第三部分，安全性評估
小公司，又沒有足夠長期的數(shù)據(jù)驗證，公司的安全性是比較需要注意的事情。這部分主要關注偉星是否可以放心投資的問題（雖然貌似成長格局、空間和確定性都有較好的邏輯支持）。因此，需要從總體上來衡量下公司在經(jīng)營結構上的健康性以及財務上的安全性：
1，凈利潤保持連年增長，04-08利潤增長率為：25%，42%，84%，76%，35%（預測）。06年達到頂峰并開始回落，從數(shù)據(jù)查到06，07年也正是紡織行業(yè)增長率最高的年份。
2，與凈利潤不同的是，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈值07比06下降了50%，08年來看還不知道是否能夠超過07.但至少，凈利潤快速增長與現(xiàn)金流凈值之間已經(jīng)出現(xiàn)明顯背離，是經(jīng)營質(zhì)量下降的警訊。好在，沒有出現(xiàn)凈值為負的警報。年報和后續(xù)應該密切關注現(xiàn)金流的表現(xiàn)。
3，應收賬款在經(jīng)濟危機環(huán)境里就是個定時炸彈，很顯然我不想被炸到。07年底應收比06年增長43%，低于46%的主營收入增幅，健康；而08三季比07三季增長51%，高于32%的同期主營收入增幅，值得警惕，密切關注年報情況和后續(xù)業(yè)績報告部分。由于年底結算，08第四季度應收帳款額估計會回落，但如果回落很小或者繼續(xù)升高，就要小心了，弄不好不少錢要壞賬，至少得這么考慮。
另一方面，08三季度應收賬款總額2.2億，是主營收入11億的20%；對比景氣周期內(nèi)的07，06年報，應收賬款都是占主營收入的8%---嚇人，但不急。看趨勢表，每年年底的收入絕對值會增而應收絕對值會減，因此08年的應收占主營的比例應該不會那么高，但具體是多少，會高多少，值得密切關注。
4，存貨在經(jīng)濟危機內(nèi)不是炸彈，而是核彈，我們看看情況。08三季存貨凈額2億，占流動資產(chǎn)總額的25%左右。與最景氣的年份相比，07年底1.9億存貨占流動資產(chǎn)的37%；06年底1.1億存貨占4億流動資產(chǎn)27%；很不錯，存貨情況很健康---與之相印證的是，存貨周轉(zhuǎn)率也維持在前2年的水平基本沒有明顯下滑。
5，應付賬款繼續(xù)穩(wěn)步提升，沒有暴增也沒有暴減，說明與上游采購方之間的關系保持穩(wěn)固。沒有出現(xiàn)無力支付，也沒有出現(xiàn)信用下降的風險。
6，預收賬從07年中開始顯著下滑，反應了經(jīng)濟危機預期下，下游需求的疲軟，倒也合情合理。
總結：從上述幾個數(shù)據(jù)和趨勢圖，目前的診斷結果還不錯。身體機能基本運作穩(wěn)定，從數(shù)據(jù)透露出來的玄機來看，盈利的增長總體還是健康的，盈利的增加并不是以大量賒銷為代價的，也尚不存在存貨劇增導致的未來大幅減值風險。除此以外，后續(xù)最需要關注的，最差的幾個季度下盈利、現(xiàn)金流、應收和庫存之間的關系是否良性。
1，資產(chǎn)負債率表現(xiàn)良好，處于近3年來的較低位置。
2，流動比率處于3年來的較高位置，總體穩(wěn)健。
4，速動比率也比07年有明顯改善，處于近3年來的較高位置。
5，在負債結構中，100%為流動負債，而流動負債中短期借款和應付賬款占80%。流動負債的不斷增加主要也源于應付賬款和短期借款的不斷增加。
6，現(xiàn)金流負債比率與07同期基本相當，但處于上市以來的低位，年底的情況還不清楚，但估計在07的15%左右。這一方面是由于流動負債從06年底的3億多增長到目前的5億多，另一方面經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額則從06年底的1.7億降低到目前的0.18億左右。
結論：從負債結構來看，以流動負債（又以應付賬款+短期借款為核心）的結構說明企業(yè)的自有資金比較充足；從存量來看，負債比例比較平穩(wěn)，償債能力較有保障；從流量來看，有一定隱憂。一方面流動比率尚未達到2的安全界限，另一方面經(jīng)營性現(xiàn)金流過小，靠日常經(jīng)營收入償債是不現(xiàn)實的。
因此，日后最需要關注的，還是現(xiàn)金流是否能夠有所改觀，至少不要再繼續(xù)惡化了。另一方面，在流量難以依靠的時候，存量負債比率不要再明顯升高，倒也能保障安全；如果突破這個界限，那么最后可以依靠的只有融資能力一條路了，這個顯然是下下策的情況。
