封閉式基金交易價(jià)格相對(duì)于基金凈值的折價(jià)由來(lái)已久，市場(chǎng)的解釋?zhuān)饕獊?lái)自于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。由于封閉式基金只有到期清盤(pán)或者轉(zhuǎn)開(kāi)放才能贖回，因而存在到期前市場(chǎng)下跌致使基金凈值縮水而產(chǎn)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。由于封閉式基金到期前不能贖回，基金業(yè)績(jī)?cè)俨钜矝](méi)有贖回壓力，因而封閉基金的業(yè)績(jī)壓力相對(duì)較小。業(yè)績(jī)壓力小，也是雙刃劍，一方面基金經(jīng)理可以不必過(guò)于考慮業(yè)績(jī)排名而專(zhuān)注于基金投資，但另一方面也隱含了不小的道德風(fēng)險(xiǎn)。比如，基金公司可能將能力更強(qiáng)的基金經(jīng)理安排到開(kāi)放式基金而讓能力相對(duì)較弱的基金經(jīng)理管理封閉式基金，或者基金管理人甚至可以利用管理之便將基金資產(chǎn)輸送給其他基金或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)。由于這些風(fēng)險(xiǎn)的存在，封閉基金的折價(jià)似乎非常合理。
但是，封閉式基金折價(jià)這種看似無(wú)可厚非的市場(chǎng)行為，就真的非常合理嗎？基金公司就沒(méi)有可能想想辦法降低折價(jià)，實(shí)實(shí)在在地提升基金投資者的回報(bào)來(lái)為基民服務(wù)，從而更好地盡到基金管理者的義務(wù)？筆者認(rèn)為，如果封閉式基金投資風(fēng)格指數(shù)化，應(yīng)該可以有效降低封閉式基金的折價(jià)率，并會(huì)帶來(lái)基金公司和基民的雙贏結(jié)局。
封基投資指數(shù)化帶來(lái)的好處，至少有以下幾點(diǎn)：第一，封閉式基金投資指數(shù)化可以更好地順應(yīng)市場(chǎng)偏好。原本封閉基金和開(kāi)放基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是類(lèi)似的，不過(guò)今年以來(lái)，指數(shù)型基金更受市場(chǎng)青睞。華夏滬深300基金募集額達(dá)到240億，匯添富上證綜合指數(shù)基金募集額也近百億，封閉基金如果指數(shù)化，可以順應(yīng)投資者對(duì)于指數(shù)基金的喜好。第二，封基指數(shù)化有利于減少道德風(fēng)險(xiǎn)。如果封閉式基金的操作向模擬指數(shù)發(fā)展，那么基金凈值的變動(dòng)將更透明更好預(yù)測(cè)，投資者對(duì)于可能的道德風(fēng)險(xiǎn)也更容易發(fā)現(xiàn)。封閉基金的道德風(fēng)險(xiǎn)下降了，基金的折價(jià)率自然也會(huì)降低。不妨算一下，折價(jià)率降低能給基民帶來(lái)多少收益?，F(xiàn)在市場(chǎng)上存續(xù)期在4年左右的封閉基金折價(jià)率超過(guò)20%的不少，也就是說(shuō)，單位凈值1元的基金，市價(jià)只有0.8元。如果基金折價(jià)能降低10%，那么基民收益將超過(guò)11%。第三，封基指數(shù)化還有利于降低基金的費(fèi)用支出。相比主動(dòng)投資，被動(dòng)跟隨指數(shù)，需要的人力成本要小很多。當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)基金的管理費(fèi)在0.5%到0.75%左右，而主動(dòng)型股票基金的管理費(fèi)一般在1.5%。因此，綜合考慮，封閉基金如果指數(shù)化操作，對(duì)投資者和管理者而言都是有益的。
今年市場(chǎng)上出現(xiàn)的瑞福進(jìn)取(150001基金凈值,基金吧)和長(zhǎng)盛同慶兩只創(chuàng)新型基金，皆大受市場(chǎng)熱捧，這表明，對(duì)基金創(chuàng)新，投資者還是非常認(rèn)可的。一些折價(jià)率較高的封閉基金，能否也順勢(shì)做些改變呢？
?。ㄗ髡呦禆|航金融證券研究員）
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