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@梁軍儒

投資周期性行業(yè)最重要的是清楚行業(yè)處于周期輪回那個階段，企業(yè)會不會倒閉和出現(xiàn)巨額損失，股價反而不是最關(guān)鍵的判斷基礎(chǔ)，若前述因素判斷大致正確，買入價格也就八九不離十，行業(yè)接近谷底股價自然對應(yīng)底部區(qū)域，反之亦然。所謂估值基準憑經(jīng)驗，其本身就不一定正確，單純盯著股價買反而變成沒有基準。

李弛2009

兩年前買入鋼鐵股，就恰好買在景氣較好的時期，那時的股價要比現(xiàn)在高多了，但市盈率卻比現(xiàn)在低多了，所以很多人掉進陷阱。市盈率更多反映的是過去，所以對市盈率的使用要很謹慎。贊同梁兄說的景氣周期低點買股的策略，如果景氣周期低點能恰好疊加心理周期的低點則是更好的買入時機。

佐羅投資札記

從長期來看價值投資的買入賣出機會總是會一閃而過。并且要做到逆勢和反向，需要極其堅毅的勇氣和力量，像獅群等待閃現(xiàn)的捕獵機會，需非凡耐心。而缺乏以上素質(zhì)品質(zhì)，即便獵物到了，勇氣和膽量沒了，或受環(huán)境干擾左右搖擺而機會溜走，下一次還要等上數(shù)年。因此真正成型的價值投資相當(dāng)不易！

李弛2009

梁兄兩年前就對銀行股有興趣，但一直忍著不出手，如今買入的價格較兩年前要好多了，今年在買入前還對壞帳問題做了探討，我對你的忍耐和嚴謹很敬佩，對整個戰(zhàn)略也很認同。

總結(jié)投資銀行股的整體思路

梁軍儒20121214

    等待三年多，終于買入了銀行股。整理了這段時間的一些微薄討論，總結(jié)這幾年跟蹤銀行股的整體思路，為以后投資周期性企業(yè)提供參考。

    很多人喜歡極端化，非黑即白，非此即彼，實際上很多事情的常態(tài)都并不會在極端，而是處于持續(xù)動態(tài)的轉(zhuǎn)換過程，投資者應(yīng)理性地評估正反兩方發(fā)生概率的高低，然后選擇概率較高的一方。

    股價足夠低總會有上漲的機會，即使垃圾股、st股也一樣。銀行股不是能不能投的問題，而是什么時候投才合適。周期性企業(yè)選時的邏輯很簡單，就是要在行業(yè)景氣度處于低谷區(qū)域才能買入，這也是彼得林奇投資周期性企業(yè)的策略，他也認為選時是投資周期性企業(yè)的關(guān)鍵。三年前銀行如日中天，所有銀行動輒30-50%的增長，一定不是買入的良機。現(xiàn)在行業(yè)增速已經(jīng)大幅下降，明年甚至可能出現(xiàn)部分企業(yè)負增長，因此行業(yè)接近或進入買入時點。三、四年前對銀行的判斷屬于戰(zhàn)略性問題，現(xiàn)在買入時機的選擇則是戰(zhàn)術(shù)性問題，買高或買低百分十以及買入后的短期漲跌對長期投資最后的結(jié)果影響都不大。

    一個多月前曾希望等待銀行部分重大負面因素的兌現(xiàn)，經(jīng)過這段時間的觀察和不同渠道的深入了解，部分我關(guān)注的銀行資產(chǎn)質(zhì)量向著樂觀的方向發(fā)展，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)質(zhì)量使它們對幾個重大負面因素具有部分的免疫力或能通過其他業(yè)務(wù)進行彌補，即使有一些波折也能被逐步化解，因此決定提前動手買入銀行股?；谖磥硇袠I(yè)競爭趨于激烈，來自業(yè)內(nèi)業(yè)外的壓力漸大，各銀行發(fā)展戰(zhàn)略差異化，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也開始嚴重分化，競爭力差距開始拉開，以前同起同落的粗放式增長不再，若長期投資銀行仍需謹慎選擇標的。

備注：

1、前幾天銀行股的上漲很可能只是一次正常的波動，未來仍可能下跌。

2、本文為行業(yè)研究，并非股票推薦，銀行業(yè)仍有很多不確定的因素及風(fēng)險，個體之間存在較大差異，據(jù)此買入后果自負。

補充：投資周期性行業(yè)最重要的是清楚行業(yè)處于周期輪回的那個階段，以及企業(yè)會不會倒閉，會不會出現(xiàn)巨額損失，股價反而不是最關(guān)鍵的判斷基礎(chǔ)，若前述因素判斷大致正確，買入價格也就八九不離十，行業(yè)接近谷底股價自然對應(yīng)底部區(qū)域，反之亦然。所謂的估值基準基本憑經(jīng)驗，其本身就不一定正確，因此單純盯著股價買反而可能變成沒有基準。銀行十倍PE兩倍PB已經(jīng)覺得很便宜（根據(jù)經(jīng)驗的確是歷史性低位），它還能到4倍PE和1倍PB。下一個輪回出現(xiàn)0.5PB一點也不稀奇，08年美國的銀行就如此。周期為因，股價是果。