國內(nèi)價(jià)格低點(diǎn)由棉農(nóng)心理承受價(jià)、直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)、補(bǔ)貼額度等因素決定
下游消費(fèi)改善，需求增加
圖為3128棉花、滌綸短纖、黏膠短纖價(jià)格
2015/2016年度，USDA統(tǒng)計(jì)的中國棉花消費(fèi)量為740萬噸，而筆者根據(jù)下游市場內(nèi)需和出口變化情況預(yù)估為720萬噸，在此基礎(chǔ)上測算2016/2017年度棉花需求量。2016年上半年，紡織行業(yè)出口數(shù)據(jù)同比下滑1.6%，國內(nèi)紡織服裝消費(fèi)同比增長6.94%，根據(jù)出口和內(nèi)需的占比計(jì)算，不考慮結(jié)構(gòu)性變化因素，對紗線和棉花的需求影響約2.24%，同口徑測算棉花需求增加約16萬噸。
2015/2016年度，在儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)的預(yù)期下，內(nèi)外棉價(jià)差維持在1000元/噸附近，國內(nèi)中低端低支紗生產(chǎn)恢復(fù)明顯，更重要的是新疆新上馬的全棉紗產(chǎn)能，其成本、質(zhì)量、售價(jià)、售后等均比進(jìn)口紗有明顯競爭優(yōu)勢，國產(chǎn)紗對進(jìn)口紗形成了一定的反替代。2016年1—8月，我國累計(jì)進(jìn)口棉紗129.70萬噸，同比2015年下降31.04萬噸，預(yù)計(jì)進(jìn)口紗減少的趨勢將維持到2016年12月；2017年1月開始下降幅度將趨緩。預(yù)期2016/2017年度進(jìn)口紗數(shù)量將在2015/2016年度基礎(chǔ)上再減少20萬噸，國內(nèi)棉花需求增加約22萬噸。因此，我們預(yù)計(jì)2016/2017年度中國棉花總需求較上一年度增加約38萬噸。
棉花的替代品，主要是滌綸短纖和粘膠短纖。2016年滌綸短纖價(jià)格持續(xù)維持在7200元/噸以下，相對于棉纖維的成本優(yōu)勢明顯，因此整體紡織服裝品的纖維需求增長主要體現(xiàn)在滌綸短纖的增長上。2011—2015年，粘膠短纖的需求量從100萬噸增長到300萬噸，主要因?yàn)檎衬z紗價(jià)格相對棉花有優(yōu)勢，從而對棉花產(chǎn)生替代應(yīng)用。然而，從2015年下半年開始到目前，粘膠短纖價(jià)格高于棉花現(xiàn)貨均價(jià)約2000元/噸，因此粘膠對棉花的替代增長趨勢停止，但因?yàn)檎衬z短纖下游產(chǎn)成品的獨(dú)特功能和賣點(diǎn)，一時(shí)間棉花對粘膠短纖的反替代暫時(shí)還看不到，不過未來棉花的反替代肯定會(huì)出現(xiàn)。2016/2017年度，滌綸短纖和粘膠短纖等替代品對棉花的需求影響暫時(shí)可以忽略。
國內(nèi)產(chǎn)不足需，儲(chǔ)備補(bǔ)缺
自2016年4月開始，由于產(chǎn)業(yè)鏈棉花低庫存和拋儲(chǔ)延期，造成國內(nèi)棉花供應(yīng)緊缺。新棉大量上市要到10月，為避免9月出現(xiàn)用棉荒，7月28日，相關(guān)部委決定儲(chǔ)備棉拍賣延期到9月30號，保證紡織產(chǎn)業(yè)正常運(yùn)行。截至9月14日累計(jì)成交230萬噸，至9月30日，預(yù)計(jì)儲(chǔ)備棉累計(jì)成交約255萬噸，能夠保證紡織廠的用棉維持到新年度棉花大量上市。
通過對新疆、山東、河北、河南、湖北等地的調(diào)研，筆者預(yù)計(jì)2016/2017年度新疆產(chǎn)量370萬噸，內(nèi)陸80萬噸，合計(jì)450萬噸。由于充裕的拋儲(chǔ)量，加之內(nèi)外棉價(jià)維持在低位，預(yù)計(jì)進(jìn)口棉在90萬噸以內(nèi)。因此，筆者預(yù)計(jì)國內(nèi)市場（除去儲(chǔ)備棉）的供應(yīng)量為540萬噸。
由以上分析可以預(yù)計(jì)2016/2017年度中國棉花需求758萬噸，產(chǎn)量和進(jìn)口量540萬噸，缺口218萬噸，這部分缺口必須由儲(chǔ)備棉拍賣提供。2016年3月，有關(guān)部委領(lǐng)導(dǎo)在相關(guān)會(huì)議上提出了“不對稱輪儲(chǔ)”，具體操作上，采取“不對稱輪換、先輪出后輪入、多輪出少輪入”。輪入方面，主要按照不對稱輪換方式，在輪出后少量輪入高品質(zhì)棉花，優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)，輪入量不超過輪出量的30%。筆者認(rèn)為輪入的目的，表面上是出于對高品質(zhì)棉花儲(chǔ)備的需求，實(shí)際是為了防止新棉上市期間，由于供應(yīng)壓力太大造成棉賤傷農(nóng)。輪入措施起到了托底作用，保證財(cái)政補(bǔ)貼不失信于民。從筆者對南北疆調(diào)研情況來看，新年度籽棉收購價(jià)在6.2元/公斤（9月29日全疆手采的籽棉收購價(jià)已經(jīng)超過7元/公斤）以上，均價(jià)遠(yuǎn)高于上一年度的5.5元/公斤。新年度棉花價(jià)格、補(bǔ)貼目標(biāo)價(jià)與補(bǔ)貼額度之間可以平衡，不具備棉花輪入條件，對國內(nèi)市場整體供需格局不會(huì)產(chǎn)生影響。
圖為中國棉花商業(yè)庫存
國際國內(nèi)市場價(jià)格緊密聯(lián)動(dòng)
2016/2017年度，中國和印度產(chǎn)量預(yù)期基本和上年度持平，8月USDA報(bào)告顯示，新年度美國增產(chǎn)65萬噸，巴基斯坦增產(chǎn)20萬噸（巴基斯坦本國棉花產(chǎn)量預(yù)測委員會(huì)預(yù)計(jì)增產(chǎn)38萬噸至191萬噸），巴西增產(chǎn)10萬噸，全球合計(jì)增產(chǎn)122萬噸至2232萬噸；需求增加30萬噸至2430萬噸；全球缺口200萬噸。考慮到中國儲(chǔ)備棉的補(bǔ)充供應(yīng)，2016/2017年度全球棉花市場整體供需基本平衡。
2015/2016年度，美棉出口超計(jì)劃約30萬噸；印度棉花出口超量造成其國內(nèi)供應(yīng)緊張，2015/2016年度末期處于低庫存狀態(tài)，印度棉花現(xiàn)貨升水其他國家。自2016年3月底開始，中國棉花商業(yè)庫存處于歷史低位，市場始終處于比較饑渴的狀態(tài)。至2016年10月中旬，北半球集中供應(yīng)的壓力才會(huì)顯現(xiàn)；12月之前，包括印度在內(nèi)的北半球市場棉花供應(yīng)量將很充足。
2017年中國農(nóng)歷新年過后，隨著北半球產(chǎn)區(qū)供應(yīng)壓力的逐步緩解，美棉的出口進(jìn)度將加快，印度可出口資源將提前用盡，到2016/2017年度后期，中國因?yàn)橛袃?chǔ)備棉的供應(yīng)可以填補(bǔ)缺口；而印度、巴基斯坦等國家還會(huì)出現(xiàn)類似今年的低庫存、高升水局面，美棉出口進(jìn)度會(huì)好于上一年度。其間，印度和巴基斯坦等國的高升水將帶動(dòng)全球產(chǎn)業(yè)鏈增加庫存，供應(yīng)將出現(xiàn)缺口，而中國市場的供應(yīng)缺口雖然有儲(chǔ)備棉補(bǔ)充，但因?yàn)閽亙?chǔ)的原則是不打壓市場和防止棉價(jià)過快上漲，深層的含義是防止內(nèi)外棉價(jià)差過大影響中國紡織行業(yè)在全球的競爭力，因此預(yù)計(jì)新年度國內(nèi)國際棉花市場的波動(dòng)節(jié)奏將緊密關(guān)聯(lián)。
預(yù)計(jì)2016/2017年度全球和國內(nèi)棉花市場供需基本平衡，影響價(jià)格波動(dòng)的主要因素是，供應(yīng)節(jié)奏轉(zhuǎn)換引起市場情緒變化，從而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈增減庫存。
第一階段為2016年9月至2017年2月。中國市場，2016年9月為新舊棉花年度交替的供應(yīng)空檔期，市場處于低庫存、新棉未上市狀態(tài)，價(jià)格相對堅(jiān)挺。10月開始，新棉陸續(xù)大量上市，供應(yīng)壓力將現(xiàn)。同時(shí)，美國、巴基斯坦、印度等國棉花也放量上市，特別是美國棉花大幅增產(chǎn)將帶來巨大的現(xiàn)貨銷售壓力，而全球下游棉紗的價(jià)格競爭也將壓制棉花價(jià)格。國內(nèi)棉花的價(jià)格低點(diǎn)由棉農(nóng)心理承受價(jià)、直補(bǔ)目標(biāo)價(jià)、補(bǔ)貼額度等因素決定。
第二階段是2017年3月至8月。在全球棉花供需緊平衡狀態(tài)下，在2016/2017年度后期，全球棉花可供資源將減少，供應(yīng)會(huì)緊缺。作為全球第二消費(fèi)國的印度或領(lǐng)漲全球棉價(jià)，美棉、鄭棉將跟隨印度棉價(jià)水漲船高，印度現(xiàn)貨棉花價(jià)格將超越2015/2016年度92美分/磅的高點(diǎn)，ICE棉花或上85美分/磅。國內(nèi)棉花與外棉保持合理價(jià)差，鄭棉期價(jià)將超越2016年7月創(chuàng)下的高點(diǎn)，或上18500元/噸。
