來源: 《投資有道》 文：黃嫀淓
2006年初至今，上證指數(shù)上漲一倍，有多少人從股市中賺了一倍的錢呢？“10個(gè)里面大概有一個(gè)吧。”銀河證券某營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理告訴記者。
大盤春光無限，資金熱情高漲。然而，個(gè)人在股市里的操作，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大盤和機(jī)構(gòu)投資者。
各種投資產(chǎn)品中，開放式基金的人氣最高。作為市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)，基金為持有人交出了不錯(cuò)的答卷。數(shù)據(jù)顯示，在近200只股票型基金中，數(shù)十只業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金收益超過100%，就算是業(yè)績(jī)不好的基金，收益也有60%。53只封閉式基金2006年以來(截止12月1日)的漲幅為113.42%，超過上證指數(shù)的漲幅。
券商發(fā)行的FOF(Fund of Funds，基金中的基金）產(chǎn)品，收益也相當(dāng)可觀。以光大證券的FOF來看，該產(chǎn)品從2006年8月31日運(yùn)作至11月底的3個(gè)月時(shí)間內(nèi)，收益達(dá)30%，超過大多數(shù)開放式基金的同期收益。
開放式基金：今年收益25%~30%
“近幾個(gè)月來，我們的基金柜臺(tái)幾乎天天有人排隊(duì)。”上述營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理向記者介紹道。他還透露，除本地居民外，一些臺(tái)灣居民也把錢帶進(jìn)來，購(gòu)買內(nèi)陸基金。
根據(jù)wind資訊的統(tǒng)計(jì)，從2005年6月3日至2006年11月23日，華夏、廣發(fā)、景順長(zhǎng)城、上投摩根等多家基金公司旗下共計(jì)50只基金凈值增長(zhǎng)率超過100%。普通的偏股型基金，凈值增長(zhǎng)率也有60%。
行情向好，基金成為個(gè)人投資者最鐘愛的投資產(chǎn)品。但有基金業(yè)人士卻對(duì)此“潑冷水”：基金凈值2007年翻一番，不現(xiàn)實(shí)。
華富競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理黃卓立向記者解釋道，去年行情向好，基金收益很高，主要原因有二：一是對(duì)過去幾年熊市的補(bǔ)償，指數(shù)和個(gè)股上升很快；另一方面，股改因素使機(jī)構(gòu)投資者獲得30%左右的無風(fēng)險(xiǎn)收益。也就是說，基金收益中，30%是“白送的”。
基于這一點(diǎn)，黃卓立告訴記者，今年基金的收益要達(dá)到2006年的水平，基本不可能。一般而言，基金今年的收益在20%~25%更為現(xiàn)實(shí)。
封閉式基金：半年收益20%
銀河證券統(tǒng)計(jì)，2005年7月8日至2006年11月30日期間，53只封閉式基金的平均漲幅為158.44%，25只大盤基金的收益率更高達(dá)164.57%。
封閉式基金行情如火如荼，得益于市場(chǎng)上的多種因素，如基改、分紅、高折價(jià)、融資融券抵押品等。銀河證券基金研中心分析師胡立峰認(rèn)為，封閉式基金的行情，在2007年有望得以延續(xù)，直到市場(chǎng)價(jià)值接近凈值。對(duì)此，胡立峰的解釋是，多種因素支持封閉式基金的不斷上揚(yáng)。
首先是分紅。據(jù)他估計(jì)，未來5個(gè)月之內(nèi)封閉式基金將實(shí)施300億元左右的分紅，這必然導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格強(qiáng)制上漲。
其次，基改仍將在未來一兩年內(nèi)，帶動(dòng)封閉式基金的上升。2007年是小盤封閉式基金的封轉(zhuǎn)開之年，2008年就可能是大盤封閉式基金轉(zhuǎn)開放的攻堅(jiān)之年。
再次，股指期貨和券商融資融券業(yè)務(wù)對(duì)封閉式基金構(gòu)成較大支撐。封 閉式基金作為融資融券抵押品，將推動(dòng)其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定上升。抵押品的思路將減緩封閉式基金轉(zhuǎn)開放后的贖回壓力。股指期貨推出后，封閉式基金將是較好的對(duì)沖交易工具，消滅在封閉式基金上任何的做空能量。
胡立峰認(rèn)為，基于分紅和折價(jià)率縮小的預(yù)期，從2006年11月24日開始的未來6個(gè)月之內(nèi)，25只大盤封閉式基金還有20%的上漲空間。而在未來，凈值才是封閉式基金市場(chǎng)價(jià)格的頂部。
更樂觀的市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格將超過凈值。“封閉式基金的想像空間無限，價(jià)格超過凈值完全有可能。”一位私募基金的操盤手認(rèn)為。
封閉式基金經(jīng)過多年的高折價(jià)之后，在牛市中，將再次吸引資金進(jìn)入，最終出現(xiàn)溢價(jià)現(xiàn)象。尤其是那些大盤到期日遠(yuǎn)的基金，不確定性為其在牛市中帶來更大的想像空間，這就成為其價(jià)格不斷向上的驅(qū)動(dòng)力。
他的看法符合國(guó)際規(guī)律。從美國(guó)封閉式基金的市場(chǎng)情況看，溢價(jià)交易和折價(jià)交易共存，平均折價(jià)率僅在10%。一般而言，基金的溢價(jià)率與其業(yè)績(jī)表現(xiàn)相符，即績(jī)優(yōu)基金一般都溢價(jià)交易，績(jī)差基金則折價(jià)交易。
券商理財(cái)產(chǎn)品：與基金伯仲之爭(zhēng)，有保本條款
與基金的氣勢(shì)如虹相比，券商的集合理財(cái)產(chǎn)品受制于有關(guān)規(guī)定，市場(chǎng)姿態(tài)相當(dāng)?shù)驼{(diào)。然而，其收益率與基金相比，卻相差不遠(yuǎn)。
記者從光大證券了解到，該公司管理的“光大陽光1號(hào)” 自去年以來，11個(gè)月的收益率超過70%，其凈值從年初的1.06元左右，上升至11月底的1.72元。這樣的凈值增長(zhǎng)率，已達(dá)同類可比基金的水平。
“我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)控制、信息披露要求等諸多方面，與基金相同，但在具體的條款上，我們比基金更靈活。”光大證券產(chǎn)管理部范振彤一語道出該產(chǎn)品相對(duì)于基金的優(yōu)勢(shì)。
不少集合理財(cái)產(chǎn)品都在契約上寫明，一旦凈值到某一水平，就實(shí)施分紅。截至去年10月9日，在已成立的20只券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，已有10只實(shí)現(xiàn)分紅，分紅總次數(shù)達(dá)27次，分紅總額超過8億元。就單只產(chǎn)品而言，光大陽光1號(hào)分紅6次，累計(jì)分紅為每10份3元。范振彤透露，由于該產(chǎn)品目前的凈值已超過1.4元，因此公司正蘊(yùn)釀在年末進(jìn)行一次大規(guī)模的分紅。廣發(fā)理財(cái)3號(hào)則每10份累計(jì)分紅5.2元。
此外，保本條款，也是該類產(chǎn)品吸引投資者的重要原因。如在光大陽光一號(hào)上，光大投入自有資金9000萬，一旦發(fā)生損虧，則先由這筆資金承擔(dān)損失。
范振彤預(yù)計(jì)，券商投入資金的行為逐漸淡出，用業(yè)績(jī)提成代替具體費(fèi)率，是該類產(chǎn)品的發(fā)展趨勢(shì)。
根據(jù)光大證券的理財(cái)團(tuán)隊(duì)估計(jì)，今年市場(chǎng)整體回報(bào)率預(yù)期在15%～20%左右。
券商FOF：超越基金平均收益
在券商集合理財(cái)產(chǎn)品中，有一類可單獨(dú)列出來，它們并不直接投資于股票，而投資于基金，即所謂“基金中的基金”(FOF)。
相關(guān)法規(guī)規(guī)定，基金公司不能投資基金產(chǎn)品，因此，這類產(chǎn)品目前是券商的“專利”。從理論上說，該類產(chǎn)品的收益將超過基金的平均收益率。
至2006年11月底，4家券商推出4只FOF產(chǎn)品。據(jù)記者了解，招商證券在計(jì)劃發(fā)行其旗下的第二只FOF。
范振彤介紹，F(xiàn)OF的定位是“精益求精，優(yōu)中選優(yōu)”。目標(biāo)是市場(chǎng)上的績(jī)優(yōu)基金，如易方達(dá)積極成長(zhǎng)、易方達(dá)策略成長(zhǎng)、廣發(fā)聚豐、聚富等。
由于配置績(jī)優(yōu)基金，F(xiàn)OF的收益率相當(dāng)可觀。光大陽光2號(hào)在去年8月31日~11月30日期間，3個(gè)月的收益率已超過30%，凈值達(dá)1.3104元。
從風(fēng)險(xiǎn)的角度看，范振彤認(rèn)為，由于FOF并不直接投資于股票，而是投資于基金，就等于是投資選擇績(jī)優(yōu)股票的績(jī)優(yōu)基金，因此，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)要比直接投資于基金要小。
基金研究員對(duì)FOF的認(rèn)同度相當(dāng)高。晨星資訊林晟指出，F(xiàn)OF等于為投資者做基金組合，省卻投資者選擇基金的煩惱，在股票基金日益增加的情況下，F(xiàn)OF未來大有可為。
名詞解釋
業(yè)績(jī)分成:“業(yè)績(jī)分成”主要用于非限定性集合理財(cái)產(chǎn)品。券商收取較低的管理費(fèi)，但如果收益超過某一比例，則可與投資者按約定的比例共分收益。如某證券公司規(guī)定，除收取每年0.8%的管理費(fèi)外，如果集合理財(cái)產(chǎn)品年收益率在2.25%～7%之間，收取30%的投資收益分成，業(yè)績(jī)?cè)?%~10%之間收40%，10%以上收50%。
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