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價(jià)值投資估值方法-相對估值法完整版
在我看來，A股市場1500多支股票值得我去投資的不到5%，熊市到牛市我只操作2次，我賺取股票的兩種差價(jià)1-熊市到牛市的差價(jià)；2-公司利潤增長的差價(jià)。眾多價(jià)值投資大師教給大家的都是理論，我給大家講的的是具體操作方法。請大家耐心閱讀，具體方法在最后。
為什么眾多投資者會(huì)賠錢，我總結(jié)出的結(jié)論是：你不知道某只股票其股價(jià)漲到多少錢是頂，跌到多少錢是底，所以你會(huì)賠錢。三個(gè)字概括——“確定性”。無論是炒題材，技術(shù)派，還是做長線。上一篇跟大家簡單的說過，在這就不再具體細(xì)說了。
這次我給大家說一下具體計(jì)算股價(jià)頂部和底部的方法。
在這我想問大家個(gè)問題，股票其股價(jià)為什么會(huì)漲？答案很多。有的說是公司的題材，資金的進(jìn)入，技術(shù)面的支撐等等。我告訴你，都不是，其股價(jià)的漲跌最根本的原因在于公司的“利潤”。讓大家看兩只股票。
這是貴州茅臺(tái)的年稅前利潤簡易圖
這是貴州茅臺(tái)的股價(jià)走勢圖（月線）
這是涪陵電力年稅前利潤（起點(diǎn)1為03年，6為08年 年
這是涪陵電力股價(jià)走勢圖（月線）
打個(gè)比方說，如果沒有股票交易市場，你買入某只股票，其股價(jià)的漲跌的原因是什么呢？
比如你和朋友合伙做生意，雙方各出50W，總資產(chǎn)100W，你們各占50%的股份，那么這就形成了最簡單的股份制公司。難么你所占的一股其股價(jià)就是50W，到第二年這100W做生意賺了20W，那么你的這一股其股價(jià)理所當(dāng)然就會(huì)漲到60W一股。相反如果賠錢了，你這50W也就會(huì)下跌。
現(xiàn)在有了股票市場，你可以把你這一股賣給別人，當(dāng)初投資的50W到了第二年賣出的時(shí)候就應(yīng)該賣60W，這就是股價(jià)的差價(jià)，其本質(zhì)就是利潤的差價(jià)，現(xiàn)金的差價(jià)。但是運(yùn)用到真正的股份公司的時(shí)候并不能這么算。
如果說你們這項(xiàng)生意是投資100W蓋了一座門面房出租，每年收取20W的房租，那么你到第二年賣出的時(shí)候可能就不止是60W了，甚至更多。因?yàn)榉績r(jià)一直在漲，或者說政府投資某一項(xiàng)目剛好在你們門面房附近，那么你就能賣更高的價(jià)格（這就是題材）
但是如果你們的生意是開工廠生產(chǎn)電腦相關(guān)設(shè)備，那么你當(dāng)初投資的50W可能到第二年賣出的時(shí)候就不會(huì)那么理想了，為什么呢？因?yàn)槟銈兊默F(xiàn)金都換成了生產(chǎn)設(shè)備，（折舊）生產(chǎn)出來的產(chǎn)品電腦（跌價(jià)）你們公司要在市場上生存就必須接受激烈的競爭，每年公司的利潤大部分用在了技術(shù)研發(fā)，更新設(shè)備等方面，剩下的一點(diǎn)就是分紅了。在這種情況下你當(dāng)初投資的50W，哪怕是第一年賺了20W，但是當(dāng)你賣出的時(shí)候就很難賣個(gè)好價(jià)錢了。
而別人在買你的股份的時(shí)候就要考慮一個(gè)問題。出多少錢買你的股份最合算，畢竟大家都不是傻瓜，絕大部分人不會(huì)出60W買你的股份的。這就回到咱們的話題了。股價(jià)到多少價(jià)位的時(shí)候才是買入的時(shí)機(jī)，股價(jià)漲到多少錢是賣出的時(shí)機(jī)。
巴菲特告訴大家的方法是比較債券投資的理論來進(jìn)行股票投資，如果你不是把這個(gè)公司全部買下來，那么你就可以當(dāng)做一種理財(cái)?shù)姆绞劫I股票，像債券一樣。假如你購買某一種公司長期債券，你每年就會(huì)得到固定的利息收益，這是可預(yù)見并且可計(jì)算的利息，風(fēng)險(xiǎn)相對很小可以忽略不計(jì)。而股票存在很多風(fēng)險(xiǎn)，其根本原因在于公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，你買入這家公司，其每年的利潤便是支付給你的利息，但是公司不可能把全年的利潤全部支付給你作為利息的，因?yàn)樗€要面臨競爭和發(fā)展。
如上圖（涪陵電力年稅前利潤）它的年利潤已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)定了，看起來比債券還要穩(wěn)定，但是它的股價(jià)從05年熊市到07年牛市再到08年熊市它的股價(jià)又回到了原點(diǎn)，這是為什么呢？可以這樣理解，債券的利率是不會(huì)有太大變化的再次忽略不計(jì)，涪陵電力每年的利潤也相差不大，05年利潤和08年利潤很接近，在債券利率相同利潤相近的情況下，計(jì)算出來的合理股價(jià)也就會(huì)很接近了。之所以07年會(huì)漲到十幾塊錢，那也是熊市到牛市的泡沫而已。
另一種情況，像貴州茅臺(tái)股價(jià)，隨著利潤的不斷增長其股價(jià)也會(huì)不斷創(chuàng)新高，哪怕是牛市的泡沫破滅，它08年的股價(jià)也要比05年的股價(jià)高出很多，這也是為什么巴菲特喜歡利潤在不斷增長的公司股票了。
那么泡沫到底是什么，泡沫到什么時(shí)候就會(huì)破滅呢？我在這和大家說說我研究的成果。
巴菲特是根據(jù)債券利率比較的，難道就沒有可以替換的對象嗎？有！?。”热缯f銀行利率。
現(xiàn)在用實(shí)例給大家詳細(xì)的講述一下，參考公司就是涪陵電力。因?yàn)樗哪昀麧櫤芊€(wěn)定，相差很小。如同債券一樣。
公式：買入-----（稅前每股收益/股價(jià)）*（1+同比下降或增長比率)=銀行最高利率
賣出-----（稅前每股收益/股價(jià)）*（1+同比下降或增長比率)=銀行最低利率
先說如何選擇買入的時(shí)機(jī)，也就是所謂的底部。
05年稅前利潤 3307.59萬
05年總股本 16000 萬
05年每股稅前收益（利潤/總股本） 0.2067 元
05年銀行5年以上貸款利率 6.21%
05年計(jì)算出合理價(jià)格（每股收益/利率） 3.328 元/每股
05年期間實(shí)際最低股價(jià) 3.42 元/每股
08年稅前利潤 3702.94萬
08年總股本 16000 萬
08年每股稅前收益（利潤/總股本） 0.2314 元
08年銀行5年以上貸款利率 6.12% (較05年有變動(dòng)）
08年計(jì)算出合理價(jià)格（每股收益/利率） 3.781 元/每股
08年期間實(shí)際最低股價(jià) 3.55 元/每股
大家不用我說也能看出來，用我的方法計(jì)算出來的股價(jià)和當(dāng)年實(shí)際最低股價(jià)很接近了，差幾毛錢。我是用銀行5年貸款利率來做比較計(jì)算出來的。
再看牛市賣出時(shí)機(jī)，也就是頂部。
07年稅前利潤 3845.94萬
07年總股本 16000 萬
07年每股稅前收益（利潤/總股本） 0.24 元
07年銀行3個(gè)月存款利率 2.07% (07年5月19號3個(gè)月存款利率）
07年計(jì)算出最高價(jià)格（每股收益/利率） 11.61 元/每股
07年5月期間實(shí)際最高股價(jià) 12.56 元/每股
我用3個(gè)月存款利率作比較計(jì)算出來的股價(jià)和實(shí)際股價(jià)相當(dāng)接近了。
最后在這說明兩個(gè)問題，1--財(cái)務(wù)的公布要比正常延遲2到4個(gè)月，也就是說給你計(jì)算帶來了一定難度。2--股價(jià)的最高或最低價(jià)位出現(xiàn)的時(shí)間很短暫，不要去妄想在那一刻賣出，其實(shí)差20%左右就已經(jīng)很了不起了。
最后總結(jié)，如果按銀行利率來計(jì)算的話，那么就可以大概的說明一個(gè)問題，那就是熊市到牛市的泡沫。就是存款和貸款利率的差。（博文還在進(jìn)一步完善當(dāng)中）
