前段時(shí)間與一位私募朋友聊天，期間談到我對(duì)A股市場(chǎng)的一個(gè)憂慮：自打2012年12月4日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)低見585點(diǎn)以來(lái)，就進(jìn)入了延續(xù)至今的大牛市，截止今日（2014年2月27日）上漲幅度已達(dá)約150%，平均市盈率超過(guò)61倍，其中一些龍頭股如掌趣科技市盈率（TTM）超過(guò)200倍，樂視網(wǎng)市盈率（TTM）超過(guò)169倍。事實(shí)上，盡管滬深300指數(shù)成分股的平均市盈率僅在10倍左右，但A股多數(shù)中小板及弱周期的股票市盈率并不低。之所以上證與深證指數(shù)市盈率非常低，最主要的原因就是少數(shù)大盤藍(lán)籌市盈率過(guò)低造成的。筆者就想：在多數(shù)股票市盈率高高在上的情況下，這些股票市盈率進(jìn)一步抬高的可能性有多大？難道創(chuàng)業(yè)板市盈率要向100倍“進(jìn)軍”嗎？如果我們認(rèn)為這種可能性較小，那么在包括創(chuàng)業(yè)板、中小板在內(nèi)的多數(shù)股票市盈率未“均值回歸”的情況下，我們又如何期待一輪牛市的來(lái)臨？因?yàn)榘?span>A股市場(chǎng)過(guò)去的規(guī)律，牛市來(lái)臨的時(shí)候，或者大小股票都上漲，或者大股票滯漲、中小股票上漲；或者大股票上漲、中小股票滯漲，那種少數(shù)大盤藍(lán)籌上漲、多數(shù)中小盤股票下跌的牛市從來(lái)沒有出現(xiàn)過(guò)。如果真出現(xiàn)這種風(fēng)格，即：“二”類股上漲、“八”類股下跌，我想市場(chǎng)一定不會(huì)有人氣，“二類”股——大盤藍(lán)籌即使想走一波牛市也難。如此分析下來(lái)，我的結(jié)論就是：在A股市場(chǎng)多數(shù)股票未經(jīng)歷一輪高市盈率“均值回歸”式的大幅下跌之前，不要指望A股會(huì)有牛市。
但這位私募朋友不同意我的意見，他舉例說(shuō)，在歐美及香港股市，大盤藍(lán)籌漲得就比多數(shù)中小盤好，而且比中小盤股票有溢價(jià)，許多小盤股再便宜，也乏人問(wèn)津。朋友的意見突然點(diǎn)醒了我。筆者幾年前就提出A股的估值水平正在向國(guó)際市場(chǎng)接軌，過(guò)去六年的熊市不正是走的這條路嗎？既然A股的平均估值水平可以與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌，為什么在大盤藍(lán)籌與中小盤股票漲跌的規(guī)律上，就不能與國(guó)際接軌呢？從A股近期的漲跌情況來(lái)看，2月19日與20日兩天，“兩桶油”大幅拉升，多數(shù)股票紛紛跳水。大盤隨后經(jīng)歷四天大陰后，今日“兩桶油”再次拉升，同樣的現(xiàn)象再次重演。如果這種狀況變?yōu)槌B(tài)，則A股市場(chǎng)真成了少數(shù)權(quán)重藍(lán)籌及指數(shù)的牛市及多數(shù)創(chuàng)業(yè)板、中小板股票的熊市了。
A股未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格如何變換，沒有人能夠事先預(yù)測(cè)，但近期兩桶油的大漲及多數(shù)股票的下跌似乎在向我們暗示著什么。我想，在大多數(shù)人虧錢、少數(shù)人賺錢的資本市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的變換往往是出人意料的，最不可能的風(fēng)格反而會(huì)成為最可能。
讓我們拭目以待吧！
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