發(fā)表于2012-12-3 10:06:00 巴菲特歡呼下跌歡迎下跌利用下跌 2012年12月01日 01:55 第一財經日報 微博 評論 劉建位 [ 總體而言，伯克希爾和它的長期股東們從不斷下跌的股票市場價格中獲得更大的利益，這就像一個老饕從不斷下跌的食品價格中得到更多實惠一樣 ] 2012年11月27日中國股市上證指數跌破2000點，收盤1991點。過去一年下跌16%，過去兩年下跌31%，過去三年下跌37%，過去5年下跌60%。很多人在抱怨股市持續(xù)下跌，很多人恐懼得要割肉，很多人想買卻很猶豫。 如果巴菲特碰到中國股市這樣持續(xù)下跌的情況，他會如何反應呢？歡呼下跌，歡迎下跌，利用下跌。 第一，巴菲特會歡呼下跌：股市下跌是重大利好。 巴菲特在伯克希爾公司股東手冊中如此闡述他的投資原則，股市下跌是重大利好：“總體而言，伯克希爾和它的長期股東們從不斷下跌的股票市場價格中獲得更大的利益，這就像一個老饕從不斷下跌的食品價格中得到更多實惠一樣。所以，當市場狂跌時，我們應該有這種老饕的心態(tài)，既恐慌，也不沮喪。對伯克希爾來說，市場下跌反而是重大利好消息?！?/font> “那些希望在自己有生之年持續(xù)不斷買入股票的投資者，應該對股市價格波動采取與我們一樣歡迎股市大跌的態(tài)度；相反，許多投資者在股票價格上漲時得意洋洋，在下跌時卻悶悶不樂，這完全不合乎正常的邏輯。可是他們對食品價格波動的反應就從來不會出現這樣的神經錯亂：他們知道自己永遠會是食品的購買方，因此他們歡迎食品價格下跌，譴責價格上漲（只有食品的銷售方才會不喜歡價格一直下跌）。與此類似，即使新聞紙的價格下跌可能意味著我們手中持有的大量紙張庫存的價值會下跌，我們控股的《布法羅晚報》也照樣會為新聞紙的價格下跌歡呼，因為我們知道我們的報紙永遠需要不斷買入新聞紙。完全相同的邏輯指導著我們伯克希爾的投資思考和決策。只要我還活著，我們將會不斷整體收購企業(yè)，或買入企業(yè)的一部分股權即股票。在這種情況下，股價下跌使我們受益，而股價上漲則使我們受損?！?/font> 第二，巴菲特會歡迎下跌：低迷的股價是我最喜歡的朋友。 巴菲特2012年在致股東的信中寫道：“如果將來你準備成為股票的凈買入者，不管是用你自己的錢直接買入，還是通過持股一家正在回購股票的公司間接買入，股價上漲都會損害你的利益。股價低迷不振反而會增加你的利益?？墒牵星橐蛩赝鶗屖虑閺碗s化：大多數人，包括那些將來會是股票凈買入者的投資者，看到股價上漲才會感到內心非常舒服。這樣持有股票的投資者，類似于一個經常開車上下班的人，只是因為他的油箱今天加滿了油，就為油價上漲而歡呼?！?/font> “我和芒格根本不會期望大多數人聽了之后會轉變想法認同我們。我們已經觀察人類行為多年，深深知道這樣做根本不起任何作用。但是，我們確實非常希望你們能夠清楚地了解我們個人如何思考和計算。在這里我應該坦白地說，我年輕的時候，也是一看到股市上漲就非常高興。后來我讀了格雷厄姆寫的書《聰明的投資者》，其中第8章告訴投資者應當如何看待股價波動。原來阻擋我的眼光的障礙物馬上從我眼前消失，低迷的股價從此成了我最喜歡的朋友。拿起這本書，是我一生中最幸運的一刻?！?/font> 第三，巴菲特會利用下跌：在別人恐懼時貪婪。 在金融危機最嚴重的時候，在美國股市持續(xù)暴跌的時候，2008年10月17日巴菲特在《紐約時報》發(fā)表文章公開宣稱“我在買入美國股票”： “無論美國還是世界其他地方，金融系統(tǒng)都是一片混亂。更糟糕的是，金融系統(tǒng)的問題已蔓延到整個經濟體系之中，目前從小小的泄漏演變成猛烈的管涌。短期內，美國失業(yè)率將繼續(xù)上升，商業(yè)活動將會停滯不前，而媒體報道也將會更加令人恐慌不安。” “因此……我一直在買入美國股票……如果股價繼續(xù)保持吸引力的話，我的私人賬戶中除伯克希爾股票以外的資產不久將全部買入美國股票。” “我買入股票奉行一條簡單的信條：在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪。當前的形勢是——恐懼正在蔓延，甚至嚇呆了經驗豐富的投資者。當然，對于競爭力弱、負債率高的企業(yè)，投資人保持謹慎是正確的。但對于美國那些競爭力強的企業(yè)的長期繁榮前景過于恐懼就是非常錯誤的了。這些優(yōu)秀企業(yè)的利潤也會突然下滑，但大多數企業(yè)都會在未來5年、10年或20年創(chuàng)下利潤新高?！?/font> “讓我澄清一點：我無法預測股市的短期波動，對于股市未來1個月或1年會漲會跌我一無所知。但是，很有可能，即在市場恢復信心或經濟復之前，股市將會上漲，而且可能是大漲。因此，如果你要等到知更鳥報春，那時春天已經結束了?！?/font> “簡單回顧一下歷史：在經濟大蕭條期間，道瓊斯指數在1932年7月8日最低跌到41點，直在1933年3月弗蘭克林·羅斯?？偨y(tǒng)上任之前，經濟仍然在惡化，但到那時，股市卻反彈了30%。再回顧一下第二次世界大戰(zhàn)初期，美軍在歐洲和太平洋(4.83,0.02,0.42%)戰(zhàn)局變得十分糟糕。1942年4月，這時距盟軍扭轉戰(zhàn)局還有很長一段時間，美國股市卻已經見底反彈。同樣，20世紀80年代初期，盡管經濟沉陷泥潭，通貨膨脹率瘋狂上漲，但卻是買入股票的最佳時機。簡而言之，壞消息是投資者最好的朋友，它能讓你以很低的價格買入美國經濟未來的一部分收益?！?/font> “長期而言股票市場表現將會是相當好的。20世紀，美國經歷了一系列重大不利事件：兩次世界大戰(zhàn)、其他創(chuàng)傷嚴重代價高昂的軍事沖突、1929年經濟大蕭條、十幾次經濟衰退和金融恐慌、石油危機、流感爆發(fā)，尼克松總統(tǒng)因水門事件丑聞下臺。但道瓊斯指數卻仍然從66點漲到了11497點?！?/font> “也許有人會認為，在一個上漲173倍驚人收益率的世紀里，投資者不可能會虧錢。但確實有些投資者虧了錢。這些不幸的投資者只是在自己感覺良好時才會買入，因此后來他會在媒體報道讓他感覺恐慌不安時賣出?！?/font> “未來10年，證券投資收益率肯定會高于現金，而且可能會高出很多。那些現在手里緊緊握住現金的投資者是在打賭，他們能夠十分高效地確定自己從現金轉向股票的有利時機。他們還在等待能讓他們感覺良好的好消息，但他們忘了冰球明星Wayne Gretzky的忠告：我總是滑向球將要去的地方，而不是球現在的地方?！?/font> 重復一句巴菲特的名言：如果你要等到知更鳥報春，那時春天已經結束了。 ?。ㄗ髡邽閰R添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，并非任何投資建議） |
