第113篇·教你炒股系列25：關于選股問題的解答（3）
谷為陵
要弄清投資和投機的問題，還要從股票價值談起。只有認識到股票價值是投資價值和投機價值之和，投資和投機的問題才能夠真正搞清。
我在前面提到，投資價值就是指內(nèi)在價值，那么，內(nèi)在價值又是什么呢？這又是一個讓人迷惑的問題。按照傳統(tǒng)的定義，內(nèi)在價值是“企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值”，在很多情況下，可將其簡化為“未來收益的折現(xiàn)值”。這個定義讓人難以理解，因為這個定義只涉及未來收益，而沒有包括企業(yè)凈資產(chǎn)，難道一個沒有收益但擁有一大堆凈資產(chǎn)的企業(yè)，就沒有任何價值嗎？
其實，在企業(yè)進行清算的時候，對于企業(yè)的估值要考慮兩方面的因素：一是企業(yè)現(xiàn)有凈資產(chǎn)值，這是估值的基礎。二是企業(yè)的盈利能力，若企業(yè)有盈利能力，則估值會往上調(diào)，此所謂資產(chǎn)溢價；若企業(yè)沒有盈利能力或者虧損，則估值會往下調(diào)，此所謂資產(chǎn)折價。既然企業(yè)在清算的時候要同時計算凈資產(chǎn)值和未來收益，為何對處于交易中的股票在估值的時候，只計算未來收益，而不計算凈資產(chǎn)值呢？
所以，我認為內(nèi)在價值的準確定義應該是“企業(yè)凈資產(chǎn)與未來收益的折現(xiàn)值之和”。按照我的這個定義，在對股票進行估值的時候，要同時考慮凈資產(chǎn)值與未來收益。由于未來收益會出現(xiàn)正收益（盈利）、負收益（虧損）以及零收益（盈虧平衡）三種情況，相應的，內(nèi)在價值、凈資產(chǎn)與未來收益這三者就存在三種可能的組合。
組合一：在正收益的情況下，內(nèi)在價值=凈資產(chǎn)+未來收益折現(xiàn)值，凈資產(chǎn)會出現(xiàn)溢價估值情況，如下圖所示：
組合二：在負收益的情況下，內(nèi)在價值=凈資產(chǎn)-未來收益折現(xiàn)值，凈資產(chǎn)會出現(xiàn)折價估值情況，如下圖所示：
組合三：在零收益的情況下，內(nèi)在價值=凈資產(chǎn)，凈資產(chǎn)既無溢價也無折價。
在明確了內(nèi)在價值的真正涵義后，我們就可以開始對內(nèi)在價值與投資和投機的關系進行深入地討論了。
（未完待續(xù)）
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