以股票市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)投資使我們理性隨機(jī)心安神寧
（股票投資哲學(xué)系列談之九）
羅善強(qiáng)
傳統(tǒng)投資理論認(rèn)為，股票的估價(jià)主要有兩個(gè)概念：投資價(jià)值和成交價(jià)格。所謂投資價(jià)值，即股票所代表的上市公司的重置成本、凈資產(chǎn)、股息收益率、未來現(xiàn)金流折現(xiàn)等因素所形成的人們對(duì)其的估值；所謂成交價(jià)格，即股票日常交易時(shí)買賣雙方形成的成交價(jià)格。以股票的內(nèi)在投資價(jià)值為依據(jù)進(jìn)行投資，便產(chǎn)生了價(jià)值投資派，以股票的日常成交價(jià)格變化為依據(jù)進(jìn)行投資便產(chǎn)生了技術(shù)投資派。如此兩個(gè)投資流派產(chǎn)生后，統(tǒng)治了股票投資界百年歷史，至今仍難有突破。
但在日常投資實(shí)踐中，我們?cè)诔姓J(rèn)這兩個(gè)投資流派各有所長(zhǎng)的同時(shí)，又感到各有不足。
價(jià)值投資派以股票的內(nèi)有投資價(jià)值為投資依據(jù)，不足之處，一是因?yàn)樗^的投資價(jià)值是一種主觀估值，很容易被錯(cuò)估，一旦錯(cuò)估后長(zhǎng)期持有某只股票，投資風(fēng)險(xiǎn)較大；二是因?yàn)樗^的投資價(jià)值離市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)交易太遠(yuǎn)，容易使投資者放棄大波段操作，空坐股價(jià)波動(dòng)的電梯。比如今年初各家證券公司融資規(guī)定可以買賣的標(biāo)的股票，基本來自以價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)的權(quán)威專家們所認(rèn)可的股票池中，其中數(shù)量最多的是酒類股票，最少的是創(chuàng)業(yè)板股票，如果投資者用融資的錢買了這些股票，現(xiàn)狀慘不可言。
技術(shù)投資派以股票的交易價(jià)格為依據(jù)進(jìn)行投資，面對(duì)股價(jià)日常波動(dòng)進(jìn)行操作，也有兩個(gè)問題，一是價(jià)格波動(dòng)上竄下跳，投資者心神不寧，如同驚弓之鳥；二是技術(shù)分析派脫離股票的投資價(jià)值分析股價(jià)波動(dòng)的高點(diǎn)與低點(diǎn)，猶如無本之木，難求正果。例如8·16光大證券“烏龍指”引起股市100多點(diǎn)的向上突破然后又回落的波動(dòng)行情中，技術(shù)投資派們就會(huì)心隨價(jià)動(dòng)，先是“突破式”追漲買入，后是“止損式”殺跌賣出。
我們到底以什么作為股票投資依據(jù)，作為理性隨機(jī)投資流派，我有自己的新的理解。我認(rèn)為，關(guān)于股票的估值，應(yīng)該有三個(gè)概念，即股票投資價(jià)值、股票市場(chǎng)價(jià)值、股票價(jià)格。股價(jià)運(yùn)行就是由股票的內(nèi)在投資價(jià)值轉(zhuǎn)化為股票的市場(chǎng)價(jià)值再轉(zhuǎn)化為股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的過程。在對(duì)股價(jià)運(yùn)行分析時(shí)，我們第一要看到股票的投資價(jià)值，第二要看到股票的價(jià)格，第三要看到股票的市場(chǎng)價(jià)值。以股票市場(chǎng)價(jià)值為投資依據(jù)，投資者既兼顧到了股票投資價(jià)值的基礎(chǔ)性問題，又拋棄了股價(jià)日常波動(dòng)的無序性問題，而重點(diǎn)關(guān)注到了股價(jià)在市場(chǎng)交易中的定價(jià)和運(yùn)行方向性問題。
股票市場(chǎng)價(jià)值是中外股票理論史上一個(gè)全新的概念。股票市場(chǎng)價(jià)值概念的含義：股票在一定時(shí)期內(nèi)，投資者在對(duì)股票價(jià)值認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，通過市場(chǎng)交易行為所產(chǎn)生的被市場(chǎng)認(rèn)可的并可在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)的股票的價(jià)值。股票市場(chǎng)價(jià)值不同于股票內(nèi)在投資價(jià)值，股票內(nèi)在投資價(jià)值是投資者依據(jù)上市公司的基本分析對(duì)股票的主觀定價(jià)；股票市場(chǎng)價(jià)值也不同于股票的價(jià)格，股票的價(jià)格是某一具體時(shí)點(diǎn)上投資者買賣雙方成交的價(jià)格。一只股票上市之時(shí)，不同的投資者對(duì)股票的價(jià)值的主觀定價(jià)存在著一定的分歧，上市交易后便形成多空雙方的爭(zhēng)斗，最終形成相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)定價(jià)；在一定時(shí)期內(nèi)投資者認(rèn)可并可實(shí)現(xiàn)買賣意愿，這就是股票的市場(chǎng)價(jià)值。股票的市場(chǎng)價(jià)值一旦形成后，股票的交易價(jià)格基本上在市場(chǎng)價(jià)值的區(qū)間上下波動(dòng)，形成按股票的市場(chǎng)價(jià)值區(qū)間波動(dòng)的股價(jià)波動(dòng)特征。
因?yàn)楣善笔袌?chǎng)價(jià)值是一種看不見的隱性的東西，只有用電腦技術(shù)的成交堆積方法才能形像的顯現(xiàn)出來。如下圖：
科遠(yuǎn)股份（002380），上市后從不穩(wěn)定的價(jià)格下跌至相對(duì)穩(wěn)定的區(qū)間形成市場(chǎng)價(jià)值，該股在市場(chǎng)熱捧時(shí)上市，上市初期交易價(jià)格太高，這個(gè)價(jià)格是不穩(wěn)定的，很快下跌至45～50元區(qū)間，才形成了其相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)價(jià)值。
股票價(jià)格最大的特點(diǎn)是它永遠(yuǎn)處于不斷的變化中，但又總是多次地反復(fù)地出現(xiàn)一定價(jià)格、一定區(qū)間的波動(dòng)變化，這些波動(dòng)變化代表了投資者的不斷的籌碼換手，從而既表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)股票投資價(jià)值一定時(shí)期的認(rèn)可度，又代表著股價(jià)一定程度的穩(wěn)定性，并在經(jīng)過充分的運(yùn)行之后，股票市場(chǎng)價(jià)值又會(huì)朝著其趨勢(shì)方向進(jìn)入一個(gè)新的價(jià)格區(qū)間。股票市場(chǎng)價(jià)值的這個(gè)特點(diǎn)，就會(huì)使投資者感受到市場(chǎng)在如何反映股票的內(nèi)在價(jià)值，并能從容地等待著在自己期待的股價(jià)出現(xiàn)時(shí)買賣操作。
因?yàn)楣善笔袌?chǎng)價(jià)值是隱藏在具體股價(jià)之后、同時(shí)又反映股票投資價(jià)值的東西，所以作為理性隨機(jī)投資者要比一般投資者應(yīng)多出一只眼睛，即第一只眼睛看股票的投資價(jià)值，第二只眼睛看股票價(jià)格，第三只眼睛去感受股票市場(chǎng)價(jià)值?，F(xiàn)代醫(yī)學(xué)證明，人真的有第三只眼睛，不過它不是長(zhǎng)在人的前額中央，而是位于人腦內(nèi)部的正中央，正規(guī)的學(xué)名叫松果體。人的第三只眼睛在人腦深處，無法直接接觸光照，但我們接觸到光照時(shí)，松果體可以感覺到。人類的松果體很可能通過雙眼后部的特殊受體感知光照，這些受體并不會(huì)提供視覺，但卻決定了人體的生理節(jié)律。
所以有了這第三只眼睛，以股票市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)進(jìn)行投資，投資時(shí)就能理性隨機(jī)，心安神寧。
2013年8月24日
