2008年，美國次貸風(fēng)暴席卷全球，各國股市、債市、商品等市場遭到前所未有的拋售，全球賬面財富在不到半年時間里蒸發(fā)近百萬億美元。期間，美國道瓊斯指數(shù)重挫超過50%，中國股市從5000點一直跌至1700點，就連避險效應(yīng)非常強的黃金，也下跌了超過20%。
出于穩(wěn)定金融市場的目的，2008年10月3日，美國總統(tǒng)布什簽署7000億美元金融救援計劃；一個月后的11月5日，中國推出“四萬億”救市計劃。2009年開始，全球資本市場觸底反彈，中國股市從1700點漲到了3300點，美國股市開啟了長達(dá)五年的大牛市，商品市場集體走高，黃金價格從2009年初的800美元，一直上漲到了2011年的1900美元。
但回過頭來看，美國的金融救援計劃，確實給美國資本市場和全球商品市場帶來了非常大的影響，而中國的“四萬億”實際上僅僅助推股市上漲了不到一年時間，2010年初開始至2014年中，中國股市一直在持續(xù)下跌。
至此，都在等待一個機會。
2015年末美聯(lián)儲啟動加息，似乎又引發(fā)了一場全球性金融動蕩，在美聯(lián)儲加息之后的一個多月里，道瓊斯指數(shù)下跌超過10%，上證指數(shù)下跌了超過20%，香港、日本、歐洲等地股市也未能幸免，一個多月里全球股市市值蒸發(fā)近20萬億美元。這一次，黃金沒有被誤傷，期間金價反彈超過10%。
當(dāng)下的情況，跟2009年初非常相似，原因之一就是各國政府采取的措施完全是應(yīng)對危機的模式，而不是簡單的宏觀調(diào)控。
也許是擔(dān)心2008年金融危機重演，美國加息步伐戛然而止，歐元區(qū)、日本開始進入負(fù)利率，中國不得不再次開始刺激房地產(chǎn)市場（降首付比例、降房貸公積金等利率、一些地方政府甚至推大學(xué)生“零首付”買房等），赤字、預(yù)算迅速擴大。
事實是，美聯(lián)儲加息之后，全球市場正常的調(diào)整，被各國有意無意的認(rèn)為是金融危機的再次浮現(xiàn)，過早、盲目的著手應(yīng)對，真正的目的在于擺脫自身增長困境和通縮風(fēng)險?？赡艽蠹叶荚趯ふ乙粋€加大寬松的機會，終于如愿以償。
其結(jié)果是，全球再次進入了2009年開始的，由金融交易體內(nèi)流動性過剩主導(dǎo)的資本輪動模式。全球股市、商品、債券、外匯等市場輪番上漲。目前已輪到商品。
問題是，市場真的回到2009年初了？至少中國不是。
與2009年相比，全球發(fā)生了一個本質(zhì)變化，即各國債務(wù)問題不可同日而語。在低增長的大背景下，除了貨幣貶值，解決債務(wù)問題似乎沒有更好的方法。
金融危機以來，全球近50個主要國家的政府、企業(yè)、家庭和金融公司債務(wù)增量相當(dāng)于他們GDP總和的17%。根據(jù)國際清算銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，自2009年以來，新興經(jīng)濟體私人債務(wù)在國內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比例已經(jīng)從75%攀升至125%。中國和巴西的私人債務(wù)水平現(xiàn)已是本國經(jīng)濟規(guī)模的兩倍。
中國股市處在“供給不足”和“需求疲弱”的尷尬境地，“供給不足”體現(xiàn)在估值上面，整體估值遠(yuǎn)高于香港和歐美市場，甚至高于諸多發(fā)展中國家；“需求疲弱”則體現(xiàn)在整體市場預(yù)期一般，實際入市需求不高，清償情緒方面雷聲大雨點小。
從純資金面看，中國股市還面臨多方面的“競爭”，即債券市場、商品市場、外匯市場等各資本市場的競爭，周三的大跌，更多的跡象表明，主要是股市資金流入商品市場所致。本周三，大商所鐵礦石期貨成交量高達(dá)741萬手，成交額達(dá)3310億元。鐵礦石在最近一周累計成交量高達(dá)2081萬手，成交額高達(dá)8977億元。焦炭成交量為213萬手，成交額2105億元。
近半個多月來，商品市場吸引資金的能力明顯增強，比如螺紋鋼3月21日一天的成交額就超過4000億，可以和滬深兩市單日成交額比肩。
基本面決定了A股上升空間有限。
影響股市的其他幾個重要指標(biāo)，一個是上市企業(yè)本身的成長，第二個是整體經(jīng)濟增速預(yù)期，第三個是貨幣政策。按照已披露的數(shù)據(jù)，2015年全部A股凈利潤增速-0.1%，遠(yuǎn)低于2014年5.96%的凈利潤增速，尤其是占據(jù)上市企業(yè)利潤半壁江山的銀行利潤增速大幅放緩，少數(shù)企業(yè)的高速增長難以帶動整個市場預(yù)期。經(jīng)濟增速方面基本上可以不談，因為目前沒有投資者會去賭中國經(jīng)濟增速重新回到8%以上。至于貨幣政策，由于大宗商品市場的反彈，去產(chǎn)能有所見效，以及“蒜你狠”等出現(xiàn)，貨幣政策持續(xù)激進的概率不是很大。
短期看股市資金有可能持續(xù)流入商品市場
2014年以來，全球礦業(yè)企業(yè)普遍出現(xiàn)虧損，如果承受不了長期虧損，市場占有率越大損失越大，這種供給性競爭難以持續(xù)，縮減產(chǎn)能已逐步見效。
跟股市相比，商品市場目前的成本“優(yōu)勢”比較明顯。商品市場的成本主要是靜態(tài)成本，而股票市場的成本是動態(tài)成本，如果市場價格低于生產(chǎn)價格，商品市場的供給減少只是時間問題。股市則不同，不存在生產(chǎn)成本問題，股票市場不會因為跌破了某一批持股者的成本價，整個股市的供給就會降低，恰恰相反，這會刺激更大規(guī)模的拋售。
另外，商品市場成為避險投資的一種整體選擇。由于全球財富的不斷積累，財富以什么形式的存在正考驗各財富持有人的智慧，以股市、債券等形式存在財富形式有天然的增值能力，但也時常承受各類政策和信用市場的影響。由于商品市場可以規(guī)避更多的信用風(fēng)險，盡管沒有利息等收益，還要付出倉儲成本，但因經(jīng)濟發(fā)展對其的依賴永存，從某種程度上說比信用資產(chǎn)要有更好的避險效應(yīng)。
目前看，商品市場的超跌反彈正在吸引更多的投機者，這種趨勢一旦形成，就會迅速反應(yīng)到金融市場，期貨市場買盤的增多，價格上漲預(yù)期會更高。盡管諸多商品沒有基本面支撐，但其短時間內(nèi)隨大流式的反彈不會結(jié)束。
當(dāng)然，本輪商品市場的反彈，其領(lǐng)先指標(biāo)是黃金和原油，黃金作為金融屬性最強的商品，對市場做出的反饋更為直接，因此黃金的反彈早于其他商品。原油是典型的超跌反彈，帶動了整體商品市場的預(yù)期，后期如果這兩個商品的上漲出現(xiàn)停滯或調(diào)整，整個商品市場就需要警惕了。
