導(dǎo)讀：MarketWatch投資理財(cái)編輯、專(zhuān)欄作家波頓(Jonathan Burton)根據(jù)巴菲特致股東的信件總結(jié)出了五條值得投資者學(xué)習(xí)的原則，讓大家知道該如何像巴菲特一樣投資。
以下即波頓的評(píng)論文章全文
對(duì)于大多數(shù)投資者而言，要學(xué)習(xí)像巴菲特一樣投資，可比要學(xué)習(xí)像貝克漢姆一樣踢球機(jī)會(huì)大多了。
事實(shí)上，難度也低多了。巴菲特甚至還會(huì)親自教你該怎么學(xué)。
巴菲特每年都會(huì)撰寫(xiě)一封著名的，致伯克希爾(BRK.A,BRK.B)股東的信件，被大家廣泛閱讀和引用，而公司投資組合的構(gòu)筑原理明明白白就在當(dāng)中。最新一份信件不久前剛剛發(fā)布，這封二十四頁(yè)的信件給予我們不少有益的啟迪，無(wú)論是在股票投資還是在我們的個(gè)人生活當(dāng)中都很有借鑒的價(jià)值。
“長(zhǎng)期而言，美國(guó)企業(yè)將會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。”巴菲特寫(xiě)道，“股票當(dāng)然也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，因?yàn)樗鼈兊拿\(yùn)是和企業(yè)業(yè)績(jī)掛鉤的。當(dāng)然，周期性的挫折總會(huì)出現(xiàn)，但是投資者和經(jīng)理人們現(xiàn)在浸潤(rùn)其中的游戲還是對(duì)他們很有利的。”
他補(bǔ)充道：“既然最基本的游戲是如此有利……那么與玩游戲相比，顯然還是不玩游戲意味的風(fēng)險(xiǎn)大得多。”
當(dāng)然，哪怕只想獲得最基本的技巧和知識(shí)，也需要大量的實(shí)踐，就像貝克漢姆也要不斷訓(xùn)練一樣。巴菲特自然不可能例外。雖然巴菲特現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了極高的水平，但是他所撒播的投資種子，確實(shí)是在任何地方都可以發(fā)芽的，只要我們會(huì)按照他的方式行事。
1. “差不多”不能接受
對(duì)于公司2012年表現(xiàn)最為不滿(mǎn)的股東，很可能正是巴菲特本人。
盡管這一年結(jié)束的時(shí)候，公司的財(cái)富在花費(fèi)了13億美元回購(gòu)股票之后，還增加了228億美元，但是在巴菲特眼中，這表現(xiàn)是“低于平均水準(zhǔn)”的，因?yàn)楣镜馁~面價(jià)值只增加了14.4%，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)16%的整體回報(bào)率。
“我們的工作就是增加企業(yè)的真實(shí)價(jià)值……速度必須超過(guò)標(biāo)普指數(shù)代表的大盤(pán)。”巴菲特在信件當(dāng)中還補(bǔ)充說(shuō)，如果不這樣的話(huà)，投資者只要購(gòu)買(mǎi)一支低成本的標(biāo)普500指數(shù)基金，去收獲大盤(pán)的回報(bào)就可以了。
不過(guò)巴菲特可不會(huì)就此認(rèn)輸。“我們將站穩(wěn)腳跟。”他表示，“查理(伯克希爾副董事長(zhǎng)查理-芒格(Charlie Munger))和我希望能夠通過(guò)提升我們眾多子公司的盈利能力來(lái)構(gòu)筑每股價(jià)值，補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu)，分享投資對(duì)象的成長(zhǎng)，在股價(jià)折扣較大時(shí)回購(gòu)公司股票……不時(shí)進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)，這些都有助于達(dá)到目標(biāo)。”
2. 相信自己最好的理念
巴菲特將美國(guó)運(yùn)通(AXP)、可口可樂(lè)(KO)、IBM[微博](IBM)和富國(guó)銀行(WFC)并稱(chēng)為伯克希爾的“四大投資”，而且這么說(shuō)的時(shí)候，毫不掩飾自己的自豪之情。
“這四家公司都從事著不可思議的生意，管理他們的經(jīng)理人都富有才干，而且一切以股東利益為出發(fā)點(diǎn)。”巴菲特寫(xiě)道，“與其百分之百控股一家平庸的企業(yè)，我們寧愿擁有一家優(yōu)秀企業(yè)的股份——雖然不能達(dá)到控股的程度，但有足夠的規(guī)模就好。”
這里提到了非常重要的一點(diǎn)。太多的時(shí)候，投資者都會(huì)專(zhuān)注于某一搶眼的產(chǎn)品或者重大的事件，但是對(duì)于企業(yè)管理層是如何運(yùn)轉(zhuǎn)的，以及他們對(duì)股東是怎樣的態(tài)度卻不夠重視。
可是，如果管理層不重視創(chuàng)造和保護(hù)價(jià)值，不給予股東應(yīng)得的尊重，投資者的日子是好過(guò)不了的。
3. 信守自己的風(fēng)格
在信件當(dāng)中，巴菲特表示自己其實(shí)也面臨一定程度的壓力，因?yàn)橛泻袈曇蟛讼枌⑵渥鴵淼拇罅楷F(xiàn)金作為股息派發(fā)出來(lái)。他說(shuō)，自己其實(shí)也知道投資者需要收益的心情
接下來(lái)，他用了很大的篇幅來(lái)解釋?zhuān)瑸槭裁粗灰€在位，這樣的事情就不會(huì)發(fā)生。
巴菲特當(dāng)然喜歡股息，伯克希爾投資組合當(dāng)中很多股票都提供可觀的股息，而且股息還越派越多?？墒?，巴菲特相信，比起派息而言，伯克希爾完全可以找到更高效的，能夠帶來(lái)更多價(jià)值的現(xiàn)金使用方法，比如再投資于現(xiàn)在的持股，或者是進(jìn)行新的交易等?，F(xiàn)金為王，在如何花錢(qián)上面，巴菲特對(duì)民主并不感興趣。
“說(shuō)起收購(gòu)，我犯下過(guò)很多錯(cuò)誤，而且將來(lái)肯定還會(huì)犯。”巴菲特寫(xiě)道，“不過(guò)，整體而言，我們的表現(xiàn)記錄還是令人滿(mǎn)意的，這就意味著，如果我們當(dāng)初把用來(lái)收購(gòu)的資金用來(lái)回購(gòu)股票或者派發(fā)股息，我們的股東會(huì)遠(yuǎn)不及現(xiàn)在富有。”
換言之，伯克希爾只有在公司股價(jià)較之其真實(shí)價(jià)值保守評(píng)估結(jié)果有明顯折扣時(shí)才會(huì)回購(gòu)股票。巴菲特是唯恐花冤枉錢(qián)的，因?yàn)檫@就等于讓他的股東花冤枉錢(qián)。
“在回購(gòu)決定當(dāng)中，價(jià)格是最重要的。”巴菲特寫(xiě)道，“如果回購(gòu)價(jià)格超過(guò)了真實(shí)價(jià)值，價(jià)值就被破壞了。”
4. 不拒絕改變
巴菲特三十二歲時(shí)，作為一位超底買(mǎi)家在奧馬哈建立起成功的私營(yíng)投資合伙生意，而五十年過(guò)去，八十二歲的他和過(guò)去其實(shí)并沒(méi)有太多不同。比如說(shuō)，他現(xiàn)在依然在尋找各種折扣價(jià)格，來(lái)進(jìn)行他的導(dǎo)師格拉漢姆(Benjamin Graham)所謂的“煙蒂投資”。
只是和半個(gè)世紀(jì)前相比，他身邊有了兩位投資副手寇姆斯(Todd Combs)和韋施勒(Ted Weschler)，他們同樣遵守董事長(zhǎng)的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出原則，各自獨(dú)立管理著伯克希爾880億美元投資組合的一部分。
大家擔(dān)心巴菲特的高齡，擔(dān)心他和芒格不能再管理具體事務(wù)之后的公司未來(lái)，對(duì)此巴菲特的回應(yīng)是，將選股權(quán)力交給一些并不叫做巴菲特的人。
不過(guò)，這也就意味著放棄一部分控制權(quán)，而且承認(rèn)整個(gè)投資組合并非完全體現(xiàn)自己的意志。第一支這樣的，投資規(guī)模超過(guò)了10億美元門(mén)檻的股票是衛(wèi)星電視公司DirectTV(DTV)。
對(duì)于自己選擇的幫手，巴菲特顯然很滿(mǎn)意。最近，寇姆斯和韋施勒都得到了更多可以管理的資金，每人增加了近50億美元。“這兩注都中了頭獎(jiǎng)。”巴菲特寫(xiě)道，“2012年，他們的表現(xiàn)都以?xún)晌粩?shù)的優(yōu)勢(shì)超過(guò)了標(biāo)普500指數(shù)。他們把我遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在了后面。”
5. 保持耐心，等待自己的機(jī)會(huì)
價(jià)值型投資者都必須學(xué)會(huì)持有一支股票很多年，這眾所周知，但與此同時(shí)，他們也必須學(xué)會(huì)等待一支股票很多年。
價(jià)格就是一切。“如果付出的價(jià)格過(guò)高了，一家非常優(yōu)秀的企業(yè)也可以是一筆非常糟糕的投資。”
相反，如果買(mǎi)進(jìn)價(jià)格折扣夠大，哪怕是一個(gè)正在衰落的行業(yè)中的企業(yè)，也可以是個(gè)不錯(cuò)的投資選擇。
因此，伯克希爾最近才會(huì)對(duì)報(bào)紙胃口大好，在十五個(gè)月的時(shí)間當(dāng)中斥資3億4400萬(wàn)美元收購(gòu)了二十八家報(bào)紙。整體而言，紙媒體正在受到互聯(lián)網(wǎng)的擠壓，這就使得兩位喜歡報(bào)紙的專(zhuān)家巴菲特和孟格爾能夠以低廉的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)。
“長(zhǎng)期而言，伯克希爾從自己報(bào)紙投資所獲得的現(xiàn)金盈利幾乎注定將是呈下滑趨勢(shì)的。”巴菲特指出，“不過(guò)，以我們的成本，我相信這些報(bào)紙會(huì)達(dá)到或者超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)，讓我們的收購(gòu)交易合算。”
他還補(bǔ)充說(shuō)：“只要價(jià)格合適——這就意味著市盈率必須非常低——我們還將更多收購(gòu)我們喜歡的類(lèi)型的報(bào)紙。”
回顧，投資，再投資——正是這樣的投資思考方法讓巴菲特獲得了成功。
“查理和我都相信，在運(yùn)營(yíng)當(dāng)中應(yīng)該保持多重流動(dòng)性保障。”巴菲特表示，“我們會(huì)避開(kāi)任何種類(lèi)可能讓我們受到實(shí)質(zhì)性現(xiàn)金損失的債務(wù)。一百個(gè)年頭當(dāng)中，這種做法有九十九年會(huì)讓我們的回報(bào)減少，但是在那第一百個(gè)年頭，許多人倒下的時(shí)候，我們卻可以因此生存下來(lái)。所有一百個(gè)年頭當(dāng)中，我們都可以睡得踏實(shí)，安穩(wěn)。”(子衿)
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