投機教父尼德霍夫回憶錄
第一部分 第1節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(1)
自序
我聽煩了老師跟我說：“你應(yīng)該更懂事一些。你爸爸是個警察，你該做出榜樣來?！?/p>
——亞瑟?尼德霍夫轉(zhuǎn)述兒子的話
“上來！浪太大了，和市場一樣，你們會被淹死的！”一個匈牙利腔的聲音對著我和我的女兒凱蒂喊著。我們正在長島南安普敦海邊，盡情享受著大西洋的海水浴。的確，1992年8月的那一整個周末，由安德魯颶風(fēng)所引起的洶涌波濤是毫不留情的。我們聞聲轉(zhuǎn)過頭來，60多歲的主人，極富傳奇色彩的投機之王喬治?索羅斯穿著比基尼式小泳褲，站在那里。這位所向披靡，曾經(jīng)擊敗過英格蘭銀行的不可戰(zhàn)勝的人，像許多富有而成熟的歐洲人一樣，喜歡穿著略有冒險意味的休閑裝束，熱衷于在穿著上標(biāo)新立異。
我以前的老板，性情乖戾的億萬富翁對著我大聲吼叫，雖然我是在他的夏季別墅度假——但這樣實在太過分了。
“噢，不會的?！蔽伊⒓捶瘩g道，“偉大的弗朗西斯?高爾頓曾寫道，應(yīng)該做的是面朝著海坐下，手插進(jìn)沙里，當(dāng)海浪沖上來，威力減弱時，讓它們漫過你的全身?！北M管我并未在南安普敦度過富有的童年，但對于像我這樣，在隔壁布魯克林布萊頓海濱長大的窮孩子而言，布萊頓的空氣同樣怡人，陽光同樣燦爛，波濤同樣洶涌。我接著說：“我應(yīng)付大浪很在行，這是我的強項——逆勢而為?！?/p>
由于我一向清楚給自己留條退路是多么重要，所以我趕緊補充道：“當(dāng)然，不管怎樣，海濱的那些好人總愿援救一位技術(shù)不佳而且處境不妙的游泳者。他們可以排成行、手挽手，在像索羅斯您這樣的人的帶領(lǐng)下，等到海水退潮后把我拽上來?！?/p>
第一部分 第2節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(2)
盡管我故作勇敢無畏，但仍舊打了個冷戰(zhàn)。我是個投機客，靠著與大波動反其道而行獲利。用經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋，我的作用在于平衡供求，高價賣出，低價買進(jìn)。當(dāng)價格太高時，消費者想把手里的現(xiàn)金換成商品，我可以滿足他們。我壓低價格，消費者不必付高價，通過這種方式達(dá)到防止缺貨的目的。相反，當(dāng)價格過低，生產(chǎn)者恨不得把所有貨物都換成現(xiàn)金時，我也可以滿足他們，給他們錢然后帶走貨物。在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，我能夠讓生產(chǎn)者免于破產(chǎn)倒閉，抬高價格，防止浪費和破壞。我就像一臺動力強勁的冷藏箱，或者一位在出人預(yù)料的漫長航程中定量配給食物的船長。
然而，我們正與之搏斗的這些狂濤巨浪，是由20年來最猛烈的颶風(fēng)引發(fā)的，它一直無情地沖擊著海濱。盡管我不會向索羅斯承認(rèn)，但我很清楚某些非同尋常的事已近在咫尺。
即使在當(dāng)今的信息社會，極端異常的氣候也會引發(fā)市場的同步劇烈動蕩?；鹕奖l(fā)、暴風(fēng)雪和地震突襲都會影響全球股票市場和金融體系。
果不其然，像索羅斯所預(yù)料的那樣，在安德魯颶風(fēng)肆虐過后的兩天內(nèi)，各類市場的劇烈動蕩險些將我淹沒。債券和股票市場暴跌，據(jù)說是因為保險公司將被迫出售債券，以支付所有的風(fēng)暴損失，于是引發(fā)了連鎖反應(yīng)。當(dāng)債券下跌2%，美元便以同等幅度下跌。而債券和股票市場的急劇下跌，又使美國資產(chǎn)對外國投資者的吸引力下降。
每當(dāng)我設(shè)法扭轉(zhuǎn)由颶風(fēng)引發(fā)的這一如潮之勢時，幾乎都失敗了。就像個可憐的農(nóng)夫，我只是再一次將壺里的水倒入井里而已。就在這次，喬治?索羅斯開始叫我“失敗者”，他說：“維克多，我沒有批評的意思，你難道沒想過要關(guān)門大吉？”
第一部分 第3節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(3)
與氣候相關(guān)的動蕩并非是降臨到我頭上的唯一災(zāi)難。厄運總在我與大運動趨勢逆向而動時抓住我。1995年第一季度，當(dāng)美元對日元下挫20%時，我被套牢很長時間。下半年，當(dāng)美元扳回跌勢，對日元上升20%時，我又—次走錯了方向（我把這種波動的研究稱為“羅巴戈納分析”［LoBagola］，以此紀(jì)念一位曾記錄象群每年遷徙路線的非洲猶太教徒）。
一位朋友在讀完這本書的初稿后，給我寫了下面這封充滿焦慮的信：
我對本書深感關(guān)切。很顯然你的失敗只是時間問題。為什么我要在期貨市場冒險呢？而且，如果我已向這種愚蠢的決定屈服，我為什么要把錢交給尼德霍夫呢？我知道你一定認(rèn)為這些話很傷人，但是，我認(rèn)為這樣說比說奉承你的話更好一些。
我像大部分在本行中地位穩(wěn)固的成功人士一樣，常常強調(diào)自己的虧損，主要原因是這能使我保持一種謙卑感。在走錯一步就可能導(dǎo)致無法挽回的災(zāi)難的行業(yè)中，謙虛是成功的根本要素。我知道對那艘號稱永不沉沒的“泰坦尼克號”而言，舉行一次救生艇演習(xí)是“不可想象的”（作為警戒，我在自己所有辦公室的入口，都掛著“泰坦尼克號”的圖片）。另一個原因是，提到我的虧損能減少其他人的妒嫉。嫉妒在我們的文化中太常見了，而且投機客太常成為目標(biāo)了。
我在打壁球時，第一次學(xué)會強調(diào)自己的不足之處，那時我已稱雄北美。我的謙卑使得對手們?nèi)急强壮?，以至于忽視了我在北美稱雄十載，幾乎未輸一場的事實。沒有什么比成功更容易退潮。但在1996年年中，該領(lǐng)域大多數(shù)評級機構(gòu)，仍將我列為3年來絕大部分評估期間表現(xiàn)最好的。我的第一位客戶蒂姆?霍恩，14年后仍保持了與我的合作關(guān)系?？鄢械馁M用，他最初投資的10萬美元現(xiàn)在價值約600萬美元，每年保持了約30%的綜合投資回報率。
第一部分 第4節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(4)
另外一個早期的客戶保羅?塞弗里拉1995年6月曾寫信給我說：“就你卓越的表現(xiàn)來說，難道你不考慮重新安排，多分一些利潤嗎？”他堅持要從利潤中“抽出10%用于慈善事業(yè)”，并要我指定接受者。然而，傳遍投機界的諷刺之一就是，在他來信的第二天，他的賬戶就損失了20%。
我并不太相信有效市場假說、隨機游走理論和理性預(yù)期理論，我自己的交易尤其避免這些因素。我嚴(yán)格按照統(tǒng)計學(xué)意義上的“異?，F(xiàn)象”，各種各樣的時間序列分析，和量化的一貫心理偏見做交易。我唯一看的雜志是超級八卦周刊《全國問訊報》。我沒有電視，不看新聞，不在工作日聊天，不喜歡看出版時間少于100年的任何書。15年來，我每月（有時是每天）用自己或客戶的賬戶做了面值超過10億美元的期貨交易。我有輸有贏，差的時候經(jīng)常損失7位或8位數(shù)的金額，有時候，一天的損失就超過我的流動資產(chǎn)凈值和客戶凈資產(chǎn)的25%。
從統(tǒng)計數(shù)字來說，迄今為止，我估計我的合約交易大約有200萬手，每手合約平均獲利70美元（已經(jīng)扣除了大約20美元的費用），平均獲利距隨機平均值大約是700個標(biāo)準(zhǔn)差。就純概率而言，這么大的差距等于將汽車拖車場的零部件放到麥當(dāng)勞店里，可見這種平均獲利的概率是非常小的。
為了讀者和我自身的利益，我不想在此泄露任何盈利秘訣。如果我確實掌握了對付市場的“芝麻開門”口訣，我是不會與人分享的。世間有太多可以利用財富的機會，無論我，我的朋友，還是我遇上的任何一個人，都不會嫌錢太多而產(chǎn)生與人分享秘密的興趣。因為這種做法只會使他們原有的優(yōu)勢蕩然無存，變成跟每天掙扎在溫飽線上的可憐人沒有兩樣。盡管人不是只靠投機生存，但如果其他人不借助你的技巧和手段就無法發(fā)家致富時，你的技巧和手段便是非常有用的。
第一部分 第5節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(5)
即使我個人決定透露那些自認(rèn)為有恒久價值的商業(yè)秘密和系統(tǒng)方法，我的搭檔、家庭和雇員無疑都會力勸我不要那樣做。在歷數(shù)泄密的種種危害后，他們很可能叫外面的律師對付我：“維克多，你和你的遺產(chǎn)繼承人應(yīng)該知道，關(guān)于員工生產(chǎn)成果系統(tǒng)轉(zhuǎn)化的生動案例是很多的?！?/p>
是的，沒有人會為了一本書的稿費，而泄露真正有效的盈利技巧，這是可以想見的。除此之外，絕大部分已披露的系統(tǒng)性盈利技巧，對于將來的投機客而言都是非常有害的。絕大多數(shù)出售的知識都無科學(xué)性可言。那些被推薦的技術(shù)并無統(tǒng)計資料支持，因為這些資料不同于奇聞逸事容易獲得，所以這些被推薦的技術(shù)全都成了起不了多少實際作用的后見之明。偶爾有真正的大師把經(jīng)常有效、成體系而且明確的秘密跟大眾分享，投資和回報的循環(huán)也會馬上改變。你最好是逆向而動。今天看來有用的東西，市場明天就會照單全收，從而改變未來的預(yù)期利潤、概率和阻力最小的通道。你利用這些系統(tǒng)時，很可能所有的系統(tǒng)都失效了。
我不能教你機械地模仿系統(tǒng)的交易，告訴你如何賺錢，但是，我能向你展示更有價值的東西，即一種能將你引向更大成功的思維方式。我是個不錯的學(xué)生，并且我的老師都是一流的，他們中有普通人、億萬富翁、天才的警察、流浪漢、交易所主席、賭馬者、諾貝爾獎獲得者、著名的統(tǒng)計學(xué)家、市場寡頭，還有幾位世界級橋牌冠軍。但我的象棋老師、國際象棋大師阿比?茲吉爾說過：“你必須知道教訓(xùn)在哪里，才能拿來應(yīng)用?！蔽視嵝涯阕⒁膺@些偉大人物們教給我的教訓(xùn)。
第一部分 第6節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(6)
成功的投機起源很自然，源自生活中簡單平凡的瑣事，游戲、音樂、大自然、噩運、賽馬和性，都是重要的老師。成功的投機客能將現(xiàn)行價格加速推進(jìn)至一個必然出現(xiàn)的水平上，在所有的領(lǐng)域中，抬價的技術(shù)（還有與其同出一轍的競價技術(shù)）都十分有用。
本書的主題是我從我老爸那兒學(xué)到的教訓(xùn)。我老爸的紳士氣度、慈悲心懷、睿智頭腦和創(chuàng)造性靈感博得了周圍人的愛戴。我將把他教給我的這些經(jīng)驗教訓(xùn)發(fā)揚光大，以使自己在世間立足，在我所做的投機項目上獲勝。老爸的教誨源于他和我一起玩的無數(shù)次游戲，來自他指導(dǎo)我的上萬堂課，來自他每天讀給我聽、跟我一起念的書籍和故事，以及他寫的幾本關(guān)于警察及其家庭的書。
陳述完了財富、交易技巧和從我老爸那兒享受到的親情這些內(nèi)容后，我的主題便轉(zhuǎn)向我從索羅斯那兒學(xué)來的教訓(xùn)上，那是從1981年開始的。大家公認(rèn)索羅斯是有史以來最高明的投機客，在20世紀(jì)80年代大部分時間里，我為他的交易提供了很多決策性的意見；在他的無數(shù)次冒險中充當(dāng)他的搭檔，并為他的量子基金充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人。而且，我們還因為對網(wǎng)球和孩子們（我倆一共有11個孩子）共同的愛，建立起了密切的私人交情。
真有天壤之別，老爸會例行公事地從紐約驅(qū)車趕往波士頓，然后過一夜再返回。這樣在我剛打完競爭激烈的球賽，中場休息時，他就會拍個電報給我，索羅斯卻一輩子沒為孩子換過一次尿布。老爸窮得從來都買不起1股股票，索羅斯卻在別人謠傳他將接受專訪或發(fā)表演講時，影響數(shù)百億美元的市場波動。老爸會開著車齡15年的老車去機場接送親戚或親戚們的親戚，索羅斯從不參加他最好的朋友的葬禮（除了在慈善捐款中，秘密地成億地資助數(shù)不勝數(shù)的可憐人之外）。老爸是我有幸結(jié)識的最仁慈的人，而索羅斯則是最偉大的人道主義者。
第一部分 第7節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(7)
那么請和我一起來看看日?，嵤?，還有不朽的偉人們的睿智思想，是如何幫助你了解，甚至學(xué)會低價買進(jìn)、高價賣出的投機真諦的。
13蝴蝶效應(yīng)與投機：把握關(guān)聯(lián)
傳言財政部長要出售黃金；一項法案即將在國會中提出，基本上會在修改后予以通過或予以否決；西班牙大使上午匆匆走出白宮；國務(wù)卿給華盛頓的一名高官發(fā)出一封重要快件；一家重要的鐵路公司將降低其費率，或是一些鐵路公司要合并。
——馬修?史密斯
市場鏈
有關(guān)相互依賴性的典型討論，源自于達(dá)爾文的《物種起源》。達(dá)爾文在這本著作中說：“每一種生物都和其他生物有關(guān)系，只是關(guān)鍵經(jīng)常是很間接的?！彼延说慕】蹬c當(dāng)?shù)乩鲜蟮臄?shù)量相聯(lián)系。貓吃老鼠，貓多了老鼠自然就少了，但是老鼠又破壞黃蜂窩巢，黃蜂給替牛吃的牧草苜蓿授粉，牛又吃苜蓿，英國人又一定要吃烤牛肉，于是達(dá)爾文據(jù)此認(rèn)為：
因此，下面這種說法相當(dāng)可信，也就是：一個地區(qū)貓科動物的大量出現(xiàn)，最先經(jīng)由老鼠，再經(jīng)過黃蜂的介入，可能決定該地區(qū)某些花種的開花頻率。
20世紀(jì)70年代初，有一個擁有很多環(huán)節(jié)的連鎖，曾經(jīng)使人們大賺或大虧。厄爾尼諾是每隔幾年發(fā)生一次的天氣現(xiàn)象，起因于太平洋的西風(fēng)減弱，從海底上來的冷水減少，因此南美洲洋面的海水，包括秘魯?shù)墓鞑ㄌ匮罅髋?。這樣一來，秘魯鰻魚的產(chǎn)量降低，因為較低的水溫有助于鰻魚的生長，而鰻魚卻是家禽和牛的食物中的一種關(guān)鍵成分，因此農(nóng)民被迫用黃豆代替減少了的鰻魚粉作為家禽和牛的食物。1973年，黃豆需求增加時，現(xiàn)貨價格從每蒲式耳3.40美元漲到每蒲式耳11.06美元。
第一部分 第8節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(8)
厄爾尼諾現(xiàn)象的連鎖會蔓延，在于魚粉是飼料的主要成分。所有家禽和寵物飼料，基本包含以下成分：（1）谷物類，如玉米或小麥；（2）谷物副產(chǎn)品，如玉米麩質(zhì)；（3）蛋白質(zhì)添加物，如魚粉或黃豆粉。當(dāng)?shù)鞍踪|(zhì)添加物價格上漲時，家畜與寵物的喂養(yǎng)者便代之以黃豆粉，從而使黃豆價格迅速上漲。所以，喂養(yǎng)者最終將在蛋白質(zhì)補充物和黃豆之間來回選擇。黃豆和蛋白質(zhì)添加物價格上漲又波及到谷物和谷物副產(chǎn)品的價格并對后者價格的漲落產(chǎn)生影響。
像這樣對市場的連鎖影響叫做“多米諾骨牌效應(yīng)”。所謂“城門失火，殃及池魚”。1996年年中，銅期貨價格暴跌25%，起因是日本住友商社在銅期貨交易中遭到重大虧損。而虧損是住友的惡棍交易員濱中泰男造成的，最終造成白銀的價格跌至5美元以下。之后，鋁、鉛、鎳均受影響，下跌5%。這種“多米諾骨牌效應(yīng)”還波及到鄰近的相關(guān)市場，包括澳大利亞元、世界谷物、美元、美國債券以及美國股票市場。一直到美聯(lián)儲主席格林斯潘采取堅決行動，才把“多米諾”骨牌重新扶起來，各相關(guān)市場才得以重整旗鼓。最終在六月底，銅上漲10%，S&P指數(shù)迅速上漲6點，高于前些年的最大漲幅。
股市運動經(jīng)常被人歸因于連鎖、波動、旋轉(zhuǎn)、持續(xù)調(diào)整以及全球的同步改善，以致這種解釋都已變成陳詞濫調(diào)?！盁衢T股票，像水面上的漣漪迅速擴展到技術(shù)行業(yè)的巨子”或者“從對價值股的興趣高度發(fā)達(dá)的美國市場轉(zhuǎn)移到較低層的新興市場”，此類報道在金融新聞中每周保證出現(xiàn)至少10次。這一報道剛完，緊接著便是“股市暴跌波及技術(shù)股”。
第一部分 第9節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(9)
現(xiàn)代交易者對這種連鎖關(guān)系非常敏感。1996年6月，當(dāng)《商業(yè)周刊》和《史密克?約翰遜報道》同時刊載一些匿名的消息靈通人士提供的消息稱：“聯(lián)邦儲備委員會在下一次的公開市場操作委員會會議上，不會做出緊縮銀根的決定。”很多交易商立即將此視為挽救當(dāng)時在納斯達(dá)克交易系統(tǒng)中跌勢嚴(yán)重的的技術(shù)股的信號。
所有的市場都受過連鎖反應(yīng)的打擊。謠傳聯(lián)邦儲備委員會買進(jìn)、索羅斯賣出、國債拍賣數(shù)量的改變、出現(xiàn)欺詐交易員或某一次自然災(zāi)害，都會引起市場價格的急劇波動。好笑的是，這種連鎖還會影響獸醫(yī)的行醫(yī)業(yè)務(wù)（我通過《獸醫(yī)藥物》中的廣告看出這件事）。不幸的是，像許多投機事件一樣，直到噩運降臨后，各種鏈?zhǔn)椒磻?yīng)才將其最終的沖擊反映到市場上。要是我能夠事先知道它們對市場的沖擊就好了，這會使我更主動，同時對我的德國向?qū)_夫和黑色拉布拉米多犬米亞的健康更有利。
我堅決主張像達(dá)爾文那樣，大量運用鏈鎖來預(yù)測市場波動，但我還是比較喜歡從分析股市開始運用。20世紀(jì)60年代，我開始涉足投機，那時一種令人驚異的相關(guān)性體現(xiàn)在香港股市的運動與紐約證交所股票的漲落上。面對兩張股票市場運作圖表，如果事先不做標(biāo)示，你是很難將它們分辨出來的。但到1995年，這種聯(lián)系消失了?，F(xiàn)在美國股票市場上的投資熱點是高技術(shù)公司的股票，將近有40%的共同基金專門投資于這些高技術(shù)公司的股票上，而且香港股市，那些變化無常的小額股票基本沉寂了。根據(jù)很多專家的說法，香港股價暴漲的關(guān)鍵，是美國的泡沫破滅，致使人量的資金從日本、美國、歐洲轉(zhuǎn)移到香港。毫無疑問，1995年年底，高技術(shù)股票便開始跌落，原因是富達(dá)基金公司的麥哲倫基金拋出其股票，在此之前不久，它還在標(biāo)榜其股票的永恒價值。香港股市在1996年頭兩個月，立刻上漲了15%。
第一部分 第10節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(10)
目前有一個有趣的地方，幾乎所有新興市場，都在跟著香港股市的波動起舞。香港居民控制著極多的財富，以致“香港打一噴嚏，能使菲律賓和墨西哥市場得感冒”。1996年3月11日，香港股市出現(xiàn)歷史上第三大跌幅，一天之內(nèi)下跌7.5%，亞洲其他市場同步下跌?？尚Φ氖牵善毕碌脑虿皇菍?dǎo)彈打向臺灣海峽，而是由于害怕華盛頓特區(qū)某一被稱為“綠色機器”的禿頭銀行家鑒于一些隨意的就業(yè)報道數(shù)據(jù)而縮緊貨幣供給。
在新興市場中，回饋循環(huán)經(jīng)常令投機客心驚膽戰(zhàn)。很多新興市場基金經(jīng)理人根據(jù)美國的貨幣政策分配他們在各個國家的投資比例，當(dāng)美聯(lián)儲放松銀根，他們便像旅鼠一樣沖向香港、新加坡和墨西哥市場，因為這些國家或地區(qū)的國民生產(chǎn)總值中有相當(dāng)一部分是向美國出口。而當(dāng)美聯(lián)儲采取緊縮政策，他們便又轉(zhuǎn)向印度、韓國、南非，因為這些國家和美國的聯(lián)系相對疏遠(yuǎn)一些。
不同市場之間的聯(lián)系似乎總是投機客關(guān)心的事情。1890年，著名的巴林公司因為在阿根廷的巨額虧損，第一次破產(chǎn)時，美國證券市場立刻出現(xiàn)了空前的恐慌。我爺爺和“少年奇才”利弗莫爾一起操作時，交易人下船或下火車后，問別人的第一個問題是，“倫敦市場的情況怎樣？”而少年奇才喜歡預(yù)測倫敦之外的行情，因為他可以更接近其所預(yù)測的地點。在特別劇烈的股市動蕩中，如1907的恐慌時期，他搭乘第一艘船橫越大西洋的航船去直接目睹這場災(zāi)難，然而什么都沒有改變。每個稱職的投機商都會密切注視在倫教和東京交易的美國股票、亞洲市場從開盤到收盤的交易情況，以及紐約股市收盤后，歐洲股票市場做出些什么樣的反應(yīng)。這一切都是了解今天的美國股市會有什么變化的癥結(jié)。相反，在芝加哥交易的外國股票市場上的期貨隨著道瓊斯指數(shù)和美元的運動而變化。“新興市場靜候美國的音信”等大標(biāo)題，在財經(jīng)報紙上隨處可見。
第一部分 第11節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(11)
聯(lián)動關(guān)系的原因
市場彼此相關(guān)的原因太多了，不知從何說起。語言、能量、碳、遺傳、社會關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)學(xué)，都在其中發(fā)揮著作用。從語言開始探討比較適當(dāng)。
文字把我們聯(lián)結(jié)在一起。大多數(shù)人通過讀書而分享人類共同的遺產(chǎn)，而我們所讀過的每本書把我們與這本書的其他讀者聯(lián)系起來。即使我們不讀書或者不說話，我們?nèi)匀荒芡ㄟ^電視、互聯(lián)網(wǎng)、電影以及類似的媒介來溝通，并且分享同樣的文化意識。社會學(xué)權(quán)威馬歇爾?麥克盧漢，說明新一代數(shù)字化傳播方法時，提出了一些令人景仰的說法，例如：“現(xiàn)代電信網(wǎng)絡(luò)將世界聯(lián)為一體，把世界變成了地球村。”
但是早在1607年，約翰?鄧恩在其詩作《信任者》中寫道：
沒有人是完全孤立的小島
每個人都是大陸的一小塊
是整體的一部分
因此絕對不必派人去探聽
鐘聲為誰而鳴
鐘聲為你而鳴
自從蒸氣機和電報問世以來，我們幾乎可以同步分享信息。最新的觀念是說：計算機時代一定會導(dǎo)致主權(quán)國家衰微，人類的關(guān)系會越來越緊密。
人類之間相互依賴的物理原因來自于守恒定律，特別是能量守恒。不管能源的形式是什么，如太陽能、熱能，光能、重力勢能、風(fēng)能、機械能、化學(xué)能、核能或者電能，能源從一種狀態(tài)轉(zhuǎn)變到另一種狀態(tài)時，其總量不變。格羅夫嘗試對物質(zhì)屬性的二重性、相互性和可塑性做出解釋，他在《力的相互作用》中寫道：
例如，很多事實，一件事實不可能發(fā)生，除非牽涉到另一事件。例如杠桿的一臂不升起，則另一臂也不會降下來；手指不作用于桌面，則桌面也不會反作用于手指；沒有一個物體的冷卻，則沒有另一個物體的變熱；或者說消耗某種其他的力，而這種被消耗的力所做的功恰等于物體變熱所需要的能量；如果一個物體帶正電，則必有另一物體帶等量的負(fù)電。
第一部分 第12節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(12)
即使并非所有的物理現(xiàn)象都相關(guān)，很可能大部分現(xiàn)象都是如此；如果不存在想象上的二重性，人們就不能對這些現(xiàn)象形成想法。同樣，如果沒有平行運動或者相對位移，我們便無法感知運動，或者不能想象其會是怎樣的。
我們經(jīng)由共同的遺傳因素，和所有生命形式都有關(guān)系，大致上這是現(xiàn)代生物學(xué)的基本論點。大家相信：多細(xì)胞動植物起源于20億年前一個共同的祖先。如果所有生物都起源于一個單細(xì)胞，那么使我們都成為現(xiàn)在這樣的所有化學(xué)過程皆相似便不足為奇了。劉易斯?托馬斯在《一個細(xì)胞的生命》中寫道：“我們的起源非?？赡苁钱?dāng)初地球涼下來時，閃電擊中某一個單細(xì)胞，這個單細(xì)胞從閃電之中獲得能量、養(yǎng)分。我們現(xiàn)在的這個樣子，是經(jīng)過這個母細(xì)胞的子孫后代逐漸演化而來的。我們還受其他基因的影響。青草和鯨魚的酶相似，相似程度屬于同一科?！?/p>
從比較具有哲學(xué)意味的層面來說，植物界、動物界和礦物界不斷相互轉(zhuǎn)換，不斷從一界變成另一界。蓋?莫基把這點說得很清楚：
自然三界持續(xù)不斷的互動。農(nóng)夫耕田時，實際上人類（人）正在利用動物界（馬）使礦物界（犁）去影響植物界（玉米）生產(chǎn)食物。但是，各界并非總是和諧一致，彼此之間也會發(fā)生激烈的戰(zhàn)爭……所謂較低等的礦物和植物取勝的次數(shù)并不亞于高等的動物和人類，有時甚至還略高一些。
在生命的形成和延續(xù)上，需要許多重要的元素及物理、化學(xué)過程。其中一種必不可少的元素便是碳元素，它是所有元素中最友好的，它聯(lián)接著生物界與非生物界，它對生命的重要性就像股份對股票市場一樣。由于其友好的親切結(jié)構(gòu)。碳元素?fù)碛袑⑵渌舆B接起來的獨特能力，無論它們是碳，還是氮、氫、氧。
第一部分 第13節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(13)
1968年10月13日，雅各?布羅諾斯基在《紐約時報》上撰文寫道：“碳元素的生命不會隨著你的生命結(jié)束而消亡……它會回到土壤中去，被植物吸收，開始新一輪植物與動物生命之間的循環(huán)?！币虼耍毩⒌奶荚邮遣粫绲?。補充賴以生存的碳元素延續(xù)生命是生物的共性。細(xì)菌、真菌、蚯蚓等作為分解者，將碳元素從腐朽的動植物身上分離出來，使其重新回到土壤中繁衍生物。顯然這些分解者的作用是十分重要的。同樣的，股市唯有靠股票在不同的買方和賣方之間流通，才能繼續(xù)維持下去。股票經(jīng)紀(jì)人和股市行家們將各種金融機構(gòu)和大眾的訂單轉(zhuǎn)換成便于買賣的數(shù)量，維持了股市的平衡。
社會關(guān)系多少要由我們相當(dāng)凡俗的欲望決定，例如出身、地位、認(rèn)同、愛慕、安全和權(quán)力等欲望所決定的。這些社會學(xué)上的變數(shù)又受許多因素的影響，如家庭、宗教、社會習(xí)俗等因素的影響。后者又打上文化、時間和國籍的烙印。例如，信任決定我們是否愿意與外面的經(jīng)紀(jì)人來往，而信任本身又取決于人際關(guān)系和社會結(jié)構(gòu)。后者使我們相信。較差的信譽將受到懲罰，良好的聲譽將受到獎賞。在市場上，決定好幾百萬的美元交易與否，不依別的，僅依一個眼神或一個手勢。盡管成千上萬的美元被那些不守諾言的家伙獲得，但是100萬次這樣的交易當(dāng)中，不受承認(rèn)的不到一件。社會道德約束、聲譽以及交易者之間有效的交流能阻止惡性事件的發(fā)生。
在選擇顧客與供應(yīng)商方面，所涉及的關(guān)系和規(guī)律性叫做委托關(guān)系。買方和賣方并非隨機尋找最低的價格，或是靠著有系統(tǒng)的篩撿，通常是延續(xù)平常采用的方法，和同樣的對方一再交易。每次我讓我的經(jīng)紀(jì)人去做交易時，我都會遇到這個問題，其他經(jīng)紀(jì)人通常要花兩三年時間才能認(rèn)識我的人，除非我的經(jīng)紀(jì)人偶爾能較好地為我弄清楚其他交易者是如何的囊中羞澀。為了解決這個問題，在交易廳中女性還很少的時候，我就派了一些迷人的女性過去。當(dāng)然他們很快就認(rèn)識了，但在真正激烈的交易戰(zhàn)中，男性交易者通常會越過我的女性交易員，去和那些更有實力、更富有挑戰(zhàn)性的男客戶進(jìn)行交易。我到交易廳去參觀時，一定會發(fā)現(xiàn)我派出的交易員是最受歡迎的人。我始終不知道應(yīng)該把這點歸功于她們的能力、個性、性誘惑，還是歸因于沒有經(jīng)驗。
第一部分 第14節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(14)
商品在進(jìn)入雜亂無章的市場時，也必須遵守社會規(guī)范。交易身體器官、治病妙方或神圣的偶像，是社會不能接受的。我不想對我的朋友們說我愿意在火山爆發(fā)、地震和災(zāi)難恐慌之中去盡力展示自己。另一方面，有些股票的價值很顯然是隨其生命周期所處階段的不同面變化，而投機商們卻往往忽視了這點。
1996年5月，索斯比拍賣行拍賣杰奎琳?肯尼迪的遺物，是說明定價和經(jīng)濟(jì)、政治和社會的因素之間相互聯(lián)系的最佳例證。所有拍賣品在拍賣前估價約300萬美元，實際上賣到3700萬美元，幾乎高得可笑。為什么有這么大的出入？這價錢合乎邏輯嗎？任何能對此做出準(zhǔn)確回答的人，在投機事業(yè)上應(yīng)該會有很大的成就。
我通常不會跟著大眾走。評估收藏品的專家肯?倫德爾反應(yīng)特別激烈，把這種事情叫做無法維持的泡沫。但是，我并不能抗拒投機的誘惑。有線電視網(wǎng)報道一本杰克簽名的書的書價直線下跌至71000美元，同時，我有幸用7000美元買了一封杰克寫給一名護(hù)士的書信，其中描述了怎樣治療肯尼迪。十分之一的價格似乎可以讓人接受，所以我就買了下來。當(dāng)然如果有什么辦法能阻止該書的銷售的話。我會感到更為高興。
市場的相互關(guān)系具有經(jīng)濟(jì)原因，即源自貨物對消費者和生產(chǎn)者具有眾多的替代性和互補性。漢堡的替代品不僅是雞肉、豬排或者魚，還包括看電影、去牛奶女皇的店里吃東西，或者是任天堂的游戲。當(dāng)漢堡包的價格上漲、雞肉和豬排的價格便會有相應(yīng)的增長，這會阻止?jié)h堡包的吸引力下降。如果漢堡包的需求出現(xiàn)上升，那么顯然其價格又會出現(xiàn)上漲，這樣同時便會導(dǎo)致將各種資源用于漢堡包生產(chǎn)的廠商增多。如果市場之間是相互獨立的（所有市場均是如此），那么所有產(chǎn)品價格的確定便是同步的了。
第一部分 第15節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(15)
我們買賣的東西是是平衡的。你我以工資、利息、借貸資本以及出租設(shè)備和土地給公司、企業(yè)而獲得收入。當(dāng)這些公司獲利時，我們可以分紅，或者公司的賬面價值上升。從企業(yè)的角度看，它們的成本就是我們的工資和租金，他們的利潤就是從我們的支出減去成本之后剩下的部分。一家公司的成本加上利潤等于公司的營業(yè)收入，這些營業(yè)收入來自于我們的支出。
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)書籍說明了這種相互關(guān)系（圖13.1）。支出和收入之間是個永遠(yuǎn)沒有終點的回饋循壞。由于每個人的支出將成為其他人的收入，而這又影響我們的支出，因此圖中的循環(huán)鏈中，如果一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)小小的改變，那么它將對其他環(huán)節(jié)產(chǎn)生廣泛的沖擊，用行話說：“我們的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的回饋循環(huán)網(wǎng)傳遞著經(jīng)濟(jì)病毒?！?/p>
要是能夠把價格關(guān)系壓縮，刻在石頭上，投機不知道會變得多么容易。但價格是由欲望和稀有性決定，期間的組成分子始終不斷變化。以下是塞斯對價格的看法，我相信他的話值得貼在所有從事投機活動的地方：
這不表示跟某種東西的關(guān)系是恒久不變的，這只是在千變?nèi)f化的組合中瞬間的位置。在行動者依其價值標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)為有價值的事物組合中，每件事物都是與其他事物相聯(lián)系的。所謂價格總是一個合作系統(tǒng)中的一種關(guān)系，是人類關(guān)系的復(fù)合效應(yīng)。
波博士告訴我，優(yōu)秀的獸醫(yī)必須擅長于找出谷倉旁廣場的關(guān)系，例如，豬不健康，通常是是一個網(wǎng)絡(luò)的一部分，這個網(wǎng)絡(luò)跟農(nóng)夫和太太的性生活不和諧有關(guān)。豬不健康時，導(dǎo)致主人擔(dān)心，這種憂慮導(dǎo)致性生活質(zhì)量低下，而性生活質(zhì)量低下導(dǎo)致食欲下降，所以最后點心不是被人吃掉，而是被豬吃掉，這樣對豬和對人一樣，有相同的不良影響。在一次谷倉前空場上的閑聊中，波博士告訴那農(nóng)夫說：“為了中止這種不良效應(yīng)的循環(huán)，你必須開始從某處著手。我這里有些通常給狗吃的春藥，你隨便吃些，我想你的問題便會解決了?！?/p>
第一部分 第16節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(16)
虛假的跨市場關(guān)系
不好好注意虛假的相互關(guān)系，任何敘述相互關(guān)系的說明都是不完整的。史蒂夫?斯蒂格勒指出，英國偉大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆?斯坦利?杰文斯在19世紀(jì)初發(fā)現(xiàn)，太陽黑子與商業(yè)周期之間有某種聯(lián)系，隨后的分析證明了這種聯(lián)系只不過是對太陽黑子和商業(yè)周期發(fā)展趨勢的人為判斷（用商業(yè)周期預(yù)測太陽黑子，就像用太陽黑子預(yù)測商業(yè)周期一樣）。杰文斯發(fā)展出一套復(fù)雜的解釋，說明太陽黑子和降雨量、印度季風(fēng)、歐洲貿(mào)易以及英格蘭經(jīng)濟(jì)狀況之間的相互關(guān)系。斯蒂格勒認(rèn)為，從統(tǒng)計學(xué)意義上講，其間的聯(lián)系從總體上講確實存在，但個別來看便不會是這樣的了。
關(guān)系不限于短期關(guān)系。把影響市場長期波動的力量歸納起來是很危險的，看起來堂而皇之的相互聯(lián)系，常?？赡苁怯秒S機數(shù)據(jù)復(fù)制出來的。如果一個市場是另一個市場加上一個錯誤項后的隨意倍數(shù)，那么部分重疊的圖像看起來便具有高度的可預(yù)測性。兩個時間序列的視覺相互關(guān)系有99%是假的，原因就在這里。
大部分跨市場分析圖表犯了這種統(tǒng)計上的基本謬誤。記錄不同市場價格的圖表彼此可以重疊，通常也會展現(xiàn)相同的趨勢，尤其是因為這些圖表沒有經(jīng)過持有成本的調(diào)整。例如，所有有關(guān)生產(chǎn)的數(shù)據(jù)都會隨著人口的增長而增長，而且?guī)缀跛械南盗袃r格由于通貨膨脹而上漲。如果一張5年期的圖表只有10個半年的數(shù)據(jù)點，那么在每個連續(xù)系列出現(xiàn)3個以上的轉(zhuǎn)折點是不可能的。這個系列和另一個系列比較時，看起來自然會像是和另一個系列同時上升或下降，或是在另一個系列之前或之后變動，不是在另一個系列之前上升，就是跟隨另一個系列下降。
第一部分 第17節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(17)
斯蒂格勒從《自然》雜志中取材，寄給我一張圖表，很有趣。該圖表解釋德國的人口出生率因鸛的數(shù)量的減少而下降。斯蒂格勒加了評語說，“這張圖表作為技術(shù)分析的例子在大部分書中都是相當(dāng)有用的。”
我收到這張圖表之后不久，有一份重要的財經(jīng)雜志刊出了同一張圖表，用不同的文字，說明中央銀行購買國庫券引起了美國利率的下降（圖13.2）。
故事與市場
我還是小孩的時候，就對關(guān)系有了初步認(rèn)識。全家一家人熬夜，聽著外面我腳步走，靜候老爸的歸來，老爸在下午4點至午夜12點當(dāng)班。他到家后，會坐到我床邊，給我講故事催眠。其中的一個故事以及隨后對其的討論，構(gòu)成了我投機獲取財富的基礎(chǔ)。20世紀(jì)50年代的布萊頓海灣，恰好是在高架鐵路旁，老爸講了這樣一個故事：
有一天，這天跟安第斯山脈山腳下的任何一天大致相同，山上一只貓正在追著一只老鼠當(dāng)做運動，也是為了它的午餐。但老鼠鉆到地洞里消失了。貓便在山坡上忙乎開了，指望抓住那只老鼠。雖然小洞慢慢變大了，但貓最終無功而返。
雨水沿著山坡沖下來，小洞越來越大。日久年深，山洞變成了一條裂縫，最后山坡崩塌下來，顯現(xiàn)出閃閃金光的金礦礦脈，足以吸引一整個世代的勘探者。
馬尾草一類的植物在這個地方到處生長。這種植物像人類一樣喜歡金子，據(jù)說這種植物每噸會吸收大約4盎司的黃金。
一位勘探黃金的人看到馬尾草，受到吸引，在山邊小溪試著淘金，盤子里剩下的殘金證實了他的發(fā)現(xiàn)。于是在此搭起了一個小棚屋，而且豎界標(biāo)以表明此處歸其所有。但他哪里知道很快便有一大群螞蟻像一平方公里大的毯子一樣，爬到他身上把他咬死。蟻群的陰影漫山遍野，從東邊移到西邊，然后往下走，一直往下走，擴散速度令人難以置信，全部的綠色植物像被一把巨剪剪過一樣，轉(zhuǎn)眼消失殆盡。巨大的蟻群迅速移動、延伸，很快覆蓋采礦者全身，無情地將其殘噬。
第一部分 第18節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(18)
要是那位探礦者問過當(dāng)?shù)氐挠〉诎踩?，他們可能會告訴他，不要在那里搭棚探礦了。剎那之間，這個人和他所帶的馬和狗，就悄無聲息地長眠在寂靜無聲的含金巖石中了。
老爸說：“維克多，這種事情今天仍在繼續(xù)發(fā)生。在巴西，人們砍伐雨林、生產(chǎn)木材、修建道路和牧場，不給螞蟻留下足量的草木、綠葉食用，因此現(xiàn)在的螞蟻為了棲居和見食而被迫到處流動。它們再度成群遷徙，向印第安人逼近，后者在恐懼來臨之前忙于逃命。在巴西，有恐怖的事情發(fā)生時，得克薩斯州也會有恐怖的事情。每一件事相互間都有關(guān)系。改變大自然中的一件事情，其它與此相關(guān)的事物也會受到影響，這是理解事物間相互聯(lián)系的智慧標(biāo)志?！?/p>
謙虛為上
所有認(rèn)真研究事物間相互關(guān)系的人最后都會斷定：這些關(guān)系都很短暫，頂多是不穩(wěn)定的現(xiàn)象。因此，生態(tài)學(xué)家說：“要先了解，才能處理這么復(fù)雜的相互關(guān)系?！保ㄋ麄兺ǔx擇一兩個小故事，顯示增加DDT的用量，會導(dǎo)致昆蟲數(shù)目增加，或在老鷹體內(nèi)留下致命的劑量。）
我同意這一點，政府官員（過去的，現(xiàn)在的，而且毫無疑問將來還會有）都會表現(xiàn)一種令人討厭的幼稚行為。他們總是驕傲地夸耀其大學(xué)時代的輝煌成績，然而，他們慢慢地開始承認(rèn)他們未曾修過一門經(jīng)濟(jì)學(xué)課程，真是奇怪！僅僅是大學(xué)時得了高分就使他們有資格來管理經(jīng)濟(jì)！美國前國務(wù)卿詹姆斯?貝克是“這些東西不能教”這一派的領(lǐng)袖。依據(jù)德意志聯(lián)邦銀行行長波爾的觀點，詹姆斯?貝克的舉措是導(dǎo)致1987年金融災(zāi)難的大致原因。
第二部分 第19節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(19)
我發(fā)現(xiàn)市場的相互關(guān)系具有零亂瑣碎、捉摸不定和隨機的特性，這種特性正是我痛苦的來源之一。沒有考慮市場之間的相互聯(lián)系，卻試圖去影響市場，以至于遭到挫折，最終使我意識到不能孤立地對侍市場。
要成功地應(yīng)付市場相互關(guān)系這么龐大的問題，先決條件便是保持謙虛的頭腦。我知道，雖然我終生致力于發(fā)掘市場之間的關(guān)系，卻不具備足夠的工具或知識去正確地研究它們。我感覺自己像內(nèi)米斯叔叔的故事中的熊一樣，冒著生命危險去看淹在水中的月亮，而每次都是看到月亮在眼前消失，兔子卻高興地把他的馬鈴薯條偷跑了。但是如果我更努力、更精明一些，就會領(lǐng)悟到那種永恒的聯(lián)系。
1987年10月股市大崩盤
在大多數(shù)觀察家眼里，1987年10月19日股市大崩盤前，債券、股票和貨幣市場上的價格變動，可能是最明顯的市場聯(lián)動關(guān)系。在大崩盤之前的10個月里，美國債券期貨價格下跌超過20%，從98美元跌至78美元，而同一時期，道瓊斯工業(yè)指數(shù)則從1900點上漲至2600點，上漲近37%。
投資回報率相關(guān)57%，把這種情況“回歸”到平均數(shù)值，就開始造成傷害。以下是一些代表性的收益率，可以快速了解當(dāng)時的相對投資回報率：
過去，股票的收益率與債券的收益率之間的差別似乎是反向的（要證明這一點，得寫一本書才行）。債券與股票收益的差別在1987年大崩盤之前達(dá)到了7．6%，接近歷史最高峰，就足以說明這種現(xiàn)象。到1996年年中，兩者的差距僅為4.5%。
外國投資人并不贊成1987年的這種差距。大崩盤前夕，美元下跌10%，而10%的債券收益率卻不足以引誘遲鈍的，也不能吸引有耐心的亞洲人，在面對不斷下跌的美元而買美國債券。回饋程序也逆道而行，美元多日下跌時，美國債券價格開始自由降落。
第二部分 第20節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(20)
10月18日，星期天，美國國務(wù)卿詹姆斯?貝克進(jìn)行干預(yù)時，大勢已定，大崩盤開始降臨。他在面對全國的電視節(jié)目中宣稱，除非德國人采取行動購買更多的美國商品，否則美國將讓美元進(jìn)一步貶值。這已足夠了！維持股市平衡的自動矯正機制被打破，世界各個市場承受人類歷史上最大的財富損失。
第二天，德意志聯(lián)邦銀行行長波爾對他的行政官員們說：“這是貝克干的好事。”這時，修正主義歷史學(xué)家和那些盲從而說三道四的人還沒來得及為貝克辯護(hù)，波爾一針見血。
大崩盤當(dāng)天，與預(yù)期的一模一樣，美元對歐洲貨幣貶值1%，對日元下挫0.5%。銅與大豆分別作為金屬和大宗商品的領(lǐng)頭羊，皆下跌近6%；石油下跌1.5%；而金與銀，作為災(zāi)難的前兆分別上漲2%與4%。在美國市場開盤之前，香港市場已經(jīng)下跌11.1%，然后被迫閉市4天，重新復(fù)市時又暴跌25%（表13.1）。
大崩盤的第二天，即10月20日，回饋過程開始發(fā)揮作用，防止了災(zāi)害進(jìn)一步擴大，并且預(yù)示未來的走向。債券一天之內(nèi)上漲近7%，這是有史以來漲幅最大的一次，從而使得美元在美國本土的收益率具有吸引力。股票與債券之間收益的差別在一天內(nèi)幾乎回復(fù)到1986年末的水平。美元對外國貨幣又升值2%，這似乎暗示貝克不會再度插手市場了。第二天，銅、銀各跌12%，表明美國工業(yè)在可以預(yù)見的將來不會出現(xiàn)大的問題。道瓊斯指數(shù)收復(fù)了大約114點，是前一天跌幅的1/5左右，開始了隨后8年大致持續(xù)不斷的100%的漲幅。
我像舅舅經(jīng)常失敗的情況一樣，在勝利之神張牙舞爪的時候急忙認(rèn)輸。我在美國市場上持有的股票下跌25%，持有的香港股票在香港股市40%的跌幅中直線下墜，化為烏有。我持有大量長期國債，但為了支付告急的頭寸，我在股市崩潰的高峰期將它們悉數(shù)出售了。（我把責(zé)任歸咎于我的妻子和我的第一位客戶特?霍恩，他們兩人曾經(jīng)警告我，要我在大崩盤的星期一上午遠(yuǎn)離股市，遺憾的是他們的忠告卻激怒了我，我反而買得更多。）
第二部分 第21節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(21)
大崩盤的情形依然歷歷在目。10月19日股市剛一收盤，美聯(lián)儲便進(jìn)行干預(yù)和購買國債。債券獲得有史以來的最大盈利，一天之內(nèi)上漲幅度超出10%。自那時起，股市便似乎已經(jīng)陷入另一次崩潰，投機商迅速拋出股票而買進(jìn)債券，這便是心理學(xué)家所謂近因效應(yīng)的真實寫照。你可能記住了你最近一次停車位置，但不能回憶起你以前停車的地方。要找一本書或一枚戒指、回想一種念頭的時候，這種效應(yīng)殘存的特性有助于我們尋找，但在股市上，它卻是無形殺手。以這種操作，空頭的虧損金額超過10月19日大崩潰的總虧損。
在這些危機中，價格顯現(xiàn)出一種特殊的關(guān)系：股價下跌時，債券價格便上升，后者則導(dǎo)致股價下跌，繼而又導(dǎo)致債券價格下跌。
市場間的相關(guān)
每個領(lǐng)域只要在堅實基礎(chǔ)后，才會出現(xiàn)飛躍和進(jìn)步。例如，科學(xué)史專家經(jīng)常指出，只有等到門捷列夫發(fā)明了元素周期表，元素的原子理論才得以定量化和精確化。同樣，哥白尼精確計算了各行星與太陽之間的距離后，牛頓才得以形成關(guān)于行星運行軌道的理論。
要了解變化多端卻又關(guān)系復(fù)雜的市場，有一個好辦法，就是研究彼此在一個合理的基本期限里的實際關(guān)系。表13.2列出了美國各主要市場一天的變動相關(guān)性。
有幾個市場的表現(xiàn)好像同卵多胞胎一樣。歐洲貨幣的“三劍客”，即瑞士法郎、英國英鎊和荷蘭馬克，彼此之間有近70%至90%相關(guān)。日元與上述三者之中任意一個的最低相關(guān)性達(dá)到40%，在近70%的時間與它們沿同一方向做相應(yīng)的移動。類似的，股票、債券和歐洲美元之相關(guān)程度介于40%與60%之間。
第二部分 第22節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(22)
如果不比較同類市場，股市和其他每一個市場都是負(fù)相關(guān)的。其中，與糖市場的負(fù)相關(guān)系數(shù)為-0.07，與貨幣市場的為-0.15，而與黃金市場為-0.23。類似的，債券市場與所有的其他市場負(fù)相關(guān)，甚至與黃金的相關(guān)性達(dá)-0.27。糖與黃金同其他商品聯(lián)系最少，除了黃豆與黃金之間具有驚人的25%相關(guān)之外，在其絕對價值的范圍之內(nèi)是無相關(guān)性的。
除了同類市場，相關(guān)性最高的是債券和黃金，負(fù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到-0.27，因此證明了一般人認(rèn)定黃金是通貨膨脹指標(biāo)的想法，但也打破了同樣陳腐的看法——認(rèn)為債券價格下跌時，黃金會下跌，因為買賣資金成本太高。令人驚異的是，黃金與股票之間負(fù)相關(guān)系數(shù)為-0.23，而與大豆之間正相關(guān)系數(shù)為-0.25。
股票市場與債券市場似乎是主要的推動者，和其他大多數(shù)的商品有很大的關(guān)系。股票與表中所示4種貨幣的相關(guān)系數(shù)（負(fù)相關(guān)）大致為15%，從而應(yīng)驗了大眾的感覺：即美元疲軟時，股市便傾向低迷。與大眾信念相反的是，長期利率的增長及弱債券價格上降總是和弱的美元相聯(lián)系。債券價格與外國貨幣（每單位外國貨幣）之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。大眾普遍認(rèn)為當(dāng)債券價格下跌，外幣也會隨之下跌，原因是隨著利率下降，以美元進(jìn)行投資更具有吸引力。
國際關(guān)聯(lián)
生物學(xué)家羅伯特?烏拉諾維茨指出，物理學(xué)方法所運用的“唯物論/簡化論”，在說明生物系統(tǒng)的正回饋循環(huán)時并不適用。這顯然是對的。數(shù)學(xué)的方法集中研究個體間的相互作用交易，同時尋求從一事件到另一事件的因果鏈。烏拉諾維茨認(rèn)為，當(dāng)一個人將其現(xiàn)察范圍擴大些，那么他（她）將發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)的一些新特征。局部觀察的話，一個人可能看到丙—丁系列，例如“牛吃草”。但是，擴大觀察范圍，可以看出甲—乙—丙—丁—戊—己的循環(huán)關(guān)系：“人種玉米，市場將玉米輸送給牛，牛吃玉米，市場將牛輸送給人，人吃牛肉?！比恕衩住袌觥！说难h(huán)關(guān)系已經(jīng)變得很穩(wěn)定而且高度有效。開始看來偶然拼湊的圖景，其實各個部分之間存在緊密聯(lián)系，從而形成一個整體。
第二部分 第23節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(23)
烏拉諾維茨認(rèn)為，這樣的循環(huán)一旦確立，除了擁有“自主性”（這個循環(huán)不是任何外在因果循環(huán)的一部分）、“顯現(xiàn)性”（當(dāng)觀察者的觀察范圍擴大時，這個循環(huán)就會顯現(xiàn)）和“正式性”（這個循環(huán)是指導(dǎo)行動的計劃）特征之外，還具有“成長提高選擇”和“誘發(fā)競爭”的功能，成長提高是所有正回饋系統(tǒng)具有的特征。為了促使循環(huán)更具有效率，循環(huán)系統(tǒng)必須選擇其成員，用玉米代替草作為食物。而選擇必然導(dǎo)致競爭。其實你能發(fā)現(xiàn)原因—后果現(xiàn)象不僅僅存在于這個循環(huán)之中，它還從這個循環(huán)的所有方向輻射。如果考慮到全球經(jīng)濟(jì)的廣度與深度，你還會逐漸認(rèn)識到為了弄懂回饋循環(huán)而需要做多大范圍的觀察，只要考慮還有多少循環(huán)有待考察就行了。
如果你試圖限制國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系，這些復(fù)雜性便會全部出現(xiàn)。除了眾多意外受害，參數(shù)、緊急事件、形式、不穩(wěn)定性以及不確定性等常見問題，我們還必須考慮文化、預(yù)言、政治、法律系統(tǒng)、媒體系統(tǒng)、援助機制和稅收之間的差別，所有的這些問題都被匯率變動弄得更為撲朔迷離。一個國家用來衡量價值的東西，必須轉(zhuǎn)換成另一個國家的匯率。
在所有經(jīng)濟(jì)學(xué)中，全球經(jīng)濟(jì)和匯率關(guān)系的理論基礎(chǔ)是最復(fù)雜的問題之一。麥基賓和沙克斯在迄今最有深度的有關(guān)研究中，從一個簡化的模型著手，做出了如下預(yù)測：
……在浮動匯率與資本高度流動的條件下，財政擴張導(dǎo)致產(chǎn)出擴大，貨幣增值和貿(mào)易赤字，這是20世紀(jì)80年代的情形。相反，大量貨幣發(fā)行會導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)出擴大，貨幣貶值，而對收支平衡則不大可能產(chǎn)生影響。
第二部分 第24節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(24)
……對世界經(jīng)濟(jì)的整體影響，當(dāng)然是全球經(jīng)濟(jì)同時采用一些政策的影響。
但這個模型故意沒有考慮貿(mào)易逆差的影響、物價和工資遭到的沖擊，或因為這種程序的最終結(jié)果而改變行為所扮演的角色等因素。為了在考慮這些因素的條件下獲得有關(guān)問題的答案，兩位作者發(fā)展了新的解答方法，這些方法均涉及博弈論、模擬等技術(shù)。
其中困難重重，光是決定外匯匯率的主要因素有哪些，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就無法達(dá)成大致看法。對這一問題目前有三種不同的理論。收支平衡理論著重以長期與短期內(nèi)進(jìn)出本國的貨幣量來考察匯率，而資產(chǎn)組合管理理論則著眼從某一投資組合條件下握有貨幣資產(chǎn)的收益與風(fēng)險的預(yù)期角度考察匯率。90%的參與者愛用技術(shù)分析，并以價格波動作為預(yù)測工具，包括移動平均線、濾鏡、艾略特波浪理論、斐波那契數(shù)列，本書想要警告大家這些不能完全相信。
在這種渾沌不明的情況下，難怪政客們會插一手。我朋友向我推薦一篇有關(guān)他國的舊文章時，我都清楚地知道我將從中找到些什么。文章定會談到全球合作、經(jīng)濟(jì)一體化、國際聯(lián)系、宏觀政策的協(xié)調(diào)、世界的相互依賴以及全球索引的必要性，而分享信息、增加交流、創(chuàng)造新型且更具有現(xiàn)實意義的模型、建立公平的競爭規(guī)則以及成一個超越國家利益的計劃與執(zhí)行機構(gòu)便是解決問題的途徑。
未來學(xué)家阿爾文?托夫勒夫婦最善于創(chuàng)造新名詞來說明前所未有的互相依賴，例如“無邊界世界”、“電子村莊”即將出現(xiàn)，“行星意識”會“以驚人的方式把概念結(jié)合起來”，在眾多數(shù)據(jù)之間，建立起相關(guān)的聯(lián)系，變成“越來越大的知識模式和架構(gòu)”。他們所見的一些相關(guān)的變化正步入我們的文明（包括技術(shù)、家庭生活、宗教、文化、政治、商業(yè)領(lǐng)導(dǎo)權(quán)、價值觀及道德等），而所謂的相關(guān)變化卻起因于新事物與知識革命以及舊事物、工業(yè)革命與農(nóng)業(yè)革命之間的種種沖突。
第二部分 第25節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(25)
研究日本
我在1994年和1995年間交易日元的經(jīng)驗，可以展示小小投機商如何在無國界的電子村里設(shè)法開辟一番獲利的新天地。1994年，美國債券、股票市場以及美元對馬克、美元對日元均出現(xiàn)了10%的跌幅。在此過程中，美國財產(chǎn)損失極為慘重。對上述情況比較一致的解釋是：由于害怕美元的進(jìn)一步貶值，所以外國投資者減少了其手中持有的美國資產(chǎn)。
顯然大家經(jīng)歷了一種正回饋，也就是美國市場越是下跌，跌勢似乎越有可能延續(xù)下去的過程，因此導(dǎo)致大家進(jìn)一步拋出其手中的以美元計價的諸如股票、債券之類的美國資產(chǎn)。
這種恐懼在歷史上有很相近的情況。例如1986年4月，一個日本投資者要花18.5萬日元才能在期貨市場上買到10萬美元即期利率為8%的美國國債。到了1995年4月底，由于美元貶值，已經(jīng)使同樣的美國國債在期貨市場僅值84000日元，本金虧損了55%。這種情況下，日本人雖然冷靜，能耐心等到30到50年才回收投資，而且和比較短視的美國人相比，他們的預(yù)期壽命多4年，有較長的時間可以承受這樣的虧損，但他們也難免有些心痛了（但是，到1995年，那種債券的價值已經(jīng)上漲50%而達(dá)到12.5萬日元）。摩根衍生金融產(chǎn)品研究所利用這種精確計算方法，發(fā)展出預(yù)測美元兌日元的比價的指標(biāo)。但據(jù)我所知，這種方法的可行性或預(yù)測的準(zhǔn)確件至今尚無定量的研究。我可以寬恕摩根公司研究方法的不足，在無數(shù)的投資同行中，我樂意與那些開始涉足新興領(lǐng)域的人打交道。因為他們是佼佼者，1994年間日元匯價上漲，美國固定收益?zhèn)袌霰┑鴷r，通過考慮回饋關(guān)系，我賺了相當(dāng)多的錢。只要美國股票大跌，我都認(rèn)為在隨后大跌的期限里，“他們”都會提高警惕以免美元貶值。當(dāng)美元對日元在東京午餐時分下跌，我盤算“他們”會采取一些措施以維持美元的價值，從而支持紐約股市的開盤。我在那種情形下都買進(jìn)美元，而且十次有九次，我買進(jìn)后不久，中央銀行進(jìn)場干預(yù)的消息就會傳來。我至今都沒有明白是否中央銀行在仿效我，是否經(jīng)紀(jì)商把我與“他們”混淆了，或者還是偶然性在起作用，但我和央行的那幫人是同時做出各自的行動。這種策略足以使我成為1994年世界上最成功的基金經(jīng)理人。
第二部分 第26節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(26)
的確如此，1994年里，美元和美國股價變化是正相關(guān)的，而且相關(guān)大約為30%。例如在美元兌德國馬克和日元下跌超過0.5%的18天里，道瓊斯指數(shù)平均下跌6點，債券平均下跌0.5點。美元兌日元和美元兌德國馬克的價格上漲超過0.5%的17天里，道瓊斯指數(shù)平均上漲12點，債券平均上漲0.33%。因為在此期間債券下跌近13個百分點，債券的上漲是特別有規(guī)律的，表現(xiàn)出一種殘酷的陰影，使短線操作者無法累積龐大的財富，后來的波動又跟這種效應(yīng)完全相反。
但是隨著時間的流逝，輕易賺錢的辦法也消失了。1995年出現(xiàn)了一個不同的關(guān)系網(wǎng)，雖然美元持續(xù)下跌，美國股票和債券市場卻依然不斷上漲。自1995年3月5日至3月7日，在這一可怕的時間里，也就是在36小時之內(nèi)，美元的價格從93.5日元下跌至88日元，而且這還是在此之前5天下跌四位數(shù)之后出現(xiàn)的現(xiàn)象。我認(rèn)為這種慘劇應(yīng)該已經(jīng)見底了。新聞頭版頭條提前告誡了即將發(fā)生的災(zāi)難，美元作為世界貯存貨幣的地位及日本本身的活力均受到質(zhì)疑。謠言再度興起：說日本通產(chǎn)省和大藏省正在敦促日本有關(guān)機構(gòu)拋出他們手中持有的500億的美國債券，用德國馬克取而代之。
理當(dāng)如此，我想“他們”隨時會進(jìn)場干預(yù)了。但是這次當(dāng)我買美元對日元匯率期貨時，我卻發(fā)現(xiàn)自己獨自面對災(zāi)難。1小時之內(nèi)，日元下跌2.5%。我忘記了，即使是平均深度僅為2.5英尺的小河，也有可能淹死人。因為杠桿作用的結(jié)果，在1小時之內(nèi)，我的財產(chǎn)損失達(dá)25%。事實證明，我買早了4個小時。從3月7日下午4點開始，日本人利用他們在新西蘭、澳大利亞和香港中央銀行的同行，趁著美元空頭還在計算戰(zhàn)果時，開始買進(jìn)美元，幾乎完全扭轉(zhuǎn)了整個走勢。美元空頭還不知道自己是怎樣造成這些虧損的。
第二部分 第27節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(27)
我渾身浴血，但不肯屈服，急忙購買日本股票，我估計日本股票的上漲可能會拯救日本的經(jīng)濟(jì)。日本人常常是美國政治家們最喜歡的替罪羊，因為日本人成就斐然，可以防止這些政客遭到種族歧視的指責(zé)。我認(rèn)為美國會因為日本股市健康而受益。
日本人也是美國財政部國債的大量購買者，如果美國政府要追求那種富有同情心的政策，又不讓自己瘦到皮包骨，這些國債就必須尋找買主。于是，一種解決東西方?jīng)_突的和諧方案初見端倪。各種媒體中出現(xiàn)了美國貿(mào)易代表威脅其日本同行的生動場面，除非已達(dá)成一致協(xié)議，否則美方是不會在公共場合如此放肆的。據(jù)此，我大量買進(jìn)日本股票。第二天，雙方宣布一個保全面子的貿(mào)易協(xié)議。但是日本股票不但未見上漲，從開盤到收盤反而迅速下挫了5%。更為糟糕的是，美元兌日元短期內(nèi)猛漲2%，使我未做對沖的日本股票的價格下跌7%，我無法承受像3月的日元下跌25%時那樣的慘重?fù)p失，于是，我不得不在憤恨之余舉手投降，拋出手中的持股。最恐懼時是最差的賣出時機，我拋光之后10個月內(nèi)，日本股市卻從我的賣出價位，毫不歇氣地上漲40%。
考察日本
既然我這么多的財富與日本人的活動糾結(jié)在一起，我認(rèn)為去考察造成自己財富波動如此劇烈的源頭，應(yīng)該值得一做。為了親身了解，1994年秋天，我?guī)е?個女兒、母親、岳母和妻子，暢游整個日本。我最先想知道的事情便是大麥克單價是多少，大麥克是決定決定匯率的國際標(biāo)準(zhǔn)。麥當(dāng)勞利用當(dāng)?shù)毓?yīng)的原料進(jìn)行生產(chǎn)，因此一個漢堡包的價格很有可能代表當(dāng)?shù)氐纳钏?。這種假設(shè)盡管有些漏洞，但相對匯率的各種可能解釋，其中可能含有更多理性的成分也更具有預(yù)測的效果。我發(fā)現(xiàn)日本大麥克和薯條的價格是香港的3倍，但僅為美國的2倍，可是一聽魚肉三明治僅比美國的貴5%。
第二部分 第28節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(28)
日本水果很漂亮，但我認(rèn)為用75美元買一個甜瓜，或者花50美元去買一個水蜜桃，對于我率領(lǐng)的10人旅行團(tuán)面言，的確高不可攀。
接著，我站在一棟大型辦公樓外面，觀察日本人在從眾指數(shù)方面的表現(xiàn)如何。在我觀察的前300名男性職員中，有299名都穿著釘有白色鈕和的襯衫。我認(rèn)為諺語“槍打出頭鳥”在日本非常流行，而且應(yīng)該把日本市場的參與者當(dāng)成是追隨者，而不是領(lǐng)頭者。
日本人對于外國人有一種愛恨交集的情結(jié)。為了測試這點，我事先沒有訂位子，就出現(xiàn)在幾個傳統(tǒng)的日本家庭前，但獲得的回應(yīng)總是“這兒沒有吃的，請走開”。
我發(fā)現(xiàn)忠心耿耿是投機客的重要素質(zhì)。日本人以忠于家庭、朋友以及寵物而聞名于世。為了深入了解這一點，我參觀了著名的Hachiko紀(jì)念館。Hachiko是一條狗的名字，它每天早晨陪主人到火車站，晚上耐心地等待主人歸來，就這樣日復(fù)一日長達(dá)8年之久。在主人去世后，Hachiko又耐心地等候了10多年，直到其心臟病突發(fā)。我和我的家人瞻仰它的塑像，同時也看到無數(shù)的游客懷著崇敬的心情在其殿室前止步。
我望過去，可以看到一連串高科技的“愛之旅館”。日本經(jīng)理人利用這種旅館來減輕每星期工作70小時和通勤20小時所帶來的單調(diào)和沉悶。傳統(tǒng)和現(xiàn)代相結(jié)合，從某種程度上再次使我相信，在成功解決他們前3000年遺留的問題之后，日本人還將忍受很多年。
“以和為貴”是西方人對日本的典型看法。當(dāng)著名的棒球運動員Kingasa肩骨脫臼，卻離開醫(yī)院，去打連續(xù)第1532場比賽時，有人問他的看法，他回答說道：“如果我參加比賽，會疼一天，但是如果我不參賽，會疼一輩子。”我來到股票交易所，我發(fā)現(xiàn)當(dāng)股票上漲時，場地交易員鼓掌相慶并且唱起他們公司的歌曲。
第二部分 第29節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(29)
日本企業(yè)界處處可見穩(wěn)定的合作伙伴關(guān)系，靠著交互持股、交叉兼任董事，簽訂優(yōu)惠采購協(xié)議和社交網(wǎng)絡(luò)等等，形成千絲萬縷的聯(lián)系，把產(chǎn)業(yè)、商社和銀行結(jié)為一體。明白了這一點，對日本人為什么渴望和諧就不難理解。日本批發(fā)額與零售額之比為3比1，是美國的2倍，由此更證明了“和諧”的重要。
美聯(lián)儲保證會守口如瓶，不會泄漏信息給日本人，我卻不太相信這種話。兩國政府和產(chǎn)業(yè)界人士在吃著神戶牛排、喝著日本清酒作樂的很多場合中，一定可以在美國交易者能夠利用信息之前數(shù)小時或很多天前，把類似美國收支平衡之類的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)泄漏出去?！拔覀儾皇呛Y子，我們不像日本人。”當(dāng)我詢問美聯(lián)儲數(shù)據(jù)公布前的安全性時，委員會的一位前任官員如此憤怒地回答我。
我嘗試著討好他（“長官，你的見解很有趣”），但當(dāng)他意識到我對他并沒有那種每個戰(zhàn)場前線指揮者都想要的畢恭畢敬時，掛斷了我的電話。我還發(fā)現(xiàn)，在美國重要數(shù)據(jù)發(fā)布之前，日本市場上的波動總是較平穩(wěn)的。我特別要指出，格林威治時間0點到6點的東京交易時間里，美元兌日元匯率的波動，像金絲雀的歌聲一樣準(zhǔn)。
當(dāng)我離開日本時，美元匯率正在100日元上下波動。我發(fā)誓我永遠(yuǎn)不再低估這個古老社會的恢復(fù)力和持久力。每次聽到有潛在危機的消息，我將會立即買入日本股票。明仁天皇這一系大致上已經(jīng)持續(xù)統(tǒng)治日本2600年了，我相信日本人的能干、禮貌、忠誠、服從的文化將使他們能夠在可以預(yù)見的將來解決它自身的各種問題。
日美關(guān)系
第二部分 第30節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(30)
關(guān)系網(wǎng)中的先鋒、后備、方向和規(guī)模總是在變化，但途徑總是有某種延續(xù)性。我們來探討其中兩種始終在運作的關(guān)系。
美國股市的典型波動可能是這樣開始的。美國國債市場上漲，原因可能是最大的債券場內(nèi)交易商湯姆?伯德威已經(jīng)覺察到了一直虛弱的空頭停止在市場上憑信用賣空的情況，美國債券因此開始上漲，美元便隨之跟著上漲。美國股票市場立即上漲，因為更低利率使股票升值。接著，主要的工業(yè)用金屬高級銅，在投資支出增加的預(yù)期中價格開始上漲。由于此時美國資產(chǎn)對外國投資者更具有吸引力，這樣日本股市開始下跌。這又導(dǎo)致黃金價格下跌，因為隨著美元的走強，通貨膨脹可能降低。通貨膨脹的降低，一些東西失去了原有的吸引力。由于只存有更少的剩余購買力，這時肉、糧食和軟商品的價格便出現(xiàn)下跌。但是如果歐洲和日本的資產(chǎn)會下跌，很快會拉低美國股市。這個循環(huán)不斷重復(fù)，所有的這些皆發(fā)生在一兩分鐘之內(nèi)，一天內(nèi)大約有10至12次。
另一種比較復(fù)雜的關(guān)系總是更為明顯。例如日本的工業(yè)活動增加，對日本股市是有利的，因為這將為股票持有者帶來更多的收入和利潤。然而，經(jīng)濟(jì)的擴張會導(dǎo)致對信貸需求的增加，由此對債券市場產(chǎn)生不利影響。1994年至1995年間，日本債券和股票價格的變化相關(guān)性大約為-0.18。經(jīng)常有報道指出，日本通產(chǎn)省堅持日本保險公司出售持股，轉(zhuǎn)而購買債券，以便符合法令規(guī)定。這種謠言在統(tǒng)計上相當(dāng)可信。
到1995年6月30日為止的連續(xù)18個月里，日本10年期債券收益持續(xù)下跌，從3.5%的年收益率下跌到1.9%。同時，日經(jīng)指數(shù)從20000點下跌到14000點。
第二部分 第31節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(31)
日本經(jīng)濟(jì)活動增加時，對美元的需求會增加，這樣才能應(yīng)付更多進(jìn)口美國商品所需的資金，這將導(dǎo)致美元升值，相應(yīng)導(dǎo)致日元貶值。當(dāng)美元升值，日本的出口便變得更有競爭力，從而使日本股市前景看好。
考慮到這些關(guān)系中的先后次序變化多端，你一定要有很好的框架，才能了解市場。圖13.3是一個簡化的圖表，顯示這些關(guān)系中的一部分。
國際相關(guān)性
為了提供一些和關(guān)系有關(guān)的具體信息，我們以20世紀(jì)90年代中期為例，考慮這些變量并存的同步和反向波動。我們還是從相關(guān)性矩形分析入手，看看國內(nèi)外主要證券、利率和外匯市場每日變動中的相互聯(lián)系（我相信，這是有史以來的第一次）。
因為有78種不同的相互關(guān)系，很難用一兩句話摘要說明其中的關(guān)系，不過仍然有些規(guī)律可循。例如，美國和歐洲的固定收益市場呈現(xiàn)高相關(guān)性。同樣歐洲的股票和債券市場幾乎一起波動，但與貨幣市場的移動反向而行。相互關(guān)系最高的是歐洲各國間的固定收益?zhèn)袌?，德國與法國債券表現(xiàn)出最高的相關(guān)性，居然達(dá)0.78（除了瑞士法郎與德國馬克之間達(dá)到0.95之外），美國股市與英國股市、英國股市和法國股市的相關(guān)性達(dá)到0.5，但與日經(jīng)指數(shù)只有0.13的相關(guān)性（表13.3）。
所有外匯匯率（以美元計價的每單位貨幣的期貨價格）都與它們各自的股票和債券市場負(fù)相關(guān)。例如，英鎊與英國股票的相關(guān)性為-0.26（FTSE見表13.3），日元與日經(jīng)指數(shù)的相關(guān)性為-0.13，所有固定收益市場與本國股市的相關(guān)性為0.5，當(dāng)然，日本股票與債券要除外，其相關(guān)性為-0.18（參見表13.3的日本公債）。歐洲國家的股市和歐洲固定收益市場之間呈正相關(guān)系數(shù)為0.5，而且英國和法國股票市場相關(guān)性達(dá)0.73。日本債券和歐洲債券價格之間有一個相當(dāng)高的正相關(guān)，顯示想追求資產(chǎn)回報率的人拿這些債券當(dāng)做替代品，從而使世界各地的利率連動。
第二部分 第32節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(32)
加元和日本債券似乎是最沒有相互關(guān)聯(lián)的商品，而且，它與其他任何市場之間的相關(guān)性，其絕對值也不超過0.26。日元與日本債券之間是正相關(guān)系數(shù)為0.26，與本國股票市場之間負(fù)相關(guān)系數(shù)為-0.13。
從描述性的觀點來說，知道同一時期內(nèi)不同變化之間的相關(guān)系數(shù)很有用，但更具價值的問題是可否預(yù)測超前與滯后的現(xiàn)象。例如，是否今天日經(jīng)指數(shù)的變化會對明天的德國股票市場產(chǎn)生影響？我已經(jīng)測試過所有諸如此類的超前的內(nèi)在相關(guān)現(xiàn)象，但沒有一個相關(guān)系數(shù)的絕對值超過0.10，而且，同步波動出現(xiàn)的機會只有55%。
跨市場交易的利潤
市場所受到的直接或間接影響，經(jīng)過一段時間長短不同的時期之后，自然會表現(xiàn)出來，顯現(xiàn)出不同而且變化多端的關(guān)系。
此外，只有在領(lǐng)導(dǎo)市場上達(dá)到了關(guān)鍵的起動水平，大多數(shù)相關(guān)關(guān)系才會表現(xiàn)出來。其實本來就應(yīng)如此，天下沒有輕松好賺的錢，投機商希望在利率、股市、外匯或商品市場表現(xiàn)出線性關(guān)系時，會像鷹一樣密切注視著各種行情，只要有有一個市場沒有適當(dāng)結(jié)盟和防御，投機客們便等著攫取低風(fēng)險的利潤了。如果某種規(guī)律表現(xiàn)得過于明顯，它將立即被那些老鷹般的投機客們沖擊得無影無蹤。
在某個地方總是會有一個市場具有可以糾正的背離，但問題是看出這種背離。當(dāng)我玩跳棋或國際象棋時，也會碰到一個類似的問題。當(dāng)我的老師在我旁邊時，他可以通過揚揚眉頭或坐回椅上表示我應(yīng)當(dāng)想得出一招好棋，在此情形下。我會下得很好，仿佛冠軍一樣。但當(dāng)無人告知我做出某種反應(yīng)時，我便只有50%的把握了。
第二部分 第33節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(33)
因為大部分市場都是一天交易24小時，某個市場一出現(xiàn)混亂不安，立刻就會被套利者和投機商記錄下來，并且傳遞出去。投機商必須在沒有終點的連環(huán)中，不斷考慮當(dāng)?shù)厥袌霾▌拥臎_擊以及其他相關(guān)市場的影響，并注意當(dāng)?shù)厥袌錾想S后的最終波動的情況。但這還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，當(dāng)受到其他市場影響時。還要分析各個市場參與者對這些影響的預(yù)期，難怪賺錢是件耗盡腦汁的事。
我整個投機生涯的基礎(chǔ)是把不同市場間的相互關(guān)系量化。這些關(guān)系的復(fù)雜性似乎極為驚人，其意義的隨機性質(zhì)總是讓人困惑，復(fù)雜程序幾乎難以計算。但是，有一個簡單的經(jīng)濟(jì)事實把它們?nèi)拷Y(jié)合在一起。如果資產(chǎn)的價格和利率在一個地點變動，那么由于對各種貨幣的需求變動，世界上所有相關(guān)財產(chǎn)的吸引方便會受到影響。
雖然我認(rèn)為自己是第一個系統(tǒng)分析這些關(guān)系的人，以下五個因素卻讓我在創(chuàng)新發(fā)現(xiàn)時的樂趣降低：
1．相互關(guān)系總是變化的。當(dāng)你認(rèn)為糖是影響大豆的關(guān)鍵因素，或者石油是影響美元的關(guān)鍵因素時，這種關(guān)系恰好產(chǎn)生了變化，而你可能還蒙在鼓里。
2．16年來，我把自己的理念教導(dǎo)給很多員工，他們后來離開公司，根據(jù)這種理念自行創(chuàng)業(yè)。我的前任雇員如蒙羅?特羅特，我兄弟羅伊，蒂姆?李，彼得?漢森，托比?克雷貝爾等數(shù)不清的人——現(xiàn)在正管理著至少上十億的對沖基僉、投機客戶的賬戶或者商品基金。因此，所有美妙而明顯的相互關(guān)系一出現(xiàn)，就被大家充分吸收。
3．《跨市場分析》之類的書籍，加上專業(yè)刊物上探討市場分析的文章，被認(rèn)為是新進(jìn)市場玩家的必讀材料。這些材料如果真是如此普通，其真正價值倒是頗值得懷疑的。（幸運的是，至少對我來說，大部分出刊的文獻(xiàn)似乎只是探討不同的市場圖表。這些圖表彼此硬套在一起，有時候顯示同步或反向的波動。這些文獻(xiàn)像大部分探討市場分析的書籍一樣，沒有跨越16世紀(jì)的黑暗時代，就好像病人仍然靠著占星術(shù)和煉金術(shù)治療一樣。）
第二部分 第34節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(34)
4．所有市場參與者現(xiàn)在普遍可以利用計算機軟件，來即時追蹤所有重要的相互關(guān)系。當(dāng)一家生產(chǎn)這種系統(tǒng)的公司向我銷售其產(chǎn)品時，銷售人員得意地告訴我某銀行一次就令其交易員買了400多套。而實際上，我早在1979年就開發(fā)出了類似的系統(tǒng)。
5．世界首屈一指的交易者組成了一個早餐俱樂部，以探討當(dāng)天的一些相互關(guān)系，以便在開盤前能比普通大眾搶先一步。就我而言，每天早晨6點鐘都在日本與法蘭克福的市場做買賣，因此無法成為這個早餐俱樂部好會員。但不管怎樣，我喜歡在早晨給我的孩子講英雄故事，我并不認(rèn)為自己有太多精力為那些想獲取上層秘密的人傳經(jīng)授道。
的確如此，跨市場分析這個領(lǐng)域如此迷人，因此出現(xiàn)了一本厚達(dá)456頁的書籍。但在那本書中，只有41頁提到跨市場分析。而在那41頁之中，還展示了19張關(guān)于市場之間相互影響的圖表，彼此硬套在一起。由于有用的內(nèi)容過于分散，這只能算是一本有關(guān)分析趨勢聯(lián)系、正相關(guān)性和市場趨勢相互聯(lián)系和作用的過于冗長的書。作者挑出TED價差交易、貨幣指標(biāo)、14周統(tǒng)計、180日以及150日移動平均線的差別，用相互關(guān)系把這些東西整在一起。但是，我難以找到一種方法、相關(guān)系數(shù)或是其他的數(shù)字來總結(jié)這些圖上的相可一聯(lián)系。作者用這一行常見的說法寫出下列結(jié)論：
經(jīng)濟(jì)、基本面和技術(shù)面對于預(yù)測債券和股票走勢至關(guān)重要，有一些重要的跨市場關(guān)系不能忽略。例如，原油價格是決定通貨膨脹、利率和固定收入市場的重要因素……而利率敏感的市場傾向于跟隨債券市場的發(fā)展。黃金是通貨膨脹的指示器……清楚了解這些市場間的相互聯(lián)系，有助于市場定位和股票選擇。如果不考慮市場間的相互關(guān)系，分析顯然是片面的。
第二部分 第35節(jié)：投機教父尼德霍夫回憶錄(35)
或許其中還有一點希望。
必須追蹤的關(guān)系
在世紀(jì)之交，哥倫比亞大學(xué)名譽教授亨利?埃默里做了一次很好的研究，探討投機商應(yīng)該注意的關(guān)系，他著重強調(diào)的重要關(guān)系有早災(zāi)、洪水、新發(fā)明、發(fā)現(xiàn)，運輸費率、立法、政治局勢、破產(chǎn)情況、罷工、動亂。也許，政客們覺得窮人的營養(yǎng)應(yīng)得以改善，或者得克薩斯的一位西北佬屠宰家禽，或者“有人看見兩個蝗蟲在法戈鄰居的家里飛”或是有人在早上看見投機惡魔愁眉苦臉地和其下屬談話等等。其實所有這一切都可包涵于一句格言之中——“華爾街反映一切因素”。正如你所猜測的那樣，那位投機客不是索羅斯，那位政治家也不是克林頓，而事實上，那位投機客是霍克，那位政客是俾斯麥。這本書出版的時間是1896年。
埃默里下了一個結(jié)論：成功的投機可以定義為“出色的智慧與強大的幾率之間的斗爭”。
我們這個時代的關(guān)系太多太難，因此，埃默里列出來的因素在我們看來好像兒童入門書籍的摘要。在20世紀(jì)末，我列出下列需要用智力觀察的關(guān)系。
身為投機客，我認(rèn)為，必須注意這些關(guān)系，才能使強大的威脅幾率降低：
白宮在叫比薩（代表戰(zhàn)爭與警訊）
港口油輪吃水加深（代表載滿石油——油源充足）
像比爾茲城婦女所說的一樣，購物中心停滿汽車，或是像摩特利?佛爾告示板所說的一樣，很多公司的停車場停滿汽車（代表銷售或就業(yè)狀況良好）燦爛的日光，充足的雨水（代表糧食豐收）
滿月（代表趨勢會改變）
煙蒂很長（代表好時光已經(jīng)來臨）
垃圾桶里扔滿了半滿的大號杯（代表收入在增加）
機場的交通更為擁擠（代表企業(yè)活力十足）
報紙變薄，版面減少（代表沒有就業(yè)機會和廣告）
寒冷的夏天（代表收成不好，可能有冰期〉
降雪過量（代表能源價格將上漲）
強風(fēng)（代表溫度會降低）
判決（代表保險公司在動亂險上可能受到影響）
延期公告（代表壞消息即將來臨）
印度季風(fēng)或婚禮盛行（代表氣氛浪漫，消費會增加）
世界板球或棒球的冠軍賽（代表沒有震蕩和流動性）
冬天看到老鷹（預(yù)示著早春）
索羅斯的旅行計劃（代表準(zhǔn)備在某個新興市場的大展身手）
水獺積極筑巢（代表水消耗量增加、少雨、糧食價格將上漲）
候鳥數(shù)量增加（代表氣候不好，使候鳥低飛）
新世紀(jì)（代表意大利旅游業(yè)興旺發(fā)達(dá)，軟件開發(fā)商前景看好）
某位總統(tǒng)生?。ù硎袌鐾春薏淮_定性）
人口的年齡層分布（代表老人對觀賞鳥兒和債券業(yè)務(wù)的發(fā)展有利）
這么多年來，情況的確沒有什么變化。
