代工率達九成外觀包裝專利八成
就相宜本草本身而言，該公司的生產(chǎn)模式引來質(zhì)疑，采取委托加工生產(chǎn)為主、自制生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式，報告期內(nèi)委托加工產(chǎn)量平均占比90%以上；同時公司所擁有的專利構(gòu)成也遭來詬病，招股書顯示其70項專利中的61項均屬于包裝盒、包裝罐、包裝瓶方面的外觀設(shè)計專利。
“凈下來，看見更安凈的自己?！边@是一則近期曝光率很高的電視廣告語，主演這則廣告的是因《山楂樹之戀》而走紅的女星周冬雨，所代言的產(chǎn)品是“芯凈自然凈顏泡”，而產(chǎn)品的生產(chǎn)公司相宜本草化妝品股份有限公司(以下簡稱“相宜本草”)正在向A股市場沖刺。
來自中國證監(jiān)會網(wǎng)站的消息，相宜本草擬登陸上海證券交易所公開發(fā)行5200萬股，占發(fā)行后總股本的25%，該公司的主要業(yè)務是大眾護膚品及部分中檔化妝品的生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，公司近幾年營業(yè)收入、凈利潤等主要財務指標增速顯著，而公司劍指“A股市場首家化妝品概念股”；不過新金融記者注意到，在化妝品所隸屬的日化行業(yè)中，上市公司的家數(shù)并不多，且除去龍頭股上海家化外，其余業(yè)績基本堪憂。
而就相宜本草本身而言，該公司的生產(chǎn)模式引來質(zhì)疑，采取委托加工生產(chǎn)為主、自制生產(chǎn)為輔的生產(chǎn)模式，報告期內(nèi)委托加工產(chǎn)量平均占比90%以上；同時公司所擁有的專利構(gòu)成也遭來詬病，招股書顯示其70項專利中的61項均屬于包裝盒、包裝罐、包裝瓶方面的外觀設(shè)計專利。此外，該公司在2011年以研發(fā)費用不達標為由主動終止了高新技術(shù)企業(yè)的資質(zhì)復審，與近期多家擬上市公司將高新技術(shù)企業(yè)稱號作為品牌宣傳賣點的做法截然相反。
生產(chǎn)依賴代工
2000年，出身中醫(yī)世家的封帥創(chuàng)辦了“相宜本草”品牌。但據(jù)新金融記者了解，該公司的團隊基本都出自上海家化。相宜本草的招股書中顯示，其以大眾護膚品為主要市場定位，先后推出了“四倍蠶絲”、“紅景天”、“古方今釀”等二十多個系列的一百多種高性價比的產(chǎn)品。
不過，令人驚訝的是，上述產(chǎn)品基本都不是由“相宜本草”所自行生產(chǎn)的，公司委托加工的產(chǎn)量占比超過9成。資料顯示，公司的產(chǎn)品基本由上海樂寶、上海寶妍及上海西西艾爾三家代工廠所生產(chǎn)，這其中除去上海西西艾爾是今年4月簽訂代工協(xié)議，按時間推算剛過3個月的試生產(chǎn)期外，另兩家都與相宜本草有著多年的合作關(guān)系。
招股書數(shù)據(jù)顯示，相宜本草是樂寶和寶妍兩家公司的最大客戶，換言之兩家公司的存活與發(fā)展，相宜本草的代加工訂單貢獻可謂功不可沒。其中公司與上海樂寶合作超過三年，樂寶主要為公司加工潔面膏、膏霜乳液類產(chǎn)品，而該公司為相宜本草近三年所代工的產(chǎn)能基本占公司對應產(chǎn)能的比例7成以上；公司與另一家代工公司上海寶妍的合作時間則更長，兩者的合作時間超過7年，寶妍主要為公司加工面膜和膏霜乳液類產(chǎn)品。而寶妍對相宜本草的依賴程度更甚，近3年為相宜本草的代工產(chǎn)能占公司產(chǎn)能比均超過了95%。
有趣的是，公司方面表示，新建的寶山生產(chǎn)研發(fā)基地已經(jīng)完成試生產(chǎn)，未來將逐步擴大自產(chǎn)模式的生產(chǎn)比例；但幾乎與此同時，公司與第三家代工公司上海西西艾爾簽訂協(xié)議，兩者之間似乎有矛盾的地方。
對此，有化妝品業(yè)內(nèi)人士向新金融記者表示，在化妝品行業(yè)代工生產(chǎn)的企業(yè)比比皆是，但像相宜本草這樣幾乎全部生產(chǎn)外包的企業(yè)并不是很多，該公司存在著未來一旦因合作關(guān)系破裂而導致產(chǎn)品產(chǎn)量和銷售受到影響的風險，而產(chǎn)品中例如膏霜乳液，上海樂寶和上海寶妍都為公司代生產(chǎn)，兩家代工廠的產(chǎn)品若存在差異，也會影響消費者對于相宜本草品牌的忠誠度。
那么，隱藏在大量代工模式背后的真正原因是資金短缺嗎？另一個疑點是公司不再追加研發(fā)投入。新金融記者注意到，公司在2008年-2010年中享有高新技術(shù)企業(yè)資格，所得稅的稅率按15%的比例繳納，而令人不解的是，公司在去年決定終止高新技術(shù)企業(yè)資格的復審，因此稅率將恢復25%繳稅，公司給出的原因是預期未來研發(fā)投入將不再超過當期收入的3%，不再追加研發(fā)投入而放棄優(yōu)惠稅率是否值得呢？
不過，新金融記者發(fā)現(xiàn)招股書中的數(shù)據(jù)顯示，2011年12月31日母公司的貨幣資金較上一年度幾乎翻番，似乎資金并不缺乏；新金融記者帶著上述困惑欲與公司聯(lián)系，但截至發(fā)稿一直未能聯(lián)系上。
與包裝的不解情緣
除了幾乎全線代加工生產(chǎn)外，記者發(fā)現(xiàn)饒有趣味的一點，該公司在包裝上可謂是下足了工夫，不僅幾大供應商均與包裝有關(guān)，而且公司所擁有的專利中，大部分也都為外包裝的專利。
來自招股書的數(shù)據(jù)顯示，公司近兩年的前五大供應商中均有四家為包裝企業(yè)，分別是上海竹本容器包裝有限公司、上海群欣包裝軟管有限公司、上海井上新藝塑料有限公司、上海煙草包裝有限公司，同時2009年-2011年，包裝材料占到生產(chǎn)成本的比例分別為54.43%、55.16%和55.57%；相比較而言，公司對于原材料的采購只分別占到生產(chǎn)成本的比例為27.20%、27.30%和28.52%。
同時，新金融記者注意到，招股書中披露目前總共擁有70項專利，其中僅有9項屬于發(fā)明專利(4項為發(fā)行人和上海計量測試技術(shù)研究院共同申請的專利)，其余61項專利均屬于包裝盒、包裝瓶、包裝罐方面的外觀設(shè)計專利，占總專利數(shù)的85%。
對此，前述業(yè)內(nèi)人士表示，可以看出相宜本草對于包裝的重視，的確在如今琳瑯滿目的化妝品海洋中，如果產(chǎn)品不在包裝上多做文章，那么就很容易被消費者所忽略了；但是任何事情不能矯枉過正，如果忽略產(chǎn)品本身的功效而一味在包裝上下工夫，對于企業(yè)的長遠健康發(fā)展是不利的。
而種種跡象顯示，相宜本草如今在外包裝乃至品牌宣傳上發(fā)力十足，在上海本土東方衛(wèi)視的《中國達人秀》、《舞林大會》等名牌節(jié)目都相繼與相宜本草牽手，使得品牌的知名度激增，但招股書卻顯示公司本身兩度因虛假宣傳被工商部門所處罰。
問題林林總總，已經(jīng)踏上上市旅程的相宜本草究竟命運如何呢？業(yè)內(nèi)外人士正一起等待著答案。
相宜本草正打算用2690個新增員工，來支撐6.24億元的銷售渠道建設(shè)項目。令人擔心的是，此次擬新增員工中，勞務派遣人員占比高達91.4%?！叭绱顺蟊壤膭趧张汕?，將加劇渠道銷售人員的流失?！比A南理工大學廣州學院經(jīng)管系劉海珍告訴記者。
這一激進的策略，早已潛伏5年。2007年相宜本草借助今日資本和東進公司的大筆資金，走上快速發(fā)展道路。然而，今日資本和東進公司近年來投資接連失利，其中就包括大手筆投資的土豆網(wǎng)、趕集網(wǎng)、真功夫和京東商城。
作為IPO推手，這兩家風投此次更大的動機是把財務變現(xiàn)，以彌補日漸匱乏的資金流。值得注意的是，這兩家風投合計持有相宜本草23.77%的股權(quán)。劉海珍指出，如果都把財務變現(xiàn)，相宜本草銷售渠道的穩(wěn)定性將有變數(shù)，或?qū)⒚媾R崩盤危局。
涉嫌違法雇工
相宜本草最近在沖刺上交所，若此次成功上市，將成為A股市場上首家主打化妝品概念的上市公司。
然而近三年，相宜本草存在部分員工社會保險費用應繳未繳的情況。2009年有8人未繳納，占總員工數(shù)量的0.33%。隨后兩年，該占比不斷高攀。2010年有73人未繳納，占比攀升至5.45%。2011年有57人未繳納，占比高達5.62%。
這得到相宜本草董秘辦公室相關(guān)人員的證實。相宜本草解釋，“員工流動性強，對繳納社會保險的意義和重要性認識不夠”，“參保人員跨省轉(zhuǎn)移社會保險關(guān)系和領(lǐng)取保險金的規(guī)定尚不完善，強制該等員工繳納社會保險費用并不完全符合該等員工的實際利益”。
但違法的事實已經(jīng)存在，依據(jù)《勞動法》規(guī)定：“用人單位和勞動者必須依法參加社會保險，繳納社會保險費”。
除此之外，相宜本草在住房公積金制度的執(zhí)行上，更是大打折扣。2009年有2089人未繳納住房公積金，占總員工數(shù)量的86%。2010年有837人未繳納，占比62.46%。2011年有188人未繳納，占比18.52%。
對此，相宜本草給出解釋，“現(xiàn)有制度對住房公積金的繳納、使用、提取存在諸多限制”，是員工“自愿要求不繳納住房公積金”。即使如此，相宜本草也沒有采取住房補貼的形式來代替住房公積金。
為了“巧妙”避開違反勞動法的既定事實，相宜本草的大股東封帥承諾，愿意承擔公司未足額繳納員工社保公積金的全部損失，不需要公司支付任何對價。
市場分析人士指出，“相宜本草未繳納住房公積金的員工比例偏高”。這反映出公司存在一批不穩(wěn)定的員工，在人力資源建設(shè)上將對企業(yè)遭成負面影響。
突擊勞務派遣、拖欠工資
“相宜本草的問題并非如此簡單。”上述知情人士指出，“公司還存在突擊勞務派遣的現(xiàn)象?！贝送?，相宜本草還拖欠員工工資，包括勞務派遣員工。
招股說明書顯示，2011年底，相宜本草的負債結(jié)構(gòu)中包括應付職工薪酬2241.7萬元，占總負債5.95%。其中勞務派遣費為1400萬元——若以當年勞務派遣員工1414人來計算，人均被拖欠工資達1萬元。
據(jù)招股說明書顯示，2009年底、2010年底和2011年底在冊正式員工的總數(shù)分別為2429人、1340人和1015人。2010年較2009年減少1089人，2011年較2010年減少325人。
對此，相宜本草解釋，2010年及2011年公司在冊正式員工的數(shù)量有所下降，主要原因為公司逐漸實現(xiàn)了對美容顧問的統(tǒng)一化管理，將原有的部分直接與公司簽訂勞務合同的美容顧問全部轉(zhuǎn)為通過勞務派遣方式聘用。
令人憂慮的是，相宜本草的勞務派遣員工，所占比重不斷攀高。在2010年8月之前，相宜本草是直接與全體美容顧問簽訂勞動合同。而到了2010年8月至2011年6月，由前程無憂與部分美容顧問簽訂勞動合同并派遣至相宜本草，其余美容顧問仍由相宜本草直接與其簽訂勞動合同。自2011年7月1日以來，相宜本草的美容顧問全部與前程無憂簽訂勞動合同，再派遣至公司。
“這三年來隨著營業(yè)收入的提高，相宜本草所需要的員工數(shù)量（包括派遣員工）也在擴大?！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者，2011年底，派遣員工數(shù)量超過1414人，在相宜本草的員工總數(shù)中占比超出58.2%。
相宜本草長期大量使用被派遣勞動者，甚至把勞務派遣作為用工主渠道。全國人大財政經(jīng)濟委員會副主任委員烏日圖指出：“勞務派遣用工制度的濫用不僅損害了勞動者的合法權(quán)益，也對常規(guī)的用工方式和勞動合同制度造成較大沖擊。”
如今，相宜本草為何對美容顧問全部采用勞務派遣方式？
相宜本草告訴記者：“公司采用勞務派遣方式的主要原因在于化妝品銷售活動（尤其是促銷活動）的季節(jié)性突出，美容顧問流動性大、崗位技術(shù)含量低、可替代性強?！?/span>
然而，上述知情人士透露：“相宜本草在上市前大規(guī)模的增加派遣員工，更多是為了壓縮成本、提高利潤、美化財務報表?！?/span>
《勞動合同法》將勞務派遣的工種限定于“臨時性、輔助性和替代性”的工種，而實際上，在主要工種中往往存在使用勞務派遣、變相裁員、使用不發(fā)達地區(qū)勞務派遣公司以降低社保及公積金繳納費用等問題。
“這不利于相宜本草的穩(wěn)定發(fā)展。”上述人士指出，按照相宜本草目前這種粗放式的人力資源管理，如果不改的話，不是被對手打敗，而是被自己打敗。
令人擔憂的是，這種粗放式的管理，或?qū)⒊掷m(xù)下去。
營銷渠道面臨較大變數(shù)
據(jù)悉，相宜本草本次募集資金7.02億元，其中6.24億元將用于營銷渠道及品牌建設(shè)項目。該項目共需新增勞動人員約2690人，其中現(xiàn)代渠道新增銷售管理人員約170人，美容顧問約2460人；專營店渠道新增銷售管理人員約60名。
值得注意的是，銷售管理人員由公司內(nèi)部培養(yǎng)或外部招聘，而美容顧問則通過勞務派遣方式外聘。這意味著相宜本草在此次新增人員中，勞務派遣將占到91.4%。
相宜本草正想要通過這一超大比例的勞務派遣，來維持營銷渠道建設(shè)。相宜本草計劃在現(xiàn)有營銷渠道布局的基礎(chǔ)上，增設(shè)5000個現(xiàn)代渠道銷售終端和3330個專營店渠道銷售終端，以進一步增強營銷渠道的廣度和深度。
同時，為加強對擴張后的營銷渠道的統(tǒng)籌管理，項目將進一步強化八大銷售區(qū)域?qū)膮^(qū)域管理中心作用，并計劃在其中較為重要的四個重點區(qū)域購置辦公場所。
投資者關(guān)心的是該項目的預期效果。
作為直接面向終端消費者的行業(yè)，化妝品行業(yè)對銷售環(huán)節(jié)依賴程度很高，銷售渠道的成熟度和穩(wěn)定性對于化妝品企業(yè)非常重要。
然而，“過高比例的勞務派遣，對營銷渠道的建設(shè)將大打折扣?！比A南理工大學廣州學院經(jīng)管系劉海珍告訴記者，“如此超大比例的勞務派遣員工，將加劇渠道銷售人員的流失。打個比喻的話，就像是一個孩子跟著后媽的感覺，缺乏歸屬感?！?/span>
值得注意的是，Capital Today China Growth Fund， LP同時持有今日資本、東進公司99.67%的股權(quán)。除了擔任今日資本的總裁，徐新還是Capital Today China Growth GenPar，LTD的最終控制人及其唯一的董事，而該公司則是Capital Today China Growth Fund， LP的普通合伙人，控制并管理著后者。這意味著徐新有能力同時操控今日資本和東進公司的投資方向。
令人擔憂的是，作為此次IPO的推手，今日資本和東進公司，與相宜本草的合作貌合神離。
近年來，今日資本在投資上屢出挫折。其投資的企業(yè)，多在上市前夕遭受致命一擊。其中就包括大手筆投資的土豆網(wǎng)、趕集網(wǎng)、真功夫、京東商城。這些企業(yè)上市無望，今日資本大筆資金被套牢。
資本人士分析，如果相宜本草能夠成功IPO，今日資本將有足夠動機把財務變現(xiàn)，以彌補其逐漸匱乏的資金流。而想讓今日資本對相宜本草進行增持，其難度更大。此次，今日資本和東進公司合計持有相宜本草23.77%的股權(quán)。在大規(guī)模的資金量沖擊下，將對相宜本草渠道建設(shè)的穩(wěn)定性帶來一定影響。
如何確保銷售渠道的穩(wěn)定，關(guān)系到7.02億元募投項目的效果。然而，相宜本草至今尚未拿出有效的解決方案。
