很多投資者選擇成長股投資，選對了收益率很高，選錯了則損失慘重。我國證券市場上小股票一直很活躍，14年股票中上漲超過50%的超過100個，下跌超過30%的超過200個。其中大多為成長股或偽成長股，如何篩選出真正的成長股成為決定投資收益率的關(guān)鍵因素。
有質(zhì)量的成長才能持續(xù)。過去我國經(jīng)濟快速發(fā)展，市場有許多新增的需求，很多公司選擇良好的切入點獲得了一段時間的快速增長，在發(fā)展到一定規(guī)模后選擇上市募集資金擴大規(guī)模。此后企業(yè)往往出現(xiàn)分化，有一些企業(yè)仍然保持了較長的快速增長，也有許多公司在越來越多的競爭者加入后陷入衰退。我們發(fā)現(xiàn)只有有質(zhì)量的增長才能持續(xù)，否則成長往往是曇花一現(xiàn)。什么樣的增長才是有質(zhì)量的呢？以下我們試著找出幾條：
首先是高毛利率顯示公司有強大的核心能力。 通常毛利率越高說明產(chǎn)品技術(shù)含量越高，反之越低。有時候低毛利率產(chǎn)品在需求旺盛時表現(xiàn)為量價齊升，利潤增長率很高，但當需求回落時量價齊跌導(dǎo)致投資者損失慘重。維持高毛利率，通過量的增長來實現(xiàn)成長往往持續(xù)時間可以更長一些。高毛利率往往表現(xiàn)公司有很強能力，這種能力是其持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。
其次高凈ROE顯示公司有獲得良好回報的能力。 對于投資者而言高ROE顯示公司有很高的資本回報，此時擴大再生產(chǎn)和資本再投資才有意義，積極的管理層一定會致力于擴張，通過擴大再生產(chǎn)實現(xiàn)增長。由于資本能夠增值，這類公司再融資時比較容易獲得投資者的認可。適當加大杠桿能夠提高資本回報率，即使是股權(quán)融資，短暫攤薄后往往又恢復(fù)高ROE。
再次，產(chǎn)品有廣闊的潛在空間。 只有面對很大的市場才能給公司留出足夠的成長空間。我們曾經(jīng)研究過部分給通訊設(shè)備商配套的公司，由于其客戶只有個別巨頭，當它成長到巨頭總采購量的1/3到一半時，無論其產(chǎn)品有怎樣的優(yōu)勢，都不能獲得增長。這告訴我們必須留下足夠大的潛在增長空間，才有可能獲得長期持續(xù)增長。
最后，要回避利潤率下降的公司。 經(jīng)驗告訴我們當這類公司的利潤率開始下降時，往往是一個悲劇的開始。利潤率下降說明公司的相對優(yōu)勢在下降，原來的核心能力現(xiàn)在已經(jīng)被競爭對手掌握，或者行業(yè)總需求趨弱。毛利率下降的下一步通常是增長的放緩，此后往往出現(xiàn)“戴維斯雙殺”。市場上很多成長股在成長階段完成之后，股價會有巨大的跌幅，這其中最有導(dǎo)向意義的是利潤率的下滑，一旦出現(xiàn)這個信號，十之八九預(yù)示著成長階段的結(jié)束。
當然，要實現(xiàn)持續(xù)成長還需要很多其他的條件：比如優(yōu)秀且進取的管理層，成長的公司起初規(guī)模大都較小，管理層將極大影響公司的發(fā)展。再比如行業(yè)景氣程度，景氣上升階段的行業(yè)總歸是遠遠好于景氣下降階段的行業(yè)。這些分析往往要建立在更多直接接觸或更廣闊的視野基礎(chǔ)上，對研究分析能力的要求更全面。而上述幾點通過我們認真閱讀公司報表基本就可以得出結(jié)論，要求相對較低，大部分投資者都可以做到。我們認為投資者通過這些簡單的分析和判斷，能夠過濾掉很多偽成長股，能夠識別出一些成長階段結(jié)束的公司，這樣能夠回避一些風(fēng)險。
除成長股投資外，市場上還有許多很好的投資方法，筆者從自己經(jīng)歷出發(fā)，總結(jié)了成長股投資的幾點感受，在千變?nèi)f化的股市中未必能一直正確，僅供參考。
(責(zé)任編輯：股竄網(wǎng))
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