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格雷厄姆論送紅股（股票股利）

2014.07.09

阿笨按：
格雷厄姆談了股票股利和股票分割，只是A股股票分割很少，會(huì)計(jì)處理也很簡(jiǎn)單，這里不轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了；轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)一些代表性的觀點(diǎn)；
很多人都說(shuō)股票股利是忽悠，在罵娘，覺(jué)得這東西就是吹泡泡，看看大家一直在談格雷厄姆的價(jià)值投資，看看格老怎么說(shuō)的吧——“所有類(lèi)型的股票紅利，似乎都受到大多數(shù)學(xué)院專(zhuān)家的反對(duì)。他們堅(jiān)持股票紅利只不過(guò)是一紙碎片，它們給予股東的不像從前那樣有用，而是無(wú)價(jià)值的，并且留下了不必要的浪費(fèi)和麻煩。這認(rèn)為這完全是一種空談家的觀點(diǎn)，它未考慮投資中實(shí)際的和心理的因素。”

我長(zhǎng)期堅(jiān)定地?fù)碜o(hù)有關(guān)現(xiàn)金和股票紅利支付的分類(lèi)的、清晰的政策。在這樣一種政策下，股票紅利被定期地資本化，或者收益中的一個(gè)指定的部分被再投資到企業(yè)。這樣一種政策，覆蓋所有再投資的收益，它現(xiàn)正被普里克公司、政府勞動(dòng)保險(xiǎn)基金，可能還有少數(shù)其他公司執(zhí)行。

所有類(lèi)型的股票紅利，似乎都受到大多數(shù)學(xué)院專(zhuān)家的反對(duì)。他們堅(jiān)持股票紅利只不過(guò)是一紙碎片，它們給予股東的不像從前那樣有用，而是無(wú)價(jià)值的，并且留下了不必要的浪費(fèi)和麻煩。這認(rèn)為這完全是一種空談家的觀點(diǎn)，它未考慮投資中實(shí)際的和心理的因素。的確，定期的股票紅利，即5％，只是所有者投資形式的變化。他在100個(gè)地方有105種股價(jià)；如果沒(méi)有股票紅利，同樣的所有權(quán)利息就會(huì)使原始的100股成為105股。雖然如此，形式的變化實(shí)際上是一件真正重要的事情，如果他希望兌現(xiàn)他的公司以利潤(rùn)派發(fā)的用來(lái)再投資的股票，他能夠通過(guò)出售公司分給他的新股票來(lái)實(shí)現(xiàn)。他能夠像先前他的100股一樣，接受105股的相同現(xiàn)金股利率；在股票紅利之外，5％的現(xiàn)金紅利幾乎是不可能的。

與公用事業(yè)公司支付現(xiàn)金紅利，然后通過(guò)出售追加的股票（通過(guò)優(yōu)先配股權(quán)）從股東手中拿回一部分錢(qián)的做法相比較，按期支付股票紅利政策的優(yōu)勢(shì)是非常明顯的。當(dāng)我談到以上情況時(shí)，股東會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果他們?cè)诰o接著股票優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)行使現(xiàn)金紅利的流行場(chǎng)合接受股票紅利，自己剛好處在相同的位置，除非他們?cè)诒恢Ц冬F(xiàn)金紅利時(shí)會(huì)節(jié)約所得稅。需要或希望年度現(xiàn)金收入最大值的那些人，如果沒(méi)有額外的股票，可能通過(guò)出售他們的股票紅利，或用相同的辦法出售他們的優(yōu)先配股權(quán)獲取現(xiàn)金收入。

通過(guò)將股票紅利替換為現(xiàn)在的股票紅利和優(yōu)先權(quán)的組合，能夠被節(jié)省的所得稅的總額是巨大的。我主張這一改變由公用事業(yè)公司進(jìn)行，盡管它對(duì)美國(guó)財(cái)政部起了相反的影響。我確信在收益上增長(zhǎng)個(gè)人所得稅是完全不公平的，它并不真正被股東所授受，因?yàn)楣緩墓善背鍪壑心没亓送康腻X(qián)。

有效率的股價(jià)有限公司不斷地使它們的設(shè)備、產(chǎn)品、簿記、管理訓(xùn)練程序、雇員關(guān)系現(xiàn)代化，它們高度重視主要財(cái)務(wù)特別是分配政策的現(xiàn)代化。

阿笨注：
送紅股的一些說(shuō)明——
送股是將公司未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)換為股份送給股東的一種分配方式；
轉(zhuǎn)增股是將公司的公積金轉(zhuǎn)換為股份送給股東的一種分配方式。
兩種分配方式股東都會(huì)受益。
送股和轉(zhuǎn)增股都是無(wú)償?shù)孬@得上市公司分配的股票，只是上市公司在財(cái)務(wù)核算的賬務(wù)處理上不一樣。
送紅股是利潤(rùn)的分配的一種形式，只是將利潤(rùn)再投資轉(zhuǎn)化成資本金，個(gè)人股東需要繳納所得稅（法人股東可以暫不繳納，待變現(xiàn)時(shí)繳納）。而轉(zhuǎn)增是資本公積進(jìn)行資本化，資本公積本來(lái)就是股東的投資，因此不需要繳納稅費(fèi)。以上送紅股和轉(zhuǎn)增都涉及公司注冊(cè)資本變化，公司需要繳納相應(yīng)的注冊(cè)資本工商登記費(fèi)。

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