近期鋼鐵行業(yè)頻出盈喜，據(jù)工信部近日披露，我國(guó)鋼鐵行業(yè)去年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.02倍，在35家鋼鐵上市公司中，有32家已經(jīng)陸續(xù)公布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中28家預(yù)告盈喜，盈利公司占比達(dá)八成，過(guò)半實(shí)現(xiàn)扭虧。加上今天A股中寶武鋼合并復(fù)牌，市場(chǎng)眼球更是聚焦鋼鐵及上下游企業(yè)的情況，鐵礦石作為鋼鐵的上游，自然備受關(guān)注。
國(guó)際巨頭引領(lǐng)風(fēng)騷
從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，上游的鐵礦石絲毫不遜色于鋼鐵，世界“三大礦山”淡水河谷（NYSE:VALE），力拓（NYSE:RIO）和必和必拓（NYSE:BHP）都迎來(lái)喜訊。比如說(shuō)淡水河谷，公司總部位于巴西，是世界上最大的鐵礦石、球團(tuán)礦生產(chǎn)商。根據(jù)2016年年報(bào)中顯示，淡水河谷去年?duì)I收達(dá)293.63億美元，較2015年增長(zhǎng)了14.7%，凈利潤(rùn)也從去年巨虧121.29億美元暴增了161億，達(dá)到39.82億美元。業(yè)績(jī)?nèi)绱嗣黠@的變化就在于鐵礦粉銷量的提升和鐵礦石價(jià)格上漲，是量?jī)r(jià)齊升的雙重作用。下圖是鐵礦石期貨過(guò)去一年的價(jià)格走勢(shì)。
同樣的驚喜也發(fā)生在另外兩大“礦山”力拓和必和必拓身上，兩家的報(bào)告也都紛紛顯示扭虧為盈，必和必拓從去年同期虧損56.69億美元到今年凈利32.04億美元，力拓也由8.66億美元虧損變?yōu)?2.04億美元盈利。巨頭相繼蘇醒是否真的意味著鐵礦石春天的到來(lái)？
智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，幾大鐵礦巨頭對(duì)于利潤(rùn)大幅改善，都不約而同提到了中國(guó)鐵礦石出口量的增加，中國(guó)作為最大的粗鋼產(chǎn)國(guó)，其粗鋼產(chǎn)量占到世界產(chǎn)量的近一半，而幾大巨頭的鐵礦石業(yè)務(wù)中，對(duì)中國(guó)的出口占比分量也極大，像淡水河谷去年全年的鐵礦石產(chǎn)量為3.488億噸，其中出口至中國(guó)的就有2億噸，因此在量?jī)r(jià)齊聲的背后與這來(lái)自東方的神秘力量息息相關(guān)。
鐵礦石價(jià)格喜憂參半
然而，物極必反的道理大家都懂，鐵礦石在經(jīng)歷2016年上漲后，市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)的走勢(shì)也出現(xiàn)了分歧。到底是大舉跟進(jìn)還是趁早撤離？
大舉跟進(jìn)的投資者認(rèn)為，中國(guó)鋼鐵行業(yè)在在供給測(cè)改革和環(huán)保壓力的倒逼下，去產(chǎn)能效果明顯，而隨著鋼鐵價(jià)格的上漲，許多鋼企的利潤(rùn)水平明顯上升，加上2017年中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)回暖明顯，基建、軌道交通建設(shè)也有較高的預(yù)期，許多鋼企為了鎖定利潤(rùn)，對(duì)原材料都有補(bǔ)庫(kù)存的動(dòng)力，這將進(jìn)一步推動(dòng)了鐵礦石價(jià)格上漲。
而認(rèn)為應(yīng)該早日落袋為安的投資者覺(jué)得，由于鋼鐵需求端并沒(méi)有發(fā)生很好的改善，高庫(kù)存依舊是懸在鐵礦石頭上的一把利劍，據(jù)中鋼協(xié)2月份統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)20個(gè)城市5大類品種鋼材的社會(huì)庫(kù)存為1205萬(wàn)噸，環(huán)比上升44.3%，并且仍再繼續(xù)擴(kuò)大，港口庫(kù)存94萬(wàn)噸上升3%。
在鋼鐵需求沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善的情況下，僅靠供給端支撐，價(jià)格上漲的空間有限，對(duì)鐵礦石的價(jià)格也會(huì)造成一定壓力，并且現(xiàn)在市場(chǎng)中有部分投機(jī)因素，安全邊際大不如前。
要選應(yīng)選高品位鐵礦石
但智通財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，雖然市場(chǎng)對(duì)鐵礦石價(jià)格未來(lái)走勢(shì)看法并不統(tǒng)一，但若換做是高品位鐵礦石，市場(chǎng)的觀點(diǎn)就一致性的看好，其原因就在于，高品位鐵礦石的需求比普通鐵礦石來(lái)得更為明確。
鐵礦石的品位高低是由當(dāng)中鐵元素的含量而定，高品位鐵礦石一般是指含鐵量在60%以上的鐵礦石，為何說(shuō)高品位鐵礦石的需求會(huì)更明確呢？大家都知道，鋼廠的成本無(wú)非就是運(yùn)輸和原材料，原材料中鐵礦石和煤炭又是大頭，隨著去年下半年煤炭?jī)r(jià)格的一波上漲，許多鋼企為了控制煉鋼成本，都在考慮如何降低煤炭的使用量。
而據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，在煉鋼的過(guò)程中每提高1%的鐵礦石入爐品位，大約可以降低1.6%的煉焦比，因此相比于高企的煤價(jià)，通過(guò)高品位鐵礦石來(lái)控制煉鋼成本成為了眾多鋼企的首選，煤價(jià)越漲，不同品位鐵礦石的價(jià)差就越大。根據(jù)下圖可以發(fā)現(xiàn)，品位58%的鐵礦石和品位62%的鐵礦石之間的價(jià)差越拉越大，并且價(jià)差與焦炭?jī)r(jià)格高度一致。
港股中鐵貨藏有王牌
回到港股來(lái)，針對(duì)于鐵礦石之間較明顯的價(jià)格分化趨勢(shì)，應(yīng)如何去選取鐵礦石標(biāo)的呢？答案當(dāng)然是挑選具備開(kāi)采較高品位鐵礦石的企業(yè)。智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，鐵貨（01029）就是個(gè)極其不錯(cuò)的標(biāo)的。
鐵貨（01029）是港股中一家專注于經(jīng)營(yíng)鐵礦開(kāi)采及生產(chǎn)的企業(yè)，目前公司旗下?lián)碛腥箬F礦場(chǎng)，KURANAKH、GARINSKOYS和K&S，都分布在俄羅斯境內(nèi)，從鐵貨2015年的年報(bào)來(lái)看由于前兩年鋼鐵市場(chǎng)低迷，2015年全年虧損5.09億美元，虧損擴(kuò)大除了由市場(chǎng)原因造成的銷售低迷之外，與公司對(duì)旗下礦產(chǎn)資產(chǎn)的減值撥備也進(jìn)一步擴(kuò)大也有關(guān)。
而到了2016年，由于鐵礦石價(jià)格的不斷攀升，公司在減值撥備上的費(fèi)用大大減少，根據(jù)鐵貨中期報(bào)告，2016年上半年的減值撥備只有14.7萬(wàn)美元，其虧損下降到了1022萬(wàn)美元，大幅減少95%。
但你若認(rèn)為這樣就能讓鐵貨滿足，那么顯然是低估了鐵貨的雄心壯志。
具智通財(cái)經(jīng)了解，鐵貨目前的三個(gè)鐵礦中，GARINSKOYS早已處于擱淺狀態(tài)，具體的開(kāi)采還要視未來(lái)鐵礦石的價(jià)格而定。而KURANAKH是鐵貨的主要出產(chǎn)礦，2015年鐵貨銷售109萬(wàn)噸鐵精礦和20.6萬(wàn)噸鈦鐵礦，幾乎全都是來(lái)自于KURANAKH，因此KURANAKH成為鐵貨最主要的收入來(lái)源，但從2015年的年報(bào)中，鐵貨就提到KURANAKH在接下來(lái)將從運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)至維護(hù)保養(yǎng)，從2016年鐵貨公告的第二季度運(yùn)營(yíng)資料中更是發(fā)現(xiàn)，KURANAKH礦廠最后一批庫(kù)存產(chǎn)品已經(jīng)售罄，也就是說(shuō)在2016年二季度之后，鐵貨最大的收入來(lái)源也罷工了。如此斷臂的行為究竟是為何呢？答案就是“集中力量，干大事”，這就要說(shuō)到鐵貨的第三個(gè)礦場(chǎng)K&S，該礦場(chǎng)也是鐵貨最后的王牌。
集中力量干大事
K&S是由Kimkan及Sutara兩個(gè)礦床組成，目前由鐵貨全資擁有，公司早在2014年就著手準(zhǔn)備K&S的投產(chǎn)工序，2015年相關(guān)的研磨和加工設(shè)備準(zhǔn)備就緒，并明確表示將停產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益較低的KURANAKH礦場(chǎng)，將人力、物力、財(cái)力都投放至更具經(jīng)濟(jì)效益的K&S礦場(chǎng)中。那么K&S究竟有何魅力呢？智通財(cái)經(jīng)總結(jié)有以下三點(diǎn)：
1.鐵礦品位高于KURANAKH和GARINSKOYS
鐵貨提供的公開(kāi)資料顯示，K&S第一期的加工廠房可釋放320萬(wàn)噸品味高達(dá)65.8%的鐵精礦，第二期廠房投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年產(chǎn)量將達(dá)到630萬(wàn)噸，而此前的KURANAKH礦場(chǎng)生產(chǎn)的鐵精礦品味為62.5%，GARINSKOYS預(yù)計(jì)可生產(chǎn)的鐵精礦品味更是只有55%。據(jù)測(cè)算，國(guó)內(nèi)大部分鋼廠每提升1%的鐵礦石品位，噸鋼成本可下降3%。當(dāng)下高品位鐵礦石需求明顯的時(shí)期，K&S出產(chǎn)的鐵精礦自然更受歡迎。
2.優(yōu)越的地理位置
從鐵貨三個(gè)礦場(chǎng)的分布位置來(lái)看，K&S的位置最為優(yōu)越，K&S礦廠距離中國(guó)邊境約1500公里，并且緊鄰西伯利亞鐵路，K&S的產(chǎn)品可以直接運(yùn)輸至中國(guó)東北地區(qū)的客戶，據(jù)鐵貨測(cè)算，K&S運(yùn)至中國(guó)邊境的成本僅為每噸35美元。并且與K&S相距240公里的阿穆?tīng)柡痛髽蝾A(yù)計(jì)會(huì)在2017年竣工，這條鐵路大橋運(yùn)營(yíng)后，預(yù)計(jì)運(yùn)輸成本可以進(jìn)一步下降至每噸30美元，這比當(dāng)前的海運(yùn)運(yùn)價(jià)都還要低，因此鐵貨也宣稱K&S礦場(chǎng)是世界上成本最低的鐵礦石項(xiàng)目。
3.優(yōu)惠的稅收政策
由于中俄雙方歷來(lái)的關(guān)系較為穩(wěn)定，因此K&S礦場(chǎng)也獲得不少稅收上的減免，其中專利費(fèi)和物業(yè)稅的優(yōu)惠將直接降低K&S的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。
除了上述幾點(diǎn)之外，鐵貨在匯率方面也具有一定優(yōu)勢(shì)，由于公司的運(yùn)營(yíng)成本是以盧比計(jì)價(jià)，但最終收益卻是以美元計(jì)價(jià)，如此一來(lái)，在盧比近幾年兌美元大幅貶值的背景下，鐵貨也是悄然受益。從鐵貨近期的公告來(lái)看，K&S的試產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入到最后階段，高品位鐵礦的累計(jì)產(chǎn)量約有20萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年全面商業(yè)生產(chǎn)的概率極大，根據(jù)近期普氏62%鐵礦石指數(shù)顯示，品位62%的鐵礦石價(jià)格已經(jīng)上漲至每噸93美元，而K&S出產(chǎn)的品位更高，價(jià)格也應(yīng)超過(guò)這個(gè)數(shù)字，若按320萬(wàn)噸全面生產(chǎn)的產(chǎn)量計(jì)算，按當(dāng)前價(jià)格估算能為鐵貨帶來(lái)約3億美元的收入，鐵貨2017年的業(yè)績(jī)或許會(huì)有巨大的反彈。
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