見習記者 潘溈 上海報道
半個月之前，即8月10日，申銀萬國（以下簡稱“申萬”）研究所策略分析師發(fā)表“多翻空”的觀點，把上證指數(shù)的目標，從4200點調(diào)整到2500點，隨后引發(fā)的軒然大波并未就此平息。 申萬的報告發(fā)布后，基金公司隨即開始了“減倉”大行動。 根據(jù)渤海證券研究所的統(tǒng)計，8月10日至14日這一周，減倉的基金公司為34家，占基金公司總數(shù)近60%。其中，減倉幅度大于3%的，共有6家。其中，景順長城基金管理有限公司、寶盈基金管理有限公司、匯添富基金管理有限公司、中?；鸸芾碛邢薰镜冉园裆嫌忻?。 兩周之后，申萬仍然身處漩渦中心，關于他們的傳言不脛而走。 “申萬突然翻空，在監(jiān)管部門的會議上，被點名批評了?！?/p> “有三家基金停了申萬的傭金?！?/p> 8月26日，申萬研究所人士正面回應本報記者：“確有基金人士口頭宣稱要停我們的傭金，但到目前為止，尚沒有基金公司書面提出。” 申萬研究所因為發(fā)布研究報告，而遭受基金公司“不給傭金”的威脅，業(yè)內(nèi)人士為此表示出對券商研究獨立性的擔憂。一位券商人士戲稱：“基金是衣食父母，券商看空要謹慎?！?/p> 言之鑿鑿的傳言 8月初的市場，像一根繃緊的弦，經(jīng)不起一絲風吹草動。 8月5日，央行發(fā)布的二季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，市場反應非常激烈，前后連續(xù)4個交易日下跌。8月7日，申萬研究所仍然看多，然而8月10日，申萬發(fā)布報告《A股策略：沖高階段暫告段落》，突然翻空。（參見本報8月15日報道《兩天：申萬完成“自我否定”》） 8月上旬，深圳一家減倉的基金公司投資總監(jiān)向本報記者透露，經(jīng)濟不如預期好，產(chǎn)能過剩還是很厲害，擔心會二次探底。所以公司在央行貨幣政策報告出臺前后，就已減倉。 而這一想法，和申萬研究所翻空的理由，不謀而合。 對申萬如此突然的轉(zhuǎn)變，更多基金人士則表示了不滿。根據(jù)基金凈值變化推測，上海某家基金公司，其旗下幾家基金，在8月10日和11日兩天倉位基本沒什么變動，但是，12日旗下基金全線大幅減倉。此公司內(nèi)部人士向記者表示：“申萬忽然翻空，對市場影響很惡劣，讓大家都不知道怎么辦。本來大家的信心就很脆弱，這樣心理愈加受影響，擔心市場還是會往下走。” 此風波遠未過去。 8月25日，某券商人士在MSN上告訴記者：“因為申萬突然翻空的事，三家基金停了給申萬的交易傭金?！?/p> 與此同時，申萬在監(jiān)管部門的會議被點名批評的傳言，已經(jīng)在業(yè)內(nèi)口口相傳。 8月26日，申萬研究所方面向本報記者坦承：“確有基金人士口頭稱要停交易，但到目前為止，尚沒有基金公司書面提出。而且，也沒有出現(xiàn)在申萬交易的基金的倉位異常變動，或是交易頻率突然下降的現(xiàn)象。關于申萬被監(jiān)管部門點名批評，也是無稽之談。其實是某券商分析師向其客戶群發(fā)短信，才有這一傳言?！?/p> 上海一位券商人士指出，基金公司的惱火不僅在于申萬“翻空太快”，更在于申萬研究所沒有在給機構客戶發(fā)郵件之前，提前通知他們，讓他們有機會先于其他家出貨。 綜上可知，截止到目前，申萬研究所尚未因8月10日的“翻空”，而有實質(zhì)上的利益受損。但申萬研究所因此被基金公司威脅，確是不爭的事實。 券商研究獨立性：緣木求魚？ 上海一家券商負責機構銷售的陳海（化名）向記者介紹了基金公司對券商研究評分的流程： 每一期末，基金公司會對所有券商研究進行評分，每一個行業(yè)有一個權重，基金公司會分別評分。最后根據(jù)總的表現(xiàn)，決定給一家券商多少分倉（傭金）。宏觀、策略研究相對比較重要，其權重會是其他行業(yè)的二到四倍，但一般來說，策略研究占整個券商研究的權重，一般不會超過十分之一。 大多基金公司是一季度一評，也有少數(shù)基金公司兩個月或一個月一評。就算是一個月一評，也是月末再評。而且給券商評分是件很復雜的事，基金公司需要5個人趕一周時間，才能完成全部工作。從開始打分，到最后出結果，需要兩到四周。如果走常規(guī)流程，基金公司給申萬8月研究報告的評分結果，要到9月甚至10月下旬才會出來。 券商研究所得的傭金多少，完全取決于基金公司的評分。2008年，中金公司研究部門所得傭金超過3億元，有些小券商這塊的收入就很少。 基金公司是券商研究的“衣食父母”，而基金公司一旦對券商的報告不滿，又可能事后威脅，那么，券商研究的獨立性，靠什么保證？ 陳海沒這么悲觀，他分析，基金一季度一評，其實對券商比較有利。券商分析師只要在評分前的兩三周，狂轟濫炸基金公司，比如組織基金公司路演，就能消除之前報告的負面影響。季度末的幾周，“無論券商還是基金，相關部門都雞飛狗跳的。” 另一位券商人士則表示，券商研究反過來，對基金公司，也有一定的掣肘作用。他說：“即使是在華爾街，賺得最多的基金，從來都是給投行傭金最豐厚的基金?！被鸸窘o投行/券商的傭金越豐厚，其作為客戶，在投行/券商那的級別也越高，那么，投行/券商給它們的報告，也越快越詳盡。 另一家券商的策略分析師告訴記者，券商發(fā)研究報告給客戶時，可能會有先后順序。一般來說，個股的研究報告，其報告發(fā)的時間順序非常關鍵，而策略報告反而沒有這么要緊。 （本報記者劉建強對此文亦有貢獻） |
