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    公司不良貸款余額 76.25億元，較期初增加23.39億元；不良貸款率0.57%，較期初上升0.14個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持良好水平。

    總的來說，常規(guī)貸款和其他銀行差別不大，側(cè)重點略有不同而已，結(jié)構(gòu)和分布算是比較合理。資產(chǎn)的不良率處于銀行最低行列，拔備充足，資產(chǎn)質(zhì)量良好。

二、買入返售

    買入返售收入231.5億元，占比22.88%。

    公司買入返售金融資產(chǎn)8561.58億元，較期初增加633.61億元，增長7.99%。

    買入返售主要集中在票據(jù)、信托及其他收益權(quán)，票據(jù)4238億，信托及其他收益4231億元。各自占比達49%以上。

    買入返售總資產(chǎn)8561.58億元，半年收入231.5元，這項整體的年收益率大約為：5.4%。

三、對外投資資產(chǎn)

    投資收入149.6億元，占比14.79%。

    投資收入主要集中在可供出售類，應(yīng)收款項類，持有至到期類。

    報告期末應(yīng)收款項類投資余額較期初增長較大，主要是信托及其他受益權(quán)投資較期初有較大增長。交易類、可供出售類和持有到期類投資主要為債券投資。

    按照發(fā)行主體分類，主要增長的品種為其他投資：

    一、其他投資主要是公司在信用風(fēng)險可控的前提下，增加信托及其他受益權(quán)類投資，提高投資回報率。

    二、債券方面，公司重點增持有稅收減免優(yōu)惠、風(fēng)險資本節(jié)約、高流動性的國債；

    三、適當(dāng)增加政策性金融債和資質(zhì)較好收益率相對較高的企業(yè)債券，提高整體投資組合收益率。

    其他投資2943.1億元，占比50%。因為沒有具體的收入分布，投資占比各50%，根據(jù)半年報所持有金融債卷的利率，設(shè)定約為3.5%，半年所得約為50億。

    則大致可以估算興業(yè)這方面的投資的年化收益率大概為6.5%。

    即興業(yè)銀行在信托方面的投資總額為：

    買入返售中信托資產(chǎn)4231億對外投資中的其他投資（信托）2943億=7174億元。

    這部分的投資年化收益大概在6.5%。

四、手續(xù)費以及傭金收入

    手續(xù)費以及傭金收入112.5億元，占比11.12%

    其中：

    咨詢顧問手續(xù)費收入43億，占比38.25 %

    銀行卡手續(xù)費收入21億，占比18.73 %

    代理業(yè)務(wù)手續(xù)費收入13.8億，占比12.24 %

    托管業(yè)務(wù)手續(xù)費收入14.1億，占比12.54 %

    這方面的收入是得益于銀銀平臺的發(fā)展，大量清算等中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。

    興業(yè)買入返售中的信托究竟是投資了什么？

    因為這部分業(yè)務(wù)沒有直接從報表上可以看出，根據(jù)興業(yè)子公司興業(yè)信托的報告，年度已清算結(jié)束的信托項目情況，已清算結(jié)束的信托項目381個，實收信托金額 9,938,214萬元，加權(quán)平均實際年化收益率6.47%。

    我們再看興業(yè)國際信托有限公司的信托資產(chǎn)運用與分布。

    可以看到資產(chǎn)運用上興業(yè)子公司興業(yè)信托主要用于放貸上。分布上主要集中在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和實業(yè)上。

    當(dāng)然，這是興業(yè)子公司興業(yè)信托的資產(chǎn)分布，不代表興業(yè)同業(yè)信托資產(chǎn)的配置完全按照這個方式，但是興業(yè)信托公司其實可以說是興業(yè)同業(yè)配置的一個縮影，我們可以大概合理上猜測其配置的風(fēng)格是相似的。

    我們再看興業(yè)表內(nèi)貸款利率：

    再對比興業(yè)銀行貸款利率、對比興業(yè)同業(yè)中的信托資產(chǎn)收益率、興業(yè)子公司興業(yè)信托年化收益，興業(yè)信托資產(chǎn)分布運用、以及興業(yè)銀行貸款年利率，我們很容易發(fā)覺其實興業(yè)所謂的信托只是換了一個樣式的放貸。

    至此興業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)也大概很容易理解了：興業(yè)銀行的同業(yè)本質(zhì)上做的還是放貸的事情，只是放貸的對象成了金融機構(gòu)，方式換了一個稍微隱蔽的方式，通過買入返售(主要是信托）的包裝將同業(yè)存款拆借出去放貸，避開了75%存貸比的監(jiān)管。

    如果把信托資產(chǎn)也加進貸款負(fù)債的話，重新計算存貸比：（常規(guī)貸款13390.8億元信托資產(chǎn)7174億元）/存款20822.5億元=98.7%

    不考慮過于精細(xì)的數(shù)據(jù)，可以說，這種假設(shè)模式下，興業(yè)銀行的存貸比已經(jīng)接近100%。

    但是，如果把同業(yè)及其他金融機構(gòu)存款都算近存款里面的話，那么新的存貸比則為：（常規(guī)貸款13390.8億元信托資產(chǎn)7174億元）/（存款20822.5億元 同業(yè)以及金融機構(gòu)9929.5億元）=66.87%

    如果再考慮其中的不良風(fēng)險資產(chǎn)，重新計算撥備覆蓋率：

    按貸款不良貸款率0.57%來計算，計提312.7億元，不良貸款76.25億元，覆蓋率410.11%。

    那么按實際20564.8億元的貸款，不良率維持0.57%，不良貸款為117.22億元，計提不變，覆蓋率為266.76%。

    這大概是還原復(fù)雜的同業(yè)后，興業(yè)經(jīng)營的真實現(xiàn)狀，當(dāng)然，現(xiàn)實的情況也可能更為復(fù)雜，但是無礙于從本質(zhì)上理解興業(yè)的模式，杠桿盡量大，但是所做的一切卻又是在監(jiān)管之內(nèi)，合法卻游走在邊緣。

    當(dāng)然，50%、75%、100%的存貸比沒有本質(zhì)上的區(qū)別，關(guān)鍵還是在貸款質(zhì)量，即風(fēng)控上，若不良率高企再低的存貸比都毫無意義，若興業(yè)能保持一如既往對風(fēng)險資產(chǎn)的相對嚴(yán)謹(jǐn)，杠桿高帶來的收益也自然更高。

    興業(yè)的同業(yè)可以復(fù)制嗎？

    事情看似很簡單，那么同業(yè)是不是可以復(fù)制，或者說，其他行為什么不去做？民生在2012年也曾經(jīng)大量配置了同業(yè)資產(chǎn)。用民生銀行2012年數(shù)據(jù)來看看民生的同業(yè)與興業(yè)同業(yè)不同之處。

    民生銀行2012年報報告期末，存放和拆放同業(yè)及其他金融機構(gòu)款項（含買入返售金融資產(chǎn)）余額合計10,489.05億元，比上年末增長了155.14%。

    其中：買入返售金融資產(chǎn)7326.6億元  增幅419.54%;

    同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項7358.5億元  增幅179.91%

    存放和拆放同業(yè)及其他金融機構(gòu)款項（含買入返售金融資產(chǎn)）利息收入343.65億元，同比增幅56.34%，買入返售金融資產(chǎn)在上一年的利息收入為：193.5億元。

    原因就在于民生銀行買入返售資產(chǎn)都是主要以貼現(xiàn)票據(jù)為主：

    因為貼現(xiàn)票據(jù)占比在84.1%，這樣可以大致算出票據(jù)的收益率在2.5%。

    就是說民生盡管配置了大量的買入返售資產(chǎn)，但是都是以低收益的票據(jù)為主。

    這就是民生在同業(yè)與興業(yè)配置上的不同。

    那么為什么民生不配置相對高收益的資產(chǎn)？個人猜測是交易對手的問題。

    買入返售交易對象主要為金融機構(gòu)，或者說銀行同業(yè)或中小銀行。當(dāng)市場上資金流動性開始趨緊的時候，中小銀行不得不尋求快速資金補缺。興業(yè)的銀銀平臺在這方面提供了一定優(yōu)勢，優(yōu)勢在于一方面是同業(yè)存款，另一方面在基于平臺合作的基礎(chǔ)上便利了匹配各種金融需求，還有就是興業(yè)銀行對流動前瞻性的判斷也越來越成熟和規(guī)范，興業(yè)知道哪里去找得到這些急需而又低風(fēng)險的需求。內(nèi)部指導(dǎo)定價，前臺尋找交易對手，中后臺審核等方式也愈專業(yè)化。

    買入返售風(fēng)險大嗎？

    因為興業(yè)交易對手大多也是同業(yè)金融機構(gòu)，所以，相對這方面的風(fēng)險比較小，至于出現(xiàn)類似6月份光大銀行違約的幾率太小，即使出現(xiàn)，只是對流動性造成一定影響，與常規(guī)貸款的不良面臨不可回收的風(fēng)險有著極大的差別。所以，上面用貸款不良率0.57%來計算已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)可以覆蓋的潛在風(fēng)險。

    那么未來興業(yè)銀行的天花板在哪里？

    那么按這樣的方式來理解的興業(yè)銀行的同業(yè)的話，未來的天花板又在何處呢？

    假設(shè)興業(yè)如果保持現(xiàn)在的策略的話，可能面臨以下這些狀況：

一、存款的增加速度變緩，當(dāng)興業(yè)存款增長下降，要繼續(xù)保持高速增長，杠桿必須繼續(xù)加大。

二、如果存款下降，興業(yè)要保持現(xiàn)有的增長速度，則需要在同業(yè)業(yè)務(wù)上配置更高收益的信托，但風(fēng)險與收益并行，興業(yè)將面臨比現(xiàn)在更高的風(fēng)險。

三、當(dāng)局將信托資產(chǎn)計算入監(jiān)管范圍，為滿足監(jiān)管，興業(yè)壓縮同業(yè)配置，同業(yè)收入大幅降低。

    當(dāng)然，一貫以創(chuàng)新為標(biāo)桿的興業(yè)即使面對新的資產(chǎn)監(jiān)管相信也不會坐以待斃，新的資產(chǎn)監(jiān)管如果實施，整個銀行的資金流動性會變得異常緊張，新一輪錢荒可能沖擊更大。

    當(dāng)然，未來怎么走，我們猜測不到，對興業(yè)管理層，我還是一如既往投信任票，因為現(xiàn)在的環(huán)境下，可以說，銀行的發(fā)展最好的時代已經(jīng)過去，未來銀行不可能再靠穩(wěn)健而有著長足的發(fā)展，只有多方面努力創(chuàng)新突破，既敢去做又對風(fēng)險有足夠重視的優(yōu)秀銀行才有可能未來發(fā)展中占得先機，比如，興業(yè)，民生。

litbug：據(jù)我所知，未來銀行業(yè)的監(jiān)管只會越來越松。

價值趨勢技術(shù)派：對于局外人，不清楚銀行的經(jīng)營，自然會有很多誤解。12家全國性銀行，自身的規(guī)范性、對風(fēng)險的準(zhǔn)備已經(jīng)基本不需要小散戶們?nèi)ゲ傩牡摹?/div>