熱錢流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)
渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩和常鐘在研究報(bào)告中指出，熱錢（即沒有記錄的資本流動(dòng)）在2004年~2005年間通過(guò)貿(mào)易賬戶、虛報(bào)貿(mào)易信貸、轉(zhuǎn)移定價(jià)、地下銀行網(wǎng)絡(luò)和其他渠道流入中國(guó)，這一點(diǎn)已經(jīng)成為學(xué)界及業(yè)界的共識(shí)。
盡管計(jì)算熱錢的具體數(shù)目依舊困難重重，但他們最新提出的證據(jù)支持了上述觀點(diǎn)，而且他們相信同樣已經(jīng)找到了2006年上半年有大量資本外流的證據(jù)。這一判斷意味著自2005 年以來(lái)中國(guó)資本流動(dòng)的局面發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
王志浩和常鐘表示，按照傳統(tǒng)的計(jì)算方法，一方面，國(guó)際收支平衡表統(tǒng)計(jì)通過(guò)貿(mào)易、直接和證券投資、貿(mào)易信貸、銀行貸款、投資回報(bào)等多種渠道流入和流出中國(guó)的外匯總額。所有這些資金流動(dòng)都有記錄，為人所知。
另一方面是國(guó)家外匯儲(chǔ)備的增量，在任何時(shí)期內(nèi)，外匯的凈流入應(yīng)該等于外匯儲(chǔ)備的增量。但是，身為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)，統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)不盡完善，一些外匯流動(dòng)并未得到記錄，另一些記錄得過(guò)早或過(guò)晚，從而致使前后數(shù)字不吻合。有鑒于此，國(guó)際收支平衡表中增設(shè)了誤差和遺漏項(xiàng)，通過(guò)修正使經(jīng)常賬戶/金融賬戶與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)一致。換言之：經(jīng)常賬戶和金融賬戶變動(dòng)＋誤差和遺漏＝外匯儲(chǔ)備增量。而誤差和遺漏反映出非正式資本的流入。
按此計(jì)算，在今年上半年，誤差和遺漏數(shù)字達(dá)到負(fù)84 億美元。但報(bào)告作者認(rèn)為，在充分綜合考慮匯率變動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值的影響后，如果考慮了這一點(diǎn)，計(jì)算出來(lái)真正的誤差和遺漏應(yīng)該為正150 億美元。計(jì)算得出外流資本共計(jì)240億美元（約1900億元人民幣）。
抑制房?jī)r(jià)政策起了關(guān)鍵作用
目前對(duì)于人民幣升值的預(yù)期并未發(fā)生大的變化，離岸無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)預(yù)計(jì)12 個(gè)月內(nèi)人民幣兌美元將升值3%~5％。有人認(rèn)為人民幣和美元長(zhǎng)期利率的差距不容小覷，但是近來(lái)利差的擴(kuò)大并不足以吸引資本流向美元資產(chǎn)。令人們困惑不解的是，為什么熱錢的流向會(huì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)？
報(bào)告作者認(rèn)為，這是由于2006年第一、二季度調(diào)控房?jī)r(jià)的風(fēng)聲和抑制房?jī)r(jià)的政策起到了至關(guān)重要的作用。經(jīng)分析，超過(guò)20％的資產(chǎn)增值速度讓人們認(rèn)為有利可圖而輸入資本，同時(shí)人們相信匯率只會(huì)往一個(gè)方向變化。
兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，2004年~2005年間輸入的資本不一定是外國(guó)資本，很多中國(guó)公民可能認(rèn)為到了把海外存款取回來(lái)的時(shí)候了。而今年房地產(chǎn)價(jià)格增長(zhǎng)放慢腳步，雖然并未停滯，但征收房產(chǎn)稅等舉措使買賣房屋的利潤(rùn)率一落千丈，而快錢已賺得差不多，這時(shí)資本流入速度放慢甚至流向逆轉(zhuǎn)是很自然的。
另外，兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也引述了其他專家提出的另外兩種引起熱錢撤離的可能性。首先，任何資本外流都可能是投資總體回報(bào)遞減引起的，這也反映在制造業(yè)吸引的外商直接投資增速放緩，以及上半年匯出海外款項(xiàng)有所增加上。其次，所有賭人民幣升值的套利資本可能已經(jīng)進(jìn)入了中國(guó)。
聯(lián)系客服
