投資與人生
曹仁超
轉(zhuǎn)載自《信報(bào)月刊》385期2009年4月號(hào)
（本文為作者于 3 月 6 日在香港中文大學(xué)逸書院的演辭）
過(guò)去十八個(gè)月內(nèi)全球一百萬(wàn)億美元市值財(cái)富共減少 50% 令信貨市場(chǎng)萎縮。 今天才提大家應(yīng)持盈保泰已經(jīng)太遲， 眼前的問(wèn)題是未來(lái)如何度過(guò)這個(gè)次按危機(jī)。 2009年是我們重新評(píng)估自己投資價(jià)值觀或世界觀的日子， 例如到底過(guò)去的投資方向有沒(méi)有出錯(cuò)。
資本主義社會(huì)與共產(chǎn)主義社會(huì)最大分別， 就像一塊切得大小不一的大蛋糕同一塊大小均等的小蛋糕。 前者分配不平均， 同時(shí)人人認(rèn)為自己應(yīng)分得更多；后者則人人所得相同， 由于獲分的蛋糕實(shí)在太小， 結(jié)果人人吃不飽。 過(guò)去三十年世界大趨勢(shì)是共產(chǎn)主義國(guó)家紛紛改用資本主義制度去創(chuàng)造財(cái)富；到今時(shí)今日全球獲分配不足的人又再向往過(guò)去的平均主義。 創(chuàng)造財(cái)富與如何分配財(cái)富之爭(zhēng)， 白人類社會(huì)出現(xiàn)后一直存在。 古代圣賢皆傾向平均主義，認(rèn)為不患寡， 患不均； 近代經(jīng)濟(jì)學(xué)家例如阿當(dāng)史密夫等卻認(rèn)為創(chuàng)富較均分財(cái)富更重要。 個(gè)人認(rèn)為當(dāng)社會(huì)仍處貧窮期， 創(chuàng)富為首要項(xiàng)目；當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一水平， 如何分配財(cái)富變得很重要。 一切準(zhǔn)繩皆因客觀環(huán)境改變而令標(biāo)準(zhǔn)不同； 社會(huì)何時(shí)應(yīng)強(qiáng)調(diào)創(chuàng)富、 何時(shí)轉(zhuǎn)向較公平分配財(cái)富？本人沒(méi)資格下判語(yǔ)， 只以個(gè)人經(jīng)歷供大家參考。
幸運(yùn)的香港人
1967年剛離開(kāi)學(xué)校時(shí)， 本人的目標(biāo)十分明確 — 賺一百萬(wàn)港元。 到 1981 年本人已賺到第一個(gè)一百萬(wàn)，由于金錢購(gòu)買力在這十四年間下跌約 90%， 個(gè)人將目標(biāo)改為賺一千萬(wàn)元。 到 1991 年本人成功賺取第一個(gè)一千萬(wàn)元，那時(shí)發(fā)現(xiàn)賺錢的真正樂(lè)趣不是在于擁有多少， 而是在于賺錢過(guò)程。 每當(dāng)自己賺到錢時(shí)都感到一陣子高興， 不是因?yàn)樽约旱腻X又多了，而是源于自己和其它人的見(jiàn)解不同， 但事后卻證明自己的分析正確所帶來(lái)的那份喜悅。
九十年代本人對(duì)社會(huì)多了一份關(guān)懷， 開(kāi)始做點(diǎn)慈善工作， 到2003年這方面所占個(gè)人時(shí)間及金錢漸多。 2009年起更將報(bào)館工作量大量減少，以便抽出更多時(shí)間參與慈善工作， 即本人由 1967 年以賺錢第一， 到 2009 年認(rèn)為能為社會(huì)多做點(diǎn)事才最重要，即個(gè)人認(rèn)為如何分配財(cái)富較創(chuàng)造財(cái)富更重要。 上述到底是個(gè)人心路歷程還是整體香港社會(huì)心態(tài)的改變， 本人并不清楚。大部分人離開(kāi)學(xué)校后經(jīng)過(guò)三十年努力為自己創(chuàng)富， 到投資成功或事業(yè)有成之后， 漸漸熱心公益， 希望把自己賺回來(lái)的一部分財(cái)富與別人共享， 因我們這一代港人是最幸運(yùn)的一代。
1967 年出來(lái)社會(huì)做事那一年巧遇香港經(jīng)濟(jì)最低潮， 過(guò)去日子襄雖然亦有很大風(fēng)浪， 直到 1997 年第三幸為止， 無(wú)論樓價(jià)、 股市大方向皆是向上。 在上升浪中做投資， 成功機(jī)會(huì)總較在上落市中容易。由
1997 年 7 月開(kāi)始的亞洲金融風(fēng)暴，令恒生指數(shù)由 1997 年 8 月 16820 點(diǎn)回落到 1998 年 8 月6544 點(diǎn)，為期一年，跌幅 61%。
2000 年 3 月開(kāi)始的科網(wǎng)服泡沫爆破潮，恒生指數(shù)由 18397 點(diǎn)回落至 2003 年 4 月 8331 點(diǎn)，為期三年，盼、幅 54%。
2007 年 11 月開(kāi)始的決按危機(jī)，值指由 31958 點(diǎn)回落至今最低是
今天無(wú)論值生指數(shù)或本港住宅樓價(jià)（豪宅除外）仍較 1997 年 7 月那時(shí)低。 日本人由 1990 年 1 月開(kāi)始進(jìn)入「迷失世代」， 至今己十九年， 仍沒(méi)完沒(méi)了。 港人自 1997 年第三季開(kāi)始亦進(jìn)入「迷失世代」， 但因有中國(guó)因素， 港人處境較日本人好很多。 2004 年年初東京住宅樓價(jià)只及 1990 年的五分之一； 商業(yè)樓價(jià)只有高峰期十分之一； 2009 年 3 月日經(jīng)平均指數(shù)只及 1989 年 12 月四分之一， 至今日本人在股市及房地產(chǎn)項(xiàng)目損失超過(guò)二十萬(wàn)億美元。 日?qǐng)A自 1995 年起進(jìn)入接近零利率時(shí)代， 過(guò)去日本政府向金融機(jī)構(gòu)提供共三千五百億美元協(xié)助（相等于今天美國(guó)二萬(wàn)億美元）， 結(jié)果有如泥牛入海。
未來(lái)十年的金融業(yè)發(fā)展大方向
由美國(guó)次按危機(jī)所引發(fā)的全球金融海嘯， 至今仍在不斷蔓延與擴(kuò)散中， 不但波及歐洲， 亞洲亦受嚴(yán)重影響。 不但影響金融業(yè)， 2009 年更開(kāi)始影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)， 例如中國(guó)同日本進(jìn)出口業(yè)務(wù)己出現(xiàn)大幅下滑。 上述仍非最重要的影響， 最重要的影響是由八十年代開(kāi)始以佛利民為代表的新自由經(jīng)濟(jì)思想和金融市場(chǎng)理論， 正面對(duì)最嚴(yán)重的質(zhì)疑。 今天美國(guó)五大投資銀行不是破產(chǎn)便是被收購(gòu)或轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行， 兩大房貸機(jī)構(gòu)已被政府托管， 甚至大銀行亦面對(duì)國(guó)有化危機(jī)。 說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)并不能為切身利益而進(jìn)行自我監(jiān)管， 其集體非理性行為不但導(dǎo)致自我毀滅， 其后果更需由社會(huì)甚至全人類去承擔(dān)。
2007 年 10 月起世界最大的改變是以政府「干預(yù)之手」取代自由經(jīng)濟(jì)所強(qiáng)調(diào)的「無(wú)形之手」， 以政府監(jiān)管取代市場(chǎng)有效論。 其意識(shí)形態(tài)的改變一如八十年代興起的新自由經(jīng)濟(jì)思想一樣， 將主導(dǎo)今后十多年金融市場(chǎng)發(fā)展大方向。 例如經(jīng)過(guò)十多年討論， 在 2005 年才推出的新《巴塞爾資本協(xié)定》。 新協(xié)議要求成員國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在 2007 年年底前執(zhí)行此一框架： 即銀行風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金同銀行信貸風(fēng)防掛鉤。 一旦執(zhí)行該協(xié)議， 銀行必須提升風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或減少信貸風(fēng)險(xiǎn)。 簡(jiǎn)單而言， 銀行必須減低信貸風(fēng)險(xiǎn)或增加資本， 其后因次按危機(jī)出現(xiàn)而無(wú)法執(zhí)行。 美國(guó)、 歐盟及日本政府己決定推遲執(zhí)行上述的新協(xié)議， 中國(guó)決定不參加巴塞爾新協(xié)議及成為會(huì)員， 上述只是過(guò)渡期， 巴塞爾新協(xié)議或遲或早在全球執(zhí)行， 即未來(lái)十年， 銀行面對(duì)借貸收縮已成大趨勢(shì)。 本人翻查歷史， 發(fā)現(xiàn)從沒(méi)有一個(gè)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)在銀行借貸收縮期仍可維持大繁榮。
除了巴塞爾新協(xié)議外， 國(guó)際會(huì)計(jì)師公會(huì)亦要求金融衍生產(chǎn)品在財(cái)務(wù)報(bào)告表上按市價(jià)入賬， 即 mark to market。 金融海嘯后上述產(chǎn)品市值跌幅接近八成， 如按市值入賬必會(huì)為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)重大虧損。 目前各國(guó)政府已同意上述制度， 亦同時(shí)同意推遲執(zhí)行。 另外， 過(guò)去投資銀行將衍生產(chǎn)品列入資產(chǎn)負(fù)債表之外， Off - Balance sheet 而隱藏得失。 現(xiàn)在投資銀行沒(méi)有了， 過(guò)去被隱蔽起來(lái)的虧損在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上必須浮現(xiàn)出來(lái)， 即 2008 年全球銀行業(yè)績(jī)將令人慘不忍睹。
再加上國(guó)際三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被人指責(zé)失職， 包括穆迪（Moody）、 標(biāo)普（Standard &Poor）及惠譽(yù)（Fitch）。 由于被評(píng)級(jí)公司付大量年費(fèi)， 令這些信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在過(guò)去一再高估其信用， 致使濫發(fā) CDO 情況出現(xiàn)。 投資者在三 A 評(píng)級(jí)吸引下買入大量次按債券， 因此而出現(xiàn)重大虧損。 目前在投資者壓力下， 政府對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管只是時(shí)間問(wèn)題。
亦有人提出質(zhì)疑金融機(jī)構(gòu)高級(jí)行政人員為何容許如此高杠桿比率在自己機(jī)構(gòu)內(nèi)出現(xiàn)， 例如雷曼
兄弟杠桿比率高達(dá)三十七倍？ 他們?cè)陬I(lǐng)取高薪后有沒(méi)有真正監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)？ 是否為了賺取大量花紅而把股東的錢拿去賭一鋪？
上述問(wèn)題都非本人所能解答， 但上述三大因素將主導(dǎo)未來(lái)十年或以上金融業(yè)發(fā)展大方向：
高杠桿時(shí)代過(guò)去；
濫發(fā)三 A 評(píng)級(jí)時(shí)代過(guò)去；
銀行監(jiān)管制度將愈來(lái)愈嚴(yán)格。
三大因素加起來(lái)答案只有一個(gè)， 就是借貸收縮， 即全球流動(dòng)性資金進(jìn)入枯竭期。 雖然各國(guó)政府將利率降至接近零水平， 由于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)早已失血太多， 身體已十分虛弱， 企業(yè)融資仍十分困難， 不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)所發(fā)債券利率高達(dá)十五厘仍乏人問(wèn)津。 虛擬經(jīng)濟(jì)正在高速萎縮， 到 2009 年已影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。 負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始影響普通市民的生活， 例如失業(yè)、 裁員、 減薪及負(fù)資產(chǎn)。
另外， 國(guó)際原油價(jià)格暴跌引發(fā)原料價(jià)格暴跌亦產(chǎn)生不同程度的震蕩； 失業(yè)率大升令消費(fèi)市場(chǎng)不振； 貿(mào)易保護(hù)主義抬頭令國(guó)際航運(yùn)費(fèi)大跌。 八十年代開(kāi)始的新自由經(jīng)濟(jì)制度在瓦解中， 另一個(gè)新制度又未建立； 在這段青黃不接期，投資市場(chǎng)如何是好？
全球轉(zhuǎn)向高儲(chǔ)蓄恨消費(fèi)道路
2008 年記美國(guó)已進(jìn)入減債期。 歐盟體制面對(duì)個(gè)別成員利益不一致而產(chǎn)生內(nèi)部矛盾。 日本經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退， 中國(guó)又能獨(dú)善其身多久？ 面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)模式改變壓力下， 中國(guó)能否迅速擴(kuò)大內(nèi)需去抵消？ 九十年代的日本不行， 2008 年后的中國(guó)行嗎？ 全球經(jīng)濟(jì)到 2008 年是否在重蹈日本覆轍， 進(jìn)入失落世代？
香港較全球優(yōu)勝之處是 1997 年已經(jīng)歷亞洲金融風(fēng)暴， 因此這次面對(duì)全球金融海嘯有一定免疫力。 雖然如此， 香港所受的打擊仍十分大， 因香港與中國(guó)不同， 香港本身缺乏內(nèi)需市場(chǎng)，是百分百海島型經(jīng)濟(jì)， 一直靠服務(wù)全球?yàn)橹鳌?/span> 面對(duì)十號(hào)風(fēng)球又能做什么？ 自 2007 年 4 月開(kāi)始本人己在《信報(bào)》專欄內(nèi)一再提醒讀者要小心「次按危機(jī)」影響， 可惜受到 2007 年 9 月港股直通車謠傳影響， 香港投資市場(chǎng)狂升。 今天能夠劫后余生者己算了不起。 投資者面對(duì)逆境， 開(kāi)心又過(guò)一天， 不開(kāi)心又過(guò)一天， 不如收拾沉重心情， 開(kāi)開(kāi)心心地度過(guò)這場(chǎng)逆境， 以免影響身體健康。 2007 年 11 月起我們已進(jìn)入全球性信貸萎縮周期（credit-loss cycle）； 在可見(jiàn)的將來(lái)是沒(méi)完沒(méi)了。 這次衰退與過(guò)去不同，因?yàn)檫@次是資產(chǎn)負(fù)債表收縮， 即減少負(fù)債期或稱去杠桿化。 當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格大跌后， 負(fù)債自然必須減少， 情況同 1990 至 2003 年日本極之相似。
未來(lái)另一個(gè)大趨勢(shì)是戰(zhàn)后嬰兒所引發(fā)的七十年代的 baby boom， 到 2008 年已變成 baby bust。 我們這一代人（本人在1948年出世）到 2008 年開(kāi)始步入退休期。 當(dāng)這批人士陸續(xù)退休， 必令全球消費(fèi)下降（日本由于不容許別國(guó)人口移民入境， 自 1990 年起已進(jìn)入 baby bust 期）。 戰(zhàn)后開(kāi)始的各種大趨勢(shì)， 到 2008 年己出現(xiàn)方向性改變。 各位應(yīng)小心， 過(guò)去被認(rèn)為正確的想法到了 2008 年可能變成錯(cuò)誤， 例如長(zhǎng)期持有匯豐銀行或買樓收租。 過(guò)去被認(rèn)為錯(cuò)誤的想法例如持有現(xiàn)金， 到 2008 年變成正確， 未來(lái)大方向是全球愈來(lái)愈多消費(fèi)者轉(zhuǎn)為高儲(chǔ)蓄戶。
1929 年華爾街危機(jī)后， 到 1930 年上半年情況仍不算差， 引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大蕭條的是 1930 年開(kāi)始的全球保護(hù)主義， 這亦是目前全球最大的威脅。 2009 年各國(guó)政府面對(duì) GDP 負(fù)增長(zhǎng)壓力下， 會(huì)一如 1930 年美國(guó)政府通過(guò) Smoot-Hawley Act， 大幅提高入口關(guān)稅去保護(hù)本土工業(yè)， 結(jié)果引發(fā)其它國(guó)家采取相同措施報(bào)復(fù)， 令各國(guó)日用品價(jià)格大幅上升， 這才是引發(fā)蕭條的最大理由。
最惡劣日子還未過(guò)去
2008 年開(kāi)始由全球性生產(chǎn)過(guò)剩所引發(fā)的通縮日子將維持多久？ 這亦非事前所能估計(jì)。 亞洲投資者已沒(méi)有興趣買入美國(guó)兩房債券， 除非美國(guó)政府提供類似美國(guó)銀行或花旗銀行債券的同樣保證。
雖然奧巴馬宣布為兩房提供四千億美元資金， 但外國(guó)投資者于 2008 年下半年共拋售一千七百億美元兩房債?，如外國(guó)投資者在 2009 年上半年繼續(xù)拋售兩房債券， 兩房能提供的借貸資金將十分有限。 目前兩房發(fā)行的企業(yè)債券約一萬(wàn)七千億美元， 另?yè)?dān)保三萬(wàn)七千億美元?jiǎng)e人負(fù)債； 即美國(guó)十二萬(wàn)億美元住房樓按中， 約 50 % 由兩房提供或作擔(dān)保！ 美國(guó) 1 月份新房出售創(chuàng)新低， 只有年率三十二萬(wàn)四千間； S&P / Case - Shiller 二十大城市住房指數(shù)跌幅， 去年 12 月較 2007 年同期回落 18.3 %， 或較 2006 年高峰期回落 27 %。 美國(guó) 1 月份被接管的住宅數(shù)目上升 7.8 % 。 2008 年第四季美國(guó) GDP 收縮 5.4 %， 是二十六年內(nèi)最差。
1900 至 2002 年（共一百零三年）道指平均每年升幅只有 7.2 %， 其中 63 % 日子是正回報(bào)、 37 % 負(fù)回報(bào)； 只有五年每年波幅在 5 % 至 10 % 之間。 即一百零三年內(nèi)少于 5 % 的日子是牛皮市， 大部分日子是大上大落， 即由低 P/E 走向高 P/E 然后又再返回低 P/E。 表現(xiàn)最出色的是由 1983 年低 P/E 起步至 2000 年高 P/E， 最差是 1966 至 1982 年由高 P/E 走向低 P/E 期。 這一百零三年間， 股市由高 P/E 走向低 P/E 平均需時(shí)十七年， 由低 P/E 走向高 P/E 時(shí)間亦接近。 如由 2000 年高 P/E 期起計(jì)， 即下一個(gè)低 P/E 期估計(jì)在 2016 年， 目前只完成一半路程。 如你在 2007 年 10 月前做長(zhǎng)線投資， 恐怕在 2016 年前仍失望， 甚至在 2009 年 3 月才開(kāi)始做長(zhǎng)線投資， 恐怕未來(lái)八年股市仍無(wú)法維持平均每年 10 %回報(bào)， 因未來(lái)七年的投資環(huán)境相當(dāng)惡劣。 過(guò)去每次熊市結(jié)束前， 道指 P/E 都在十倍以下（最低見(jiàn)七倍）。 如根據(jù)道指理論最惡劣的日子仍未過(guò)去， 聯(lián)儲(chǔ)局前主席伏爾克認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已陷入長(zhǎng)期衰退， 因這次是非典型衰退。 過(guò)去衰退成因是因?yàn)槭站o信貨去對(duì)抗通脹， 眼前情況是在沒(méi)有通脹壓力下， 2009 年美國(guó) GDP 展望仍下降 2 %。
歐洲金融危機(jī)處處
衰退代表連續(xù)兩季 GDP 負(fù)增長(zhǎng)； 蕭條即連續(xù)兩年GDP負(fù)增長(zhǎng)。 目前蕭條的影子已開(kāi)始浮現(xiàn)尤其是東歐， 過(guò)去他們約借入一萬(wàn)七千億美元（大部分貸款來(lái)自西歐銀行）， 例如奧地利銀行共借出二千八百九十億美元給東歐， 相當(dāng)于奧地利 GDP 的 70 %； 只要 10 % 變成壞賬， 奧地利的金融系統(tǒng)便會(huì)崩潰。
不少西歐銀行貸款數(shù)字較該國(guó) GDP 還要大， 如出事的話連當(dāng)?shù)卣酂o(wú)法挽救他們。 The Bank
Credit Analyst 估計(jì)， 英國(guó)、 愛(ài)爾蘭、 丹麥及瑞士等國(guó)家最有可能將銀行國(guó)有化； 如信貸泡沫爆破， 西班牙、 希臘及葡萄牙等國(guó)家的金融系統(tǒng)可能崩潰。 例如意大利國(guó)債已相等于 GDP 112 % ………。 展望 2009 年， 歐洲金融情況極之惡劣， 形成歐羅弱勢(shì)， 估計(jì)今年內(nèi)見(jiàn)一歐羅兌一美元。
重新儉討投資集略及價(jià)值觀
我們已步入經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期回落周期， 不少人已遍體麟傷； 不過(guò)仍「曉行曉走」。 過(guò)去十八個(gè)月內(nèi)全球一百萬(wàn)億美元市值財(cái)富共減少 50 %， 令信貨市場(chǎng)萎縮， 今天才提大家應(yīng)持盈保泰已經(jīng)太遲， 眼前的問(wèn)題是未來(lái)如何渡過(guò)這個(gè)次按危機(jī)。 2009 年是我們重新評(píng)估自己投資價(jià)值觀或世界觀的日子， 例如到底過(guò)去的投資方向有沒(méi)有出錯(cuò)。
香港經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò) 1967 至 1997 年大幅冒起后， 進(jìn)入 1997 年 7 月以后只見(jiàn)大上大落期， 未來(lái)又何去何從？ 個(gè)人相信通脹期己結(jié)束， 取而代之是通縮， 但大部分人仍非如此想。 香港財(cái)富增長(zhǎng)期已結(jié)束， 今后保本成為主流； 似乎一般人仍未同意。 香港社會(huì)精英時(shí)代已結(jié)束， 平民主義早已抬頭， 香港正進(jìn)入沒(méi)有領(lǐng)袖時(shí)代； 無(wú)論政治及經(jīng)濟(jì)都不再產(chǎn)生領(lǐng)袖， 因?yàn)槲覀冏?/span> 1997 年起已進(jìn)入「失落世代」。 過(guò)去大學(xué)生甫踏入社會(huì)做事已被視為精英， 今天大學(xué)生踏足社會(huì)只是平民一個(gè)， 今天大學(xué)生要出人頭地肯定較四十年前困難許多。 今天希望找到一些投資， 每年可升值 5 % 亦有困難， 不似 1967 至 1997 年每年升值 25 % 投資被視為理所當(dāng)然……。
香港人生觀隨社會(huì)價(jià)值觀改變而改變， 在投資策略上應(yīng)接納低增長(zhǎng)策略而放棄過(guò)去所謂全攻略， 不然一不小心便會(huì)損失慘重； 上述是社會(huì)發(fā)展到某一水平必然出現(xiàn)現(xiàn)象。 日本自 1990 年起進(jìn)入「失落世代」， 香港自 1997 年起， 美國(guó)由 2007 年 11 月起。 一般情況下， 人均收入達(dá)到二萬(wàn)美元至三萬(wàn)美元之間便進(jìn)入「失落世代」。 作為年輕人， 唯一不受上述框框影響的便是返回中國(guó)發(fā)展， 因?yàn)閮?nèi)陸大城市人均收入只有五千美元， 即上望空間十分大。 情況有如六十年代的美國(guó)或英國(guó)， 如年輕一代愿意離開(kāi)英美到東南亞發(fā)展， 正好趕上「亞洲四小龍」經(jīng)濟(jì)起飛期。 八十年代日本人如他們?cè)敢怆x開(kāi)日本到中國(guó)發(fā)展， 情況亦一樣。 今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)正由出口拉動(dòng)轉(zhuǎn)為內(nèi)需推動(dòng)， 情況有如八十年代香港， 港人憑著 1984 至 1997 年的香港經(jīng)驗(yàn)到內(nèi)陸發(fā)展， 成功機(jī)會(huì)十
分大。
1967 年美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滯脹期， 要到 1982 年才出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)繁榮期； 1990 年日本進(jìn)入「失落世代」 至今仍未走出此框框。 這次由 2008 年開(kāi)始的香港經(jīng)濟(jì)衰退期要多久才走出深谷？ 沒(méi)有人事先知道， 但有一點(diǎn)司以肯定， 中國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦轉(zhuǎn)型成功， 未來(lái)仍有十多年繁榮期。 以港人 1984 至 1997 年經(jīng)驗(yàn)正好趕上中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)民尾班車； 對(duì)今天本港大學(xué)生而言， 正是山窮水盡疑無(wú)路， 柳暗花明又一?。
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