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究其原因，歐洲近期一連串的利空事件是此輪美元強(qiáng)勢(shì)的核心因素。我們?cè)谥暗拇杭静呗詴?huì)上已經(jīng)提出美元處于蓄勢(shì)筑底的階段，美元自身真正的強(qiáng)勢(shì)將在美國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易摩擦“和解”、稅改與基建法案的發(fā)力、資本真正開(kāi)始大規(guī)模回流美國(guó)的時(shí)候啟動(dòng)。
此輪美元大漲，更多是因?yàn)闅W洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不振、英國(guó)脫歐節(jié)奏出現(xiàn)變局、意大利政壇危局等超預(yù)期因素引起。由于歐元與英鎊在美元指數(shù)中權(quán)重占到將近70%，因此美元指數(shù)大漲只是被動(dòng)的上漲，未來(lái)隨著歐洲風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的冷卻，美元的邏輯將重回春季報(bào)告中我們推斷的路徑當(dāng)中。
在進(jìn)入18年后，歐洲（包括英國(guó)）經(jīng)濟(jì)開(kāi)始承壓，歐元區(qū)與英國(guó)的PMI均開(kāi)始出現(xiàn)了下行的趨勢(shì)，歐洲諸國(guó)ZEW經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)的不斷下滑使得歐元與英鎊在基本面上出現(xiàn)了貶值的壓力。其中英國(guó)央行在去年加息之后，本來(lái)開(kāi)啟的加息周期，也因經(jīng)濟(jì)的下滑與通脹的不濟(jì)而不得不延緩。4月18日，歐元區(qū)與英國(guó)三月CPI數(shù)據(jù)公布，均不及市場(chǎng)預(yù)期，開(kāi)啟了此輪歐元英鎊大幅貶值的單邊行情。
三月時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)五月英國(guó)央行將再度加息，但由于四月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍舊低迷而顯得幾率渺茫。歐洲央行原本在三月對(duì)18年內(nèi)結(jié)束QE鷹鴿兩派接近共識(shí)，然而在最近公開(kāi)的4月利率決議報(bào)告上，雖然委員會(huì)仍然堅(jiān)持年內(nèi)結(jié)束QE，但是歐洲經(jīng)濟(jì)的疲軟開(kāi)始引起了央行的擔(dān)憂(yōu)。委員偏閃爍的發(fā)言也使得市場(chǎng)開(kāi)始質(zhì)疑明年歐洲央行是否按時(shí)開(kāi)啟加息進(jìn)程，甚至部分投資者開(kāi)始懷疑今年央行能否兌現(xiàn)結(jié)束QE的宣言。因此在經(jīng)濟(jì)疲軟，英國(guó)、歐洲央行在貨幣縮緊問(wèn)題上出現(xiàn)猶豫的背景下，歐元英鎊貶值也就順理成章。
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其次是意大利，在3月份組閣后，組閣的五星運(yùn)動(dòng)與極右翼聯(lián)盟兩黨都屬于民粹傾向黨派，這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于意大利脫歐或者類(lèi)似脫歐舉動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)。在5月份組閣過(guò)程中，兩黨潛在的激進(jìn)政治舉措使得意大利政局不穩(wěn)、股債承壓，cds利率不斷上漲。5月27日，意大利左翼陣容的總統(tǒng)Mattarella否決了“歐元懷疑論”經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paolo Savona出任財(cái)政部長(zhǎng)，右翼陣容的總理Conte當(dāng)天晚間宣布組閣失敗，右翼黨派開(kāi)始威脅彈劾總統(tǒng)，意大利九月可能開(kāi)起提前大選。意大利政局的亂象，使得近兩天意大利股債大幅雙殺，銀行股暴跌，歐元也因此受到脫累繼續(xù)大跌。
綜上所述，此輪美元的大漲，更多的是由于歐元與英鎊貶值而導(dǎo)致的被動(dòng)性上漲。
未來(lái)美元指數(shù)的走勢(shì)，隨著歐洲風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的逐一冷卻緩解，將可能出現(xiàn)暫時(shí)的回調(diào)，但是我們判斷美元筑底的行情已經(jīng)結(jié)束，正式開(kāi)啟了趨勢(shì)性上漲的行情。接下來(lái)六月隨著北美自貿(mào)協(xié)定的談判進(jìn)展、美朝會(huì)晤談判、美國(guó)與歐盟日本等其他經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易摩擦的“和解”，市場(chǎng)將愈發(fā)地認(rèn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)不受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，美元才會(huì)具有主動(dòng)升值的基本面，真正開(kāi)啟新一輪強(qiáng)勢(shì)美元的周期。
對(duì)于全球大宗商品而言，美元的強(qiáng)勢(shì)可能將利空全球大宗商品的價(jià)格。然而對(duì)于國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格，如果人民幣未來(lái)對(duì)美元強(qiáng)勢(shì)出現(xiàn)正常幅度的貶值，那么國(guó)內(nèi)商品價(jià)格對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)可能不會(huì)出現(xiàn)下跌反應(yīng)，甚至反而因人民幣的貶值而上漲；如果人民幣未能針對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元出現(xiàn)合理的貶值，那么國(guó)內(nèi)商品才可能因美元指數(shù)的大漲而承壓。
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