在證券市場，價值投資與趨勢投機是兩種最為重要的投資方法，前者的基礎是基本面分析，后者的基礎是技術分析。這兩種投資方法，筆者根據(jù)其投資理念的不同，形象地稱之為投資領域中的唯物主義與唯心主義。
在哲學領域，唯物主義與唯心主義斗爭了幾千年，至今難分伯仲；在證券投資領域，價值投資與趨勢投機也并存了上百年，哪種方法更好，依然沒有定論。價值投資以巴菲特為代表，投資注重內(nèi)在價值與安全邊際，其持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績及巨大的成功吸引了無數(shù)投資者的眼球，但圍觀者眾，身體力行者少；趨勢投機以索羅斯為代表，投機注重根據(jù)假設先投資后觀其變，發(fā)現(xiàn)錯誤，及時止損，業(yè)績同樣出眾，但投資理念復雜難解，模仿者眾，成功者少。
筆者在股市征戰(zhàn)多年，無論技術分析還是基本面分析都做過充分嘗試，對于價值投資與趨勢投機兩種方法的利弊都有著深切的體會，在此寫出來，與各位投資者分享。
價值投資的利與弊
價值投資最顯著的優(yōu)勢就是它以內(nèi)在價值與安全邊際為基礎，理念上符合最基本的商業(yè)邏輯。對價值投資而言，投資股票即投資企業(yè)，分析股票即分析企業(yè)。價值投資可以說幾乎拋開了股票市場，完全從經(jīng)營企業(yè)的角度來談投資，所以巴菲特的辦公室沒有股票行情顯示器正體現(xiàn)了這一點。可以說，對于一名價值投資者而言，即使不看K線圖，不看市場走勢，不研究宏觀經(jīng)濟，只要能夠了解一家企業(yè)的經(jīng)營、管理、競爭優(yōu)勢等基本面情況，完全不影響它對一家企業(yè)股票的投資。價值投資者根據(jù)企業(yè)的內(nèi)在價值來投資，在股價低于內(nèi)在價值一定折扣、具有一定安全邊際時買入，在股價過分高估時賣出，實現(xiàn)低買高賣，賺取投資收益。由于采取的主要是自下而上的投資方法，可以大大縮減研究范圍，集中精力于個體企業(yè)研究，有利于研究的深入與透徹。由于關注的是企業(yè)價值而不是市場價格，持股表現(xiàn)為長期化，交易頻率很低，交易成本很小，不用天天盯盤，投資生活看起來很“逍遙”。
那么，價值投資的劣勢是什么？我認為主要有兩點：一是評估一家企業(yè)的內(nèi)在價值是一件很有難度的事。盡管有一些模型可以套用，但最重要的一些參數(shù)卻需要自己通過對企業(yè)的深刻理解才能準確定量。所以評估企業(yè)內(nèi)在價值的方法并不是最重要的，最重要的還是對企業(yè)經(jīng)營特性的深刻理解，這需要眼光及悟性，無法從書本上簡單地學到。第二點是價值投資某種程度上講是一種逆向投資，需要你能夠很好地克服人性的恐懼，在股價低估的時候敢于逆大眾而為；建倉之后在股價繼續(xù)下跌的時候能夠勇于堅守，這一點不是多數(shù)人能夠做到。所以多數(shù)散戶投資者不選擇價值投資也是可以理解的。
趨勢投機的利與弊
與價值投資相比，趨勢投機最顯著的優(yōu)勢就是簡單直觀，不需要對企業(yè)經(jīng)營的復雜研究，只需要做到順勢而為，而且只要嚴格止損，單筆交易風險是有限的。對于趨勢的判斷，有許多指標都可以用，只要股票確實有趨勢存在，則不論用哪種指標，結論基本上都是一致的，只不過有的指標買賣信號遲一點，有的早一點。如果市場及個股能夠出現(xiàn)像2006-2008年那么明顯的大趨勢，那么趨勢投機者應當能夠賺大錢，同時避免虧大錢。由于不需要考慮企業(yè)的內(nèi)在價值，你有廣泛的選股空間任你“馳騁”。只要圖形漂亮，有趨勢存在，就可以殺入。由于趨勢投機方法容易理解，較為直觀，是股市中散戶朋友用得最多的方法。
但趨勢投機的弊端也是很明顯的。
首先，趨勢投機的前提條件是市場確實有趨勢存在，但實際上，市場多數(shù)時間是沒有明顯趨勢的。在沒有明顯趨勢存在的情況下，你強行交易，多數(shù)情況下會導致虧損，小的虧損累積起來，時間長了也是很大的一筆。如果一只股票是在震蕩行情中逐步上漲，那么在這只股票上漲一大段行情的情況下，你不知都進進出出了多少次。在有明顯趨勢存在的情況下，你事先也無法作出準確判斷。經(jīng)常的情況是，你以為這次的進場信號可能會形成一波趨勢性大行情，結果沒有。這就是為什么許多人通過過去股票的走勢驗證自己的交易系統(tǒng)時沒問題，在真正用的時候發(fā)現(xiàn)賺錢很難的緣由所在。從這點來看，趨勢投機也不適合大資金運作，因為一只股票如果沒有形成一波較大的趨勢，大資金很難賺錢。這可能也是為什么證券投資發(fā)財?shù)拇蟾缓喇斨泻苌儆汹厔萃稒C者身影的緣由。
其次，趨勢投機需要對人性的弱點有更強的自律。由于市場多數(shù)時候并沒有明顯的大趨勢，但20%以內(nèi)漲幅的小趨勢也不少。如果你在進場信號發(fā)出的時候因為遲疑拖延幾個點進場，在離場信號發(fā)出的時候戀戀不舍多下跌幾個點離場，加之為了安全起見分批進場，部分資金的進價還比較高，那么你折騰了一回可能還是賺不了錢。更何況市場還經(jīng)常出現(xiàn)突然襲擊的行情，在你“打盹”的時候突然旱地拔蔥，急拉漲停，或者跳空高開或低開讓你遲疑，如此折騰下來，很難賺錢。
第三，趨勢投機由于忽視了股票的內(nèi)在價值，對于一只股票未來的上漲空間往往缺乏商業(yè)邏輯上的概率判斷。趨勢投機在判斷一只股票上漲空間的時候，也有自己的分析規(guī)則，但可靠性很差，基本上是邊炒邊看。由于不是基于一只股票的內(nèi)在價值，那么這只股票到底上漲到什么價格算是到了高風險區(qū)，不知道。而且從價值投資者的角度來看，一只股票可能已經(jīng)高估，而由于趨勢存在，圖形優(yōu)美，趨勢投機者仍然會繼續(xù)持有，但其上漲空間其實已經(jīng)很有限。
價值投資與趨勢投機結合的可能性
基本面投資與技術分析投機兩個流派之所以能夠并存上百年，一定都有它存在的理由與根基，其中的是非對錯并不容易說得清。但兩者是否像某些專家說的“水火不相容”，值得商榷。因為從根本上而言，股票投資就是追求賺錢的概率，不論哪種投資方法，只要能增加投資獲利的概率，都可以拿來用，不必搞得非此即彼，勢不兩立。香港股神曹仁超標榜自己是趨勢投資者，并認為趨勢投資強于價值投資。我請各位注意：在這里，老曹沒有用“趨勢投機”，而是用“趨勢投資”。在筆者看來，老曹所謂的“趨勢投資”，其實就是結合了價值投資與趨勢投機兩者的優(yōu)點。老曹經(jīng)常在口頭上標榜自己不相信價值投資，但在實際投資中，我觀察到，老曹其實很看重股票的內(nèi)在價值。我從兩年前起，開始定期閱讀他的投資日記，發(fā)現(xiàn)他在判斷市場大勢的同時，選股上一定看價值。比如，對于當前的A股市場，他說自己看好消費股，但又說了一句“價格已經(jīng)不便宜”。如果他是純粹的趨勢投機，還管價值干什么？他還看好金融股，其實從金融板塊的指數(shù)趨勢上看，非常糟糕，那么他看好的依據(jù)是什么？我想一定不是趨勢，而是價值。索羅斯被稱為與巴菲特相對的投資派別，但我并不愿把他列為純粹的技術分析派。因為看他過去投資的一些股票，包括中國的一些銀行股，從價值投資的角度來看，什么時候是按照純粹的技術分析去做的呢？相反，價值投資的味道倒很濃。與索羅斯一起創(chuàng)立量子基金的羅杰斯，這個人我在上海見過，他的投資理念我也了解過，其投資方法就完全是價值投資。兩人當年能走到一起，創(chuàng)立量子基金，并取得驚人的業(yè)績，我想投資理念一定有契合的地方。兩人后來的分手，應當也不是價值投資與趨勢投機的分歧所致。
那么，兩者如何有機地結合起來？筆者認為很難有一個兩全其美的方案，因為兩者經(jīng)常存在無法調(diào)和的矛盾。比如：你通過對一只股票進行價值評估，發(fā)現(xiàn)它低估了不少，于是決定建倉。為降低風險，你運用趨勢投機的辦法設立了止損點。如果這只股票建倉后上漲了還好，耐心持有就是了；如果介入后下跌了，在止損的時候就很糾結。因為價值投資是沒有止損點的，如果你介入一只價值低估的股票卻虧損了，按照價值投資的觀點，你此時不但不應當止損，還應當更多地買入，因為這時候，你可以用同樣的錢買更多的廉價股票。
當然，價值投資與趨勢投機結合的可能性也是存在的，盡管純正的價值投資者不認為兩者可以結合。這里，筆者結合自己的實戰(zhàn)，提出幾點想法。
首先，投資應當以價值為基礎。因為在筆者看來，要在這個市場上長期成功，基本的商業(yè)邏輯是一定要遵循的。沒有價值投資作基礎的任何交易系統(tǒng)，我認為都是空中樓閣。價值投資與趨勢投機可能從理論上不一定能夠辯得清是非對錯，但實踐是檢驗真理的唯一標準。我們從實際生活中可以看到，因為遵循價值投資理念而躋身成功行列的人士比比皆是，因為遵循技術分析而成功的人士卻比較少見。投機大師利物莫先生，其《股票作手回憶錄》寫得很精彩，但自己的投機成績卻像某些賭徒一樣，經(jīng)常大起大落，最終自殺的時候，據(jù)說幾近破產(chǎn)。波浪理論的創(chuàng)立者艾略特據(jù)說并未用波浪理論賺到錢，其晚年過著貧困、凄涼的生活。所以價值投資應當成為股票投資的主要方法。
其次，在遵循價值投資的前提下，把趨勢投機理念作為提升價值投資成功概率的輔助方法。比如：你根據(jù)一只股票的內(nèi)在價值決定買入，如果此時市場趨勢向下，那么你需要采取謹慎的建倉策略，適當加大購買的安全邊際；當你發(fā)現(xiàn)一只股票趨勢非常完美但已高估，則一定要遵循價值投資的規(guī)則，寧可不介入。
第三，在價值投資與趨勢投機兩者發(fā)出的信號一致的時候，不妨大膽操作。比如：在你根據(jù)價值投資的原則發(fā)現(xiàn)的低估股票中，如果存在趨勢也開始向上的股票，則可以稍激進一點建倉；在一只股票估值已經(jīng)上漲到位，進入高估區(qū)，此時股票趨勢也開始拐頭向下，不妨加大減倉力度，直到全部清倉。
可以想像得到，任何兩者結合的方法，理論上說起來都容易，實際操作過程中還是問題多多，許多具體的細節(jié)問題還需要我們?nèi)ヌ剿?，引用屈原的一句詩與各位讀者共勉：路漫漫其修遠兮，吾將上下而求索。
