1.
我今天在網(wǎng)上看到一篇報(bào)道《地產(chǎn)商轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn) 上市公司高價(jià)買單》，非常震驚。
我知道，有人利用監(jiān)管漏洞，將證券市場當(dāng)作提款機(jī)，榨取大眾的財(cái)富。但是，我沒有想到，這種交易已經(jīng)上升到了一種駭人的高度，動輒就是幾十億，甚至上百億，而且非常普遍，“大家都在玩”。
報(bào)道中，舉出了十幾家上市公司的例子。最典型的就是中關(guān)村（000931），讓我們看看這種交易是怎么玩的。
2.
中國證券市場的一個(gè)主要特點(diǎn)，就是資產(chǎn)的高溢價(jià)。
所謂“高溢價(jià)”，就是說現(xiàn)貨市場上1元的商品，一旦證券化，價(jià)格就會翻好幾個(gè)倍。
舉例來說，假定我購買了100萬元的機(jī)器設(shè)備，注冊成立了一家公司。然后，我以每股1元的面值，發(fā)行了100萬股的股票。請問這時(shí)股票的市場價(jià)格應(yīng)該是多少？
理論上講，如果資產(chǎn)本身不是壟斷性資產(chǎn)（不含知識產(chǎn)權(quán)和商譽(yù)），那么股票的市價(jià)應(yīng)該就在1元附近，不應(yīng)該差得太多，因?yàn)樘摂M資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)該與實(shí)物資產(chǎn)對應(yīng)。但是，在中國就不是這樣，1元的凈資產(chǎn)往往要賣到5元左右。事實(shí)上，2007年3月底時(shí)，中國證券市場平均市凈率——股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比值——是5.55倍。
這就是說，100萬元的機(jī)器設(shè)備，一旦被證券化，價(jià)格就立刻可以上升到555萬元！
如果我是企業(yè)主，我會怎么辦？很簡單，就是不停地將實(shí)物資產(chǎn)往股份公司里塞（一般通過資產(chǎn)收購和企業(yè)并購的形式），同時(shí)增發(fā)股票，這樣就可以不費(fèi)吹灰之力，獲得驚人的利潤。
金融資產(chǎn)價(jià)格虛高的現(xiàn)象，在發(fā)展中國家普遍存在。原因有多方面，與金融體制不完善（又稱“金融抑制”）有關(guān)。這里就不涉及了。
3.
現(xiàn)在來看一個(gè)令人嘆為觀止的例子。
一度排名“中國首富”、國美電器的老板黃光裕，取得上市公司中關(guān)村的控股權(quán)之后，宣布將自己的北京鵬潤地產(chǎn)控股有限公司（下稱“鵬潤地產(chǎn)”）100%的股權(quán)注入中關(guān)村(000931)。
鵬潤地產(chǎn)的凈資產(chǎn)只有1.14億元，猜猜看，黃光裕開出的賣價(jià)是多少？
答案是180億元！
因?yàn)檫@個(gè)溢價(jià)率實(shí)在太高了，為了平息外界的議論，黃光裕又緊急向鵬潤地產(chǎn)突擊增資19.5億元。即使按照增資后的凈資產(chǎn)計(jì)算，溢價(jià)幅度也將高達(dá)160億元左右。
換言之，中關(guān)村掏出180億元，購買了只有20.6億元凈資產(chǎn)的鵬潤地產(chǎn)（其中19.5億元還是被臨時(shí)并入的）。中間的差價(jià)160億元，來自上市公司的全體股東，最終落入黃光裕個(gè)人的口袋。
在這個(gè)過程中，實(shí)物資產(chǎn)本身其實(shí)一點(diǎn)都沒有變，只是由股份公司購買了它的所有權(quán)。這樣一來，輕輕松松就創(chuàng)造出了上百億的差價(jià)。天下還有比這更簡單的發(fā)財(cái)方法嗎？
4.
上市公司向控股股東高溢價(jià)收購資產(chǎn)，早已是普遍的做法。許多億萬富翁就是這樣誕生的。
最近一二年，高價(jià)收購房地產(chǎn)項(xiàng)目比較流行。因?yàn)榉康禺a(chǎn)項(xiàng)目利潤高，所以證券市場也歡迎這樣做。中關(guān)村宣布高價(jià)收購鵬潤地產(chǎn)以后，居然還漲停了，這是多么奇怪的世界啊！
下面是報(bào)道中提到的“高價(jià)收購地產(chǎn)項(xiàng)目的上市公司”（不完全列表）。
上市公司 收購價(jià) 實(shí)際凈資產(chǎn)價(jià)值
*ST金泰(600385) 246.65億元 81.29億元
寧波富達(dá)(600724) 66億元 17.84億元
ST高新(000628) 18.18億元 7.80億元
豐華股份(600615) 76.012億元 12.323億元
ST科健(000035) 22.68億元 6.46億元
華盛達(dá)(600687) 14.77億元 3.59億元
5.
對我來說，我只是特別感嘆其中的不公平。
房價(jià)的暴漲，使得少數(shù)地產(chǎn)商暴富，而使得底層人民的生活水平至少倒退了5年。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)泡沫即將破裂的時(shí)候，地產(chǎn)商卻又將這些項(xiàng)目高價(jià)轉(zhuǎn)讓給上市公司，一旦將來房價(jià)下跌，就將由全體股東來承擔(dān)，其中大多數(shù)都是跟風(fēng)的中小投資者。
進(jìn)一步說，房地產(chǎn)項(xiàng)目都是靠銀行貸款支持。大幅度的房價(jià)下跌，必然造成銀行危機(jī)，甚至是金融危機(jī)。最終還是要靠國庫買單，也就是由全體納稅人來承擔(dān)。
這就是中國：利益都?xì)w于少數(shù)人，苦難則由大多數(shù)人來承擔(dān)。
