潘潘按：老文章，轉(zhuǎn)自老股民博客。10*每股利潤*（1+第一年增長率）*（1+第二年增長率）*（1+第三年增長率）*（1+綜合性系數(shù)）＝內(nèi)在價值。這樣的一個公式判斷股票的內(nèi)在價值，我覺得應(yīng)該是靠譜的。以內(nèi)在價值的5折買入，應(yīng)該具有足夠的安全邊際。這個綜合性系數(shù)還是不太好判斷：）
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我的選股標準，給有緣人！
作為價值投資者的我，買進股票首先得判斷有沒有投資價值？有沒有投資價值首先得看股票的內(nèi)在價值，看內(nèi)在價值與市場價格之比，具體公式為：價值比＝內(nèi)在價值/市場價格＝大于等于1。
所以，主要的還是判斷股票的內(nèi)在價值是多少？一般我對于內(nèi)在價值的計算是以10倍市盈率為標準，即投資回報率10％。因為我的能力不夠，所以一般就以預(yù)測三年以后的內(nèi)在價值。
然后再根據(jù)不同的行業(yè)，公司在行業(yè)中的競爭力，不同的市場環(huán)境，給予一定的溢價系數(shù)（綜合性系數(shù)），但最高不超過100％，即不超過市盈率20倍。比如說銀行業(yè)的016，036；品牌白酒類的0858，519；資源率的0792等等。
內(nèi)在價值的計算公式為：10*每股利潤*（1+第一年增長率）*（1+第二年增長率）*（1+第三年增長率）*（1+綜合性系數(shù)）＝內(nèi)在價值。
在平常我就用市盈率來表示，市盈率標準為10倍，超過10倍的我就認為是不具備投資價值，低于10倍的空間就是我的期待利潤。
計算綜合市盈率具體的公式為：市場價格/每股利潤/（1+第一年增長率）/（1+第二年增長率）/（1+第三年增長率）/（1+綜合性系數(shù)）＝預(yù)測市盈率。如大于10倍就說明沒投資價值，如小于10倍就說明有投資價值。
我們來計算一下鞍鋼的內(nèi)在價值：鞍鋼05年的每股利潤0.70元，假設(shè)06年增長率為57％，07年增長率為20％，08年增長率為20％，綜合性系數(shù)為0％。那么代入公式，內(nèi)在價值為＝10*0.70*（1+0.57）*（1+0.2）*（1+0.2）*（1+0.00）＝15.83元。這就是鞍鋼目前的內(nèi)在價值。
計算鞍鋼的價值比：15.83/5.24＝3.02倍，說明鞍鋼具備投資價值，市場價格離開內(nèi)在價值還有3.02倍的空間。
再來計算一下五糧液的內(nèi)在價值：五糧液05年的每股利潤0.29元，假設(shè)06年增長率為50％，07年增長率為30％，08年增長率為30％，綜合性系數(shù)為100％。那么代入公式，內(nèi)在價值為＝10*0.29*（1+0.50）*（1+0.3）*（1+0.3）*（1+1.00）＝14.70元。這就是五糧液目前的內(nèi)在價值。
再計算五糧液的價值比：14.70/13.50＝1.089倍，說明五糧液具備投資價值，市場價格離開內(nèi)在價值還有8.9％的空間。
再來計算一下民生銀行的內(nèi)在價值：民生銀行05年的每股利潤0.27元，假設(shè)06年增長率為0％（利潤增長部分被定向增發(fā)所攤?。?，07年增長率為40％，08年增長率為40％，綜合性系數(shù)為50％。那么代入公式，內(nèi)在價值為＝10*0.27*（1+0.00）*（1+0.40）*（1+0.40）*（1+0.50）＝7.94元。這就是民生銀行目前的內(nèi)在價值。
再計算民生銀行的價值比：7.94/4.07＝1.95倍，說明民生銀行具備投資價值，市場價格離開內(nèi)在價值還有95%的空間。
當然，炒股票不能完全的按照這個公式來炒的，因為市場價格還有著投機價值在的。正確的說市場價格＝內(nèi)在價值+投機價值，這個投機價值可以是加法也可以是減法。但是，就長期來說市場價格總是會圍繞著內(nèi)在價值上上下下，不會偏離太多。
其實，這就是我炒股票的核心機密，今天就送給有緣人。
綜合性系數(shù)，給有緣人！2006年8月27日
大家已經(jīng)看見了，在我的內(nèi)在價值的計算公式里面還有一個關(guān)鍵性的數(shù)據(jù)，就是綜合性系數(shù)，今天我就也公開了吧。
綜合性系數(shù)可以分為二大部分，一部分是內(nèi)在價值的補充，一部分是投機價值的需要。眾所周知的原因，無論中外，證券市場其實就是個投機市場，也就是說以投機為主導(dǎo)方向。市場需要交易，需要活躍的交易，那么就必須得具備投機的成份。不敢想象，一個沒有投機的市場會是個什么樣的市場，可能是死水一潭吧。所以，就算是你屬于投資型的，但是你也必須承認這個市場投機的必要性。當然，巴非特除外，因為他不考慮投機的因素。因為我不是巴非特，所以我還是需要尊重市場，尊重市場的投機性，也必須承認適當?shù)耐稒C因素，這就是我與巴非特的不同之處。也是自認為我的投資理念來源于巴非特而高于巴非特的自信。
為人處世，有一句大家都熟悉的話，叫做“在適當?shù)臅r間做適當?shù)氖虑椤?，這個所謂的“適當”，每個人的理解是不一樣的，所以，每個人的做法也是不一樣的。也就是說他認為確實是在適當?shù)臅r間做了適當?shù)氖虑?，但在你看來卻是他在不適當?shù)臅r間做了不適當?shù)氖虑椤：呛?，這就是人生。
在證券市場，同樣地有一句名言，叫做“在適當?shù)臅r間買進適當?shù)墓善薄?，這是每一個市場參與者都在朝思暮想的最合理的模式，適用于每一個投機、投資者。對于價值投資者來說，同樣地有一句話表達，叫做“以適當?shù)膬r格買進值得投資的股票”。可以這樣說，這一句話無論你怎么理解都不會錯，可以說永遠是至理名言。但是，現(xiàn)在具體的問題就來了，什么是“適當?shù)摹睍r間？什么是“適當?shù)摹惫善?？什么是“適當?shù)摹眱r格？在這里，我想解決的就是其中的一個問題，什么是“適當?shù)摹眱r格？適當?shù)膬r格我認為需要通過比較才能夠知道，通過價格與價值的比較，通過價值與價值的比較，通過股票歷史的縱向比較，通過同類公司的橫行比較。只有比較才能知道結(jié)果，只有通過比較的結(jié)果才能知道哪一個價格是最“適當?shù)摹薄?/p>
呵呵，好了，不羅嗦了，還是言歸正傳吧。
綜合性系數(shù)其實是一個非常主觀性的系數(shù)，但是，為了盡可能的控制個人的屁股指揮大腦，為了盡可能的客觀，所以在設(shè)置系數(shù)的時候同類的公司應(yīng)保持一致性，不能隨心所欲的給予某一個個人看好的公司相對高的系數(shù)。
綜合性系數(shù)可以來源于這樣幾個方面：
一：行業(yè)系數(shù)，系數(shù)范圍從0.9 －1.80之間，相差整整的一倍，這是個權(quán)重最大的系數(shù)，彈性也最大。比如說鋼鐵業(yè)是大家所一致瞧不起的，那么就給予0.90的系數(shù)，消費類、醫(yī)藥類是熱門的行業(yè)，那么就給予1.80的系數(shù)，至于其它的行業(yè)那么就根據(jù)你的感覺給予不同的系數(shù)。同一個行業(yè)的基礎(chǔ)系數(shù)必須是一致的，不能厚此薄彼。然后，再可以分為幾個子項目，比如公司在行業(yè)中的地位，公司在行業(yè)中的競爭力，公司在行業(yè)中的知名度，加一點附加系數(shù)，也就是溢價系數(shù)，溢價系數(shù)的范圍在0－0.10之間，不能超過0.10。比如說寶鋼在行業(yè)中是領(lǐng)頭羊，知名度也是最高的，具備核心競爭力，那么你就可以給予加0.10。也就是寶鋼的行業(yè)系數(shù)等于0.90+0.10＝1.00。再比如茅臺酒，他是消費類，又是壟斷型，又是白酒行業(yè)的龍頭股，那么他的基礎(chǔ)系數(shù)為1.80，再加上0.10，合計行業(yè)系數(shù)就是1.90。當然，五糧液也可以享受此行業(yè)系數(shù)，但其它的白酒類就不能加溢價系數(shù)。除非你認為，其他品牌的白酒企業(yè)有可能超越茅臺酒，那么當然也是可以加溢價系數(shù)的。
二：總股本系數(shù)，因為相對來說在我國市場的習(xí)慣，股本小的就可以上漲的多一點，所以就應(yīng)該不同的總股本給予不同的系數(shù)，其實，這個就是投機系數(shù)?？偣杀鞠禂?shù)范圍從0.95－1.20之間，總股本越小系數(shù)就越大。這個方便的，你只要把總股本大小進行排序，然后你再合理地分配系數(shù)就行了。
三：股價系數(shù)，理由和總股本系數(shù)是相同的，股價低的往往就上漲容易一點，所以就應(yīng)該給予一定的股價溢價。股價系數(shù)的范圍也是從0.95－1.20之間，股價越小系數(shù)就越大。
四：總市值系數(shù)，這個系數(shù)的作用是為了中和一下總股本系數(shù)與股價系數(shù)，以避免有時候或有可能出現(xiàn)的不合理溢價系數(shù)。比如說某個總股本比較大，而他的價格又是特別的低；或者是反過來，總股本相當?shù)男。鴥r格又特別的高。系數(shù)范圍也是從0.95－1.20之間，總市值越小系數(shù)就越大。
五：長期增長系數(shù)，這個系數(shù)的作用是為了調(diào)節(jié)三年以后的行業(yè)景氣度的系數(shù)，特別適用于周期性行業(yè)，當然也可以適用于非周期性，具有長期成長性行業(yè)的系數(shù)調(diào)節(jié)，系數(shù)范圍在0.90－1.20之間。比如說現(xiàn)在的航運業(yè)，現(xiàn)在的航運業(yè)景氣度在走下坡路，如果你估計三年以后航運業(yè)的景氣度有可能提高，那么你就可以給予航運業(yè)的長期增長溢價系數(shù)。比如說如果你認為煤炭業(yè)三年以后的行業(yè)景氣度有可能走下坡路，那么你就應(yīng)該給予負面的溢價系數(shù)。
一般來說這五個方面的綜合性系數(shù)就差不多了，當然，如果你認為還有必要再加其它的系數(shù)，那么你就加上去就行了，反正這個系數(shù)就是比較主觀隨意性的，可以根據(jù)個人的理解來取舍。
然后，你就把這N個系數(shù)進行相乘，就可以得出綜合性系數(shù)數(shù)據(jù)。然后為了限制個人太主觀的因素，所以就必須限制這個綜合性系數(shù)在一定的范圍以內(nèi)，也就是應(yīng)該限制在0.90－2.50之間（呵呵，當然，如果你覺得沒必要控制在這個0.90－2.50之間，那么按照計算的結(jié)果就行了）。如果計算的結(jié)果低于0.90，那么就取0.90，如果計算的結(jié)果高于2.50，那么就取2.50。最后把這個數(shù)據(jù)再減1乘100％，就成為綜合性系數(shù)，就可以代入那個公式了。
