什么是營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)
也叫營(yíng)運(yùn)資本。 廣義的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)又稱總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費(fèi)用、其他應(yīng)付款等占用的資金。 狹義的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額（不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及短期借款）。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總稱。流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額稱為凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)。營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)管理包括流動(dòng)資產(chǎn)管理和流動(dòng)負(fù)債管理。
流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付費(fèi)用和存貨。流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。
流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債= 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)越多，說(shuō)明不能償還的風(fēng)險(xiǎn)越小。因此，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的多少可以反映償還短期債務(wù)的能力。但是，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，是個(gè)絕對(duì)數(shù)，如果公司之間規(guī)模相差很大，絕對(duì)數(shù)相比的意義很有限。而流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值，是個(gè)相對(duì)數(shù)，排除了公司規(guī)模不同的影響，更適合公司間以及本公司不同歷史時(shí)期的比較。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債（短期負(fù)債等）后的余額。如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債>0，則與此相對(duì)應(yīng)的“凈流動(dòng)資產(chǎn)”是以長(zhǎng)期負(fù)債和投資人權(quán)益的一定份額為資金來(lái)源；如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債=0，則占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金都是流動(dòng)負(fù)債融資；如果流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債<0，則流動(dòng)負(fù)債融資，由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)共同占用，償債能力差。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)公式就是：
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) = 流動(dòng)資產(chǎn) － 流動(dòng)負(fù)債=（總資產(chǎn)-非流動(dòng)資產(chǎn)）-（總資產(chǎn)-所有者權(quán)益-長(zhǎng)期負(fù)債）=（所有者權(quán)益+長(zhǎng)期負(fù)債）- 非流動(dòng)資產(chǎn)= 長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)期資產(chǎn)
什么是資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)
所謂資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)是指企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化而進(jìn)行的資產(chǎn)配置和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的活動(dòng)。
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，安全與收益是對(duì)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的兩個(gè)根本要求。因此，企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)決策時(shí)，應(yīng)在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間取得平衡，并且采取一定的措施，對(duì)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)全過(guò)程進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制，包括現(xiàn)金流量管理、資產(chǎn)利用、資源優(yōu)化配置、資產(chǎn)規(guī)范處置與資產(chǎn)安全控制等。
資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)聯(lián)
資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與資本營(yíng)運(yùn)是兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)、又有很大差別的概念。
資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的主體是企業(yè)，旨在通過(guò)不斷調(diào)整資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)使用效率和效果，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)；資本營(yíng)運(yùn)的主體是資本持有者，旨在通過(guò)產(chǎn)權(quán)買賣和“以少控多”為策略，對(duì)企業(yè)和企業(yè)外部資本進(jìn)行兼并、收購(gòu)、重組等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)最大的資本增值。
資本營(yíng)運(yùn)影響著資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)的方向、策略，企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)又對(duì)資本持有者的資本營(yíng)運(yùn)發(fā)揮基礎(chǔ)性的作用。特別的，企業(yè)對(duì)外投資屬于資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)行為，而相對(duì)被投資的企業(yè)，投資企業(yè)就是資本營(yíng)運(yùn)者。
資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的原則
1.風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則；
2.資產(chǎn)合理配置原則；
3.成本效益最優(yōu)原則；
4.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)最快原則。
資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)
資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的目標(biāo)在于資本增值的最大化，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的全部活動(dòng)都是為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)具有以下特點(diǎn)：
?。?） 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的對(duì)象不是產(chǎn)品、工藝、機(jī)器設(shè)備等物化資本，而是證券化了的物化資本。
?。?） 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的主要活動(dòng)形式是投資和出售產(chǎn)權(quán)或資產(chǎn)，通常通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行，但也經(jīng)常進(jìn)行直接投資。
?。?） 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的收益主要來(lái)自生產(chǎn)要素優(yōu)化組合后生產(chǎn)率提高所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收益增量，或生產(chǎn)率提高后其資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值的增加。
?。?） 由于資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)要求將其財(cái)產(chǎn)資本化，并以較高的資本收益為運(yùn)作目的，因此，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的資本循環(huán)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較復(fù)雜。
?。?） 資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)重視資產(chǎn)的支配和使用而非占有，是一種開放式運(yùn)營(yíng)。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)=(營(yíng)運(yùn)資本+所有者權(quán)益)/2。
營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債
以下是用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型來(lái)深入解釋營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，并且舉例應(yīng)用。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型給出了利用企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確定客戶信用額度的一個(gè)方法。
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型的計(jì)算分兩個(gè)步驟:營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)計(jì)算和資產(chǎn)負(fù)債比率計(jì)算。
1、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)=(營(yíng)運(yùn)資本+所有者權(quán)益)/2。
營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)是衡量公司資產(chǎn)規(guī)模大小的尺度，可以作為確定信用額度的基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。
2、資產(chǎn)負(fù)債表比率
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)模型考慮如下比率:
流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 X1
速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 X2
流動(dòng)負(fù)債/所有者權(quán)益 X3
負(fù)債總額/所有者權(quán)益 X4
評(píng)估值= X1+ X2 - X3 - X4
X1 和X2分別是流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，用于衡量企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性;X1和X2越大，說(shuō)明資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，用于償付債務(wù)的資金越充足。
X3和X4衡量企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。X3和X4越大，表明企業(yè)負(fù)債水平越高，債務(wù)人的權(quán)益得到保障的可能性越小，風(fēng)險(xiǎn)越高。
由此可見(jiàn)，評(píng)估值綜合考慮了資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平兩個(gè)最能反映企業(yè)償債能力的因素。評(píng)估值越大，表示企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，風(fēng)險(xiǎn)越小。同時(shí)，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)程度下的評(píng)估值，確定了一個(gè)比例。按照該比例和營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)可以計(jì)算出信用額度。
表1 表示不同評(píng)估值下對(duì)應(yīng)的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的不同比例。
表1營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比等級(jí)
評(píng)估值 風(fēng)險(xiǎn)程度 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)比例(%)
≤-4.6 高 0
-4.59 - -3.9 高 2.5
-3.89 - -3.2 高 5
-3.19 - -2.5 較高 7.5
-2.49 - -1.8 較高 10
-1.79 - -1.1 較高 12.5
-1.09 - -0.4 有限 15
-0.39 - 0.3 有限 17.5
0.31 - 1.0 有限 20
>1.0 低 25
從表1可以看出，對(duì)評(píng)估值越小(即信用風(fēng)險(xiǎn)越大)的企業(yè)，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型給予其越小的營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)比例作為計(jì)算賒銷額度的依據(jù)。
在此，我們依舊以兩家中國(guó)上市公司:"青島海爾電冰箱股份有限公司"和"上海水仙電器股份有限公司"的數(shù)據(jù)來(lái)應(yīng)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型。
"青島海爾電冰箱股份有限公司"和"上海水仙電器股份有限公司"1998年12月31日的合并報(bào)表如下:
表2:
財(cái)務(wù)指標(biāo) 青島海爾電冰箱股份有限公司 上海水仙電器股份有限公司
流動(dòng)資產(chǎn) 2,288,670,532.19 696,411,362.96
存貨 513,842,147.88 195,416,835.68
流動(dòng)負(fù)債 1,341,867,856.10 635,388,995.48
負(fù)債總額 1,384,301,757.03 638,473,321.83
所有者權(quán)益 1,859,676,310.33 373,154,262.56
總資產(chǎn) 3,450,893,999.82 1,025,868,566.23
表3:
財(cái)務(wù)指標(biāo)/比率 青島海爾電冰箱股份有限公司 上海水仙電器股份有限公司
營(yíng)運(yùn)資本 946,802,676.09 61,022,367.48
營(yíng)運(yùn)資產(chǎn) 1,403,239,493.21 217,088,493.21
流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(X1) 1.71 1.1
速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 (X2) 1.32 0.79
流動(dòng)負(fù)債/所有者權(quán)益(X3) 0.72 1.7
負(fù)債總額/所有者權(quán)益(X4) 0.74 1.71
評(píng)估值 1.57 -1.52
風(fēng)險(xiǎn) 低 較高
對(duì)應(yīng)比率 25% 12.50%
計(jì)算信用額度 350,809,873.30 27,136,061.65
由以上計(jì)算可知，"青島海爾電冰箱股份有限公司"的風(fēng)險(xiǎn)低，計(jì)算所得的信用額度為3.5億元人民幣。"上海水仙電器股份有限公司"的風(fēng)險(xiǎn)較高，計(jì)算所得的信用額度為2700萬(wàn)元。
在實(shí)際應(yīng)用營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型時(shí)，應(yīng)該注意:
1、營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)分析模型設(shè)計(jì)時(shí)主要考慮了兩個(gè)問(wèn)題:資產(chǎn)的流動(dòng)性和負(fù)債水平。因此，在確定信用額度時(shí)，應(yīng)特別關(guān)注影響資產(chǎn)流動(dòng)性和負(fù)債水平的風(fēng)險(xiǎn)因素。如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性很差，則計(jì)算信用額度時(shí)應(yīng)該考慮將流動(dòng)性差的流動(dòng)資產(chǎn)剔除出去。
以"上海水仙電器股份有限公司"1998年12月31日數(shù)據(jù)為例。該公司期末應(yīng)收帳款余額為346,546,636.76元，但帳齡在1年以內(nèi)的僅占44.73%，共計(jì)155,019,015.30元。余下55.27%的應(yīng)收帳款帳齡在1年以上，可回收性不強(qiáng)，有轉(zhuǎn)變成為壞帳的可能，不具備在短期內(nèi)變現(xiàn)以償付債務(wù)的可能性。在實(shí)際計(jì)算"上海水仙電器股份有限公司"的信用額度時(shí)，應(yīng)該將帳齡超過(guò)1年的應(yīng)收帳款從流動(dòng)資產(chǎn)中減去，得到一個(gè)調(diào)整后的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目，以此為依據(jù)計(jì)算評(píng)估值，并計(jì)算信用額度。
2、由于不同的行業(yè)具有完全不同的特征，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比等級(jí)應(yīng)該根據(jù)不同的行業(yè)特征進(jìn)行調(diào)整，以適應(yīng)不同的情況。
3、每個(gè)企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的銷售政策和以及企業(yè)自身賒銷的總體水平來(lái)調(diào)整進(jìn)行調(diào)整營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)百分比等級(jí)。
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