19世紀(jì)末20世紀(jì)初，意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴萊多發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即在任何一組事物中，20%是重要的，而其余的80%總是處于次要的位置。比如，20%的客戶帶來(lái)了80%的收入，20%的人掌握了80%的財(cái)富，20%的項(xiàng)目創(chuàng)造了80%的利潤(rùn)，甚至20%的人享受了80%的愛(ài)情，等等。這就是著名的二八定律。至于中國(guó)股票市場(chǎng)，“二八現(xiàn)象”相信每一個(gè)投資者都不會(huì)陌生。
不過(guò)，幾年前出現(xiàn)的另外一種思想，引起了人們對(duì)于二八定律的再認(rèn)識(shí)，這就是“長(zhǎng)尾理論”。舉例說(shuō)，一個(gè)音像店如果僅僅出售市場(chǎng)上最暢銷的20%的CD, 盈利不成問(wèn)題。但如果他試圖去出售世界上所有的CD,則店主必須面對(duì)也許難以想象的貨架空間和高昂的租金成本以及人工成本，而80%的CD每月可能只能賣(mài)出去一兩盤(pán)。物理上的限制，對(duì)成本和效率的考量以及生產(chǎn)者對(duì)于渠道的壟斷，迫使我們只能去關(guān)注正態(tài)分布的需求曲線上的頭部，即20%的暢銷品，而忽略了長(zhǎng)長(zhǎng)的尾部，這就是造成二八現(xiàn)象的重要原因。不過(guò)，“大一統(tǒng)只是例外，不是規(guī)則”（Chris Anderson, The Long Tail）。我們需要記住的是，剩余的80%的需求，盡管每種看起來(lái)都不令人興奮，但仍然是客觀存在的。如果我們能找到低成本的辦法去滿足這些“長(zhǎng)尾需求“，那么，這些需求總和所組成的潛在市場(chǎng)，也許并不亞于任何熱門(mén)產(chǎn)品的市場(chǎng)。 **www.irich.com.cn交易之路收集整理**
股票其實(shí)也是一種產(chǎn)品，是由很多人創(chuàng)造和維護(hù)的一種產(chǎn)品，股票投資是對(duì)于這種產(chǎn)品的需求。分析對(duì)于股票這種產(chǎn)品的多樣化需求，也許可能為我們提供另一個(gè)視角來(lái)看市場(chǎng)。
超短線客（Day trader）: 對(duì)于這類投資者，產(chǎn)品或者說(shuō)股票，高活躍度，高流動(dòng)性和低廉的交易成本最為關(guān)鍵，基本面因素并不重要，因?yàn)槊咳盏碾S機(jī)波動(dòng)和基本面的關(guān)聯(lián)度不大。所以，股指期貨，權(quán)證和活躍的熱門(mén)股票就成為了他們的首選。
趨勢(shì)投資者：原則上這類投資者可以消費(fèi)各類產(chǎn)品。實(shí)際上，這類投資者需要明顯的趨勢(shì)，也就是說(shuō)，一個(gè)股票或產(chǎn)品，短期內(nèi)波動(dòng)率要顯著提高，大量高價(jià)績(jī)優(yōu)股在大部分情況下并沒(méi)有這樣的表現(xiàn)。投機(jī)性更強(qiáng)的中小型股票及金融衍生品大部分情況下會(huì)成為這類資金的首選。
長(zhǎng)線價(jià)值投資者：這類投資者更關(guān)注基本面的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，對(duì)于短線股價(jià)波動(dòng)不敏感。估值合理和低估的大中型股票成為其首選。
穩(wěn)健投資者：這類投資者對(duì)于投資的波動(dòng)率和下跌的風(fēng)險(xiǎn)更敏感，所以寧愿犧牲部分收益而追求投資產(chǎn)品收益的穩(wěn)定。穩(wěn)健型基金，大藍(lán)籌和部分結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是他們的最愛(ài)。
賭博型投資者：這類投資者富有冒險(xiǎn)精神，相信一夜暴富的神話，為此可以不惜任何代價(jià)。不確定性就意味著機(jī)會(huì)，所以資產(chǎn)重組，整體上市和消息股是他們理想的投機(jī)對(duì)象。
投資者的種類還有更多，投資需求也遠(yuǎn)比上述提到的更為多元化。多樣化的投資需求是一直存在的，即使它們被壓抑著。
本輪牛市之前，股票市場(chǎng)只有兩種產(chǎn)品，健康食品和毒品，或者用流行術(shù)語(yǔ)說(shuō)，20%的基金重倉(cāng)股和80%的其他。這些其他包括ST股，績(jī)差股，治理結(jié)構(gòu)有瑕疵股，高市盈率股票，甚至包括某些在其他市場(chǎng)一貫表現(xiàn)良好的價(jià)值股（資產(chǎn)價(jià)值高而盈利能力欠佳）。在幾年的熊市里，只有消費(fèi)健康食品的消費(fèi)者（基金）才可能總體獲利，而買(mǎi)入其它股票的投資者，就像毒品的吸食者一樣，無(wú)不深受其害，幸運(yùn)者淺嘗則止，離開(kāi)股票市場(chǎng)，更多的人變成了癮君子，我們稱之為套牢。
在熊市里，除了長(zhǎng)線價(jià)值投資者的需求可到充分滿足外，其他類的投資需求皆被壓抑，即使穩(wěn)健投資者也在熊市的非理性下跌中深受其害。當(dāng)股票市場(chǎng)僅能滿足一類投資者的需求時(shí)，整體的需求便顯不足，我們就處于短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代。所以即使多數(shù)存量資金涌向20%的績(jī)優(yōu)股，即使GDP在高速增長(zhǎng)，我們也無(wú)法擺脫熊市的陰霾。**www.irich.com.cn交易之路收集整理**
牛市來(lái)臨時(shí)，基金重倉(cāng)股固然有了優(yōu)異的表現(xiàn)，而其他類的股票也因?yàn)榻灰椎幕钴S以及內(nèi)在利益機(jī)制的變化，而有了盈利的機(jī)會(huì)，暫時(shí)改變了毒品的屬性。被壓抑的需求要尋找途徑釋放，而在投資品種匱乏的情況下，ST股票，低價(jià)股，重組股，消息股乃至小盤(pán)股在某種意義上就成了替代品，出現(xiàn)了過(guò)度投機(jī)，雞犬升天的繁榮假象。市場(chǎng)整體的需求得到了短暫的滿足。所以，同樣在GDP高速增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)既有長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，也可以在短短的一年時(shí)間里，轉(zhuǎn)為幾乎失控的瘋牛市，股權(quán)分置改革固然功不可沒(méi)，但背后就是多樣化的投資需求得到釋放的過(guò)程。
虛假的繁榮無(wú)法持久，它恰恰反襯出我們投資品種的匱乏。過(guò)度的投機(jī)和二八現(xiàn)象，都是大量投資需求面對(duì)有限投資品種時(shí)的畸形副產(chǎn)品，本質(zhì)上都是不健康的。
投機(jī)性股票畢竟僅僅是替代品，需求的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。當(dāng)監(jiān)管層開(kāi)始大力打擊投機(jī)時(shí)，大量的非主流投資需求被重新壓抑。所以，昨天也許我們還在為股市中源源不斷的新資金和過(guò)度投機(jī)而煩惱，今天，我們卻突然發(fā)現(xiàn)，股市的流動(dòng)性竟然短期出現(xiàn)了拐點(diǎn)，整體需求似乎有些不足了。
兩難，怎么辦？
第一種辦法，當(dāng)然是大力提倡價(jià)值投資而打擊投機(jī)，也就是鼓勵(lì)基金重倉(cāng)股或績(jī)優(yōu)股的消費(fèi)而將其他類型的產(chǎn)品消費(fèi)重新變?yōu)槎酒方灰?。這樣做的后果有兩個(gè)，一是大量其他投資需求被壓抑，進(jìn)而整體需求被壓抑，所謂大河無(wú)水小河干，股票市場(chǎng)整體重心下移；二是市場(chǎng)重新回到短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大量資金重新涌入少量績(jī)優(yōu)股，造成藍(lán)籌泡沫，而當(dāng)這些股票被嚴(yán)重高估時(shí)，市場(chǎng)整體就變得毫無(wú)吸引力，在周邊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)下，需求被分流，市場(chǎng)重陷低迷。
第二種辦法，則是大力發(fā)展金融創(chuàng)新，提供更多更新的產(chǎn)品來(lái)滿足投資者，引導(dǎo)而不是壓抑投資者的多元化需求。市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)樾碌漠a(chǎn)品的出現(xiàn)而導(dǎo)致資金總量下降，相反，新的產(chǎn)品也會(huì)帶來(lái)新的需求，市場(chǎng)整體的購(gòu)買(mǎi)力反而會(huì)上升，而和那些績(jī)差投機(jī)股比較，大部分的新產(chǎn)品或多或少的帶有健康食品的特征，投資者的健康有了保證，股票市場(chǎng)的健康發(fā)展也就有了保證。
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