自2008年底金融危機最為令人恐懼的時候，A股市場借政府四萬億的巨額貨幣投放利好，結束了A股市場自2007年10月份以來的一波大熊市，開啟了新的牛市行情。2009年八月份，A股市場持續(xù)了8個月的上升行情結束，開始步入長達兩年多的下跌行情。但與以往不同的是，在以金融、地產(chǎn)為代表的權重板塊引導股指重心不斷下移的同時，以釀酒食品、醫(yī)藥為代表的中小板股股票卻持續(xù)走出了延續(xù)至今的上升行情，從而形成了A股市場比較少見的“兩極分化”局面，即：以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的高估值板塊與以金融股為代表的權重藍籌板塊的低估值同時并存。截止今年8月底，上證平均市盈率約15倍，其中銀行板塊平均市盈率已達歷史最低，部分銀行股的市盈率已降至6倍以下。與此同時，中小企業(yè)板平均市盈率仍然高達約37倍，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率則高達約49倍。
對于這樣一個史無前例的結構性矛盾，我認為盡管已經(jīng)維持了一兩年，但我相信不會永遠維持下去，必然會有一個糾偏的過程。未來的A股市場如何糾偏，以實現(xiàn)由“兩極分化”向“共同富?！钡钠胶庵飞限D變？我設想了幾條路線圖：
第一條路線圖：即通過權重股大幅上漲、中小板股票小幅上漲來糾偏。這是最為理想的一種情況。因為在這種情況下，多數(shù)人多多少少都能賺點錢。與過去兩年不同的是，會出現(xiàn)多數(shù)股票滯漲、少數(shù)股票較快上漲的情況。
第二條路線圖：通過“二八現(xiàn)象”來糾偏。也即出現(xiàn)指數(shù)與權重藍籌大幅上漲，修復估值，創(chuàng)業(yè)板、中小板原地踏步的情況。在這種情況下，會出現(xiàn)大多數(shù)股票難賺錢的情況，但還不至于出現(xiàn)過去一兩年間權重板塊股票與中小板股票走勢相反的情況，廣大散戶心理上容易承受，也算一種比較理想的情況。
第三條路線圖：權重股與中小板股票齊齊上漲，權重股業(yè)績滑坡，中小板股票業(yè)績總體繼續(xù)較快增長，使“兩極分化”局面得到修復。這種情況應當是多數(shù)人都期望的情況，但我認為概率較小，原因是我對近兩年大幅上漲的主要消費板塊的股票業(yè)績進行了大致檢查，發(fā)現(xiàn)其業(yè)績的增長率都是過去十年中較高的增長率，這種較高的增長率能否繼續(xù)維持下去、而不是出現(xiàn)均值回歸的情況，我表示懷疑。
第四條路線圖：權重板塊業(yè)績出現(xiàn)下滑，原來的低估變?yōu)楹侠砩踔粮吖溃乐挡黄胶獾玫叫迯?。當前金融股之所以估值很低，就是因為人們有平臺貸款問題及房貸問題的擔憂，如果這種擔憂真成了現(xiàn)實，無疑會使金融股的低估值變得不再低。地產(chǎn)股的低估值緣于政府對地產(chǎn)的調控，這種調控的持續(xù)也可能導致房地產(chǎn)企業(yè)業(yè)績不斷下滑，從而從基本面改變地產(chǎn)股的估值。我傾向于認為，人們的擔憂有一定的道理，但最終的結果不會像大多數(shù)想像的那樣糟糕，最有可能的是一種中間的結果，即：確有部分平臺貸款爛帳出現(xiàn)，確有部分住房貸款違約，但很難出現(xiàn)不可收拾的局面。對于大家擔心的地方政府平臺貸款問題，到目前為止，大家談來談去，還沒有明顯的事實作為依據(jù)。我想，即使出現(xiàn)了一些爛帳但由于有國家作擔保，即使壞，也壞不到哪兒去。再比如房地產(chǎn)泡沫。中國的房地產(chǎn)肯定有泡沫，而且這個泡沫不會小。但這個泡沫很難在大家都談論它的時候破滅。政府今年以來一直在調控房價，調控的過程也是一個讓房地產(chǎn)泡沫多維持一些時期的過程?？梢钥吹?，政府對房地產(chǎn)的打壓，采取的一些措施其實是留了一手的，如果房地產(chǎn)市場真的因為調控而面臨硬著陸的風險，政府很容易讓房地產(chǎn)市場再度熱起來。比如：目前普遍采取的限購措施，如果房價出現(xiàn)過分下跌，取消限購措施就是了。更為主要的是，中國的房地產(chǎn)市場，需求太旺盛，消費太剛性。一方面，中國還有一半的人口是農(nóng)民，面臨著城鎮(zhèn)化的艱巨任務。城鎮(zhèn)化的過程，也就伴隨著大量農(nóng)村人口進城買房的過程，這會明顯地支撐房價；另一方面，中國人的觀念里，只有安居才能樂業(yè)，這個安居，不是有個住的地方就行，而是要有自己的房子，這與西方老百姓愿意租房住一輩子的觀念不一樣。許多中國人認為在城里沒有自己的房子，就不算是真正的城里人。沒有自己的房子，萬一哪天失業(yè)，沒了工作，就只能流落街頭。僅這兩點，就決定了中國的地產(chǎn)市場，短期內泡沫很難破裂。只有當中國的城鎮(zhèn)化、工業(yè)化完成大半，人口增長即將出現(xiàn)逆轉，一對小夫妻普遍面臨贍養(yǎng)四個老人、至少兩套遺產(chǎn)房的時候，中國的房地產(chǎn)市場一定會出現(xiàn)一個巨變。但人算不如天算，中國的房地產(chǎn)泡沫最終如何消除，沒有人真正知道。
第五條路線圖：權重股與中小板股票齊下跌，權重股跌得少、中小板跌得多，從而修復估值上的不平衡。這種情況是最為糟糕的一種情況，但我認為出現(xiàn)的概率最低。主要的原因就是目前A股市場總體的估值已經(jīng)處于歷史次低位，平均市盈率不到13倍，僅高于1994年10.6倍的水平。由于目前上證指數(shù)已經(jīng)到達2400多點的相當?shù)臀唬嚯x十年前A股曾經(jīng)創(chuàng)過的高點2245點也不遠了。十年時間，A股在中國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展的情況下，竟然不漲，這種情況確實比較極端。但市場上什么情況都可能發(fā)生，A股指數(shù)是否有可能跌到2300點以下，我們不能排除，但向空間十分有限則是大概率事件，除非中國經(jīng)濟出現(xiàn)極端“黑天鵝”事件。
以上五條路線圖，我認為基本包含了十分可能出現(xiàn)的幾種情況，我根據(jù)其出現(xiàn)概率的可能大小，由大到小進行了逐一分析。從中可以發(fā)現(xiàn)，如果出現(xiàn)最可能的情況，也即第一與第二種情況，其帶來的結果是大盤指數(shù)會出現(xiàn)較快上漲；如果出現(xiàn)第三種情況，指數(shù)的漲幅至少也不會比大多數(shù)股票差。出現(xiàn)第五種情況，指數(shù)的抗跌性將比大多數(shù)股票強。只有在第四種情況出現(xiàn)的情況下，可能依然會延續(xù)多數(shù)中小盤個股比較活躍、指數(shù)徘徊不前的情況。如此，我們將發(fā)現(xiàn)：未來的A股市場，在“兩極分化”修復的過程中，極可能出現(xiàn)指數(shù)較大幅度跑贏多數(shù)股票的情況。因此，對于穩(wěn)健的投資者而言，目前投資ETF指數(shù)基金，將可能抓住一波賺錢的好機遇。
