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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班
大投機家 3——股票培訓(xùn)班
第一部分 關(guān)于股票和金錢的思考
1.人們經(jīng)常管我叫炒股專家，我不想接受；因為，我可能知道明天股市上會是個什么 樣子， 但我更知道今天和昨天在股市上都發(fā)生了什么。 知道了今天和昨天發(fā)生的事情就已經(jīng) 相當(dāng)不錯了， 因為大多數(shù)炒股獲利的人對今天和昨天也未必知道些什么。 大多數(shù)情況下是股 市炒作了新聞，然后新聞又開始炒作股市。于是人們就說，這是股市的行情，而不是新聞的 行情。 2.股票投機家是聰明的，他們的聰明之處就在于他們也懂了傻瓜們的語言。 3.在股票市場上我們應(yīng)該是經(jīng)常閉上眼睛的，這樣才能看得更清楚。 4.對于一個投機家來說，先不要急于去做什么，而是先要去想一想怎么做。無論如何， 這要比那種什么也不想，上去就做的要好得多。 5.我們不應(yīng)該用眼睛去追隨著事件的發(fā)展過程，而是應(yīng)該用大腦。 6.在每一次股市狂潮特別是通貨膨脹的制高點來臨的時候，人們開始最應(yīng)該保持的是 頭腦的冷靜，然后是保持自己的頭腦的聰明，最后是智慧。 7.股票市場上最大的危險就是出乎意料。這種時候，只有極少數(shù)的股民能保持冷靜的 頭腦，進(jìn)行客觀的操作。很多的股票風(fēng)暴都是起源于大多數(shù)人的非理智思考。某一個說不清 道不明的小得不能再小的問題如星星之火，在大眾人云亦云的心理和推波助瀾的外界作用 下，終成燎原之勢。 8.記者和股票投機家們的工作背景源于同樣的原材料：新聞和事件。記者們對它們進(jìn) 行加工，而投機家們只是袖手靜觀。 9.把股票市場發(fā)展趨勢描繪成很穩(wěn)定的還是很羸弱的，這完全取決于股票家個人的態(tài) 度，有的人說這只股票一直很穩(wěn)定，可是有的人會說這只股票搖擺不定，說什么樣的說，完 全取決于他們個人的判斷。 10.我們不應(yīng)該只是因為其他的人同時買了一支股票就覺得他們比別人知道得多或者 消息更靈通。其實，這么多人買同一只股票，其原因是各不相同的，由此而得出什么規(guī)律性 的結(jié)論也是不可能的。 11.一個糟糕的但卻又是真實的消息，要比一個聽起來很好，但是對外界來說，卻是錯 誤的消息更有用；因為前者會讓我醒悟我現(xiàn)在身在何處，而后者只能使我誤入歧途。 12.同樣的股市行情對于不同的股民來說卻是感覺不同的，有的人認(rèn)為已經(jīng)升得很高 了，有的人認(rèn)為它還應(yīng)該再升。入市也是一樣，有的人覺得太晚，有的人卻又覺得太早。 13.股民的思想永遠(yuǎn)不可能是恒定不變的，同一個證券根據(jù)自己的行情，有的時候覺得 太高，有的時候又覺得太低，但是從來也不會客觀地思考。是高還是低取決于很多因素，比 如說是不是睡了個好覺，是不是正在忍受某種急性病的折磨，是不是正在神經(jīng)衰弱等等。所 有這些原因和股市都沒有關(guān)系，只是大多數(shù)股民不能保持一個客觀的心態(tài)。 14.買入股票的時候我們需要的是想象力，拋售股票的時候我們需要的是智慧。 15.勇敢者說，每一件壞的事情其實未必就不會帶來好的結(jié)果。這句話用在股票交易上 再恰當(dāng)不過。 16.在股票市場上，在突發(fā)的惡性事件面前我們都心懷恐懼，在事后幾個小時這種恐懼 就會減輕很多，這就是心理學(xué)上著名的現(xiàn)象：認(rèn)可心理。 17.人們在買入股票的時候需要的是浪漫主義，拋售股票的時候需要的是現(xiàn)實主義（處 于二者之間的階段人們就可以高枕無憂地去睡大覺了） 。 18.在股票市場上過于看重蠅頭小利的人就不會有大的作為。 19.在經(jīng)濟(jì)騰飛之前，在經(jīng)濟(jì)危機之后，都應(yīng)該保持內(nèi)心的平靜。在它們之間所運轉(zhuǎn)的，
1 匈/安德烈.科斯托拉尼著 鄧小紅 梁東方譯
讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 其實都只是些太多的不需要理解力的聒噪。 20.一個熱情高漲的股票投機家也應(yīng)該間斷地休息一下，仔細(xì)觀察一段時間。 21.在股票大行其道的時候，我常常這樣問我自己：是不是有必要去做股票或者投資？ 在做股票交易的時候我們可以從他人那里得到一些建議， 然后再反其道而行之； 在一片混亂 之中，恰恰可以冷靜地想一想我不該做什么。 22.股票交易市場流通著的語言，一半是真理，一半是謊言。 23.人不應(yīng)該允許自己跟股票戀愛，必須和它保持一定的距離，否則就打求助電話吧。 人永遠(yuǎn)不能追隨的，除了有軌電車外，還有股票；只有耐心地等待下一個的安全到來了。 24.股市上有兩件事情最難，接受失敗和在沒有看見一點利益的情況下還仍需要繼續(xù)； 其實最難的還是有自己獨立的見解和逆流而行的勇氣。 25.樂觀主義者轉(zhuǎn)向悲觀主義者的那一天，就是股票下跌的那一天。反過來說道理也是 一樣，當(dāng)那些陰郁的悲觀主義者變得樂觀的時候，那一定是股票上升了。 第二部分 股票培訓(xùn)班問題與答復(fù) 1.隨著媒體宣傳攻勢的增加和股市行情的不斷上漲，股票的大眾化在一直發(fā)展，這種 發(fā)展存在于總體經(jīng)濟(jì)利益之中。 2.在經(jīng)濟(jì)繁榮時期，會出現(xiàn)大量的新公司，這些公司力量薄弱，經(jīng)歷一次金融危機之 后就迅速消失了。但其中有一些公司也會勉強存活下來，等待經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時機的再次光臨。 這種現(xiàn)象特別是在現(xiàn)代化的技術(shù)革新的工業(yè)企業(yè)里更是常見， 通過技術(shù)改良， 通過自身發(fā)展， 新的公司受到股票貿(mào)易投機的刺激，被注入了新的血液，再一次茁狀成長。 3.自由的市場經(jīng)濟(jì)的典型不是長期貸款、儲蓄存折，其代表形式是股票。 4.經(jīng)濟(jì)形式與公司業(yè)績對短線股來說，根本就不會對曲線變化有什么影響?？葱┊?dāng)日 事件， 近期新聞甚至是道聽途說些小道消息等就夠了， 因為很多人都是根據(jù)這些眼前事件來 決定下一步的行動的。這種盲目追蹤在大多數(shù)時候是錯誤的，或者是引人誤入歧途的，因為 這些根本經(jīng)不起推敲。不是說已發(fā)生的事實本身，而是說，大眾對該事件的心理反應(yīng)影響了 股市曲線。 5.資本市場上的利息和穩(wěn)定性，是決定隨后幾個月——也就是中期——供和需孰領(lǐng)風(fēng) 騷的關(guān)鍵因素。 6.大眾投資者的心理因素對長期投資的影響力不大。不過，投資者對某些東西的喜好 或青睞等心理因素會長期地影響投資市場的變化，比如說，持續(xù)了數(shù)年之久的黃金崇拜。從 長遠(yuǎn)觀點來看，利息走勢是不可預(yù)先掌握的。利率的走勢還是影響股市的最重要的因素，人 們最好是必須能判定出眼前事件過后的發(fā)展趨勢。要求在先者之先、前者之前準(zhǔn)確、迅速地 作出判斷。遠(yuǎn)期預(yù)測對于整個社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，某個行業(yè)的發(fā)展，甚至某個企業(yè)的機遇，未 來利潤和發(fā)展都有著決定性的作用。 7.透明度會越來越大的，但緊緊地隨之而產(chǎn)生的關(guān)系到每一個人的結(jié)果未必是越來越 成功。重要的是，一些消息傳來傳去就變了，假的多，真的少。信息的錯誤傳遞是個很可怕 的事情。 8.他依靠智慧做交易，意思是說，他憑借思考的結(jié)果投資，而不是一時的感情用事。 9.小股東、小玩家，做的是短線，看的是眼前利益，賺的是小錢。與此相反，投機家 都是些大手筆，在眾多不同的股票交易所里來回做，他們考慮的是長遠(yuǎn)利益，計算股票曲線 在各個不同時期的振蕩幅度，有的時候，手持一只股，要觀望一年的時間，直到他預(yù)期設(shè)想 的點數(shù)出現(xiàn)。 投機家會客觀、 獨立地評價一只股票曲線， 不管他自己在這只股里賺沒賺到錢； 因為股票曲線變化多端，且獨自行事，沒有預(yù)先聲明，不依賴某個人的意志為轉(zhuǎn)移。有的時 候，股票還會發(fā)瘋，不可理喻，更不可捉摸。 10.一個稱職的投機家應(yīng)具備哪些性格特點？敏銳的洞察力；直觀的感覺能力；豐富的
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 想象力。洞察力：指的是理解事物之間的聯(lián)系，在非邏輯中區(qū)別出邏輯的東西。直覺力：其 實，就是常年在股票市場里和生活經(jīng)驗里得出的對某一商品的一種非理性邏輯。想象力：就 是讓一個人不管好壞， 盡可能把所有能想象得到的可能性都想出來。 這個人還必須有自我控 制力。能被稱得上好投機家的人還必須有耐心，有勇氣堅持到最后，到自己期望的預(yù)想真的 實現(xiàn)的那一刻。他應(yīng)該學(xué)會總結(jié)經(jīng)驗，在每一次成功或失敗之后，他都應(yīng)該想一想，自己成 功的經(jīng)驗是什么，失敗的教訓(xùn)是什么，是哪一個事件捉成了他的這一個結(jié)果。他還應(yīng)該保持 即使取得了勝利了也仍然不驕不躁的心態(tài)。 11.一個投機家不該有的最壞的性格特點是什么？壞的性格特點就是固執(zhí)已見，不肯低 頭。一個好的投機家是一個真正理解了失敗乃成功之母的道理的人。 12.如果來了突發(fā)事件，這個事件對他來說有利，他就應(yīng)該多多地賺錢；若不利，他必 須謹(jǐn)慎從事，盡可能少輸錢。 13.投機就是哲學(xué)的一種藝術(shù)表現(xiàn)形式，是權(quán)衡利弊之后尋找出一個切實可行的解決問 題的辦法的過程。 14.為了促使股市上升，有兩個重要因素必須是積極的：大眾投資者的償付能力和投資 者的購買情緒。如果百姓有能力購買，而且愿意購買股票的時候，股市就會上升；當(dāng)儲民們 手中錢緊，而且不愿意買進(jìn)股票的時候，股市就要下跌。情況經(jīng)常是這樣的，二者中的一個 因素是積極的，而另一個因素是消極的，那么股市就不會出現(xiàn)大的振蕩，變動幅度會很小。 股民的支付能力和股民的情緒也能相互影響：利率下調(diào)，股民投資情緒改善；相反，惡劣的 情緒會減弱股市的資金擁有量。 穩(wěn)定與否倒是一直起著重要作用， 穩(wěn)定性是我們股票人一直 所向往、追隨的；因為政府的利率政策的確是開誠市公的，而人們的心理狀態(tài)又是如此的堅 不可摧。 15.不是證券運行的質(zhì)量好壞決定了股市的升降，而是市場的供需關(guān)系決定了股市的沉 浮。投機者還必須分析，哪里有產(chǎn)生這種供或者需的可能性。 16.左右股市上升還是下降的一個特別重要的條件就是市場運作的技術(shù)方法。 17.交易額小的時候價格回落是一個糟糕的信號，因為，這預(yù)示著，價格會繼續(xù)下跌。 交易額大的時候回落是一個可喜的苗頭，當(dāng)時的交易額越大，越會是個好兆頭，因為，證券 要大量地流向大戶、強者手中。如果交易量很大，而價格開始上揚的話，那就不是一個好的 信號。當(dāng)價格上揚時，這只股票的交易額越小，情況越樂觀。 18.如果在一段長時間的上升之后，市場出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，在等待新的買家，對好的信息 也毫無反應(yīng)，事實上甚至還有些回落，這個時候，市場所反映的是一個非常壞的信號，市場 過于飽和了。與此相反，如果在一段長時間的下降之后，市場呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢，對壞的消息也 不再作出任何反應(yīng)，或者說，不再因為壞消息市場變得更疲軟，事實上居然還有了那么一點 點抬頭的意思，這就是一個非常好的信號。 19.當(dāng)股市對一個好的消息無動于衰的時候，就撤退；當(dāng)股市對一個壞消息沒有反應(yīng)的 時候，就出擊。 20.如果一個人投資時看中的是股市的發(fā)展趨勢的話，也就是說，在個人的支付能力、 心理承受力和大的經(jīng)濟(jì)形勢三要素都到位的情況下， 而不是想靠借貸買績優(yōu)股的話， 那他就 應(yīng)該買進(jìn)有大額債務(wù)的公司的股票， 因為， 這樣的大公司想憑借股市的力量擺脫糟糕的經(jīng)濟(jì) 困境，挽救回前一段時間因高額利息帶來的窘迫，這樣的證券值得買。 21.當(dāng)一個人想長期投資證券的話，戰(zhàn)術(shù)方面的因素是無關(guān)緊要性的，重要的是戰(zhàn)略： 證券的篩選，以及做出決定，做長期還是做中期。 22.經(jīng)濟(jì)蕭條時，政府就會采取措施，刺激經(jīng)濟(jì)增長，降低利率，擴大市場上的資金周 轉(zhuǎn)量；其中，活躍在第一線且收益最早的就是股票，股票的復(fù)蘇比經(jīng)濟(jì)還要早，因為，錢是 使股市運轉(zhuǎn)起來的原動力。
3 匈/安德烈.科斯托拉尼著 鄧小紅 梁東方譯
讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 23.股市和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不是成正比的，兩條路線不一定總是平行的。經(jīng)濟(jì)和股票是兩 碼事，各有特色。經(jīng)濟(jì)繁榮對股票發(fā)展不利；經(jīng)濟(jì)蕭條對股市發(fā)展有利。 24.大多數(shù)情況下，股市的走勢是經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的預(yù)告。但是，一段時間的經(jīng)濟(jì)繁榮趨 于降溫之后，由于市場擁有大量資金，股市也隨著溫度的下降而出現(xiàn)繁榮。 25.國際局勢，是緊張還是平靜直接影響到民眾的心理。國際事態(tài)的發(fā)展會影響到整個 的經(jīng)濟(jì)的各個環(huán)節(jié)，比如，影響到行業(yè)發(fā)展（和平與戰(zhàn)爭相關(guān)的工業(yè)） ，影響到國際貿(mào)易的 收支平衡，外貿(mào)的訂單和政策貸款等等。 26.要是人們能看透股市的話，那它就不是股市了。即便是身經(jīng)百戰(zhàn)的股票交易員也不 能把未來的行情看得一清二楚，最好的可能只能是把握股市的前后方向、發(fā)現(xiàn)契機，人不可 能先知先覺明天或者后天的事情， 但人們可以想明白今天和昨天發(fā)生的事。 能做到這一點就 已經(jīng)很不錯了，因為很多人對于即使是自己經(jīng)歷過的今天和昨天的事也還是弄不明白呢。 27.財務(wù)報表并不永遠(yuǎn)都是百分之百的真實的，這些報表至少是經(jīng)過修飾的，絕不可全 信。當(dāng)企業(yè)想通過股市而擴大資本的時候，他們會故意干預(yù)，把曲線挑高很多，以吸引更多 的新股民的注意力，將資金注入，這樣的操作很常見。 28.根本就沒有股票預(yù)言家，只會有靈感和想象力。對于不能預(yù)言出來的東西人們是不 能妄加臆測的，看起來到處都存在的投資點幾乎總是帶有欺騙性的。 29.人們必須能在字里行間認(rèn)真琢磨，悉心揣摩文中提到的每一個信息并讀懂這一信息 后面隱藏的是什么。弄清楚這一信息是否錯誤，至少要排除信息的不可信的部分。我們在閱 讀這樣的文字的時候必須批判地甚至是心懷不恭地去分析它們、理解它們。即使這樣，還要 考慮到，有些事情人們不可能弄清楚。什么時候、什么地點會有突發(fā)事件，都難以把握；更 何況事情本身還要發(fā)生變化呢。 30.我要考慮曲線反映出來的一些信息，但不會太多。我絕對不會只按照曲線來操作， 我愿意看一個相對來說是比較長的時間段的股票曲線（至少是 6～12 個月的） ，但有時也看 單只股票的曲線而不是看整個市場指數(shù)的高低。 這里所說的曲線也就是股票的發(fā)燒曲線， 它 只能給我一個總體的印象，是過去幾周、幾個月的運行情況，是了解某只股票過去運行情況 的一個評價基礎(chǔ)， 也是判斷其未來運行態(tài)勢的一個良好依據(jù)。 通過股票的曲線我也可以得到 一些關(guān)于公司內(nèi)部的操作情況，否則，在別處也很難探知其真實性。 一條犬牙交錯、曲折攀升的曲線表明內(nèi)部人士（經(jīng)理、大股東等）想要擴大他們的股 份份額，可列出如下幾個原因加以佐證：他們已經(jīng)知道，利潤上去了，他們的新產(chǎn)品帶來了 更大的市場份額， 他們內(nèi)心想要避免的是其他的人代替了他們的位置、 取代了他們對公司的 掌握或者干脆把他們炒了魷魚，從公司里剔除出去。一條來回閃動，但是走勢下跌的曲線表 明，公司內(nèi)部人士想要減少自己在公司的股份，甚至要全部脫手、徹底賣掉公司股份。 一條上升的但是曲曲折折的線，即第二箱體，上去了，又下來了；上去了，又下來了 ——根據(jù)這樣的曲線，人們可以猜測出這只股票的購買者十分小心謹(jǐn)慎，買入一點就住手； 再買點，再住手；邊操作，邊觀望，不想扔太多的錢進(jìn)去以免被套牢。曲線開始上揚了，他 們就住手，甚至拋售出去一點，為的是迷惑他人，然后等曲線上升回跌時再悄悄買入。另一 種正相反的情況是，第二箱體下去了，又上來，又下去了等等——說明操作這只股的人更加 小心謹(jǐn)慎， 他們拋售時一看見曲線下去立刻就停止拋售甚至是買進(jìn)一點， 以減少對這只股票 的打擊和震蕩， 這常常意味著某個財團(tuán)想要買入某個公司的控股權(quán)。 他們使出了很強硬的一 手，很快地又拋出這些股份，把這只股票推向低點。這種情況經(jīng)常出現(xiàn)，那些單純的小股民 們搞不清楚為什么這只陡升的股突然又狂栽下去了。 還有很值得注意的一點是，當(dāng)股市大部分股票的總體趨勢和某只股票的曲線正相反的 時候， 既不隨波逐流地攀升也不人云亦云地跟著往下跌， 那我們就可以猜測大概是因為內(nèi)部 人士在幕后大筆操縱。 當(dāng)股市大盤總體上升時， 我一般寧愿不買某只下跌的股票。 相反的是，
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 當(dāng)曲線表明大盤總體下跌時而某只股票卻攀升了， 這倒是個好兆頭。 但是我也不會只因為這 個股上升就買入它，因為那樣做顯然是不理智的。 人們也可以依下列所述來觀察股票曲線（我需要強調(diào)一下，是觀察曲線而不是說就此 得出什么結(jié)論） 當(dāng)一只股票的曲線彎彎曲曲向上攀升到了某一個制高點保持相當(dāng)一段時間， ： 越來越堅挺，形成一個箱頂，然后曲線在箱頂上脫落，又一路下滑等等；這可能意味著從某 個渠道冒出來的一大筆資金光臨交易所， 要光顧這只股票了。 交易所的交易員手中握著委托 訂單，要拋售某只股，動人的情景出現(xiàn)，股票曲線上至最高，保持平穩(wěn)且居高不下，這可能 就預(yù)示著這大筆資金一直在蓄勢待發(fā)，要被拋售了，不會再有什么更新的價值。 與此正相反，如果某只股票曲折下跌，跌至某一低點，但仍沒有跌破底線，常常是在 底線上蹦跳，然后上躥，這可能說明，某些人光顧這只股票了。說好聽一點是開始采取手段 干預(yù)了，為了挽救它，不至于讓它跌至崩潰點。當(dāng)曲線在最底處徘徊良久并終于不幸跌破之 時，就說明這些人不想再管它了，放棄了對它的購入，或者說他們也無計可施了，不想再為 它耗神了。 還有一種現(xiàn)象可以觀察一下：當(dāng)某只股票在某段時間的一陣狂跌之后，在某一水平位 置止跌不動，不再繼續(xù)下跌，盡管所有的報告和數(shù)字資料都顯示它可能繼續(xù)跌下去，但是它 就是穩(wěn)穩(wěn)地停在那兒了。這可能是說公司內(nèi)部已經(jīng)發(fā)出了公告，公司正力挽狂瀾，公司的未 來又有了曙光，好機會在前面等著呢。這個分析說明，這只股票會從此慢慢回升。因為有上 千個股票曲線分析人士， 他們自己有時就能闡明曲線運動的原因。 當(dāng)這與他們的觀點相吻合 的時候，他們可能就會買入或拋出，所以曲線也就又會隨著他們的買入和賣出而改變，這些 其實可能就是曲線運行期限。因為可能有上千個股票曲線“把玩家” ，有時他們自己就能挑 起股市變化。 按照他們的理論如果肯定有信號的話， 他們就按照曲線反映出來的信號買入或 者拋出去了。這樣就又會引起股市新的反應(yīng)，這只是短線操作的話還可以。 我認(rèn)為，從各種不同的曲線變化中找出重要的解讀辦法來沒有什么意義。結(jié)論：人們 應(yīng)該注意觀察曲線，從中得出結(jié)論，以致自己不會盲從，這些曲線一清二楚地完整地反應(yīng)了 一只股票的過去，因為有句中國話是怎么說的來著？想要研究未來的人先得了解了過去。 31.如果長期貸款的利息特別有吸引力的話，那些大的金融機構(gòu)，比如保險公司、基金 會、退休保障金公司等等，就會從股市中抽回資金，特別是在貨幣相對穩(wěn)定期，更容易出現(xiàn) 這種情況。相反的，如果長期貸款的利息較低，這些協(xié)會就會寧愿去買股票，因為股票的紅 利還有上漲的希望，自然是更好的事了。此時，紙幣銀行可能就會降低利率。 在通貨膨脹的時期，會出現(xiàn)兩種可能性；紙幣銀行出面干預(yù)，為的是制止通貨膨脹， 他們提高存款利率，調(diào)低長期貸款利率，提高長期貸款的手續(xù)費。長期貸款成為股票的競爭 對手，通過提高銀行的利率，使市場上的貨幣回籠，用以投資。股票的貨幣也就隨之減少， 與之相反，假設(shè)紙幣銀行不干預(yù)，不提高銀行利率，那么由于通貨膨脹造成的大量且還在不 斷增加的貨幣流向股票市場。一句話：在通貨膨脹的時候，股市常常下跌，其原因不在于通 貨膨脹的出現(xiàn)，而是因為制止通貨膨脹的措施不利。這就是說：高額的利率，嚴(yán)格的貸款限 制。 32.人們必須在股市上常常不按正常邏輯去思維，這也正是投機心理和股票分析的最大 藝術(shù)。 33.一個人是否應(yīng)該出售他的股票的決定應(yīng)該完全與這只股票的出售價格無關(guān)，它取決 于他對這只股票的未來發(fā)展的評判。 投機家們的心里必須有一個絕對客觀的評判觀點； 而且 如果依照客觀評判作出了判斷，即使是賠錢也是該出手時就出手。 34.時時刻刻地追隨股票曲線的走勢、觀察股市運行態(tài)勢的做法是大多數(shù)股民都采用的 工作方式，但是有時候會帶來不利的影響，左右了他原來胸有成竹的思考。隨著股市的大趨 勢走就夠了， 大的趨勢是會好轉(zhuǎn)還是會變差？是會越來越好， 還是越來越壞？這些大的方向
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 性問題，一個人心里必須清楚，這些知識必須具備。對于股市的運轉(zhuǎn)，我們還應(yīng)該遠(yuǎn)觀，而 不應(yīng)該近瞧。 34.半真半假的信息比完全錯誤的信息還要可怕。因為，半真半假的信息實際上就是一 個謊言，一個完全錯誤的或者說虛假的信息，投機家們可以審視它、考慮它。假信息常常是 令人震驚、出人意料的，心細(xì)的投機家會控制自己的，最危險的就是走了樣的真信息。因為 這是由于錯誤思考而導(dǎo)致的結(jié)論， 也可能是由于缺少專業(yè)知識和經(jīng)驗而得出的結(jié)論。 走了樣 的錯誤的消息倒不可怕，相反倒能帶來好的結(jié)果，因為負(fù)負(fù)為正嘛。 35.總結(jié)過去的經(jīng)驗和教訓(xùn)是為了使未來更容易些：每一次成功或者失敗的禍根在哪 里？為什么上一筆的交易做成了？哪些論據(jù)是有利的？有多少成分靠的是運氣？或者反過 來說，為什么上一筆交易做砸了？哪些論據(jù)出了差錯？哪些因素從中搗亂？錯誤出在了哪 里？等等。 36.消息出臺了，會有可能引發(fā)什么樣的事件？人們一定經(jīng)常能了解到一些保守得極端 嚴(yán)密的內(nèi)部消息，但對此應(yīng)該持某種審慎的態(tài)度。 37.股票利率、股民心理素質(zhì)和企業(yè)利潤這三大要素對于股票的發(fā)展起著至關(guān)重要的作 用。 38.股市行情是依下列情況而運行發(fā)展的：股票下跌，股市行情會在前一段時間的不斷 攀升之時滑落下來，跌得很深。原因在于，利率被挑得很高，償付能力被撤空，市場上沒有 足夠的游資用以買入新的股票。 在投資者們中間還籠罩著一種消極的氛圍， 他們對經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展和企業(yè)創(chuàng)利持消極態(tài)度。證券的行情剛剛由前段時間的牛市轉(zhuǎn)為熊市，從“山芋派”手中 轉(zhuǎn)入“雞蛋派”的手中。如果不斷下滑的曲線沒有止跌回升的勢頭，那就表明， “山芋派” 的人已經(jīng)拋空了手中的股票。 “雞蛋派”的人現(xiàn)在手中掌握的股票，心中已想到了所有影響 股市的不利因素， 以及還有可能出現(xiàn)的其他負(fù)面消息。 股票市場可能在這種低迷區(qū)域穩(wěn)定地 停留一段時間，可能會有小幅度的波動，無關(guān)大局。也有可能出現(xiàn)關(guān)于回升的企業(yè)利潤率和 股票紅利的報道，說他們的出現(xiàn)無關(guān)大局是因為我們已經(jīng)預(yù)料到了他們的出現(xiàn)。 經(jīng)過上一段時間之后，可能又會出現(xiàn)一些有關(guān)企業(yè)的利潤和股票的紅利等方面的報道， 表明企業(yè)利潤的下降不像人們想象的那么差， 銀行開始調(diào)低儲蓄利率， 為的是拉動經(jīng)濟(jì)增長。 隨著儲蓄利息的降低， 市場上資金流動量增加， 股票紅利與資金市場利率之間的關(guān)系利于股 票行情的發(fā)展，于是，出現(xiàn)了又一批投機家。最后還得是大玩家，股市上的先鋒派，他們開 始揮刀上陣，購入股票，價格當(dāng)然已經(jīng)回升，否則股票也不會從“雞蛋派”們手中滑落。 人們剛開始買入的時候肯定是數(shù)量小、速度慢，當(dāng)然隨著價格的不斷回升，籠罩在股 市上空的消極氛圍淡淡散去， 越來越少， 以至于不斷好轉(zhuǎn)的氛圍吸引來更多的新的感興趣的 人，股市行情逐漸好轉(zhuǎn)，熊市又轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ?，股市走向高點，周而復(fù)始的股市運動就形成了 某種形式的循環(huán)： 少數(shù)消極派——新的認(rèn)購——上升的價格——樂觀主義——持續(xù)上升的價 格等等，循環(huán)往復(fù)，經(jīng)濟(jì)騰飛的第一個階段的第一步就是這么開始邁出去的。 當(dāng)時，那些持消極態(tài)度的人也為股市的下滑起了推波助瀾的作用。因為越是低谷時， 敢冒風(fēng)險再做的人獲得的利潤率就會越大， 是他們把股市推向更深的深淵， 股市行情比原來 想象的跌得還深，利潤率也就更大，于是就會有東西出來干預(yù)糾正股市了，或者是股市的紅 利被降低或者是股市價格開始上揚，因為經(jīng)濟(jì)形勢畢竟是好轉(zhuǎn)了，而不是更糟糕了。價格上 升到了一個切實的水平，我把這一時期的波動叫做第一階段的糾正。 因為前一段時間存款利率下降的負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)也受到了影響，連帶的下滑了；而現(xiàn) 在，在這個階段，就會出現(xiàn)新的經(jīng)濟(jì)報道，出現(xiàn)慢慢好轉(zhuǎn)的跡象。股市行情也會緊隨這一樂 觀的經(jīng)濟(jì)形式的發(fā)展， 再加上一些事件的推動作用， 慢慢地升到高點： 利率下降， 利潤增大， 經(jīng)濟(jì)形勢因此而好多了許多。我管這叫做跟隨階段。股市緊緊跟隨經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展而行。 陰轉(zhuǎn)晴的股市吸引越來越多對此感興趣的人，更有投機家們、股票玩家們等等。利率
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 的下降和企業(yè)利潤率的上升激發(fā)了樂觀主義者們更加勃發(fā)的熱情。 于是， 股市行情從第二階 段躍入了第三階段。 買家越來越多， 他們的加入又把投市推向更高點。 人們似乎再也看不到、 感受不到還有危機出現(xiàn)， 股市氛圍完全被樂觀主義的情緒所籠罩。 許多人聽說了某些建議之 后，遂如飛蛾撲火般地涌入市場，行情上揚之勢一浪接一浪。我管這個階段叫做加速階段。 大樹無根不會長，所有“山芋派”的人對股市呈現(xiàn)出的澎湃之氣都激動不已，手里的 錢都用來認(rèn)購了股票。這些人手中沒有錢的時候，就會貸款去買股票，因為銀行的流動資金 量特別大，能為借貸的人提拱極好的服務(wù)和便利的條件。這更激發(fā)了人們的熱情，于是，又 涌現(xiàn)了更多新的股票認(rèn)購，這又使股市升溫。另外，銀行方面也愿意大量銷售他們在其中占 有股份的證券。 情況看起來是這樣的： “雞蛋派” 的人把他們手中的證券拋出去，轉(zhuǎn)到了“山 芋派”們那里去了。因為有了這樣一個群情激昂的牛市，銀行就開始小心地調(diào)高銀行存款利 率，為的是資金回籠。證券持有者還在等待著新的認(rèn)購時機的出現(xiàn)，希望股票市場會隨著不 斷升高的價格繼續(xù)上揚。但是，銀行的新的貨幣政策出臺了，銀行停止印制新鈔票，牛市停 止了狂奔的腳步，不再有令人信服的利好消息傳出來（如利潤增加、紅利增加） ，因為有些 投機家不愿在該點拋售；但是，他們手頭又急需點錢，所以他們可能會賣出去一些，開始的 時候，動作輕，數(shù)量小，可每一次都給股市帶來不良影響，因為認(rèn)購股票的人的自我表現(xiàn)限 定了認(rèn)購的界限， 這是股市開始下滑的第一步。 糾正期之中慢慢地就會出來一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展方 面不好的消息（利潤減少、 紅利減少） 這會導(dǎo)致股市的進(jìn)一步下滑， ， 這是第二步“跟隨期” 。 下滑的股市和不利的消息觸怒了許多人，股市鏈條開始運轉(zhuǎn)，只是方向相反：股市回落—— 造成恐懼——出手拋售，股市越來越低，很多很多人清倉狂甩，引起最終的股市狂風(fēng)暴雨， 這是第三步，也是轉(zhuǎn)型的“加速階段” ，因為是股民的心理承受力的崩潰加速了股市崩潰， 所以比實際應(yīng)有的速度還要快。 “山芋派”的人越賣越低， “雞蛋派”的人就開始買入。 一個投機者越是聰明，他就越是會逆潮流而行。在股市滑到第三步的時候，他就開始 買入了，與眾人皆拋的趨勢相反，不是拋售而是買入，有的人甚至是在股市下滑的第一步的 時候就開始買入了，然后他會緊緊盯著股市行情，稍有好轉(zhuǎn)，他會馬上行動，隨時出手。 我們總是得算計得很清楚，股市一路攀升，越升越高，終究會崩盤的，對于投機家們 來說，的確存在著巨大的危險，他們擔(dān)心股票出手的決定做錯了,他們極其心疼，因為他們 每天都在計算著夢寐以求的利潤。于是，按兵不動，他們又闖入股市，許多已經(jīng)出手股票的 人也再次入市，情況急轉(zhuǎn)直下，像一條股市上的老理兒所說的：當(dāng)那些被咬痛的賣空投機家 們再次精神振作起來的時候，就等于給其他人撤離股市的信號了，情況反過來也一樣，當(dāng)那 些熱情高漲的樂觀主義者們變得消極了的時候， 就是賣空投機家們上陣的時候了。 分析完這 兩個階段以后，股市的上升和下降的運行方式就一目了然了，結(jié)果是，我們應(yīng)該在 2/3 的時 間內(nèi)保持同股市的運行方向逆行，1/3 的時間保持與股市的運行方向一致就可以了。 39.沒有什么科學(xué)的方法能算計出一個階段用多長時間就能轉(zhuǎn)換到另一個階段，運行的 時間也不太可能是按照日歷牌來轉(zhuǎn)， 寫明什么時候會出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。 一次股市回升可以用上一 年的時間，也可以是一個月。這種估算必須是個人依照自己的經(jīng)驗，根據(jù)當(dāng)時的股市氛圍來 判斷。我必須再次強調(diào)一下，股市趨勢的預(yù)言不是什么科學(xué)的事情，而是一門藝術(shù)。 40.股票投資的一個缺點就是，炒股的人每天都能觀察到他所持股票的曲線的運行情 況，這很可能為他帶來巨大的不幸。 41.我想再次重申一些我對股市的看法： “股市上什么都可能發(fā)生， 沒有什么邏輯好講。 ” 42.一個投機商，應(yīng)該是一個政治學(xué)家、社會學(xué)家、心理學(xué)家、哲學(xué)家，還應(yīng)該是一個 企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)工程師和國民經(jīng)濟(jì)學(xué)工程師。 一個出色的企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家很可能會將一個企業(yè)領(lǐng)導(dǎo) 得生龍活虎，機器的維護(hù)、市場的吞吐能力等等，都能計算得清清楚楚；但是，他對于本公 司上市的股票的運行情況就不能做出有價值的判斷了。而且，從長遠(yuǎn)的角度來看，企業(yè)的技 術(shù)分析肯定是很重要的， 其中也就牽涉到了影響企業(yè)的命運等問題的一些因素， 比如國外的
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 競爭、新技術(shù)的發(fā)明、大眾對新產(chǎn)品的反映，以及企業(yè)股票的投資者們對股票的態(tài)度等等。 對于投機商們來說，一個企業(yè)的財政分析沒什么大的用處。炒股的人必須是融會貫通的、博 采眾長的，這樣他才能對股票有更多的認(rèn)識。他應(yīng)該把學(xué)到的、看到的、聽到的、甚至生活 中經(jīng)歷到的知識和信息都運用到他的炒股中去。 43.對于一個投機家來說最好的學(xué)習(xí)內(nèi)容就是大眾心理學(xué)（最好的教材就是萊·鮑恩寫 于 1895 年的《大眾心理學(xué)》。因為股票和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素是大眾的參與行為，但絕不 ） 可能是由經(jīng)濟(jì)學(xué)工程師們來計算股票的值，那個值是由最現(xiàn)代的計算機來統(tǒng)計計算的。 44.經(jīng)濟(jì)增長可能只比消費增長多了 5 個百分點，商品價格就會一落千丈跌到低谷。如 果消費增長比經(jīng)濟(jì)增長多了 5 個百分點的話，商品價格就會陡然上升至高峰。不管兩者的差 額有多小，都會引起價格的漲落，從而促進(jìn)實際貿(mào)易的流動。 下降的石油價格會導(dǎo)致石油生產(chǎn)國的償付能力變得危險，首當(dāng)其沖的就是墨西哥；但 是，石油暴利也會帶來同樣的結(jié)果，因為上億元的石油美金會從西方國家的銀行里抽出來， 原因就是經(jīng)濟(jì)形勢不好， 錢躺在銀行賬戶上沒有用武之地。 資金被抽出來之后就被放進(jìn)貸款 的行列，還要付高額利息。石油價格是控制經(jīng)濟(jì)增長的一個制動閥，用它來控制通貨膨脹， 利息就可能下調(diào)，大眾手中的錢數(shù)增加，有能力去購買其他產(chǎn)品，這些產(chǎn)品價格也就有可能 會隨之下調(diào)。 因為能源價格降低了， 一直在同赤字作斗爭的國家可以在反掌之間通過汽油稅 的調(diào)整來降低赤字了。 45.對于那些沉得住氣的“雞蛋派”的投機家們來說，當(dāng)銀行利息下跌的時候， “零債 券”也是他們很合適的一個投資點，因為利息下跌的幅度會直接影響到市場的漲幅，銀行利 息跌得有多深，債券市場漲得就有多高。無論如何，投資“零債券”都要比投資“金融未來 市場”要有保障，危險系數(shù)要小，而且對其操作也不依賴于預(yù)定的期限。投資“零債券”雖 然債務(wù)會被全部償付，但投資者自己必須清楚，要投多少錢，要做多長時間。盡管這種投資 是沒有什么期限限制的，但投資人必須等待，學(xué)會等待最佳時機，避開艱險，尋找機遇。 46.理論上的東西，書本上是正確的，拿到實踐中去就沒有幾個是正確的了。 47.經(jīng)濟(jì)的破碎——經(jīng)濟(jì)危機的連鎖反應(yīng)可能會是這樣一些現(xiàn)象：A．那些賴賬的銀行 破產(chǎn)了，就是說它們關(guān)門倒閉了。B．因為經(jīng)濟(jì)危機，貨幣的購買力降低了。C．經(jīng)濟(jì)徹底 癱瘓了：工廠里變得悄無聲息、失業(yè)率增加等等。結(jié)果：在這種預(yù)先知道的恐慌之后，只可 能出現(xiàn)兩種結(jié)局， 經(jīng)濟(jì)危機的到來或者是毀滅性的通貨膨脹。 如果債權(quán)人不再去索取他們的 欠賬的話，人們?nèi)钥梢员３种察o，銀行也不用關(guān)門、倒閉。那些大的貨幣機構(gòu)掙得的利潤 雖然是屬于私人的，但它們的損失卻是公有的，是由國家替它分擔(dān)的。那些規(guī)模較小的銀行 因為付款能力有限，在危機中會很快地被別人接管。 48.通過“選擇權(quán)交易”也能賺錢，甚至能發(fā)大財，當(dāng)然前提條件是，抓住時機，要恰 恰趕在升值之前的那一刻大舉買入。 一個交易權(quán)是不是有價值總是要看以下的這些因素： 交 易權(quán)期約（這是最重要的） ；交易權(quán)價格；股市行情；匯率等等。根據(jù)這些情況人們可以確 定，是否交出交易權(quán)。最重要的還是要看股票的原動力怎么樣，是不是有后勁，投機性越強 越好。不過，更重要的，也許是我強調(diào)得還不夠，但是卻是絕對無可置疑的一點，就是交易 權(quán)不是有價證券，不是股票，也不是投資，就是一種賭博的游戲，是一種贏錢輸錢的游戲。 49.被斷論為尚有某些價值或者是基本上保持不動的那些股票，這樣的股票之中會有一 些我們也許還不甚明了的機會。 徹底垮掉了的股票很可能已經(jīng)接近于破產(chǎn)了， 這其中雖然有 危險，但是如果股市抬頭的話，通過這個轉(zhuǎn)折點也還存在著價格上升的巨大可能性。如果是 我的話，寧愿二者兼而有之。 50.必須時刻警惕，對所有的預(yù)言家們的預(yù)言都持謹(jǐn)慎審視的態(tài)度。遺憾的是，人們總 是很快就會忘記了這一切，預(yù)言預(yù)示的越大，陷進(jìn)去的人就越多，大多數(shù)人都認(rèn)為，既然那 么多人都在做，肯定就是對的。
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讀書筆記——大投機家 3-股票培訓(xùn)班 51.對本益比的估算值是過高了還是過低了，要取決于兩個因素——資金市場的總體運 作利潤率及民眾的投資心理。 所以某個分析家曾對某只股票的本益比估計得過高了， 或者幾 年后又估算得過低了等都是可能出現(xiàn)的情況。 一個出色的投機商的任務(wù)就是不自以為是地對 別人指手畫腳，保持個人觀點，堅持自己的立場。股市上的真理總是掌握在少數(shù)人手里，大 多數(shù)人常常犯錯誤。 52.在一個交易日里，只有所謂的“最佳賣出委托” ，而沒有買入跡象的出現(xiàn)，買者的 購買欲望受到限制， 那股票就會下跌； 而買入者一直在袖手旁觀， 等待時機出現(xiàn)， 買入股票。 要是哪一個買入者也不出手買入的話，股市還會再跌；如果不是這樣的話，股市也就不可能 出現(xiàn)了；情況反過來，仍是同樣的結(jié)論。在某一個交易日，只有“最佳賣出”契機，于是出 現(xiàn)大量買入委托，勢不可擋。 第三部分 科斯托拉尼的測驗 第四部分 科斯托拉尼的評論 在風(fēng)險到來之前就感到了恐懼的人，應(yīng)該遠(yuǎn)離股市和所有的股票。 《大投機家 3》的讀書貼 “安德烈·科斯托拉尼是一位蜚聲世界的大投機家。自從十幾歲接觸證券界后，他就和 投機結(jié)下不解之緣，80 年的歲月以投機者自居，且深以為傲。他一生共寫了 13 本投資、證 券、貨幣、財富、證券心理學(xué)的書。1999 年，安德烈·科斯托拉尼在巴黎與世長辭?！边@些 話是從網(wǎng)上找來的。國內(nèi)出版的書還有《大投機家》《股票培訓(xùn)班》《一個投資者的智慧》 、 、 ， 這也是 google 來的。 《一個投資者的智慧》 以前一個離職的同事有， 但最終沒有讀進(jìn)去。 《安 德烈·科斯托拉尼，最佳金錢故事》也是現(xiàn)在的同事放在桌上很久，新年終于拿回家讀讀。 對于投機，骨子里始終有一番抵制心理，還是崇拜價值投資的理念。其實，這兩種利潤 的來源有些時候是很難區(qū)分的， 就像前一段時間的工商銀行 A 股， 4 元以下就是價值投資， 在 現(xiàn)在的 6 元就多些泡沫了。但是，如果思維靈活一些，在工商銀行大漲后，買入同期滯脹的 中國銀行，投機不投機無所謂，確定的套利是可以拿到的。當(dāng)然，安德烈·科斯托拉尼書中 描述的投資品、賣空等獲利手段，不是一般人可以獲取這種利潤的。安德烈·科斯托拉尼認(rèn) 為投機者是世界上最好的職業(yè)（第 3 頁） ，還承認(rèn)“72 年來和這個股市的花花世界有一種真 正的戀愛關(guān)系” （第 261 頁）“人不一定要富有，但一定要獨立” ； ，這同樣是他的座右銘。 坦率地講，放下這本書并沒有把安德烈·科斯托拉尼“神一樣的禮拜” ，也許是對他的了解 也不多。至少有一點很精辟， “公牛是那些投機者的化身：他們沖在前面，用牛角把一切頂 向高處，當(dāng)然首當(dāng)其沖的是行情。賣空者是獵人，他在射到熊之前就賣出熊皮。他有可能射 不到熊，那么他必須付出代價把過早賣出的熊皮買回來。 ”這種對市場的形像描述是不多見 的。所以，有機會還是要多讀些他的書。 《大投機家》補記。 《大投機家》是他的最后一本書。人如果一輩子寫 13 本書，里面肯 定有重復(fù)的內(nèi)容， 這我在國內(nèi)的某位紅學(xué)專家逐本著作中已經(jīng)領(lǐng)教了， 看來外國人也不能免 俗。安德烈·科斯托拉尼的書的確很風(fēng)趣，書也比較耐讀，但總覺得不過癮。他在每本書里 都寫出生活的一些片斷，但都是星星點點的，不很連貫?？赡埽私馑娜?，必須要通 讀他的全部書籍，有時還必須將這些書拆散、重新編排，才會有完整的順序。這種非常規(guī)出 牌的方式，也許才配的上“大投機家”的聲譽吧。兩本書看下來，最喜歡安德烈·科斯托拉 尼對股市的兩段評價，風(fēng)趣而形象。 需要說的是，海南出版社很厲害，他們很早出的一些證券名著系列都很經(jīng)典，只是現(xiàn)在 找起來比較難了。2007 年 12 月 10 日
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匈/安德烈.科斯托拉尼著 鄧小紅 梁東方譯
