作者：Lefthand的投資筆記
來源：雪球
油服行業(yè)已經(jīng)在反轉(zhuǎn)路上
油服的邏輯很清晰：油價(jià)變化→油氣公司業(yè)績變化→油氣公司資本支出變化→油服公司訂單變化→油服公司業(yè)績變化，1-2年油服公司業(yè)績真正體現(xiàn)。2013-2017年全球油氣勘探開發(fā)支出情況：2013年6817億美元，2014年7233億美元（+6.1%，歷史高位），2015年5210億美元（-20%），2016年3770億美元（-28%），2017年4045億美元（+7.3%），已經(jīng)開始回升。
國內(nèi)，中國“三桶油”勘探開發(fā)資本開支也于2017年上半年總體觸底回升，合計(jì)增長12%。 2018年，中海油資本開支預(yù)計(jì)增長40-60%。
全球油價(jià)在上一波頁巖油悲觀預(yù)期打壓下最低跌至20多美元，這一輪油價(jià)景氣從去年3季度開始算，已經(jīng)持續(xù)將近一年，目前基本在70美元附近震蕩，也就是油價(jià)如果再持續(xù)高位運(yùn)行一年（不需要繼續(xù)大漲），油服公司業(yè)績大都要出現(xiàn)大反轉(zhuǎn)，而近期的部分油服公司半年報(bào)顯示，已經(jīng)出現(xiàn)非常明顯的轉(zhuǎn)暖跡象，可以說這是一個(gè)非常確定的反轉(zhuǎn)性行業(yè)，個(gè)人預(yù)判未來一至兩年都會(huì)處于向上通道。
部分公司半年報(bào)&三季報(bào)預(yù)告：
杰瑞股份：2018年中報(bào)凈利潤1.85億，同比去年增長510.09%，預(yù)計(jì)2018年1-9月凈利潤3.41億-3.66億，同比變動(dòng)600-650%，理由和中報(bào)相似，社保加倉，港資新進(jìn)。
通源石油：2018年中報(bào)凈利潤6572.1萬，同比增長1511.42%，二季度易方達(dá)和社保新進(jìn)流通盤的8%，社保已經(jīng)在埋伏這個(gè)行業(yè)的反轉(zhuǎn)。
山東墨龍： 2018年中報(bào)凈利潤3257.53萬，同比去年增長363.99%，預(yù)計(jì)三季報(bào)凈利潤5000萬-7500萬,增長幅度為3.92倍至-6.38倍。
石化機(jī)械：預(yù)計(jì)2018年中報(bào)凈利潤-8500萬至-8000萬，增長幅度為46.52%至49.66%。
潛能恒信：預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤479萬-957萬，增長幅度為1.3倍至1.6倍。
可以說業(yè)績趨勢非常整齊劃一，目前油服類公司股價(jià)普遍都是幾塊錢，市凈率一倍多，充分說明經(jīng)過前幾年的殺跌后估值很低，雖然板塊業(yè)績真正極大幅度的改善可能在明年，但股價(jià)一般提前反應(yīng)，就像此前的機(jī)械設(shè)備，業(yè)績釋放在17/18年，股價(jià)見底16年就發(fā)生了。
行業(yè)梳理
全稱油田技術(shù)服務(wù)和裝備行業(yè)，是指在油氣田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)的過程中，從事物探、鉆井、測井、錄井、固井、完井、井下作業(yè)、工程和環(huán)保服務(wù)、開采油氣、修井和增產(chǎn)等技術(shù)服務(wù)，以及相關(guān)的裝備、工具、液體和耗材制造等細(xì)分行業(yè)的統(tǒng)稱。
縱向產(chǎn)業(yè)鏈為：地質(zhì)勘察—物探—鉆井—錄井—測井—固井—完井—射孔—采油—修井—增采—運(yùn)輸—加工等，相關(guān)上市公司梳理如下。
整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈鉆井到完井是大頭，鉆井占比20%，壓裂占比23%，完井15%，其投資機(jī)會(huì)較大，因此炒作油服應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注這一環(huán)節(jié)的公司，比如杰瑞股份、通源石油、石化機(jī)械等。
重點(diǎn)公司
國內(nèi)油服公司可以分為兩大派系，三桶油子公司+民營企業(yè)，三桶油的子公司近水樓臺(tái)先得月，訂單優(yōu)先，但同樣受上游資本開支的周期性波動(dòng)明顯，16、17年虧損王都來自于油服公司（*ST油服2016/2017年虧損161億、100億），民營企業(yè)只能吃三大油吃剩下的不賺錢的、不好啃的硬骨頭，這主要是因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)體制所致，美國之所以能夠產(chǎn)生重量級(jí)油服公司（斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯等），最主要原因在于兩者分離，石油公司可以自由拍區(qū)塊，然后外包給相關(guān)油服公司做，而國內(nèi)都是三大油自己內(nèi)部衍生出的一些公司先挑便宜撿，即使民企油服也基本是從三大油出來的，靠這些人脈關(guān)系、校友關(guān)系拿些訂單，不過這也反過來鞭策油服公司提高競爭力，積極主動(dòng)走向海外。
三桶油公司，*ST油服（中國石化）、中油工程（中國石油）、中海油服以及海油工程（中海油），目前全線虧損，但瘦死的駱駝每家市值也有兩三百億，中油工程、中海油服、海油工程市凈率分別只有1.07/1.33/0.96，不多介紹。
民營企業(yè)：2018.8.20
杰瑞股份：PB2.11倍，在壓裂設(shè)備和部件領(lǐng)域具有核心競爭優(yōu)勢，壓裂泵5000型是世界功率最大的超級(jí)裂壓泵，業(yè)務(wù)全球布局，正在向服務(wù)商轉(zhuǎn)型，海外收入占比過半，斯倫貝謝、貝克休斯等幾家國際油服公司自備壓裂設(shè)備廠很多已經(jīng)關(guān)閉，產(chǎn)能萎縮，利好杰瑞股份等中國民企。公司在景氣周期高點(diǎn)毛利率超過40%+，凈利率30%【2014年收入44.6億，凈利潤12億】，如此毛估未來2年業(yè)績，當(dāng)前的市值不貴。
通源石油：PB1.96倍，射孔核心技術(shù)領(lǐng)先，通過收購TWG布局北美市場，目前大部分收入來源于海外，而北美活躍鉆機(jī)數(shù)提升，美國原油出口量爬升，公司訂單大幅提升，二季度易方達(dá)和社保新進(jìn)。
石化機(jī)械：PB3.08倍，石油機(jī)械設(shè)備、油氣鋼管、鉆頭及鉆具，目前依舊虧損，但是經(jīng)營向好跡象明顯，底部資金關(guān)注明顯。
貝肯能源：PB3.88倍，次新股估值略高于同行業(yè)公司，比較依賴于新疆油氣開發(fā)，烏克蘭項(xiàng)目是突破。
恒泰艾普：PB1.2倍，細(xì)分市場規(guī)模不大，做大較難，我們看到公司也在各種轉(zhuǎn)型蹭熱點(diǎn)。
惠博普：PB1.57倍，EPC工程總包服務(wù)商，2016年收購安東集團(tuán)下屬DMCC伊拉克業(yè)務(wù)公司40%股權(quán)，和安東集團(tuán)形成一體化服務(wù)聯(lián)合體，近幾個(gè)月放量顯著。
山東墨龍：PB1.89倍，油井管，訂單增加，產(chǎn)品價(jià)格也有較大幅度提升，經(jīng)營業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)。
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