德國(guó)股神安德烈.科斯托蘭尼投資理論
1、經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系就象主人與狗一樣，狗永遠(yuǎn)跑在主人的前面，但他離開(kāi)主人有一段距離的時(shí)候，又會(huì)跑回來(lái)找它的主人。
2、每次證券市場(chǎng)蕭條，大家對(duì)股票和證交所都感到由衷的厭惡，但我堅(jiān)信之后都會(huì)出現(xiàn)新的時(shí)期，過(guò)去的一切傷痛會(huì)被遺忘，大家又像飛蛾撲火一樣，再次走進(jìn)證交所。即使他們不是主動(dòng)上門，證券交易經(jīng)濟(jì)也會(huì)從中推波助讕，第一個(gè)當(dāng)然是金錢這個(gè)誘餌。
3、經(jīng)紀(jì)人和交易員從來(lái)都不靠股價(jià)指數(shù)的差價(jià)賺錢，而是按每筆交易向客戶收取傭金。如果經(jīng)紀(jì)人在一起聊天時(shí)，他們首先談的是成交量，然后才識(shí)發(fā)展趨勢(shì)。有人講過(guò)一個(gè)故事:一位客戶去找經(jīng)紀(jì)人，想聽(tīng)取一些建議。經(jīng)濟(jì)人使出所有辦法，勸他繼續(xù)買進(jìn)IBM的股票。經(jīng)紀(jì)人說(shuō)完后，客戶才察覺(jué)到自己原本是想賣掉 IBM的股票。"原來(lái)如此，"經(jīng)紀(jì)人說(shuō)"賣掉---這也不壞!"（試想一下，如果你一直持有，沒(méi)有買賣，經(jīng)紀(jì)人/證券公司如何能賺取你的傭金；除非你把 IBM的股票換成HP的股票，那他們就很高興打電話跟你聊天，為什么呢？因?yàn)樗麄儚哪阋毁I一賣中已經(jīng)賺去了兩筆傭金，實(shí)質(zhì)上他們就是如此惡心的家 伙。）
4、投資者，是證券市場(chǎng)的長(zhǎng)跑者，也是最終勝利者。
投資者把寶押在績(jī)優(yōu)股上，涵蓋各個(gè)行業(yè)，涉及多個(gè)國(guó)家。他不會(huì)過(guò)度看重或挑選特殊的未來(lái)行業(yè)，很多投資者根據(jù)本國(guó)或其他國(guó)家的股票指數(shù)選擇股票。也因此，指數(shù)基金越來(lái)越受歡迎，過(guò)去幾年內(nèi)，積累了幾十億美圓。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，投資績(jī)優(yōu)股，是最方便的方法。
從另一方面來(lái)看，投資者和證券玩家也截然不同。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，證券玩家永遠(yuǎn)是輸家，而投資者，不管他何時(shí)進(jìn)入證券市場(chǎng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，都屬于贏家，至少過(guò)去一直如此，因?yàn)閺墓善笨傮w情況來(lái)看，崩盤之后，總會(huì)不斷達(dá)到新高紀(jì)錄。
我承認(rèn)，投資者用少量金額，不會(huì)在短期內(nèi)成為百萬(wàn)富翁，但長(zhǎng)期來(lái)看，他卻能積累出巨額財(cái)產(chǎn)。世界上最富裕的投資者WARREN BUFFET，通過(guò)投資成為美國(guó)第一富有的人。盡管如此，大多數(shù)的投機(jī)人士仍然以為只有不斷買進(jìn)賣出，才能賺錢。
5、記住這條準(zhǔn)則:一切取決于供給和需求，我全部的證券交易理論都以此為基礎(chǔ)。
6、有戰(zhàn)亂和火藥味的地方，是投資者應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)避開(kāi)的地方。
7、股票市場(chǎng)看來(lái)毫無(wú)希望，當(dāng)工業(yè)擴(kuò)張的速度放慢，甚至出現(xiàn)停滯的時(shí)候，聯(lián)邦銀行放寬貸款規(guī)定，打開(kāi)資金閘門。吸入第一口"氧氣"后，市場(chǎng)重新活躍起來(lái)， 證券價(jià)值直線上升，速度之快，前所未見(jiàn)。多年來(lái)被壓抑的漲勢(shì)潛力，引發(fā)了真正的指數(shù)狂飆，因?yàn)樽约汉托睦硪蛩赝瑫r(shí)轉(zhuǎn)成正面。正如我所確定的，資金是證券市場(chǎng)的氧氣，過(guò)去如此，將來(lái)也一樣。
8、證券市場(chǎng)對(duì)利率提高或降低的反應(yīng)有多快，要看大眾的態(tài)度。如果市場(chǎng)參與者和幾年前一樣，對(duì)利率非常敏感，他們就會(huì)在通貨膨脹剛出現(xiàn)時(shí)，作出反應(yīng)，賣掉股票，停止買進(jìn)股票。于是預(yù)期中央銀行提高利率的心理出現(xiàn)，等到利率真的提高時(shí)，大家的反應(yīng)反而變小了。
相反地，如果投資者重視企業(yè)獲利以及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，就可能發(fā)生即使中央銀行多次提高利率，股票行情仍然繼續(xù)上漲的局面。此時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生失衡現(xiàn)象，同時(shí)也為投資 者提供機(jī)會(huì)。因?yàn)椋?strong>最遲12個(gè)月后，指數(shù)會(huì)跟上貨幣。因此中央銀行強(qiáng)勢(shì)提高利率后，指數(shù)回跌只是早晚的事，而之前的氣憤越熱烈，崩盤的情況就越厲害。如果 誰(shuí)能看出這種平衡，便可及時(shí)推出市場(chǎng)，而放空的投機(jī)人士更會(huì)大賺一筆。
9、只要利率下降，人民群眾就會(huì)蜂擁的沖入股票市場(chǎng)，這種現(xiàn)象過(guò)去一直發(fā)生；JOHNSON總統(tǒng)在1967年宣布：“我將盡一切力量降低利率”，聽(tīng)到美國(guó)總統(tǒng)說(shuō)出這樣的話，投資者馬上從床上跳起來(lái)沖入WATT STREET，隨后，指數(shù)大漲，而當(dāng)提高稅收的法案在國(guó)會(huì)擱置兩年時(shí)，股勢(shì)漲得更加兇猛。
10、在證券交易所里賺錢，不是靠頭腦，而是靠坐功；耐心是證券交易中最重要的東西，而缺乏耐心是最常見(jiàn)的錯(cuò)誤，誰(shuí)缺乏耐心，就不要靠近證券市場(chǎng)。
11、根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，在證券市場(chǎng)里，每一次的行情大漲和大跌（股票，債券，期貨，原料，貴金屬）都有三個(gè)階段所構(gòu)成：修正階段；調(diào)整或相隨階段；過(guò)熱階段。
12、暴漲和暴跌是一對(duì)分不開(kāi)的搭檔，崩盤通常以暴漲為前導(dǎo)，而暴漲都以崩盤結(jié)尾；一再重復(fù)，周期循環(huán)。證券市場(chǎng)400年來(lái)的歷史便是一連串由暴漲和災(zāi)難所交織成的，這是一個(gè)永恒的法則，每次證券市場(chǎng)中的崩盤和潰散都以暴漲為前導(dǎo)，而每一次的暴漲都以崩盤而收尾。
13、“逆向”是成功的主要因素，只有少數(shù)人能投資成功，關(guān)鍵在于與眾不同，并相信自己”我知道，其他人都是傻瓜“；要想在股票市場(chǎng)賺大錢，你必須是一個(gè)固執(zhí)的投資者，而且必須逆向操作。
14、聰明的投資者要做到不理會(huì)大眾的不安情緒，在指數(shù)過(guò)度下跌時(shí)買進(jìn)股票，這才識(shí)考驗(yàn)的開(kāi)始。之后，他還必須有強(qiáng)悍的神經(jīng)，堅(jiān)持保留股票，即使行情繼續(xù) 下跌。即使克服了這些困難，市場(chǎng)開(kāi)始上漲，投機(jī)者還要面對(duì)回跌的情形，在指數(shù)持續(xù)上漲的過(guò)程中，行情回跌總是一再重復(fù)出現(xiàn)；如果不明白這種發(fā)展過(guò)程，就必 須重新評(píng)估形勢(shì)。如果診斷表示只是暫時(shí)性的波動(dòng)，就要立場(chǎng)堅(jiān)定，不要灰心。
15、我的座右銘是：凡是證券交易所里人盡皆知的事情，不會(huì)讓我激動(dòng)。
16、我去餐廳吃飯，從不點(diǎn)waitor向我推薦的菜，因?yàn)樗幌氚堰@個(gè)菜賣出去；我去藥店買藥，也從來(lái)不買促銷員推薦的藥品，因?yàn)樗麄冑u出去的提成很 高；90%的證券投資建議和推薦也是如此，只有極少數(shù)的是好心的建議，大多數(shù)情況下，都是某家銀行或集團(tuán)為了向大眾推銷某種股票，所作的促銷和廣告宣傳。 他們寫下非常樂(lè)觀的分析報(bào)告，通過(guò)媒體和口頭宣傳四處傳播，于是價(jià)格受到人為操縱，哄抬到高點(diǎn)，因?yàn)闆](méi)有比向群眾兜售行情上漲的股票更容易的事了。購(gòu)買股 票后又推動(dòng)價(jià)格不斷向上漲，當(dāng)猶豫的投資者買進(jìn)股票后，大家才會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些樂(lè)觀的分析只不過(guò)是一股熱空氣，但這時(shí)距離崩盤已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
11、我們必須知道哪些行業(yè)將從未來(lái)發(fā)展中獲取利潤(rùn)，在發(fā)現(xiàn)行業(yè)后，還必須從中選出發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮钠髽I(yè)，再購(gòu)買這些公司的股票。但是小心！當(dāng)大眾發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)型企業(yè)時(shí)，股票價(jià)格通常已經(jīng)非常高，包括今后幾年，甚至幾十年的增長(zhǎng)，都已經(jīng)先行反應(yīng)在股票價(jià)格上面了。 Christony Eggs的原理當(dāng)然也適用于具體行業(yè)，甚至是具體的股票。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)還處于上漲過(guò)程中的第二階段時(shí)，股票極有可能被超量購(gòu)買了。（這也入格雷厄姆所說(shuō)的，當(dāng)一個(gè)股票的PE超過(guò)40的時(shí)候，估值就過(guò)高了。）
12、行業(yè)的繁榮和衰退，總是遵循相同的模式，開(kāi)始時(shí)，出現(xiàn)大量新企業(yè)，這些切業(yè)生存的市場(chǎng)成長(zhǎng)快速，即使最差的企業(yè)也能生存。隨后該行業(yè)成長(zhǎng)緩慢，速度 減緩，對(duì)品質(zhì)的要求提高。過(guò)程就像過(guò)柿子，大多數(shù)企業(yè)無(wú)法克服發(fā)展過(guò)程中的缺陷，于是滅亡，或是被合并，只有具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)會(huì)生存下來(lái)。
13、提前認(rèn)知未來(lái)的成長(zhǎng)型行業(yè)是非常困難的；沒(méi)人能夠在20年前知道MICROSOFT能有今天的成就，也沒(méi)有人在一個(gè)世紀(jì)前知道WAL-MART今天 的偉大；因此，我們最能夠把握的，利益最大的投資，就是絕地逢生的企業(yè)，這些快要完全破產(chǎn)，完全倒閉的行業(yè)陷入了嚴(yán)重危機(jī)，虧損，這些企業(yè)的股票價(jià)格相對(duì) 徘徊在谷底，但如果這些企業(yè)能扭轉(zhuǎn)局面，重新獲利，指數(shù)便會(huì)直線上漲。（PETER LYNCH說(shuō)過(guò)，只要人們的需求還在，沒(méi)有一個(gè)行業(yè)會(huì)滅亡，只會(huì)有某個(gè)行業(yè)衰退，但是只要它不滅亡；衰退到極點(diǎn)后，他們就會(huì)迅速恢復(fù)，猛烈上漲。）
14、圖表可能賺錢，但是肯定會(huì)虧錢；認(rèn)真負(fù)責(zé)的基金經(jīng)理，他們都只能夠爭(zhēng)取跑贏指數(shù)，但是令人遺憾的是，他們只有極少數(shù)的人能夠跑贏市場(chǎng)；多數(shù)的基金經(jīng)理的表現(xiàn)，比手中握住同一種股票長(zhǎng)達(dá)30年之久的家庭婦女還要糟糕得多。
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