【私募工場(chǎng)艾麥財(cái)富投資基金】穩(wěn)健起航 各位球友： 經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的精心籌劃與準(zhǔn)備，艾麥財(cái)富與雪球私募工場(chǎng)合作的產(chǎn)品私募工場(chǎng)艾麥財(cái)富證券投資基金終于要推出了。
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1. 新浪博客：
http://blog.sina.com.cn/interwolf2. 雪球訪談：
https://xueqiu.com/talks/item/20122840 毛新旺談量化風(fēng)險(xiǎn)控制
3. 雪球上發(fā)表的原創(chuàng)文章
https://xueqiu.com/6891436600/69370029https://xueqiu.com/6891436600/69470017https://xueqiu.com/6891436600/69681668艾麥投資對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)和投資邏輯
1、現(xiàn)在有好的投資機(jī)會(huì)嗎：在A股市場(chǎng)上，除了崩盤時(shí)的連續(xù)暴跌，其他時(shí)間一直都有投資機(jī)會(huì)，就看你能不能抓得住。最近2016年1月初的這次暴跌，暴跌之后，新能源、次新股和新材料等5月份之后的漲幅怎么看也不像是在熊市，短期內(nèi)存在一批翻了一倍的股票，就算做熊市嗎？整體上看是熊市，但從結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)或者市場(chǎng)輪動(dòng)來(lái)看，市場(chǎng)一直都有機(jī)會(huì)。
2、 談?wù)揂股的投資機(jī)會(huì)，不要被表面估值體系所迷惑。我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)很奇怪的現(xiàn)象是，而職業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者群體之中，真正談價(jià)值投資的卻很少，更多是談概念、趨勢(shì)、熱點(diǎn)。是這些職業(yè)的基金經(jīng)理不懂價(jià)值投資嗎？當(dāng)然不是，職業(yè)的基金經(jīng)理一般都要求高學(xué)歷，而且在職業(yè)發(fā)展過(guò)程中，很多都有過(guò)當(dāng)研究員從事幾年研究工作的功底，有一定的研究功底。之所以，這個(gè)談的少，是因?yàn)榇蠹以诙嗄甑耐顿Y實(shí)踐中，弄的越來(lái)越明白，在A股這個(gè)分紅很少、絕大部分股票都高估的市場(chǎng)里，更多是市場(chǎng)的博弈的市場(chǎng)里，各家機(jī)構(gòu)真正的賺錢，沒(méi)有多少是分享了企業(yè)發(fā)展的紅利，而主要就是賺交易對(duì)手的錢，這是非常無(wú)耐，但的確是A股市場(chǎng)的事實(shí)。如果想要成為市場(chǎng)的贏家，而不是輸家，除了股票基本面的投資價(jià)值研究之外，一定也要從交易的層面、從人性的心理習(xí)慣、從市場(chǎng)主力的角度去設(shè)身處地的去思考問(wèn)題，才能看的更全面。即使市場(chǎng)上有一些以價(jià)值投資成名的大佬，如果你真的去認(rèn)真分析過(guò)他們的倉(cāng)位變化和交易記錄，你會(huì)發(fā)現(xiàn)他們一方面談的是價(jià)值投資，當(dāng)市場(chǎng)崩潰時(shí)，他們跑的比誰(shuí)都快(當(dāng)然也有跑的不快被深套的)，這說(shuō)明他們很多的錢是靠擇時(shí)來(lái)的，或者說(shuō)他們的擇時(shí)能力也非常高超，只不過(guò)他們不說(shuō)而已，談價(jià)值投資會(huì)顯得更高尚一些。
3、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)控制：為什么我們一直強(qiáng)調(diào)我們艾麥的特長(zhǎng)是量化風(fēng)控？就是因?yàn)槲覀兎浅５那宄瑳Q定長(zhǎng)期穩(wěn)定贏利的核心就是風(fēng)控。但風(fēng)控不是一句口號(hào)，更不是模糊的概念，如果沒(méi)有實(shí)際執(zhí)行可以度量的標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的流程和標(biāo)準(zhǔn)，怎么能夠非常標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行風(fēng)控？成功的投資者和失敗投資者最核心的區(qū)別，實(shí)際上就是風(fēng)控。控制住風(fēng)險(xiǎn)，利潤(rùn)甚至不用刻意去追求，順其自然地就會(huì)來(lái)到。而大部分的投資者的眼睛是只盯著利潤(rùn)的，他們會(huì)忘掉風(fēng)險(xiǎn)，更談不上控制風(fēng)險(xiǎn)?？刂撇蛔★L(fēng)險(xiǎn)的基金經(jīng)理，盡管有的在市場(chǎng)利好時(shí)，凈值上升的非?？?，但一旦市場(chǎng)下行，凈值就會(huì)大幅波動(dòng)，甚至?xí)恍骨Ю?。?dāng)然也有一些投資人說(shuō)他們會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)，但更多是靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，但他們可能說(shuō)不出來(lái)什么標(biāo)準(zhǔn)的方法和流程。而艾麥投資使用量化（標(biāo)準(zhǔn)化）的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，來(lái)決定每筆投資的初始頭寸，以及后面加倉(cāng)的頭寸，以實(shí)現(xiàn)整體風(fēng)險(xiǎn)的最小，這是艾麥投資的最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
4、關(guān)于股票的研究：艾麥的前身，就是一家從事專業(yè)第三方股票投資研究的機(jī)構(gòu)，構(gòu)建了系統(tǒng)化、結(jié)構(gòu)化、組織化的研究框架和集中管理的研究成果數(shù)據(jù)庫(kù)。我們對(duì)每支股票的日常跟蹤是按笨辦法來(lái)的，每天滬深交易所每支股票的公告，都會(huì)有相應(yīng)的研究員去看并要求在第二天晨會(huì)上提交出重點(diǎn)的看法；我們對(duì)一個(gè)企業(yè)基本面的研究，除了傳統(tǒng)上說(shuō)的價(jià)值投資研究的公司戰(zhàn)略、管理、產(chǎn)品、服務(wù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)因素、估值模型之外，我們還會(huì)研究公司股本結(jié)構(gòu)、股東構(gòu)成、新聞動(dòng)態(tài)等即不屬于技術(shù)面研究、也不屬于“傳統(tǒng)基本面”研究的范疇，應(yīng)該是博弈的潛力研究。我們的研究成果，不是分散在各研究員的頭腦中或他們的電腦中，全部存儲(chǔ)在我們的集中數(shù)據(jù)庫(kù)中，可以隨時(shí)調(diào)用，而且會(huì)不定期的發(fā)表在我們的研究網(wǎng)站：艾米研究網(wǎng)
http://www.amycf.cn，投資研究的微信公眾號(hào)是：“艾米研究”，請(qǐng)關(guān)注。
5、技術(shù)面的研究：表面上看是研究股價(jià)的形態(tài)變化。實(shí)際上在我們的眼里是研究博弈雙方的戰(zhàn)線，或者說(shuō)：股價(jià)的K線圖，就是戰(zhàn)場(chǎng)上的戰(zhàn)線圖。在有經(jīng)驗(yàn)的人眼里，從K線的形態(tài)上，就像是看到主力帶著一哨人馬，站在高山之上看著山下沙場(chǎng)上眾多參與者構(gòu)成的兩軍對(duì)壘，中間不斷地有新人加入，也有人退出、也有人不斷地在兩邊叛變（盤中做T），能看出來(lái)雙方攻防力量的對(duì)比，隨著時(shí)間軸的推移，關(guān)鍵性的市場(chǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)在哪里，以及時(shí)刻計(jì)算著，如果主力的這一哨人馬，在什么派些人下去拔弄一下，會(huì)對(duì)雙邊的戰(zhàn)斗產(chǎn)生什么群體性的影響，什么時(shí)間帶著主力部隊(duì)沖下去，加入到其中的一方，就能夠?qū)κ袌?chǎng)的勝敗產(chǎn)生決定性的影響。而且主力一旦扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)場(chǎng)的平衡之后，就一定會(huì)乘勝?zèng)_擊，最大限度地奪取戰(zhàn)利品，直到對(duì)方的增援部隊(duì)趕到構(gòu)建第二道防線，股價(jià)也就會(huì)漲到這里暫停。這就技術(shù)面研究的核心實(shí)質(zhì)：不是僅僅看到表面上的均線什么的，而是看到后面的博弈關(guān)系和可能的發(fā)展。艾麥投資的程序化擇時(shí)，就是建立在這種技術(shù)面研究基礎(chǔ)之上的，我們的投資經(jīng)驗(yàn)和作為曾經(jīng)的主力，我們知道股價(jià)在某種形態(tài)下，對(duì)應(yīng)后面的博弈關(guān)系是怎么樣，有多大的概率會(huì)向預(yù)期的方面發(fā)展，以及發(fā)展的深度有多深；如果某一仗打輸了，應(yīng)該如何收尾，能夠把損失控制到最小。
6、管理人優(yōu)勢(shì)：艾麥的投資總監(jiān)，管理過(guò)大型資金，通過(guò)了保險(xiǎn)公司絕對(duì)收益的嚴(yán)酷考核、和大量的賣方研究員、基金經(jīng)理、投資總監(jiān)、私募大佬都可以非常容易的溝通和交易，熟知各類資金的屬性和投資模式。了解市場(chǎng)各博弈主體的習(xí)慣和心理。
7、為什么做私募：沒(méi)有那么多情懷或者原因，就是覺(jué)得已解決凈值穩(wěn)定增長(zhǎng)的問(wèn)題，能夠避免未來(lái)可能產(chǎn)生的大幅虧損，就可以出來(lái)了。在機(jī)構(gòu)中管理的資金再多，實(shí)現(xiàn)的收入越多，個(gè)人的收入水平其實(shí)相對(duì)于為機(jī)構(gòu)賺的錢而言是非常少的。但機(jī)構(gòu)的好處是，你即使賠了錢，也不會(huì)太影響你個(gè)人的聲譽(yù)和品牌。但出來(lái)做私募不一樣，一旦你做砸了，就沒(méi)有以后了。因此，在找到解決避免凈值大幅波動(dòng)的辦法之前，我是一直堅(jiān)持繼續(xù)在機(jī)構(gòu)從業(yè)，解決了這個(gè)問(wèn)題，就有信心出來(lái)創(chuàng)業(yè)，接受市場(chǎng)的檢驗(yàn)。
8、關(guān)于交易系統(tǒng)，我們的交易決策系統(tǒng)，是建立在這樣的幾個(gè)因素之上：
投資策略的勝率：同一個(gè)交易策略，平均多少次是賺錢的
投資策略的賠率：平均來(lái)看，平均每筆交易賺錢量與虧損交易損失之比，越大越好。
投資策略的凱利系數(shù)：要求贏利的交易其凱利系數(shù)應(yīng)該大于1，最好是2.1以上，而1.5也可以接受。（關(guān)于凱利公式，大家可以自行去搜索它的定義，以后我也會(huì)單寫一篇對(duì)凱利公式應(yīng)用于股票投資上的介紹。）
資金管理：與凱利系數(shù)相關(guān)，凱利系統(tǒng)本身有一個(gè)關(guān)于股票倉(cāng)位的決策模型，但由于其導(dǎo)致的凈值波動(dòng)性較大，在實(shí)際應(yīng)該中，已被我們采用的量化風(fēng)險(xiǎn)的模式所代替，實(shí)際上相當(dāng)于同時(shí)進(jìn)行多筆凱利交易的風(fēng)險(xiǎn)控制狀態(tài)，是凱利公式控制風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化變種。
交易機(jī)會(huì)的頻度：凱利系數(shù)大于1.5的交易機(jī)會(huì)越多越好。
9、關(guān)于我們歷史數(shù)據(jù)的回測(cè)表現(xiàn)，我們放一張從2013年到2015年的一個(gè)回測(cè)圖，
查看原圖 從系統(tǒng)回測(cè)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，我們的交易系統(tǒng)執(zhí)行了46700筆交易，總共使用了十八個(gè)不同的交易策略，平均勝率在50%左右，賠率最低的策略在1.4倍，最高的賠率為4倍。由于最小的單筆交易風(fēng)險(xiǎn)量是總資產(chǎn)的萬(wàn)分之一，所以單筆不會(huì)對(duì)凈值曲線產(chǎn)生重大沖擊，而多筆交易時(shí)大數(shù)定律之下概率又會(huì)起作用，讓交易賺錢的數(shù)量超越了交易虧損的數(shù)量，從而整體上曲線一直是平滑向上。
系統(tǒng)回測(cè)不到三年，初始5000萬(wàn)資金變成了5.045億，累計(jì)收益率為900%。系統(tǒng)的核心原理就是初始風(fēng)控控制好了之后，嚴(yán)格控制加倉(cāng)、止盈、止損非常敏感。因此即使在2015年6月時(shí)，由于許多股票在股市暴跌前已提高進(jìn)入疲態(tài)，實(shí)際上系統(tǒng)在每次大跌之前基本已空倉(cāng)，而在反彈能夠敏感的跟上（代價(jià)就是交易量巨大，初始5000萬(wàn)資金，不到三年時(shí)間總交易額是253億，相當(dāng)于初始資金的500倍，交易模型已考慮交易費(fèi)用）。如果你細(xì)心的研究這個(gè)交易系統(tǒng)，從統(tǒng)計(jì)表上，其實(shí)是能看出來(lái)，總的來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)超短的交易系統(tǒng)，因?yàn)榻^大部分的交易平均從買入到賣出在3天左右。系統(tǒng)的最大高點(diǎn)回測(cè)發(fā)生在2015年12月底，大概回測(cè)從高點(diǎn)算起在5%到6%左右。
當(dāng)這個(gè)回測(cè)結(jié)果第一次出現(xiàn)在我們面前時(shí)，我們自己也覺(jué)得不可相信，幸福是不是來(lái)得太快。但隨時(shí)我們對(duì)回測(cè)歷史交易系統(tǒng)隨意抽幾個(gè)時(shí)間段，每個(gè)時(shí)間段再抽若干條交易記錄進(jìn)行檢查，買賣點(diǎn)上的股價(jià)和交易量，都與復(fù)盤過(guò)去當(dāng)時(shí)的時(shí)間點(diǎn)和技術(shù)指標(biāo)對(duì)應(yīng)得上。這個(gè)程序化決策系統(tǒng)能夠開發(fā)出來(lái)，這得益過(guò)艾麥的投資總監(jiān)過(guò)去程序員的經(jīng)歷與大資金管理經(jīng)驗(yàn)的相結(jié)合，當(dāng)然這個(gè)系統(tǒng)還有許多要完善之處，未來(lái)我們招聘優(yōu)秀的程序員來(lái)共同努力，進(jìn)一步地交善這個(gè)交易系統(tǒng)。
這個(gè)股票池的構(gòu)建是用了2856支股票構(gòu)建。在實(shí)際運(yùn)行中，股票池將會(huì)大幅縮小，用我們深入研究后的精選小股票池代替。目前我們使用一個(gè)100多支的股票池，對(duì)2016年1月到目前的回測(cè)收益超過(guò)35%，并且凈值回撤較小。目前，我們已從5月8日起接管一個(gè)私人滿倉(cāng)股票的2600萬(wàn)賬戶進(jìn)行實(shí)盤測(cè)試，5月9日開盤后系統(tǒng)發(fā)出指令全部清掉了原來(lái)的股票，避免了當(dāng)天進(jìn)一步的深跌和未來(lái)一段的陰跌。目前該賬戶已有一定的贏利，更關(guān)鍵的是系統(tǒng)根據(jù)實(shí)盤交易數(shù)據(jù)輸出的交易指令，與回過(guò)頭取得歷史數(shù)據(jù)輸出的交易指令一致，這說(shuō)明系統(tǒng)的實(shí)盤交易指令，與系統(tǒng)歷史回測(cè)的表現(xiàn)一致。
（注：按監(jiān)管部分對(duì)私募基金募資宣傳的的規(guī)定，不得誘導(dǎo)、不得暗示未來(lái)收益、更不能承諾未來(lái)收益，因此此處僅用于學(xué)術(shù)討論，不代表暗示、或者未來(lái)能夠?qū)崿F(xiàn)此收益。而且，此回測(cè)是建立在全部由程序盤中自動(dòng)下單，而在實(shí)際執(zhí)行中，因?yàn)?015年股災(zāi)之后，證監(jiān)會(huì)對(duì)第三方交易端口接入的限制，目前實(shí)際已無(wú)法自動(dòng)下單，而只能由交易員按照交易信號(hào)人工下單，其準(zhǔn)確性、特別是及時(shí)性與自動(dòng)下單存在偏差。另外由于人工交易的局限性，股票池將縮小到人工能執(zhí)行交易范圍）
作者：艾麥財(cái)富投資-毛新旺
來(lái)源：雪球
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