《格雷厄姆投資指南》（江蘇人民出版社，有的譯本名曰《聰明的投資者》）是格老繼《證券分析》大作后的對人類證券投資的又一鉅獻，這本書可惜現(xiàn)在絕版了，我沒有買到正版，而是通過長陽讀書俱樂部買到的A4紙的“復(fù)印版”，常置于案頭，有空就拿來讀，有的章節(jié)讀過不知多少次。其中有的道理，越品越有味，我很驚詫于格老對人性的洞察力，以及對市場領(lǐng)悟的智慧，“華爾街教父”級的人物，名符其實。我們今天免費享用老前輩的智慧，心里除了喜悅、舒坦，再就是自心底涌出的不盡的感恩。如果不是格老他們?yōu)槲覀兛偨Y(jié)出了那些雖樸實但深邃而且現(xiàn)在以及未來放之四海而皆準(zhǔn)的投資思想，那么我們這輩子可能沒有智慧走上價值投資之路而常年在投機的漩渦里夜夜不得安枕。
這本書圈圈點點，邊讀邊畫了很多，有些話現(xiàn)把它摘抄出來，以便讓自己及有緣的朋友反復(fù)領(lǐng)會，可能對提高投資技巧有所裨益。
“追朔到1914年的準(zhǔn)則，我們發(fā)現(xiàn)，盡管許多已過時，但還有一些是適用的。那么，有沒有線索區(qū)別一組與別一組呢？我認為有。主要與證券類型相聯(lián)系的準(zhǔn)則沒用了，而那些與人性和人的行為相聯(lián)系的準(zhǔn)則生存了下來。后者類似于陳腐格言，但是相當(dāng)有用。以其中的三個為例：
1.如果投機，最終你將（可能）失去錢。
2.當(dāng)大多數(shù)人（包括專家）悲觀時，買；當(dāng)他們相當(dāng)樂觀時，賣。
3.調(diào)查，然后投資。”
解讀：（1）人性的東西不會變，自古到今，將來也不會。所以，我們要思考人們常犯了什么錯誤，以免自己也陷入同樣愚蠢的陷阱。多思考這些，比成天埋頭苦干要強得多，但很遺憾，不是人人都喜歡這樣做，有的人寧死也不愿思考。大多數(shù)人在現(xiàn)實生活中一般很少多次犯同樣的錯誤，比如，馬路上有個坑，從那兒走過，不小心被其絆倒摔了一跤，下一次從那經(jīng)過時，一般很少會再次犯同樣的錯。但是，很怪，人們一到股市，智商好象降低了一半。今天犯的錯誤明天、后天甚至將來仍會一犯再犯摔得頭破血流而不思悔改。這根源在于，人們在股市里，老抱著僥幸心理，以為這一次不會再遇到風(fēng)險，往往把未來事情的結(jié)果想象得很美好而忽略了風(fēng)險的存在。（2）上面那三條，第一條說的投機的危險。這個不用展開來講了，對我們來說，心知肚明。誰喜歡做投機，讓他做去吧。第二條很有用哦。等有時間了，展開來說說。第三條，說的是調(diào)查，也就是在投資前要把公司搞清楚，不要隨意的投資，那是對自己財產(chǎn)的不負責(zé)任。
“正確的投資原則一般產(chǎn)生正確的結(jié)果。”
解讀：這句話有個“一般”，這說明了“概率”，也就是說，正確的原則不一定都能賺錢，但至少賺錢是大概率事件。堅持價值投資的原則，賺錢的可能性大，就是這個道理。做投資，我們其實是在進行概率的選擇。投機，對成功來說，是個小概率事件，至少我不適合，我相信對多數(shù)人而言也不例外。
“一個富有思想的投資方法------堅定地以安全邊際原則為基礎(chǔ)，能夠產(chǎn)生可觀的回報?！?/em>
解讀：安全邊際，這是成功投資的基石，任何時候，都要盡量做到盡可能大的安全邊際時買入，雖然估值很難，但不能因為難就對買入放任自由，哪怕公司再優(yōu)秀，當(dāng)整個市場嚴(yán)重高估然而導(dǎo)致大盤下跌時，它也會下跌的，再好的投資標(biāo)的，如果估值太高，也是有風(fēng)險的。一般來說，市場狂熱時，很多投資標(biāo)的是沒有安全邊際的。而當(dāng)市場很恐慌時，可能存在安全邊際或安全邊際較大。
“投資者最需要而又很少有的品質(zhì)是金融歷史的意識”
解讀：雖然從“后視鏡”看不到未來，但是，多了解金融歷史，那是一面鏡子，它折射出的光芒也能在某種程度上讓我們知道未來如何應(yīng)對。坦率的說，我本人金融歷史的研究很欠缺，這方面的課得抓緊時間補上。
“對于所有這些防御型的投資者，理性投資主要是嚴(yán)格遵守一睦合理的相當(dāng)簡單的原則?！?/strong>
解讀：價值投資雖然也不至于說很簡單，但也沒有那么復(fù)雜。人們往往喜歡把簡單的東西復(fù)雜化，這是人性的弱點。現(xiàn)實生活中，有人被短暫的高CPI及PPI嚇得戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢不敢持股不敢買股，這些人往往根據(jù)宏觀數(shù)據(jù)來指導(dǎo)自己為大盤算命的行為，結(jié)果不是別人嚇?biāo)雷约?，而是自作多情自己嚇壞了自己。聰明的投資者應(yīng)該是固守一些簡單的常識就可以獲得超額的回報，這很讓人吃驚，但事實的確如此。當(dāng)你試過了，你就不會吃驚了。不過，一個人要接受一種新的理念及新的思想是多么的難，強行灌輸你是輸不進他的大腦的，除非他自覺主動地接受。接受這個過程很漫長甚至很痛苦，那是人的觀念容易形成一些固化的東西，就象一個杯子里盛滿水，而且已經(jīng)結(jié)成冰，你很難讓他把杯子里的東東倒出來，倒不出來，牛奶是裝不進去的。不過，證券市場里人性化的東西越多，對我們就越有利。市場越恐慌，機會越大，好的東西打折越多。
過去80年或可能更長的歷史表明，長線持有多種有代表性的普通股，會帶來比債券更高的利潤，周期性牛市后期購買的除外。在各種不同的時間周期，也會有巨大的損失，但最后總是證明耐心的持有者是正確的。然而，最不利的情況----股票購于1929年------股票的業(yè)績超過債券用了25年。
解讀：（1）格老在那個時候沒有明確提出長期持股會獲得投資收益的最大化這樣的思想，但是，長期持股的智慧已開始萌芽。格老最善于數(shù)理統(tǒng)計，通過量化的東西得出最令人信服的結(jié)論，這是他的強項。而且他提出了有“有代表性的普通股”的思想，這和后來巴老提出的“杰出的公司”雖涵義不完全一樣，但也可見“杰出公司”的思想也已處于即將看到光明的前夜。后來，巴老看到了費老的書后，持有超級明星股的思想正式成型。一種投資思想的形成和完善過程是漫長的，我們是直接站在巨人的肩膀上看未來的世界，這才使我們的目光看得足夠遠。但很遺憾，很多人不愿這樣做，他們認為自己有足夠的智慧去創(chuàng)造一種全新體系或理念來獲得投資回報。我倒為他們捏一把汗，他們的大多數(shù)人其實并沒有這個智慧，只是他們太過于自信，太過于自信卻變成了一種頑固的愚蠢。（2）1929年發(fā)生的事，比較極端，這種事的發(fā)生對目前中國的市場來說，是個小概率事件。
