導(dǎo)讀 每一個糾結(jié)的現(xiàn)在，都來自一個草率的過去，并將走向一個遺憾的未來。人的行為和思維是有慣性的，要想徹底改變談何容易，在錯誤的道路上時間越久越積重難返。所以，從一開始就深思熟慮的選擇一個正確的方向，才是真正的聰明人。 智者用時間積淀價值 優(yōu)秀的企業(yè)和優(yōu)秀的投資人通常具有同樣的特征，那就是保持進(jìn)取心，不斷與競爭對手在能力上拉開距離。以5年的時間看，起步格局差不多的企業(yè)，優(yōu)秀者會脫穎而出，一騎絕塵；起步水平差不多的人，優(yōu)秀者會連上幾個臺階，知識素養(yǎng)的K線走勢完全呈現(xiàn)大牛股特征，而大多數(shù)人的能力卻始終徘徊于ST的邊緣。 長期來看，股市中的投資收益取決于綜合能力，股市不但在反映企業(yè)價值上是有效的，其對投資人能力的反映同樣是有效的。散戶們的悲哀在于總是本末倒置，一味幻想著高收益，卻又從不肯為獲得這種收益的能力添磚加瓦。原本，個人相比于機(jī)構(gòu)最大的優(yōu)勢在于專注和時間，可這兩點(diǎn)恰好也是最不被重視的，幾乎什么東西都搞，天天急不可耐。于是n年過去，還是在原地打轉(zhuǎn)，在自作聰明中浪費(fèi)生命，在浮躁悔恨中不斷輪回。 復(fù)利規(guī)律就是用時間換空間 豬在天上飛得久了，就真的以為自己也有一雙隱形的翅膀。其實(shí)那只不過是風(fēng)還沒停而已。這個世界上要想混出點(diǎn)兒名氣，沒有什么比咬死一個方向更聰明的方法，因?yàn)槟憧倳σ淮?，甚至?xí)芫煤芫谩５氤蔀橐粋€聰明的投資人，也沒有比這樣做更愚蠢的了。 在投資中犯錯是難免的，差別在于錯誤的級別不同。一般的錯誤，嚴(yán)重的錯誤，致命的錯誤，這三者之間的差異已經(jīng)足夠?qū)е仑攧?wù)結(jié)果的天差地別。集中發(fā)生的一般錯誤往往變成嚴(yán)重的錯誤，執(zhí)迷不悟的嚴(yán)重錯誤可能導(dǎo)致致命的錯誤。故事開始時可能是因?yàn)閷I(yè)因素，但最終的慘案大多是因?yàn)樾愿褚蛩亍?/span> 其實(shí)有復(fù)利的規(guī)律在，收益率并不急在一時，只要不犯大錯，堅持做正確的事情，良好的回報只是個時間問題。投資人真正最幸運(yùn)的，其實(shí)不僅僅是賺錢，而是還能賺時間——絕不把時間浪費(fèi)在不喜歡的事情上，自由安排感興趣的事兒。讓賺錢為生活服務(wù)，而不是生活為賺錢服務(wù)，這才是投資最珍貴的地方。
價值投資中的變與不變
價值投資是嚴(yán)密系統(tǒng)的方法論，不是優(yōu)美空洞的心靈雞湯。長期持有是源自復(fù)利的理性思維，不是騙子的避風(fēng)港。投資境界是長久學(xué)習(xí)踐行的自然結(jié)果，不是神奇玄妙的宗教修行。別把本來復(fù)雜的弄得太簡單，也別把本來簡單的搞得太復(fù)雜，這既是一個人投資悟性的體現(xiàn)，也是投資這行終身的自我修養(yǎng)。
投資上有兩種悲哀：第一種，總是試圖用一種投資方法去解決所有問題、解釋所有現(xiàn)象，唯我獨(dú)尊，容不得其它人和方法；第二種，總試圖找到一個完美的投資方法，意識不到得失的必然，于是左顧右盼患得患失。最終，第一種人成為了偏執(zhí)狂，稍不如意就批判市場以真理自居；第二種人變成了墻頭草，永遠(yuǎn)都不能堅定一次。
國內(nèi)的價值投資輿論往往討厭“創(chuàng)新和發(fā)展的不確定性”。確實(shí)有些生意數(shù)十年都不變，但這不代表其價值含量也是靜止和始終處于初始狀態(tài)。生意模式可以不變，但其內(nèi)外部驅(qū)動力、增長的彈性、業(yè)務(wù)再復(fù)制的潛力等等可能不變嗎？
要透過現(xiàn)象看到本質(zhì)
未來優(yōu)勢型大牛股，通常具備這樣的特征：初期業(yè)務(wù)處于某種迷霧中，市場對其業(yè)務(wù)空間和競爭優(yōu)勢都不甚了了，但隨著公司逐步進(jìn)入優(yōu)勢揮發(fā)期，業(yè)績呈現(xiàn)出“總是超預(yù)期”的特征。隨著其競爭優(yōu)勢和成長空間的逐漸顯性，市場估值隨之從經(jīng)常性平價甚至折價，進(jìn)入經(jīng)常性溢價。這類公司在優(yōu)勢釋放的初中期，往往表現(xiàn)得不及偉大企業(yè)的績效驚艷、規(guī)章完善、處處洋溢著“高大上”，但對于具有洞察力和前瞻性的投資人來說，反而提供了長長的雪道。
打過紅警或者帝國的朋友應(yīng)有體會，在一場混戰(zhàn)中如果存在1個真正的高手，那么很快他就能占據(jù)優(yōu)勢，并且其對“基地”無論是經(jīng)營的效率還是布局的思路上都明顯有異于對手。其實(shí)觀察某個行業(yè)的競爭也有相似之處，當(dāng)一個企業(yè)顯示出眼界格局、市場布局、執(zhí)行力的全面優(yōu)勢時，便已經(jīng)提前泄漏了結(jié)局。
大多數(shù)人總是聚焦在最終結(jié)果上的差異，更不少由此憤憤不平和嘆不公平不幸運(yùn)者。但如果也愿意看看造成這種差異的過程，恐怕能讓人清醒很多。以投資為例，如果把那些優(yōu)秀投資人所讀過的書、所寫過的思考、所付出的勤奮列來比比，估計失敗者中99%是不好意思對這種差異說什么的。
春秋陶朱公的《商訓(xùn)》中提到“能安業(yè)，厭故喜新商買大忌；能知機(jī)，售貯隨時可稱名哲；能遠(yuǎn)數(shù)，多寡寬緊酌中而行?！边@些正好對應(yīng)投資中的專注守拙、對風(fēng)險和機(jī)會轉(zhuǎn)化的敏感性，以及保持前瞻看問題的習(xí)慣?？梢?/span>自古做生意要成功的基本原理都是相似的，困難的是真正理解其內(nèi)涵并抵制誘惑的堅持。
商業(yè)世界里“有限性”和“均值回歸”從來鐵面無私，“護(hù)城河”當(dāng)然是一個好東西，但好東西推到極致也會變成可怕的偏執(zhí)。因?yàn)闀r間是把殺豬刀——任何所謂牢不可破的護(hù)城河，隨著行業(yè)成熟度興衰變化甚至驅(qū)動因素的減弱，都有跌落凡間的那天。所以不必傻唱什么“永恒”，投資人的時間價值并不永恒。
公司的投資價值通常與信息的時效價值成反比。最脆弱的公司，一點(diǎn)新的行業(yè)新聞和政策動向都需要小心，否則不定哪天就成為了大拐點(diǎn)。正常的公司，起碼每年的年報和相關(guān)的報告是很重要的，缺了這些來年的經(jīng)營就很難判斷了。最優(yōu)秀的公司，極端點(diǎn)兒講幾年不怎么關(guān)注也問題不大，它總會自己照顧好自己。
認(rèn)清并構(gòu)建好自己的能力圈
運(yùn)氣對于投資績效的影響是顯而易見的，雖然拉長了周期來看，投資結(jié)果取決于能力所導(dǎo)致的必然性，但短中期而言運(yùn)氣所導(dǎo)致的結(jié)果差異也可能不小：即使邏輯正確并且最終被證實(shí)，但其實(shí)現(xiàn)的時間周期和幅度強(qiáng)度乃至于節(jié)奏都可能會超出意料之外，好運(yùn)氣使得投資邏輯的正確性以更高的效率展現(xiàn)和放大，甚至原本錯誤的理由卻收到獎勵，壞運(yùn)氣卻可能正相反。好運(yùn)氣來的時候賺足，壞運(yùn)氣降臨的時候別中大招，前者需要前瞻性和概率思維，后者要始終遠(yuǎn)離重大的行為禁區(qū)。
股市不缺乏荒誕，但不代表自己看不懂的東西都是荒誕的。投資人的工作和價值就是去識別哪些是自己看得懂、把握得了的機(jī)會，哪些是無法理解的現(xiàn)象和不愿承擔(dān)的風(fēng)險，如此而已。
投資人都喜歡說找自己真正能理解的公司，也就是要搞清自己的能力圈。但其實(shí)很多人并沒有清晰的定義出怎樣才算是“能力”？很多情況下，人們是看到公司確實(shí)業(yè)績增長特別是股價大幅增長了，所以感覺看對了。在沒有條理清晰的理解到底什么是能力圈之前，匆忙確認(rèn)所謂的能力也許比沒有能力更危險。
投資的世界里單談任何一個獨(dú)立的“點(diǎn)”都沒啥意義，否則投資就不會那么難了。
護(hù)城河不等于業(yè)績增長，業(yè)績增長也不等于投資價值，投資價值不等于業(yè)績前景要好，長期投資價值更不等于短期必漲，短期漲了還不等于驗(yàn)證了正確的投資邏輯...把這些糊涂賬都弄明白了，投資才算是入了點(diǎn)門。
“買好的和買得好”哪個更重要？當(dāng)然都重要，但如果不明白什么是“好的”，那么既不可能買好的，更難買得好。那種“總是貴”們不就是如此嗎？其實(shí)回顧一下就很清楚，哪怕是超級牛股也大多出現(xiàn)過很便宜的時候，甚至是以年計的股價低迷。那時候“總是貴”們在哪里呢？價格當(dāng)然重要，但不能本末倒置。
高估值、低估值都是表象，價值周期、生意特征、可確定性上的不同才是根本。取某一時段的估值差來看問題意義不大，選擇溢價還是折價的傾向本身也不代表投資上的優(yōu)劣之分。但是理解溢價與折價的基本原理，卻是判斷“錯誤定價”的基本前提。否則，成長陷阱或價值陷阱遲早會不期而遇。
一般而言，“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型”的公司成為“雷區(qū)”的概率較高，特別是那種因?yàn)榭梢姷男袠I(yè)不景氣而提出轉(zhuǎn)型的。這種公司一般前瞻性比較差，通常沒有什么真正的戰(zhàn)略，不過是順著行業(yè)波動而做出適應(yīng)性舉措而已。資本市場對于能提出一個誘人轉(zhuǎn)型前景的公司容易給贊，這時的高溢價要非常小心，很容易成為陷阱。
翻了翻幾年前看過的一些公司，感慨對于那些歷史上從來都是差等生的公司給出“進(jìn)入拐點(diǎn)”的判斷真的要非常謹(jǐn)慎，有時候這方面的風(fēng)險甚至?xí)哌^以高價格買入那些很出色的企業(yè)。雖然不能用“祖上三代”去推導(dǎo)未來，但至少在投資領(lǐng)域一個公司的歷史絕對是不容忽視的。
弱水三千只取一瓢
市場中可以賺錢的方法很多，但選擇與優(yōu)秀的公司一起成長，在陽光下生活，顯然比那些終日與垃圾公司斗智斗勇的人們輕松、舒心得多。既然是個自由選擇的市場，為何不選擇愉悅呢？如果投資意味著天天掙扎在狡詐、欺騙和懷疑中，那么堅持的意義在哪里。
對做實(shí)業(yè)的人而言，要把所有的精力都放在“怎樣把生意做好”。但對于做投資的人來說，更多的思考應(yīng)該是“什么才是好的生意”。企業(yè)家需要在自己的行當(dāng)里找到最正確的路和最優(yōu)秀的人來完成一項事業(yè)，投資者則是分享到最好的生意及企業(yè)家的勞動果實(shí)。投資提供了原本不可能的很多選擇，感恩并善用。
資本市場制度改革的推進(jìn)可能會讓未來有更多的新玩法，但對價值投資者不應(yīng)有區(qū)別，至少評判價值的方法并不需要做什么與時俱進(jìn)。因?yàn)楣緞?chuàng)造價值的規(guī)律不會被證券制度或者新的工具所改變，有能力的人根本不需要那些東西也早已成功，而未掌握根本規(guī)律有再多的新玩法也是枉然。
捅破投資的那層窗戶紙兒需要一些緣分，讓投資從理念落地到有效的方法論需要持續(xù)的勤奮，而將各個重要的知識點(diǎn)融會貫通避免偏執(zhí)又需要點(diǎn)天分。這三個條件每一個都可以篩掉一半的人，三輪下來大概還剩12.5%（二分之一的三次方）。所以說，股市里長期來看只能有1成左右的贏家，實(shí)在是太合情合理了。
投資中找到合適的伙伴討論是必要的，但不要陷入辯論中。辯論的目的是要說贏對方，而討論的意義在于尋找自己的思維盲點(diǎn)；辯論注重技巧（回避鋒芒、偷換概念、煽動性等），而討論看重的是本質(zhì)，要能由表及里的洞察；辯論往往是為已形成的結(jié)論和立場去尋找支持的論據(jù)（理由），而討論則是持著開放性的態(tài)度去尋求更深刻的認(rèn)知。
成功的投資人通常具有良好的戰(zhàn)略視野，他們更愿意思考那些對長期未來起到?jīng)Q定性作用的問題。而普通人正好相反，某天的一個大漲馬上就可以讓他們激動萬分而無視了整體結(jié)果上的失敗。當(dāng)一個人考慮的是10年周期的問題，他就會擁有未來。若只習(xí)慣考慮明天的問題，他注定只能收獲昨天的延續(xù)。
本文改編自搜狐財經(jīng)《投資的世界：最幸運(yùn)的不僅是賺錢，而是賺時間》
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