股票知識(shí)："二八"現(xiàn)象和"長(zhǎng)尾"之道
是固守二八定律、死命往20%的熱門(mén)股擠，還是尋求“長(zhǎng)尾”之道、在剩余的80%股票里尋找機(jī)會(huì)？這一切最終取決于市場(chǎng)是否為多元化的投資者提供多元化的投資產(chǎn)品
19世紀(jì)末20世紀(jì)初，意大利經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴萊多發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象，即在任何一組事物中，20%是重要的，而其余的80%總是處于次要的位置。比如，20%的客戶帶來(lái)了80%的收入，20%的人掌握了80%的財(cái)富，20%的項(xiàng)目創(chuàng)造了80%的利潤(rùn)，甚至20%的人享受了80%的愛(ài)情。這就是著名的二八定律。而在中國(guó)股票市場(chǎng)上，投資者對(duì)“二八現(xiàn)象”也不陌生。
不過(guò)，幾年前出現(xiàn)的另外一種思想，引起了人們對(duì)于二八定律的再認(rèn)識(shí)，這就是“長(zhǎng)尾理論”?！伴L(zhǎng)尾理論”認(rèn)為，如果能找到辦法去分別滿足80%的“長(zhǎng)尾需求”，那么，這些需求總和所組成的潛在市場(chǎng)，也許并不亞于任何熱門(mén)產(chǎn)品的市場(chǎng)。
股票其實(shí)也是一種產(chǎn)品，是由很多人創(chuàng)造和維護(hù)的一種產(chǎn)品，股票投資則是對(duì)于這種產(chǎn)品的需求。分析對(duì)于股票這種產(chǎn)品的多樣化需求，也許能為我們提供另一個(gè)視角來(lái)看市場(chǎng)。
超短線客：對(duì)于這類(lèi)投資者，股票的活躍程度是否高、流動(dòng)性是否好、交易成本是否低廉最為關(guān)鍵，而基本面因素反而不重要，因?yàn)槊咳盏碾S機(jī)波動(dòng)和基本面的關(guān)聯(lián)度不大。所以，股指期貨、權(quán)證和活躍的熱門(mén)股票就成為了超短線客的首選。
趨勢(shì)投資者：原則上這類(lèi)投資者愿意投資各類(lèi)股票，但實(shí)際上這類(lèi)投資者更傾向投資短期內(nèi)波動(dòng)率顯著提高的股票。大量高價(jià)績(jī)優(yōu)股在大部分情況下并沒(méi)有這樣的表現(xiàn)，因此投機(jī)性更強(qiáng)的中小型股票及金融衍生品往往成為這類(lèi)資金的首選。
長(zhǎng)線價(jià)值投資者：這類(lèi)投資者更關(guān)注基本面的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，對(duì)于短線股的價(jià)格波動(dòng)不敏感。估值合理和低估的大中型股票成為其首選。
穩(wěn)健投資者：這類(lèi)投資者對(duì)于投資的波動(dòng)率和下跌的風(fēng)險(xiǎn)更敏感，所以寧愿犧牲部分收益而追求投資產(chǎn)品收益的穩(wěn)定。穩(wěn)健型基金、大盤(pán)藍(lán)籌和部分結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是他們的最?lèi)?ài)。
賭博型投資者：這類(lèi)投資者富有冒險(xiǎn)精神，相信一夜暴富的神話，為此可以不惜任何代價(jià)。不確定性就意味著機(jī)會(huì)，所以具備資產(chǎn)重組、整體上市等題材的消息股是他們最心儀的投機(jī)對(duì)象。
實(shí)際上，投資者的種類(lèi)遠(yuǎn)比上述的要多，投資需求也遠(yuǎn)比上述提到的更為多元化。多樣化的投資需求是一直存在的，即使有時(shí)它們被壓抑。
本輪牛市之前，股票市場(chǎng)可以說(shuō)只有兩種產(chǎn)品：“健康食品”和“毒品”，即20%的基金重倉(cāng)股和80%的其他股票。這些“其他股票”包括ST股、績(jī)差股、高市盈率股票，甚至包括某些在其他市場(chǎng)一貫表現(xiàn)良好的價(jià)值股（資產(chǎn)價(jià)值高而盈利能力欠佳的股票）。在幾年的熊市里，只有消費(fèi)“健康食品”的消費(fèi)者才可能總體獲利，而買(mǎi)入“毒品”的消費(fèi)者，就像吸毒的人那樣，無(wú)不深受其害，幸運(yùn)者淺嘗輒止、離開(kāi)股票市場(chǎng)，而更多的人則變成了癮君子，欲罷不能，我們稱之為套牢。
在熊市里，除了長(zhǎng)線價(jià)值投資者的需求可得到充分滿足外，其他類(lèi)型投資者的投資需求皆被壓抑，甚至連穩(wěn)健投資者也在熊市的非理性下跌中深受其害。當(dāng)股票市場(chǎng)僅能滿足一類(lèi)投資者的需求時(shí)，整體的需求就顯得不足，我們就處于短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代。這種情況下，即使多數(shù)存量資金涌向20%的績(jī)優(yōu)股，即使GDP在高速增長(zhǎng)，熊市的陰霾也揮之不去。
牛市來(lái)臨時(shí)，基金重倉(cāng)股固然有了優(yōu)異的表現(xiàn)，而其他類(lèi)的股票也因?yàn)榻灰椎幕钴S以及內(nèi)在利益機(jī)制的變化，而有了盈利的機(jī)會(huì)，暫時(shí)改變了“毒品”的屬性。被壓抑的需求要尋找途徑釋放，而在投資品種匱乏的情況下，ST股票、低價(jià)股、重組股、消息股乃至小盤(pán)股在某種意義上就成了替代品，這就出現(xiàn)了過(guò)度投機(jī)、雞犬升天的繁榮假象。市場(chǎng)整體的需求得到了短暫的滿足。這就是，同樣是在GDP高速增長(zhǎng)的背景下，中國(guó)為何既有長(zhǎng)達(dá)4年的熊市，也可以在短短的一年時(shí)間里，從熊市轉(zhuǎn)為幾乎失控的瘋牛市。這其中股權(quán)分置改革固然功不可沒(méi)，但多樣化的投資需求得到釋放也是不可忽視的因素之一。
虛假的繁榮無(wú)法持久，它恰恰反襯出市場(chǎng)投資品種的匱乏。過(guò)度的投機(jī)和二八現(xiàn)象，都是大量投資需求面對(duì)有限投資品種時(shí)的畸形副產(chǎn)品，本質(zhì)上都是不健康的。
投機(jī)性股票畢竟僅僅是替代品，需求的基礎(chǔ)并不穩(wěn)固。當(dāng)監(jiān)管層開(kāi)始大力打擊投機(jī)時(shí)，大量的非主流投資需求被重新壓抑。所以，昨天也許我們還在為股市中源源不斷的新資金和過(guò)度投機(jī)而煩惱，今天，我們卻突然發(fā)現(xiàn)，股市的流動(dòng)性竟然短期出現(xiàn)了拐點(diǎn)，整體需求似乎有些不足了。
兩難。怎么辦？
第一種辦法，當(dāng)然是大力提倡價(jià)值投資，也就是鼓勵(lì)對(duì)基金重倉(cāng)股或績(jī)優(yōu)股的消費(fèi)。這樣做固然有其好處，但可能引起的后果也不容忽視：一是大量其他投資需求被壓抑，進(jìn)而整體需求被壓抑，所謂大河無(wú)水小河干，股票市場(chǎng)整體重心下移；二是市場(chǎng)重新回到短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，大量資金重新涌入少量績(jī)優(yōu)股，造成藍(lán)籌泡沫，而當(dāng)這些股票被嚴(yán)重高估時(shí)，市場(chǎng)整體就變得毫無(wú)吸引力，在周邊市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)下，需求被分流，市場(chǎng)重陷低迷。
第二種辦法，則是大力發(fā)展金融創(chuàng)新，提供更多更新的產(chǎn)品來(lái)滿足投資者，引導(dǎo)而不是壓抑投資者的多元化需求。市場(chǎng)并不會(huì)因?yàn)樾碌漠a(chǎn)品的出現(xiàn)而導(dǎo)致資金總量下降，相反，新的產(chǎn)品也會(huì)帶來(lái)新的需求，市場(chǎng)整體的購(gòu)買(mǎi)力反而會(huì)上升，而和那些績(jī)差投機(jī)股比較，大部分的新產(chǎn)品或多或少地帶有“健康食品”的特征，投資者的健康有了保證，股票市場(chǎng)的健康發(fā)展也就有了保證。
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