国产一级a片免费看高清,亚洲熟女中文字幕在线视频,黄三级高清在线播放,免费黄色视频在线看

打開APP
userphoto
未登錄

開通VIP，暢享免費(fèi)電子書等14項(xiàng)超值服

開通VIP

首頁

好書

留言交流

下載APP

聯(lián)系客服
ROE與現(xiàn)金流：輕資產(chǎn)公司“雙槍”闖天下
 
　　美國社交網(wǎng)站Facebook的上市，引爆了市場(chǎng)對(duì)輕資產(chǎn)類公司估值的爭(zhēng)論。
　　相比另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭谷歌當(dāng)年上市首日大漲18%的成績(jī)，掛牌后Facebook股價(jià)卻連續(xù)下跌，近1000億美元的掛牌市值，上市幾天之后，市值蒸發(fā)近200億美元。
  　所謂“輕資產(chǎn)”，相對(duì)于“重資產(chǎn)”而言，有人總結(jié)為，其公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要來自于無形資產(chǎn)，比如品牌、客戶關(guān)系、管理等。對(duì)于類似Facebook這樣典型的輕資產(chǎn)類公司估值，什么樣的方法比較合理？易凱資本CEO王冉在其博客中認(rèn)為，如果你相信它會(huì)和蘋果、微軟、谷歌一樣成為劃時(shí)代的平臺(tái)，那么1000億美元并不貴，但如果它可能只是雅虎、Myspace或者黑莓，那750億美元也不便宜。
　　王冉認(rèn)為評(píng)估這樣的公司只能靠“信仰”，這或許有玩笑的成分。與其讓“信仰”在空中飄揚(yáng)，不如用ROE（凈資產(chǎn)收益率）、現(xiàn)金流、凈利潤率等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來“立足”，這樣會(huì)實(shí)在得多。在資本市場(chǎng)上，輕資產(chǎn)典型的IBM、蘋果或谷歌已經(jīng)非常成功，解讀他們或許會(huì)使Facebook這類輕資產(chǎn)公司中的“后起之輩”闖蕩資本時(shí)代更加清晰。
　　ROE邏輯
　　著名投資人沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在2011年爆出大手筆持股IBM的時(shí)候，背后的投資邏輯離不開ROE這個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，眾所周知，只有維持高ROE的公司股票，才可能被巴菲特篩選進(jìn)籃筐。
　　ROE，即Return On Equity（凈資產(chǎn)收益率），是凈利潤和股東權(quán)益的百分比，能夠衡量上市公司盈利能力，體現(xiàn)企業(yè)自有資本獲得凈收益的能力。理想狀態(tài)下，能夠達(dá)到高ROE的企業(yè)，應(yīng)該是滿足輕資產(chǎn)高收益、價(jià)值鏈高端、有品牌和高周轉(zhuǎn)率等系列因素，所謂輕資產(chǎn)公司，就是實(shí)現(xiàn)投入相應(yīng)少量的資本卻可以產(chǎn)生大量現(xiàn)金流，具有品牌價(jià)值，
　　梳理IBM近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，記者發(fā)現(xiàn)其平均ROE高達(dá)61.6%，2011、2010和2009財(cái)年的ROE指標(biāo)分別為73.4%、64.9%和74.4%，較2002財(cái)年ROE的23%幾乎翻了三倍，預(yù)示公司在近10年時(shí)間內(nèi)已大幅度提升了盈利能力。截至2011財(cái)年，IBM毛利率高達(dá)46.4%，連續(xù)五年的平均值為44.4%；2011財(cái)年公司凈利率達(dá)到14.8%，實(shí)現(xiàn)了“小投入、大產(chǎn)出”，對(duì)大型公司來說已經(jīng)非常優(yōu)質(zhì)。
　　也恰恰在2005年IBM出售旗下電腦和筆記本電腦業(yè)務(wù)給中國IT企業(yè)聯(lián)想集團(tuán)，剝離了硬件生產(chǎn)等PC業(yè)務(wù)，并在此后數(shù)年中研發(fā)專利，成為全球最大的信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案，華麗轉(zhuǎn)型成為輕資產(chǎn)公司。
　　根據(jù)Facebook最新披露的年度財(cái)務(wù)信息計(jì)算，2011年Facebook的ROE指標(biāo)為14.9%。照巴菲特的選股理論，“過去五年ROE大于15%的公司，下年度ROE仍大于15%的概率是70%”，F(xiàn)acebook現(xiàn)在的盈利能力有待考驗(yàn)，可以理解，僅靠過去一年的ROE的確較難獲得成熟價(jià)值投資者的青睞，認(rèn)為其長(zhǎng)期發(fā)展有不確定性也是情理之中。
　　如果說Facebook和IBM分屬不同類型的輕資產(chǎn)公司，那么比較另一家已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司，搜索引擎巨頭谷歌近五年的平均ROE為19.5%，2011財(cái)年為18.7%，2010和2009財(cái)年都超過20%，即便在金融危機(jī)2008財(cái)年中，ROE依然達(dá)到16.6%，此前更高。
　　輕資產(chǎn)榜樣
　　所謂輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，通常通過生產(chǎn)外包降低資本投入，特別是生產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)大量固定資產(chǎn)投入，以此提高資本回報(bào)率。在世界經(jīng)濟(jì)格局變化日益加快的過程中，如今不少優(yōu)質(zhì)的“輕公司”都是準(zhǔn)確地拿捏住了轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)和命門，實(shí)現(xiàn)凈利潤持續(xù)增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)奇跡。試圖尋找已上市的成功輕資產(chǎn)公司榜樣，蘋果和IBM是橫豎不能錯(cuò)過的。
　　2012年初，當(dāng)蘋果公司股價(jià)輕松躍上每股600美元，真正成就市值增長(zhǎng)奇跡的基石是獨(dú)一無二的創(chuàng)新能力和生產(chǎn)外包給中國的廉價(jià)工廠；當(dāng)IBM股價(jià)突破200美元又受到“股神”巴菲特的垂愛，它早已把PC硬件制造業(yè)務(wù)出售給了中國——這些都是資本市場(chǎng)上空前成功的輕資產(chǎn)類型公司。
　　反觀同類型的行業(yè)對(duì)手，如果把蘋果和戴爾歸類在一組，不難發(fā)現(xiàn)，雖然也把生產(chǎn)重心和基地轉(zhuǎn)移到了中國或其他低成本地區(qū)，理論上滿足了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的重要條件，但由于缺乏創(chuàng)新研發(fā)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，戴爾在各項(xiàng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)上與蘋果相比均望塵莫及，加上曾經(jīng)爆出的會(huì)計(jì)丑聞。近五年來，戴爾股價(jià)累計(jì)下跌超過42%，而同期，蘋果公司的股價(jià)累計(jì)上漲超過了400%。
　　股價(jià)的趨勢(shì)變化代表了投資者對(duì)公司發(fā)展策略的觀點(diǎn)，當(dāng)IBM在十年前PC業(yè)務(wù)利潤還不錯(cuò)時(shí)毅然斷腕，悄無聲息地賣了個(gè)好價(jià)錢，同以技術(shù)創(chuàng)新發(fā)家的科技巨頭HP卻并購了康柏，不斷地?cái)U(kuò)張。
　　然而十年間，IBM在不斷做減法的同時(shí)，公司凈利潤率（Net Margin）呈現(xiàn)單邊持續(xù)上升，從2002財(cái)年的6.6%到2011財(cái)年的14.8%，尤其是近五年，平均凈利潤率達(dá)到13.2%，毛利率超過44%，高于一般軟件企業(yè)平均銷售毛利率30個(gè)百分點(diǎn)，近五年IBM的股價(jià)從100美元左右起步上漲超過80%。
　　反觀不斷做加法的HP，由于缺乏戰(zhàn)略眼光地盲目做大，近五年凈利潤率僅6.7%，在截至10月31日的2011財(cái)年報(bào)表中，其凈利潤率更是從上一年的7%大幅下滑至5.6%，即便去年HP終于痛下決心拆分PC業(yè)務(wù)，但遲緩被動(dòng)的“輕資產(chǎn)化”轉(zhuǎn)型對(duì)股東來說實(shí)質(zhì)性意義甚小，更像是“給IBM遲到的致敬”，近五年來HP股價(jià)累計(jì)縮水超過50%。
　　現(xiàn)金流煩惱
　　觀察輕資產(chǎn)公司的時(shí)候，現(xiàn)金流是一個(gè)泛義指標(biāo)，誠如和巴菲特齊名的著名投資人鮑勃·歐斯坦（Bob Olstein）就曾把現(xiàn)金流對(duì)公司的意義比作空氣對(duì)人類的重要性一樣，現(xiàn)金流對(duì)任意一家公司都非常重要，對(duì)經(jīng)歷高速增長(zhǎng)的輕資產(chǎn)公司來說，甚至變成了“甜蜜的煩惱”。
　　財(cái)務(wù)分析人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，現(xiàn)金流區(qū)分為運(yùn)營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流，ROE高的公司，運(yùn)營現(xiàn)金流一定高，但自由現(xiàn)金流就不一定，因?yàn)楦咚俪砷L(zhǎng)的公司會(huì)有很多投資，自由現(xiàn)金流就不一定會(huì)很高；同理，自由現(xiàn)金流高的公司可以被視作成長(zhǎng)減速或公司前景比較平穩(wěn)，因?yàn)橘~面上的錢已經(jīng)用不完了，比如IBM、蘋果等大型公司，自由現(xiàn)金流也很大，說明公司規(guī)模已經(jīng)大到很難找到新的巨額投資點(diǎn)的地步。
　　梳理蘋果公司近年財(cái)務(wù)信息，近五年平均ROE為31.6%，2011財(cái)年高達(dá)41.7%，較2002財(cái)年的ROE指標(biāo)1.6%，九年時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)約26倍，2011年自由現(xiàn)金流超過450億美元，運(yùn)營現(xiàn)金流375億美元，較2010財(cái)年增長(zhǎng)超100%，在2011年第二財(cái)季至2012年第二財(cái)季之間，其季度賬面現(xiàn)金流的平均增幅達(dá)到21%。
　　作為輕資產(chǎn)類型中既典型又獨(dú)特的個(gè)案，蘋果商業(yè)模式的成功運(yùn)轉(zhuǎn)，由規(guī)模放大帶來單位商品或服務(wù)的固定費(fèi)用被分?jǐn)偟某砷L(zhǎng)性非常有優(yōu)勢(shì)，最直觀的就是極大提高現(xiàn)金流，煩惱也隨著現(xiàn)金流擴(kuò)張同步出現(xiàn)。
　　從公司運(yùn)營的角度看，當(dāng)股東質(zhì)疑蘋果該如何有效利用好現(xiàn)金流的再使用，首席財(cái)務(wù)官（CFO）皮特·奧本海默（Peter Oppenheimer）曾在電話會(huì)議上信誓旦旦保證，“蘋果絕不會(huì)讓自己的口袋燒一個(gè)洞”，但是一位來自買方市場(chǎng)的基金經(jīng)理對(duì)記者表示，“股票投資者往往會(huì)擔(dān)心蘋果對(duì)大量現(xiàn)金駕馭能力不足以及再創(chuàng)新進(jìn)入瓶頸期，未來增長(zhǎng)的空間較為有限?！边@或許是蘋果股價(jià)在觸摸630多美元之后就一路震蕩調(diào)整的原因之一。
　　觀察另一類以“擅長(zhǎng)花錢”著稱的輕資產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)公司，谷歌的強(qiáng)大也表現(xiàn)在現(xiàn)金流的持續(xù)增長(zhǎng)、盈利性高等關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)優(yōu)異，其中在2011年第一財(cái)季至2012年的第一財(cái)季期間，平均現(xiàn)金流增幅9%，今年第一財(cái)季的賬面現(xiàn)金流達(dá)到493億美元，比前一季度增加47億美元。
　　回到Facebook，從其披露的近年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011財(cái)年凈利潤率為26.9%，較前一年增長(zhǎng)超過40%，毛利率達(dá)到76.8%；同期谷歌的凈利潤率25.4%，毛利率62.5%，但股價(jià)是600美元，如此看來，熬過了短期的估值合理回歸，等市場(chǎng)冷靜下來之后，F(xiàn)acebook未來股價(jià)的表現(xiàn)也許并不那么悲觀。
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)點(diǎn)擊舉報(bào)。
打開APP，閱讀全文并永久保存 查看更多類似文章
猜你喜歡
類似文章
我的投資邏輯
茫茫股海中，如何挑選出優(yōu)秀的上市公司？
跟著“財(cái)報(bào)”選牛股（上）
毛弗: 應(yīng)用roe的注意事項(xiàng) 一、Roe的缺陷 1、高ROE可能來自企業(yè)過度負(fù)債，財(cái)務(wù)杠桿過高； 2...
極簡(jiǎn)投研：一個(gè)財(cái)務(wù)分析范式
讓你一看就懂．一學(xué)就會(huì)的六個(gè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，簡(jiǎn)單找到價(jià)值好股票(下)
更多類似文章 >>
生活服務(wù)
分享 收藏 導(dǎo)長(zhǎng)圖 關(guān)注 下載文章
綁定賬號(hào)成功
后續(xù)可登錄賬號(hào)暢享VIP特權(quán)！
如果VIP功能使用有故障，
可點(diǎn)擊這里聯(lián)系客服！

聯(lián)系客服