阿笨按：巴菲特與芒格對(duì)于估值都諱莫如深，呵呵，致股東的信里面多次談及，借用凱恩斯的話說：我寧愿模糊的正確，而不愿意要精確的錯(cuò)誤；估值本來就是在眾多假設(shè)的基礎(chǔ)上，得到的很不靠譜的東西，究竟有沒有用處有多大用處只能在自己的投資系統(tǒng)內(nèi)才有意義，離開自己的投資體系談估值，純屬胡扯。
錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)一：估值模型是數(shù)量化的，估值結(jié)果是客觀的。
股票估值對(duì)于探尋公司價(jià)值有較大作用，但也不像理想主義者認(rèn)為，使用數(shù)量化模型得到的估值結(jié)果是對(duì)真實(shí)價(jià)值的客觀估算。因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)的輸入變量往往帶有大量的主觀判斷，例如對(duì)未來增長率的假設(shè)往往需要主觀判斷來決定，而這些輸入變量的輕微變化往往帶來估值結(jié)果的巨大差異。
另外，在估值過程中，不管有意或是無意，都不可避免地要對(duì)公司和宏觀經(jīng)濟(jì)前景提出某些假設(shè)。因此，即便最謹(jǐn)慎和細(xì)致的估值模型，最后得出的結(jié)果也未必是客觀的。
錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)二：嚴(yán)格的估值結(jié)果是永遠(yuǎn)正確的。
任何估值模型得出的結(jié)果都是受市場信息影響的，由于金融市場的信息不斷更新，關(guān)于公司價(jià)值的預(yù)測結(jié)果也具有極大的時(shí)效性。例如關(guān)于制藥行業(yè)的估值，由于當(dāng)前的醫(yī)療體制等各方面問題，使得醫(yī)藥行業(yè)可以維持較高的增速，因此分析人員便會(huì)給出比較樂觀的估計(jì)；如果客觀環(huán)境發(fā)生了變化，制藥行業(yè)前景開始變淡時(shí)，分析師需要及時(shí)修正估值模型。
錯(cuò)誤認(rèn)識(shí)三：市場總是錯(cuò)誤的，估值結(jié)果比估值過程重要。
一般而言，大多數(shù)估值結(jié)果的比較基準(zhǔn)是市場價(jià)格，當(dāng)估值結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離市場價(jià)格的時(shí)候，要么估值結(jié)果是錯(cuò)誤的，要么市場價(jià)格是錯(cuò)誤的。實(shí)際中，首先應(yīng)該認(rèn)為市場是正確的，直到分析人員拿出充足的證據(jù)，說明他們的估值結(jié)果是合理的，這樣就要求投資者謹(jǐn)慎對(duì)待估值結(jié)果。
同時(shí)，由于一般投資者往往可能只關(guān)注分析人員的估值結(jié)果，而忽視了其中的邏輯過程，這往往帶來較大的盲目性。通過對(duì)估價(jià)過程的理解也往往可以獲得其他更有價(jià)值的信息。例如，投資者愿意為超常增長率支付多高的價(jià)格、品牌或者行業(yè)壟斷的價(jià)值等等。在關(guān)注估值過程中，也可以發(fā)現(xiàn)分析師是否過度樂觀或過度悲觀。
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