發(fā)表于2012-11-14 9:15:00 在我的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，為了正確理解和運(yùn)用價(jià)值投資思想，我盡可能廣泛的收集并反復(fù)閱讀巴菲特和格雷厄姆關(guān)于投資方面的論述。我計(jì)劃將這些大師的論述，以系列文章的形式呈現(xiàn)給大家，一來(lái)和大家交流，二來(lái)作為我投資理念形成的一個(gè)回顧。更希望對(duì)初學(xué)巴菲特的投資者提供一些有益的幫助。
系列文章以巴菲特的一句名言：“除了這些思想觀點(diǎn)你還能求助什么？”為題目展開。
每一期的主講人均是投資大師巴菲特或格雷厄姆。讓投資大師們用他們自己的語(yǔ)言詮釋他們對(duì)投資的理解。而我們?cè)谶@里恰當(dāng)?shù)慕巧锹牨?。偶爾我?huì)談一下我個(gè)人對(duì)大師某段論述的學(xué)習(xí)體會(huì)，但我絕對(duì)不是文章的主角。
今天是系列文章的第二篇
除了這些思想觀點(diǎn)你還能求助什么？(2)
普通股投資理論
由于普通股是投機(jī)性因素特別密集的領(lǐng)域，因此對(duì)這種證券的分析往往是沒(méi)有定論和令人失望的。甚至可以這樣說(shuō)，只要這種分析得出了看似確定的結(jié)論，那么這種結(jié)論就可能存在誤導(dǎo)的危險(xiǎn)。有鑒于此，更為深入地考察普通股分析的功能是很有必要的。 我們必須從三個(gè)真實(shí)的前提開始這一討論。 第一，普通股在我們的個(gè)人財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中具有根本的重要性，而且很多人對(duì)它抱著狂熱的興趣。 第二，普通股的所有者和購(gòu)買者通常迫不及待地希望對(duì)它的價(jià)值有一個(gè)真切的認(rèn)識(shí)。 第三，盡管購(gòu)買者的內(nèi)在動(dòng)機(jī)純粹是一種冒險(xiǎn)的貪婪，但是由于天性使然，人們總是希望用堂而皇之的解釋來(lái)掩蓋這一丑陋的動(dòng)機(jī)。 套用伏爾泰的一句格言，可以這樣說(shuō)，即使不存在什么普通股分析理論，臆造一個(gè)這樣的東西也是必要的。
普通股分析的主要用途
因此，我們被引向了這樣一個(gè)問(wèn)題：“普通股分析在何種程度上能夠成為一種切實(shí)有效和具有真正價(jià)值的活動(dòng)，它又在何種程度上只是在把錢財(cái)下注于企業(yè)和股票市場(chǎng)的未來(lái)之前，所進(jìn)行的一種空洞但又不可或缺的儀式呢？” 最后，我們將發(fā)現(xiàn)類似這樣的答案：
“就一只典型的普通股而言——隨機(jī)地從一份名單中指定一支股票——無(wú)論多么精密的分析，都不大可能得出諸如它是否值得購(gòu)買或真實(shí)的價(jià)值有多大的可靠結(jié)論。但是在某些具體案列的分析過(guò)程中，根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)有可能形成一個(gè)言之成理的可信結(jié)論?！边@也就是說(shuō)，具有積極或科學(xué)價(jià)值的分析，只存在于對(duì)一些普通股特例的研究過(guò)程中。
而對(duì)普通的普通股而言，這類分析要么必須看作是一種值得懷疑的幫助作出投機(jī)判斷的工具，或者可以視為一種旨在對(duì)一些無(wú)法計(jì)算，但又必須計(jì)算的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)的很不準(zhǔn)確的方法。
摘自《證券分析》本杰明·格雷厄姆 戴維·多德/著 第307—308頁(yè)
證劵分析的目的
證券分析的目的并不是要確定某一證券的內(nèi)在價(jià)值到底是多少，而是只需搞清楚其內(nèi)在價(jià)值是否足夠。 打個(gè)比方來(lái)說(shuō)，在日常生活中，要想知道一位女士是否夠了選舉年齡并不需要打聽出她確切歲數(shù);無(wú)須知道一位男士的準(zhǔn)確體重，我們也能看出他是不是過(guò)于肥胖。
摘自《證券分析》本杰明·格雷厄姆 戴維·多德/著 第5頁(yè)
一種模糊的范圍
格雷厄姆和多德的人從不斷言某種股票的正確價(jià)格。他們的觀點(diǎn)是一種模糊的范圍。他們只是說(shuō)有時(shí)候有些價(jià)格很不正常。 人們可以不加思考地大量買入。這樣的例子不多，格雷厄姆和多德就從數(shù)千種股票中買了十幾種這樣的股票（價(jià)格很不正常的股票）。但是少數(shù)幾種股票就可使人大發(fā)橫財(cái)了。
摘自《一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》羅杰·洛文斯坦/著 第370頁(yè)
對(duì)于估值過(guò)于膨脹的想法
沃倫·巴菲特——“無(wú)論誰(shuí)都可能告訴你，他們能夠評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，你知道，所有的股票價(jià)格都在價(jià)值線上處于變動(dòng)之中。自稱能夠估值的人一定對(duì)他們自己的能力有著過(guò)于膨脹的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。
摘自《巴菲特如是說(shuō)》珍妮特·洛爾/著 【第126頁(yè)】
投資的定義
投資是指根據(jù)詳盡的分析，本金安全和滿意回報(bào)有保障的操作。不符合這一標(biāo)準(zhǔn)的操作就是投機(jī)。
摘自《證券分析》本杰明·格雷厄姆 戴維·多德/著 第41頁(yè)
個(gè)人學(xué)習(xí)體會(huì)
投資不是一門精確的科學(xué)，而是建立在事實(shí)和邏輯推理基礎(chǔ)之上的一種操作。由于大多數(shù)企業(yè)缺乏穩(wěn)定的和令人滿意的發(fā)展歷史，和可以預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，所以在大多數(shù)情況下，無(wú)法對(duì)這類企業(yè)進(jìn)行真正意義上的價(jià)值評(píng)估和投資。換句話說(shuō)信奉巴菲特思想的投資者通常會(huì)在一個(gè)很小的范圍內(nèi)選擇企業(yè)進(jìn)行投資。在股市異常低迷股價(jià)普遍變得非常低廉時(shí)。投資的范圍才會(huì)因安全邊際的擴(kuò)大而適當(dāng)?shù)臄U(kuò)大。正如格雷厄姆指出的那樣：“具有積極或科學(xué)價(jià)值的分析，只存在于對(duì)一些普通股特例的研究過(guò)程中?！?/font> |
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