn)樗J(rèn)為杠桿收購(gòu)會(huì)妨礙投資大眾全力參加衰落后的復(fù)蘇。比如，幾家公司都以每股20美元售出，然后由于市場(chǎng)滑坡或其他壞消息的影響，它們都降至每股8美元，最糟的那種股票再?zèng)]有復(fù)升，但稍好的幾家重新調(diào)整并反彈回來(lái)。如果沒(méi)有那種事，該股票可能上漲到每股40美元或扣美元。因此，投資大眾承受了損失。
林奇指出，許多投資者對(duì)市盈率的分析存在著很大的誤區(qū)，認(rèn)為以較高市盈率出售的公司比以較低市盈率出售的公司更易下跌。其實(shí)事實(shí)并非如此。如果一家公司呈高速增長(zhǎng)，即使它以較高的市盈率出售，投資者仍能比購(gòu)買市盈率較低、增長(zhǎng)速度較慢的公司股票賺取更多的錢。林奇舉了這樣一個(gè)例子對(duì)他的觀點(diǎn)進(jìn)行證實(shí)：一家公司以20倍的市盈率出售，每股贏利1美元，即共20美元，每年以20％的速度發(fā)展；另～家公司以10倍的市盈率出售，每股贏利1美元，即共10美元，每年以10％的速度發(fā)展。一年以后，第一家公司每股將獲利1．20美元，而第二家公司每股獲利為1．川美元。在第十個(gè)年頭，第一家公司每股獲利將達(dá)到6．19美元，而且如果它仍以20情的市盈率出售，那市場(chǎng)價(jià)格將是123．80美元。如果像過(guò)去經(jīng)常發(fā)生的那樣，假設(shè)市盈率下降至15倍，那么，市場(chǎng)價(jià)格是92．85美元。而在此期間，那家利潤(rùn)增長(zhǎng)為10％的公司，每股獲利5．29美元，意味著萬(wàn)．90美元的市場(chǎng)價(jià)格，僅為第一家高速增長(zhǎng)公司的1／4左右。
作為一代投資大師，林奇經(jīng)常應(yīng)邀去發(fā)表演講，每次都是聽者如潮。每次演講完畢，在自由提問(wèn)的時(shí)間里，總有人問(wèn)林奇股票的行情，或者目前的股票旺市能否繼續(xù)保持并進(jìn)一步發(fā)展或躍市已初露端倪。針對(duì)這些問(wèn)題，林奇所總結(jié)出來(lái)的關(guān)于股市預(yù)測(cè)的“雞尾酒會(huì)”理論可謂深得人情事理之精妙。
“鴨尾酒會(huì)”理論是林奇在家里舉辦雞尾酒會(huì)，天長(zhǎng)日久，通過(guò)與來(lái)賓的交往閑談而悟出來(lái)的，這種理論實(shí)際上更應(yīng)該稱做經(jīng)驗(yàn)，源自生活，通俗淺顯，卻很有效用。林奇這樣形容他的“雞尾酒會(huì)”理論：
“當(dāng)某一股票市場(chǎng)一度看跌，而同時(shí)又無(wú)預(yù)期其會(huì)看漲時(shí)，縱使股市略有上升，人們也不愿談?wù)摴善眴?wèn)題，我們稱這一時(shí)期為第一階段。在這一階段，如果有人慢慢地走過(guò)來(lái)，問(wèn)我從事何種職業(yè)，而我回答說(shuō)‘我從事共同基金的管理工作’，來(lái)人會(huì)客氣地點(diǎn)一下頭，然后扭頭離去。假如他沒(méi)有走，他會(huì)迅速地轉(zhuǎn)移話題，講凱爾特人玩的游戲，即將到來(lái)的大選，或者干脆說(shuō)天氣。過(guò)一會(huì)兒，他會(huì)轉(zhuǎn)到牙科醫(yī)生那兒，說(shuō)說(shuō)牙床充血什么的。
“當(dāng)有10個(gè)人都情愿與牙醫(yī)聊聊牙齒保健，而不愿與管理共同基金的人談股票時(shí)，股市就可能漲。
“在第二階段，在我向搭訕者說(shuō)明我的職業(yè)后，他可能會(huì)和我交談長(zhǎng)一點(diǎn)，聊～點(diǎn)股票風(fēng)險(xiǎn)等。人們?nèi)圆淮笤刚劰善?，此間股市已從第一階段上漲了15％，但無(wú)人給予重視。
“到了第三階段，股市已上漲了30％，這時(shí)多數(shù)的雞尾酒會(huì)參加者都會(huì)不理睬牙醫(yī)，整個(gè)晚會(huì)都圍著我轉(zhuǎn)。不斷有喜形于色的人拉我到一邊，向我詢問(wèn)該買什么股票，就連那位牙醫(yī)也向我提出了同類問(wèn)題，參加酒會(huì)的人都在某種股票上投入了錢，他們都興致勃勃地議論股市上已經(jīng)出現(xiàn)的情況。
“在第四階段，人們又圍在我身邊，這次是他們建議我應(yīng)當(dāng)買什么股票，向我推薦三四種股票。隨后幾天，我在報(bào)紙上按圖索級(jí)，發(fā)現(xiàn)他們推薦的股票都已經(jīng)漲過(guò)了。當(dāng)鄰居也建議我買什么股票，而我也有意聽從時(shí)，正是股市已達(dá)到峰顛、下跌就要來(lái)臨的準(zhǔn)確信號(hào)。”
“雞尾酒會(huì)”理論并不是“放之四海而皆準(zhǔn)”的理論，林奇也提醒人們對(duì)這種理論的態(tài)度應(yīng)當(dāng)是各取所需，切忌盲目迷信。
針對(duì)股市上所存在的一些流行說(shuō)法，林奇特批評(píng)態(tài)度。他認(rèn)為這些說(shuō)法雖吻合大眾心理，但卻是最愚蠢、最危險(xiǎn)的說(shuō)法。比女D：
1．"既然它已經(jīng)降了那么多，它就不可能再往下降了"；
（股價(jià)的底線是零，零以上就都存在降的可能）
2．"黎明之前總是最黑暗的"；
?。ù笞匀蝗绱耍墒胁⒎侨绱?，最黑暗的時(shí)候并不意味著黎明即將來(lái)臨，黑暗可能持續(xù)動(dòng)0重；同樣，你也不能信奉"冬天來(lái)了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？"）
3．"等它回升到10美元時(shí)我就拋出"；
（股票操作貴在根據(jù)情況伺機(jī)而變，守株待兔式的刻板操作絕非制勝之道，許多人正是在自己劃定的框框里失敗的）
4．"等的時(shí)間太長(zhǎng)了"；
?。〞r(shí)機(jī)不是有序間隔出現(xiàn)的，有時(shí)瞬息而來(lái)，有時(shí)則要長(zhǎng)久等待。該等的時(shí)候，就一定要耐心地等。否則，無(wú)論買進(jìn)還是賣出，都不可能選擇到最好時(shí)機(jī)）
5．"我上次錯(cuò)過(guò)了一家公司的股票，下一家可不能再錯(cuò)過(guò)了"。
?。ㄟ^(guò)去已經(jīng)成為過(guò)去，你要注意的是現(xiàn)在的事實(shí)，你只能以現(xiàn)在的調(diào)查結(jié)果為依據(jù)取舍去就）
彼得·林奇把股市作為他任意馳騁的競(jìng)技場(chǎng)，他所取得的非凡業(yè)績(jī)使他成為世界上薪酬最高的有價(jià)證券投資雇員之一。偉大的成功通?？偸切枰獔?zhí)著的投入。不管某一項(xiàng)事業(yè)是否值得獻(xiàn)身，如果你尚未達(dá)到非常熱愛(ài)它的程度，你就難以取得偉大的成就。正如一句古老的法國(guó)格言所說(shuō)，“精神的歡樂(lè)會(huì)釋放能量”。由技巧帶來(lái)的歡樂(lè)就是林奇的秘密。
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