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在股市里倉位管理問題很重要，為什么呢？因為我們來股市不是要玩一玩，只投一兩三五萬娛樂下，而是指望著要賺大錢。
賺大錢就要滿足兩個條件，極簡情況下，如果只需買入一個品種，交易利潤E=（P1-P0）*N，前面是賣出價減去買入價的價差，后面的N就是數(shù)量。所以賺錢多少是由單價差和買入數(shù)量共同決定的。
有人再吹噓他買某某股票翻了三倍時，你只需要冷冷地回復(fù)“滿倉嗎？”。三個字，就夠了。
一直以來，我們以估值為基礎(chǔ)精挑細選的買入，目的是讓P0盡可能低。同時，全市場估值水平（歷史百分位percent_rank），也是我們管理倉位的基礎(chǔ)參考，持倉比例pos_ratio=（1-percent_rank）±15%，現(xiàn)在全市場等權(quán)PB的歷史百分位在10%上下，那么對應(yīng)的持倉比例參考為：（75%—105%）。
全市場這樣低的估值水平，也就是說保守的人倉位應(yīng)該占到了75%，激進的人倉位比例是105%，超過100%意味著可以開始融資買入了。
心大一些這么買入也沒問題，也是會賺不少錢的。但既然在當(dāng)下研究這個問題，還是想細致說一下。我過去兩年一直按這個大致方式來管理倉位，當(dāng)然牛市結(jié)束后，下一輪就不會了，已經(jīng)升級，后面詳談。
現(xiàn)在的A股市場毫無疑問已經(jīng)到了熊市底部區(qū)域，也就是大部分標的價格很低，這個時候說倉位管理的問題，實際上想解決的其實何時徹底滿倉的問題，甚至是上杠桿的問題。
廣發(fā)證券最近有個報告《全方位比較A股歷史底部的啟示—“同與不同系列報告之四”》里面指出：
政策底往往領(lǐng)先于股價底；
估值底往往領(lǐng)先于股價底；
經(jīng)濟底滯后于股價底；
估值底（或政策底）到股價底時間具有不確定性
關(guān)于估值底和股價底關(guān)系，廣發(fā)的報告和我們之前的研究結(jié)論是相同的。其實我還想說的是，所有這幾個底部，估值底才是真正的底，只有它可量可測方便統(tǒng)計識別，邏輯上看，經(jīng)濟底宏觀但滯后，政策往往不容易識別且可能調(diào)整，市場情緒多變，流動性也可能是擾動，只有價值是多重因素共振形成的。而在市場底部形成中，價值投資者才是基石，因為他們看中的是估值，也就是品種的性價比。
所以，滿倉與否仍然要看估值底的深入程度。（還是得插入之前那個圖）：
最差情況下，在根據(jù)2000年以來數(shù)據(jù)算出的貪婪點全市場等權(quán)PB=2.5這個貪婪點all in 的話，截止到隨后而來的主升浪開啟前（重回貪婪點）根據(jù)這個熊市系列第一篇里的表格數(shù)據(jù)：
2005年那輪熊底持續(xù)了3年2個月，期間wind全A年化收益47%;
2008年那輪熊底持續(xù)了6個月，期間wind全A年化收益74%；
2012年那輪熊底持續(xù)了2年7個月，期間wind全A年化收益13%；
現(xiàn)在全市場等權(quán)PB已經(jīng)到了2.1，我們重新統(tǒng)計下，歷史上全市場估值跌到尖底后重新回到PB 2.1位置的時候的情況：
2005年那輪熊底2.1區(qū)間持續(xù)了不到2年3個月，期間wind全A收益52%，年化23%;
2008年那輪熊底2.1區(qū)間持續(xù)了4個月，期間wind全A收益-10%，年化-30%；
2012年那輪熊底2.1區(qū)間持續(xù)了10個月，期間wind全A收益8%，年化收益9.6%；
這次的熊市底部和2008年其實是最不像的（其實多么希望像，意味著賺錢的速度會快一些），那從另兩輪熊市底部經(jīng)驗看的話，在不長的期限下能取得10%左右的年化收益是非常現(xiàn)實的，如果放長一些等到普漲牛市的到來那收益顯然數(shù)倍于這個期望值。
這個結(jié)果其實可以用來回答現(xiàn)在是否應(yīng)該滿倉的問題，如果已經(jīng)買的快的已經(jīng)滿倉了的，并不用害怕，只需稍微忍耐短期痛苦而已，不用等牛市來就能取得10%左右的年化收益。
沒有滿倉的同學(xué)到還可以繼續(xù)買，但前提是倉位已經(jīng)至少80%了，如果沒有確實應(yīng)該盡快大比例建倉，否則失去的機會成本會更高。
接著，再討論融資買入放杠桿的問題。首先一定要知道的是，任何杠桿都是有成本的，找朋友借不用付利息的錢會欠下人情，找銀行和券商借錢會有利息，找民間借貸會有高利息。
這種成本直接決定了我們要慎用杠桿。什么時候上杠桿，有哪些手段可以上杠桿下篇文章再說。這里倒是想強調(diào)滿倉和上杠桿的共同前提。
把意外花錢的可能降到最低。最可惜的是因為用錢被迫割肉股市里好不容易買到的便宜貨。
這些意外中最主要的是家人健康因素。怎么破？通過保險來解決。從投資角度認識保險的話題，可以參見我這篇《普通家庭的資產(chǎn)配置之路》，這也是我認為家庭保險是投資基石的原因。在有現(xiàn)金的時候，他決定了資產(chǎn)不會受到很大回撤。沒有現(xiàn)金的時候，它會幫助你不用被迫割肉。
如果排除了大部分意外花錢的情況，再加上每個月穩(wěn)定的工資現(xiàn)金流，現(xiàn)在滿倉是可以接受的。如果前提條件不滿足，請謹慎對待。
