一家企業(yè)也和人一樣，有它的生命周期。我把企業(yè)的生命周期分為四個(gè)階段：創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)剛剛成立不久，還沒(méi)有建立起穩(wěn)定的盈利模式，沒(méi)有打開(kāi)市場(chǎng)，甚至無(wú)法確認(rèn)是否能持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去；當(dāng)一個(gè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功后便進(jìn)入了成長(zhǎng)期，這個(gè)時(shí)期企業(yè)的規(guī)?？焖贁U(kuò)張，不斷復(fù)制者原來(lái)的經(jīng)營(yíng)模式，銷(xiāo)售額和利潤(rùn)連年出現(xiàn)增長(zhǎng)；經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展后，由于企業(yè)自身的體量已經(jīng)偏大或者市場(chǎng)空間的限制，企業(yè)可能再也無(wú)力繼續(xù)增長(zhǎng)，便進(jìn)入成熟期，隨著經(jīng)濟(jì)周期起伏；如果在成熟期由于競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)不善或者其他替代性產(chǎn)品的出現(xiàn)等因素都會(huì)使企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)萎縮甚至面臨破產(chǎn)倒閉，這便是企業(yè)的衰退期。四個(gè)階段中，只有成長(zhǎng)期是值得投資的，創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險(xiǎn)太大；成熟期收益已經(jīng)無(wú)法增長(zhǎng)而且可能面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)；衰退期更要遠(yuǎn)離，這樣的企業(yè)只能加劇虧損，并且有血本無(wú)歸的可能。
成長(zhǎng)期是 企業(yè)的黃金發(fā)展階段，這個(gè)階段，企業(yè)的發(fā)展速度快，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，有擴(kuò)張的動(dòng)力和能力。成長(zhǎng)期又可以再分成三個(gè)階段：快速成長(zhǎng)期、穩(wěn)定成長(zhǎng)期和緩慢成長(zhǎng)期。如何劃分取決于整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度。中國(guó)的GDP增速目前在6.5%左右，仍然是比較快的增速。因此，對(duì)于企業(yè)的增速，門(mén)檻也可設(shè)的略微高一點(diǎn)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，20%以上的CAGR(復(fù)合增長(zhǎng)率）就可以認(rèn)為為快速增長(zhǎng)，而在A股市場(chǎng)，這樣的增長(zhǎng)速度只能算是穩(wěn)定增長(zhǎng)。結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率，可以把未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR在30%以上的公司認(rèn)定為快速增長(zhǎng)期公司。在快速成長(zhǎng)期，企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或開(kāi)拓市場(chǎng)，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)連續(xù)多年都實(shí)現(xiàn)快速的提升。而股價(jià)上漲的最根本原因就是成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)的漲幅越大，股價(jià)的漲幅也就越大，所以那些上漲數(shù)倍甚至數(shù)十倍的大牛股絕大多數(shù)來(lái)自于快速成長(zhǎng)期股票。與此同時(shí)，高增長(zhǎng)意味著高估值。由于投資者對(duì)公司未來(lái)有高增長(zhǎng)的預(yù)期，所以它的市盈率水平也會(huì)相對(duì)較高，增長(zhǎng)速度越快，市盈率也就越高。這就意味著，一旦增長(zhǎng)速度開(kāi)始放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，那么高高在上的市盈率水平也會(huì)迅速下跌，即所謂的“戴維斯雙殺”，當(dāng)一家快速增長(zhǎng)型股票告別增長(zhǎng)期開(kāi)始出現(xiàn)下滑的時(shí)候，業(yè)績(jī)下滑20%，股價(jià)可能下跌40%、50%甚至更多。由此可見(jiàn)，對(duì)于快速增長(zhǎng)型公司來(lái)說(shuō)，判斷高增長(zhǎng)的持續(xù)性是多么多么的重要。綜上所述，快速增長(zhǎng)期股票屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票類(lèi)型。 經(jīng)歷快速成長(zhǎng)期后，由于基數(shù)越來(lái)越大，很難持續(xù)維持那么高的增速，就進(jìn)入了穩(wěn)健成長(zhǎng)期。我們可以把未來(lái)三年凈利潤(rùn)C(jī)AGR在15%~30%的公司認(rèn)定為穩(wěn)健成長(zhǎng)期公司。穩(wěn)健成長(zhǎng)期公司由于規(guī)模相對(duì)來(lái)
說(shuō)已經(jīng)較大，而且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，在各個(gè)行業(yè)中應(yīng)該已經(jīng)具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。然而其股價(jià)表現(xiàn)將明顯不如高成長(zhǎng)期公司那樣具有爆發(fā)力，中短期內(nèi)還可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股價(jià)卻滯漲的情況，這是其業(yè)績(jī)?cè)鏊俦旧頉Q定的。這類(lèi)股票出現(xiàn)行情的時(shí)點(diǎn)往往是低估到一定程度，業(yè)績(jī)與估值出現(xiàn)共振。在穩(wěn)定增長(zhǎng)期要結(jié)束的時(shí)候，市盈率同樣會(huì)這類(lèi)出現(xiàn)明顯的下滑，進(jìn)入緩慢成長(zhǎng)期或衰退期。
如果一家公司未來(lái)幾年凈利潤(rùn)的CAGR連15%都達(dá)不到，甚至只有個(gè)位數(shù)，那么就屬于緩慢增長(zhǎng)期公司了，即常說(shuō)的價(jià)值股。緩慢增長(zhǎng)型股票真的沒(méi)什么意思，如果不是僅僅通拿分紅做投資的話，則完全沒(méi)有必要關(guān)注。
企業(yè)和行業(yè)的成長(zhǎng)性有時(shí)并不相關(guān)，一個(gè)高增長(zhǎng)的朝陽(yáng)行業(yè)可能企業(yè)在沒(méi)有步入成長(zhǎng)期就被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擊垮 ；而一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)甚至緩慢增長(zhǎng)的行業(yè)里卻有可能成長(zhǎng)出一只高成長(zhǎng)性個(gè)股。所以關(guān)注行業(yè)不僅僅要關(guān)注行業(yè)體量的增長(zhǎng)，更要關(guān)注企業(yè)在行業(yè)中是否能有足夠的發(fā)展空間，這才是最重要的。
還有這樣一類(lèi)公司，他們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不像成長(zhǎng)股那樣持續(xù)不斷的增長(zhǎng)，而是增長(zhǎng)幾年，下滑幾年，然后重新再增長(zhǎng)，再下滑，如此循環(huán)往復(fù)。他們的業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)張—收縮—再擴(kuò)張—再收縮的過(guò)程，具備一定的周期性，這樣的股票被稱為周期股。周期股和成長(zhǎng)股有很大不同，主要的關(guān)注點(diǎn)在于搞懂公司的周期，然后判斷周期的趨勢(shì)和拐點(diǎn)，這個(gè)是相當(dāng)難的，所以周期股的投資如果對(duì)周期判斷失誤會(huì)造成很大的損失。對(duì)于周期股來(lái)說(shuō)，用市盈率來(lái)估值是不太管用的。周期股的1買(mǎi)點(diǎn)往往在公司虧損或者微利的時(shí)候，這時(shí)候市盈率很高，而隨著周期股業(yè)績(jī)的提升，市盈率會(huì)降下來(lái)。當(dāng)有ss人發(fā)現(xiàn)一家公司的市盈率如此之低而為之興奮不已時(shí)，那很可能買(mǎi)在周期景氣的高點(diǎn)上。一旦周期股的業(yè)績(jī)開(kāi)始下滑，那么市盈率馬上就會(huì)變得越來(lái)越高，堪稱“周期股的估值陷阱”。對(duì)于周期股來(lái)說(shuō)，股價(jià)越漲市盈率越低，而股價(jià)越跌市盈率卻越高。
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